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| 哈佛分析框架下财务报表分析 |
| 第665期 作者：□文/朱晓蓉 时间：2021/9/16 13:52:17 浏览：332次 |
［提要］ 传统的财务分析一般从财务视角进行企业的财务状况分析，有一定的局限性。本文以产业转型中的水泥行业为例，利用哈佛分析框架，从战略高度，更多考虑到非财务数据，从定性和定量角度进行战略分析、会计分析、财务分析和前景分析。
关键词：哈佛分析框架；财务报表分析；产业转型
中图分类号：F275 文献标识码：A
收录日期：2021年5月17日
财务人员天天与数字打交道，做财务分析时常常以数字论分析，成为财务人员的职业“诟病”，仅凭报表的数据和计算一些比率就对企业经营状况进行判断是不科学的。应注重对企业财务数据的分析，而且应重视非财务信息，对企业的内外部环境，如行业环境、政策环境、宏观经济环境等，站在战略的高度对企业进行全面评价。
一、哈佛分析框架
哈佛分析框架是由哈佛大学克里舍·G·佩普、保罗·M·希利和维克多·L·伯纳德三位教授首先提出的一种将战略分析和财务分析相结合财务分析方法。这种方法的核心在于将财务信息与非财务信息相结合，从战略的角度审视企业的财务状况，进而对企业的经营情况进行更客观和全面的评价。分析步骤分为四步：1、战略分析，通过行业分析和竞争战略分析企业经营活动来预期整体业绩；2、会计分析，通过分析会计政策和估计数据来评价会计质量；3、财务分析，运用比率和现金流量分析来评价业绩；4、前景分析，作出预测和评价经营。本文以产业转型中的水泥行业为例，通过四步骤分析法来分析财务经营状况并预测发展前景。
二、战略可行性分析
当前，我国实行了最严格的生态环保制度，环保产业将迎来跨越式发展，大部分传统水泥行业向环保型企业转型。水泥行业的战略目标是双主业发展——重点发展环保产业、优化发展建材产业。
（一）基于供应链的视角分析。水泥行业是高度依赖石灰石、电等不可再生资源，由于产能过剩出现了倾轧价格的恶性竞争。适度竞争和产业转型是水泥行业走向健康的选择，整个行业应该依靠政府及行业协会的支持下开展良性竞争。
（二）基于价值链的视角分析。整个水泥行业应该改变原有的扩张规模、压低成本的思路，通过技术改造、研发创新将水泥窑变为城市的净化器，大力培育发展环保战略性新兴产业，形成环保产业体系。
（三）基于产业转型的视角分析。逐步由过去的单一产品结构调整转向环保产业结构调整。
三、会计分析
金圆环保股份有限公司（简称“金圆股份”）作为一个典型的建材制造企业，尤其是采取大规模生产、低成本竞争的制作企业，对存货和应收账款的有效管理是其重要的成功要素。公司经营主要涉及环保资源化和无害化两大领域，重点谋划发展资源化综合利用处置和水泥协同处置项目。下面通过金圆股份2015～2017年数据进行会计分析：
（一）资产负债表分析。存货余额呈现上升趋势，系2017年收购子公司存货占比较大所致。存货比率稳中有降，存货跌价准备计提比例一直很低，说明其具有一定内控能力和营销能力，原料供应、产品需求及其价格相对稳定。应收账款占营业收入的持续上升，坏账呆账计提比率较低且基本稳定，说明营销政策和回款策略较宽松，账龄较短。金圆股份固定资产占总资产的比例很大，2015～2017年分别是55.62%、55.21%、41.94%，说明金圆股份是典型的重型固定资产投资类企业。流动负债占总负债比例较高，非流动负债呈现下降趋势，说明金圆股份需要由变现能力强的流动资产来应对随时可能到期的各种负债。
（二）利润表分析。营业收入持续增长，营业成本随营业收入增长合理，三大期间费用占营业收入的比例逐年下降，营业利润持续随营业收入增长，说明其扩张、营销和内控能力较好。主要的两大主业中，建材业比重从2016年的98%下降到2017年的48%，环保业比重从2016年的0%上升到2017年的52%。会计分析的结论与当前执行的战略相吻合。战略制定与执行情况直接反映在会计数据上，通过会计分析的信息适当调整经营战略是有必要的。会计政策、会计策略基本合理，会计披露基本准确。
四、财务分析
（一）财务指标分析
1、反映盈利能力的财务指标分析
（1）净资产收益率（ROE）。主要反映企业运用净资产获得净利润的能力，表明股东权益投入所获的投资报酬，是盈利能力的核心指标。该公司2015～2017年的净资产收益率分别是14.53%、14.07%、10.4%，呈逐年下降趋势，说明利用净资产为公司创造利润的能力下降。
（2）总资产净利率。反映企业全部资产的获利能力。该公司2015～2017年逐步走低：6.64%、6.4%、5.03%，这与净资产收益率的走向基本是同步的，反映了金圆股份在中国建材行业大背景下业绩逐年下降。
（3）营业净利率。主要用来评价每一元营业收入所拥有的盈利能力。该指标越高，说明主营业务具有强大的市场竞争力，有很大的发展潜力。金圆股份在2015～2017年期间，营业净利率基本与ROE和总资产净利率基本同步。
2、反映营运能力的财务指标
（1）总资产周转率。主要评价企业全部资产的经营效率，该指标越大，说明总资产周转越快，营销能力就越强。金圆股份在2015～2017年期间总资产周转率基本稳定，有所上升，分别为0.43次、0.42次和0.63次。这说明总资产的运营能力有所提高。
（2）应收账款周转率。反映应收账款转化为现金的平均次数。应收账款转换的次数越多，反映应收账款的回收速度越快，信用水平就越高。金圆股份2015～2017年应收账款周转率分别为3.63次、2.18次和4.92次。应收账款管理出现了U形趋势，说明经营人员已重视应收账款管理问题。
（3）存货周转率。存货周转率数值越大，说明存货上占用的资金周转速度就越快。2015～2017年存货周转次数分别为6.19次、5.57次和3.1次，反映出建材行业产能过剩的情况。
3、反映偿债能力的财务指标
（1）资产负债率。反映企业长期的偿债能力和财务风险。2015～2017年资产负债率在55%以下，且持续走低态势，分别为54.33%、54.49%和51.61%。说明该公司的长期偿债能力在逐步提高，财务风险有所下降。
（2）已获利息倍数。反映企业用EBIT偿还企业债务利息的能力，指标值越高，说明偿还利息能力越强。2015～2017年已获利息倍数分别为5.53、5.28和4.4，持续下滑，说明该公司偿还利息的能力也在下滑。
（3）流动比率。反映短期偿债能力的强弱。该指标越大，说明资产变现能力越强，短期偿债能力也越强；反之，则弱。2015～2017年公司流动比率分别是0.75、0.95和1.03，整体呈现上升趋势，说明公司的资产变现能力呈逐年上升趋势，短期偿债能力也逐年上升。
（4）速动比率。反映短期偿债能力的强弱。2015～2017年公司流动比率分别是0.63、0.8和0.53，整体呈现抛物线型趋势，说明速动资产变现能力有下滑趋势。
4、反映发展能力的财务指标
（1）营业收入增长率。反映企业主营业务收入的变动情况。成长性企业，该数值指标较大；成熟性企业，该指标较小；衰退性企业，该指标可能是负数。2015～2017年公司的营业收入整体上呈上升趋势，但是上升的幅度不大。
（2）资本保值增值率。反映投资者投入企业资本的保值性和成长性。2015～2017年公司的资本保值增值率2017年最高，达到169.95%，说明投资者资本的保值性基本稳定。
（二）杜邦分析。杜邦分析将ROE分解为三个指标：营业净利率、总资产周转率和权益乘数，分别反映了盈利能力、营运能力和偿债能力。三个指标的原因，就构成了ROE这个基于企业目标为导向的综合性指标的结果。通过分析影响ROE三个指标发现，金圆股份营业净利率在2015～2017年与ROE同步持续走低，总资产周转率在2017年有所提高，而权益乘数基本稳定在2～2.2之间，财务风险相对较低。
（三）现金流量分析。金圆股份经营性现金流量基本上呈现先升后降，然后又升的波浪状变化。2016年经营活动的现金流量净额较2015年减少108.40%，主要原因系新增公司，由于其行业特殊性，销售较多采用赊销政策，货款回笼期限较长，影响经营活动现金流入；本期支付原材料采购款及税费较上年同期增加；2017年经营活动的现金流量净额较2016年增加1320.46%，主要原因是本期收购新公司，水泥等产品销售价格上升，销售商品、提供劳务收到现金较上年同期增加。
2015～2017年金圆股份的投资活动产生的现金净流量都是负数，且负数逐年增加。2016年投资活动产生的现金流量净额较上年同期减少35.05%，主要原因是2016年新增6家公司及新增环保公司购置固定资产、无形资产所致；2017年投资活动产生的现金流量净额较上年同期减少387.81%，主要原因是2017年又收购新公司及环保子公司基建工程款投入所致。
金圆股份筹资活动产生的现金净流量大幅度增加。2016年筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增加1060.65%，主要原因系本期非公开发行公司债及其他融资方式增加融资规模所致；2017年筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增加83.03%，主要原因系本期非公开发行股票收到募集资金净额所致。
五、面临的风险及建议
（一）面临风险
1、宏观环境风险及对策。当前，国家正在大力推进经济体制改革，转变经济发展方式，促进产业结构升级，国家对水泥行业发布了一系列调控政策，从产业布局、规模、节能减排等方面制定了一系列措施，这将对水泥企业发展战略及经营目标的实现带来一定的影响。尤其固（危）废处理行业是一个法律法规和政策引导型行业，对政策环境依赖性强。应将加强对国家宏观经济政策的解读、分析和研判，把握市场走势，进一步增强机遇意识和发展意识，通过并购重组，进一步提升公司规模优势、技术优势和区域优势，提高公司核心竞争力，最大限度地降低宏观政策带来的风险。
2、行业竞争风险。水泥行业对建筑行业依赖性较强，与固定资产投资增速关联度较高。国内固定资产投资增速下行以及房地产调控政策趋严，将会对水泥市场需求产生一定影响。在国家对工业废物处理环保行业大力扶持的政策驱动下，环保产业正在步入快速发展期，大量的潜在竞争者通过项目投资、兼并收购、寻求合作联营等途径进入此领域，从而进一步加剧行业竞争。
3、原材料和能源价格波动风险。水泥产品中煤炭、电力等能源消耗的购置成本占产品综合成本的比例较高。近一两年来煤炭价格波动向上的趋势明显，未来若能源价格由于政策变动或市场供求等因素的影响而出现较大幅度上涨，公司将面临生产成本增加的压力。如水泥价格不能与能源价格同步上涨，将对公司的盈利产生负面影响。公司应时时关注原材料、能源市场行情，及时把握原材料、能源采购节点，减少原材料的价格波动对生产成本影响；同时不断改进生产技术工艺，实现节能降耗。
（二）建议。（1）水泥业务重点抓好精益化管理。细化各项生产管理指标，加强对标管理，严控成本，切实提升管控水平；对外加强行业整合，通过扩大生产规模，提升水泥业务的整体盈利能力。（2）环保业务做大做强。开展水泥窑协同处置和资源化综合利用项目建设布局，以点带面，配套发展一体化综合处置项目，积极合作共建静脉产业园。（3）强化内控体系。充分利用ERP信息系统实现对管理各环节的信息化全覆盖，推动全业务链的管理提升和流程再造。
综上所述，在国家供给侧结构性改革持续深化背景下，产能过剩的水泥行业由建材产业的单一模式转成环保和建材两大产业，盈利模式由水泥业务单轮驱动转变为环保和水泥业务的双轮驱动模式，水泥行业将会持续良性健康发展。
（作者单位：衢州职业技术学院经济管理学院）
主要参考文献：
［1］司玉娟.哈佛分析框架下企业财务报表分析［J］.商业会计，2020（18）.
［2］刘东芬.基于哈佛分析框架的中国建材财务报表分析［D］.石家庄铁道大学，2016.
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