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| 基于现金流量的企业财务风险分析 |
| 第659期 作者：□文/桑 棋 时间：2021/6/16 10:21:48 浏览：968次 |
［提要］ 企业的财务风险蕴藏在整个资金运动过程中，现金流量在揭示企业财务风险方面越来越体现出其显著性，现金流量为揭示企业活动存在的经营风险、企业发展中潜在的投资风险和筹资风险提供有用的信息。通过现金流量分析寻找引起企业现金流量变化的原因，进而在内部管理上采取适当的现金流量控制措施，提高企业财务风险防范能力就具有现实意义。
关键词：现金流量；财务风险；风险防范
中图分类号：F275 文献标识码：A
收录日期：2021年3月24日
基于现金流量的财务风险分析，首先要合理运用财务风险预警模型对企业的财务风险进行识别和初步判断，确定企业所处风险区域；其次进行现金流量的结构分析，判断企业现金流向；最后利用现金流量指标体系对财务风险做更细致的分析和评价，找到风险产生的关键薄弱环节，为财务风险防范措施提供具体依据。以下以A公司为例进行分析。
一、A公司基本财务状况
A公司近年主要财务指标见表1、表2、表3。（表1、表2、表3）
二、A公司现金流现状及分析
从A公司近年的现金流量表看，现金净增加额变动极不稳定，见表4。（表4）
（一）A公司基于现金流量的财务风险初步识别。财务风险的初步识别方面，使用传统的Z-Score模型和基于现金流量的预警模型进行A公司近年财务风险的初步识别。
首先，利用Altman修正后的Z-Score模型进行财务风险的初步识别。四项指标分别是：X1净营运资本/总资产；X2留存收益/总资产；X3息税前利润/总资产；X4股东权益总额/债务总额。Z计分模型：Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4。
Altman研究报告提出的Z-Score模型判断企业破产的Z临界值：（1）Z<1.1时，企业存在很大的破产危险；（2）1.1<Z<2.675时，企业处于灰色地带，财务状况极不稳定；（3）Z>2.675时，企业财务状况良好，破产可能性极小。运用Altman进行比较分析，结果见表5、表6。（表5、表6）
从表6计算的指标值看，A公司近年各项标值均处于良好区域，但值得注意的是，从趋势看，各项标值属于往劣势方向发展。加之由于Z-Score模型是从传统的财务比率去考察的，难以披露现金流状况，因此有必要从现金流角度做进一步判断。
其次，利用基于现金流的风险识别模型初步识别。根据我国学者刘红霞选择四个指标（ZYXJ：主营业务现金比率=经营现金净流量/主营业务收入；XJBL：现金流量比率=现金流入量/现金流出量；XJZW：现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额；XJJZ：经营净现金流增长率=（本期经营净现金流-上期经营净现金流）/上期经营净现金流）所构建现金流风险识别模型：
Z1=0.948ZYXJ+0.925XJBL+0.963XJZW+0.42XJJZ
Z2=-0.246ZYXJ+0.003XJBL-0.155XJZW+0.904XJJZ
F=0.71466Z1+0.22565Z2
F判别值：当F>0.4599时，表示企业现金流状况安全，当F<0.3l45时，表示企业现金流状况存在严重问题，当0.3145<F<0.4599时，表示企业现金流状况处于灰色区域，即风险临界值区域。根据A公司资料计算结果见表7、表8。（表7、表8）
根据表8模型F值计算结果，初步判断A公司2017年和2018年的现金流状况基本处于安全区域，2019年度A公司现金流状况则存在严重问题。
从上述分析看，按不同的财务风险预测模型可能会得出不同的结论，因此还必须结合其他相关资料进行进一步判断。笔者认为，在实务中，运用财务风险预测模型初步判别后，需要利用财务风险指标体系从各方面做进一步的成因分析，才能有针对性地提出财务风险犯法措施。
（二）A公司基于现金流量的财务风险评价指标分析。经营活动隐含着风险不言而喻，但是要全面评价风险，采用基于现金流量财务风险评价指标进行则是可选择的方法之一，下面分别从经营能力、投资能力、筹资能力三个方面指标进行分析。
1、经营能力指标方面的分析。A公司盈利能力指标计算见表9。可以看出，A公司拥有不错的盈利水平，但近年来公司通过主营业务产生现金流量的能力在降低，表明公司的销售货款回收速度在下降，每股经营现金净流量也在减少，甚至2019年度公司经营现金净流量为负值，说明公司从经营中获取现金流量的能力降低，主要是筹资活动为负经营现金净流量做了一定的弥补，这说明公司从经营中获取现金的能力减弱。（表9）
从表9中我们可以看到，公司的现金充足比率指标不好，各年现金充足比率指标值均远小于1，至2019年度甚至为负值，说明公司经营产生的现金不足以支付资本性支出、存货投资和现金股利，利用自身盈余扩大生产规模、创造未来现金流量和利润的能力不强，收入质量不高。
A公司偿债能力指标计算见表10，由于公司的2019年现金净流量为负值，因此该年现金流动负债比和现金债务总比指标比值也为负数，其余2年两指标的比值虽为正值，但都小于1，由此可以说明公司短期内用现金偿还债务的压力较大，可能是由于举债过多的原因造成。从债务偿还期指标可以看到公司近两年的债务偿还期有了大幅的上升，公司的经营净现金流量呈下降趋势，2019年度为负值，说明公司的债务压力增大，同时也解释了近两年的现金净流量由负值转为正值的原因是公司大量举借新债，说明公司的经营状况不是很乐观。（表10）
从A公司收益质量指标看，经营现金净流量与净利润比率小于1，这一指标在近两年来有明显的降低，甚至为负值，说明公司的实得现金小于应得现金，公司有一部分收益尚未取得现金，可能停留在实物或债权资产，而这两种资产的风险是大于现金的，说明公司的收益质量在降低，公司应注重存货和应收账款等实物或债权资产。
2、投资活动方面指标分析。A公司投资活动指标计算见表11。可看出，A公司的经营现金再投资比率和现金再投资比率指标均小于1，公司当期净现金流量不足以支付资本性支出所需的现金，说明公司扩大再生产、创造未来现金流量和利润的能力较弱。（表11）
A公司近年的投资收益收现比有上升的趋势，说明公司所实现的变现投资收益有所提高，但比值远离1，说明投资收益的风险较高，投资收益变现质量较低，今后公司应该注重加强投资管理和收益分析。
3、筹资活动方面指标分析。从表12数据可以看出，外部筹资比率指标逐年上升，债务总权益比率基本为1，说明外部筹资能力在上升，而且主要依靠向外借款获得。吸收外部投资方面能力比较弱。筹资偿还债务比逐年下降，说明外部筹资所得资金主要不是用来偿还债务。这需要进一步分析借款的主要去向、经营现金流入量、权益性资本等。（表12）
三、A公司基于现金流量的财务风险防范对策
（一）经营环节中财务风险防范对策
1、应收账款风险防范对策。加强应收款项的管理，尤其对单项金额重大款项的管理，防止其演变为无望回收的款项，将坏账风险降至最低。同时，加强应收款项的催收，使其尽快转化为货币资产，提高资金使用率，尽可能减少甚至杜绝坏账损失。针对不同客户选择不同的销售方式和结算方式。
2、存货风险防范对策。加强存货管理，必须关注主要原材料、能源对成本影响的风险。降低采购成本；合理预测原材料未来价格走势。生产环节必须进一步加强成本控制，合理安排存货库存，提高存货周转率。继续实施全面预算管理，严格执行成本费用控制措施，提高材料利用率。
（二）投资环节中财务风险防范对策
1、应注重固定资产投资技改项目的效益提升。A公司固定资产投资中最突出是加大力度进行技术改造，加强产品研发与新技术应用，这对实现产品差异化创新，摆脱产品同质化引起的价格竞争，为用户提供优质的产品和服务提供了基本保障。
2、关注长期投资现金收益。A公司投资收益收现比趋于逐步提高，说明所实现的变现投资收益趋于提高，投资收益现金质量逐步提高，但比率还是很低的。
（三）筹资环节中的财务风险防范对策
1、加强债权性筹资风险控制。一个企业如果只有股权资本而没有负债资本，虽没有筹资风险，但资金成本高，收益无法达到最大化。只有恰当的筹资成本和筹资风险相配合才能使企业的价值最大化。
2、寻求合理的资产结构和资本结构。保持资产结构与资本结构的平衡，就是指企业在进行筹资与投资的过程中，应该注意资产占有与资金来源合理的期限搭配，合理规划债务的期限，使其与投资期限相衔接，并安排好企业的现金流量，这样才能使企业的财务风险降到最小。使债务与资产运营相适应，合理规划现金流量，是减少企业财务风险，提高企业资金利润率的一项重要管理策略。
综上所述，企业财务风险防范是具体的，而现金流量在企业财务风险防范中越来越显示出重要性。现存的各种财务风险识别方法各有其优缺点和适用条件，在使用过程中要根据企业财务活动的特点、内外环境变化和经营管理的需要，做出适当的选择和组合。
（作者单位：淮安市住房公积金管理中心）
主要参考文献：
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［2］王春红.关于内控视角下的石油企业财务风险管理分析［J］.现代国企研究，2019（12）.
［3］吴雪梅.基于企业现金流风险控制与管理的分析［J］.财会学习，2018（21）.
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