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| 我国黄金期货价格影响因素分析 |
| 第659期 作者：□文/王静娴 时间：2021/6/16 11:13:14 浏览：753次 |
［提要］ 近几十年来，普遍国家都受到通货膨胀的影响，货币贬值，钱变得越来越不值钱。而对于黄金这种贵金属商品，在一定程度上投资黄金可以抵消通货膨胀带来的缩水，保障投资者的资产。另外，黄金被国际所认可，因此投资黄金又可以规避世界政局、经济不稳的风险；与投资股票、房地产不同的是，黄金价格即使有波动，也不会崩盘使投资者出现血本无归的情况，因此投资黄金市场成为世界居民热衷的理财方式。本文就我国黄金期货价格的影响因素展开分析，通过主成分分析法，利用SPSS和EXCEL软件进行数据处理，得出我国黄金期货市场价格主要受国内外经济环境、黄金期货投资的替代品以及黄金期货供求关系的影响，投资者需要把视角转向以上三个方面，根据以上三个方面的调动做出投资决策。
关键词：黄金期货；主成分分析；影响因素
中图分类号：F83 文献标识码：A
收录日期：2021年3月23日
黄金对于我国具有长远的历史，但是黄金期货市场的发展历史发展很短。我国黄金期货市场于2008年年初在上海期货交易市场建立，后期我国黄金期货市场在迅速成长，但仍处于发展的初级阶段，面临诸多问题需要解决，其中，黄金期货的价格波动剧烈成为最令人关注的问题。2020年上半年金融市场出现大幅波动，我国黄金期货价格逐渐走高。因为期货市场具有价格发现和规避风险的功能，那么对于黄金期货市场，余亮、周小舟（2009）认为，我国黄金期货市场价格发现功能尚未有效实现，主要是由我国黄金市场的投资者组成结构不合理以及期现市场存在一定程度的分割造成的。李红霞等（2012）利用VAR模型发现，我国黄金市场动态套期保值组合非常显著的研究影响黄金期货价格。目前，随着中国经济消费能力的不断攀升，中国逐渐成为黄金消费大国，产量和销量在世界上均处于领先地位。然而，黄金价格并不是一直平稳运行，它会随着国际形势和动态不断震荡。本文就我国黄金期货价格的影响因素展开分析，通过主成分分析法，利用SPSS和EXCEL软件进行数据处理，分析我国黄金期货的价格主要是受到哪些角度的影响，并根据实证结果得出相应的结论，分析投资者应当采取什么样的决策应对黄金期货价格的变动。
一、国内外文献综述
一些国外学者针对影响黄金期货市场的价格因素做了以下研究：Monoroe、Cohn（1986）证实了国库券利息与黄金期货合约之间的关系。Ma、Soenen（1988）证明了白银期货价格这种替代品也与黄金期货价格存在不可分割的关系。基于宏观经济层面，Fama、French（1988）检验了黄金期货价格与经济周期与整体经济环境的关系，同时Christie et（2000）证明CPI、GDP、PPI影响着黄金期货价格的走向。
对于国内来讲，我国学者开始着手研究黄金期货市场是在2008年上海黄金期货交易所成立之初，由华东师范大学周洁卿发表了《中国黄金市场研究》开始，基于我国刚成立的黄金交易体系提出了整顿措施。从黄金期货市场价格的影响因素来看，首先从市场环境分析，李纲（2010）、闫杰等（2016）认为黄金的供求关系以及黄金的现货市场价格是影响黄金期货价格的重要因素，同时陆国庆、李明雪（2017）认为长期的黄金价格也与美元指数呈现负向相关关系，两者相互影响。从宏观经济层面，冯辉、张蜀林（2012）通过实证检验与国外学者得出相同的结论，证实GDP、整体经济环境以及全球流动性以及汇率与黄金期货价格有关，除此之外，利率也是不可忽视的重要因素之一。
基于上述文献综述分析，大部分文献的分析角度是基于宏观经济层面以及黄金市场方面展开的，但并未将具体的因素进行分类研究，因此本文则是利用主成分分析法，将具体的因素进行归类研究，判别我国黄金期货的市场价格主要是受哪些方面的影响，能为投资者提供具体的参考价值及依据，同时根据实证得出的结论提出合理的意见及建议。
二、黄金期货价格影响因素分析
根据相关文献的阅读与参考，本文选取了6种对黄金期货价格有明显影响的因素。
（一）白银、铂金期货价格。白银、铂金与黄金都属于贵金属商品，且白银、铂金对于黄金来说属于投资的替代品，因此黄金期货的价格与白银、铂金的期货价格息息相关。
（二）人民币汇率。人民币汇率反映的是我国经济在国际中的稳定程度，我国是世界上最大的黄金消费的国家，因此黄金的需求大量需从国外进口，因此人民币的汇款变动与黄金期货的价格也有密切的联系。
（三）股价指数。股价指数反映了我国投资于股票、债券的情况，在一定程度上反映了我国居民投资的热情程度。本文选取的是上证指数近期的变动情况。
（四）黄金期货的成交量与持仓量。黄金期货的成交量与持仓量反映的是我国黄金市场的供需情况，供需决定价格的形成，同时也能反映我国黄金期货交易的大致走向。
（五）石油价格。黄金是在通货膨胀下的保值品，石油的价格反映了当前我国通货膨胀的程度，石油价格波动的剧烈程度也会使黄金的供需发生变化，从而导致黄金期货价格的变动。
（六）美元指数。美元与黄金都是属于规避价格风险的保值品，美元的变动会导致黄金价格发生同等的变动，另外美元指数同时也可以反映当前国际经济的发展形式。
三、实证分析
（一）数据选取与变量介绍。本文选取数据为期货白银T+D（X1）、人民币汇率（X2）、铂金9995（X3）、股价指数（上证指数）（X4）、黄金期货成交量（X5）、黄金期货持仓量（X6）、石油价格（WTI原油）（X7）、美元指数（X8），数据皆来自于同花顺交易平台，选取数据的时间段为2018年1月至2019年11月。
（二）模型设定与实证结果
1、模型设定。本文采用主成分分析法，利用SPSS以及EXCEL对数据进行标准化处理，一共184个样本数据，根据所选指标建立关于黄金期货价格的多元回归模型：
Y=a0+a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6+a7X7+a8X8
并通过SPSS软件对变量进行降维，最终得到三个主成分因子。
2、实证结果。采用主成分分解法分解初始因子，得出各个指标的特征值及贡献率。根据主成分分析矩阵，第一主成分贡献率为44.891%，第二主成分贡献率为27.64%，第三主成分为13.642%，因此我们就设定为取y1为第一主成分，y2为第二主成分，y3为第三主成分，且这三个主成分的方差和占全部方差的86.172%，即基本保留了原来指标的信息，又原来的8个指标转化为3个新指标，起到了降维的作用。通过SPSS软件，我们也得出了其因子载荷矩阵，通过因子分析模块运行结果输出的Component Matrix，计算得出主成分分析系数结果。可以得到前三个主成分y1、y2、y3的线性组合为：
y1=0.377X1+0.451X2+0.093X3-0.202X4+0.432X5+0.306X6-0.342X7+0.454X8
y2=0.345X1-0.250X2+0.528X3+0.572X4+0.232X5+0.301X6+0.102X7-0.236X8
y3=-0.358X1-0.131X2-0.532X3+0.159X4+0.325X5+0.631X6+0.199X7+0.022X8
第一主成分的线性组合中，除了铂金9995与股价指数之外，其余变量的绝对值分布在0.3～0.4之间，说明第一主成分可以视为X1、X2、X5、X6、X7、X8的综合变量。可以将第一主成分解释为外部因素如通货膨胀、国际货币环境、国内投资变动幅度所产生的效果。石油价格的上涨意味着通货膨胀的形势逐渐剧烈，经济发展也变得不稳定，同时黄金作为避险保值品会其需求量会大大增加，黄金期货的价格也会随着石油的价格产生同样的波动。美元指数的上升意味着美国的综合国力正在上升，美国经济竞争力也在提高，此时人们对于黄金的需求会减少，黄金期货的价格也会因此下跌，由此可以看出黄金期货价格变动会与美元指数变动呈反向变动关系。另外，人民币汇率的浮动代表我国在全球经济化条件下的经济稳定状态，人民币汇率的变动对我国黄金期货的价格有着重要的影响，人民币国际化进程的推进也会促使我国黄金期货市场走向世界，使我国黄金期货价格的变动更加趋于平稳的波动态势。
第二主成分中X1、X3、X4的因子载荷较大，可以将第二主成分归为黄金期货的投资替代品的影响因素。白银、铂金的期货价格会在一定程度上反映黄金期货价格的变动情况，一般替代品的价格呈反方向变动，同时投资股票证券也会影响黄金期货的投资量，股价指数也反映了人们某一阶段的投资热情，当人们投资股票的热情高涨时，对于黄金这个保值品的需求量会慢慢减少，进而黄金期货的价格也会受到影响。
第三主成分主要影响因素为X5、X6，可将第三主成分视为黄金期货的供求因素导致的价格变动。黄金期货持仓量的正向变动可以减缓黄金期货价格的负向变动。而我国黄金期货市场的准入门槛较高，黄金期货交易的种类较少，黄金期货的成交量与持仓量低于平均国际水平，但也会在一定程度上影响黄金期货价格的形成。
四、政策建议
通过以上主成分分析方法，可以把影响黄金期货价格的影响因素大致分为国际国内经济发展环境、投资替代品的价格变动以及黄金期货的供求变动三个主要变量。在国际国内经济发展环境中，投资者可以通过美元指数、石油价格以及人民币汇率分析国际经济的发展态势，进而推断我国黄金期货价格长期情况下的变动趋势，但需结合当前最新数据进行计算才能更加准确地判断黄金期货价格走向；对于投资的替代品，可以通过替代品价格的变动判断黄金期货相对价格的变动以及居民投资偏好以及风险偏好的变动情况；对于黄金期货供求的变动，持仓量与成交量在一定程度上可以分析判断黄金期货价格短期内的价格趋势。
（作者单位：济南大学商学院）
主要参考文献：
［1］余亮，周小舟.我国黄金期货与现货市场的价格变动和价格发现机制［J］.上海金融，2009（04）.
［2］李红霞，傅强，袁晨.中国黄金期货与现货市场的相关性及其套期保值研究［J］.财贸研究，2012（07）.
［3］Monoroe，M，A.Cohn，R.A.The relative efficiency of the gold and treasury bill futures markets［J］.The Journal of Futures Markets.1986.6（03）.
［4］Christopher K.Ma，Luc A.Soenen.Arbitrage opportunities in metal futures markets［J］.The Journal of Futures Markets，1988.8（02）.
［5］李纲.基于主成分回归的黄金趋势分析［J］.现代矿业，2010.26（04）.
［6］冯辉，张蜀林.国际黄金期货价格决定要素的实证分析［J］.中国管理科学，2012.11（20）.
［7］闫杰，姜忠鹤，卢小广.我国黄金期货与现货价格关系的研究［J］.价格理论与实践，2016（10）.
［8］陆国庆，李明雪.美元指数与黄金价格联动性研究［J］.价格理论与实践，2017（05）.
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