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| 保利地产股权激励实施效果分析 |
| 第666期 作者：□文/蔡岩松 朱松琪 时间：2021/10/1 15:29:57 浏览：334次 |
［提要］ 近年来，随着社会的不断发展，股权激励逐渐受到更多企业的关注。本文依托于保利地产，介绍其股权激励的实施情况，说明实施股权激励的原因，根据实施情况分析股权激励带来的效果，最后发现问题并提出解决方法。
关键词：股权激励；实施效果；保利地产
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2021年5月23日
一、股权激励的起源以及在我国发展过程
（一）股权激励的起源。股权激励最初设立的目的是避免高额的所得税。在20世纪50年代，美国菲泽尔公司为了避免公司高管的现金薪酬缴纳高额的所得税，首次推出了股权激励计划，股权激励从此开始正式实行。早期主要是西方发达国家对股权激励的使用比较普遍，随着股权激励方案的不断优化和深入，目前股权激励已经成为大多数企业进行长期激励的必要手段，其方法越来越受到大家的欢迎。
（二）股权激励在我国的发展过程。20世纪90年代初期，我国企业逐步适用股权激励管理方法，其中万科集团是国内最早实施股权激励的企业。但由于股权激励相关政策还没有出台，同时证监会对于发行股份的要求也十分严格，最终导致股权激励并没有在我国企业得到广泛的应用。2006年1月，我国出台《上市公司股权激励管理办法（试行）》，让股权激励在我国得以进一步的实施。随着股权激励制度的不断完善，越来越多的企业选择采用股权激励管理办法。
二、股权激励案例介绍
（一）保利地产基本情况。保利地产股份有限公司是一家房地产企业，成立于1992年，总部在广州。2006年7月31日，保利地产在上海证券交易所挂牌上市，证券代码为600048。作为一家大型房地产开发企业，保利地产始终坚持务实创新的经营战略，将“和谐舒适”作为企业不断追求的目标，力求给客户提供更高质量的服务。2018年，公司宣布其更名为保利发展控股集团股份有限公司，这从侧面体现出公司的发展将不再局限于现有形式，将开拓更多的业务领域。
（二）股权激励方案介绍
1、本计划有效期内各年度归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润不得低于股票期权授权日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。
2、上一年加权平均净资产收益率第1个行权期不低于14%、第２个行权期不低于14.5%、第3个行权期不低于15%。
3、每个行权日前一年度的总资产周转率不低于0.25。
根据上述方案可知，保利地产通过股票期权的方式进行激励，公司董事和高级管理人员为主要激励对象，激励的有效期为6年，和上期方案相比，在行权业绩条件上增加了总资产周转率，使方案更加严谨细致。截至目前，保利地产在三个行权期内均达到了行权条件。（表1）
三、保利地产实施股权激励的目的
（一）解决委托代理问题。与私营企业相比，保利地产作为国有企业，其委托代理问题较为突出。因为私营企业由股东来控制，他们为了自身的权益，会密切的监督企业的管理者，从而提升公司的经营业绩，解决了企业的委托代理问题。但由于国企的股东是广大人民，所有权较为分散，这就导致了国企的管理层受到的监督力度较小，致使国有企业的“所有者缺位”，从而引发委托代理问题。此时，股权激励刚好可以解决这一问题，因为通过实施股权激励方案可以有效的将管理层的利益和企业利益联系起来，利用股权激励中的股票期权和限制性股票等方式，使员工的薪酬和企业的效益区域一致，从而提升管理者的工作效率，达到解决委托代理问题的目的。
（二）提升管理层的工作积极性。在私营企业中，员工为企业带来的收益更多，他们获得的薪酬也就越多，二者呈正比关系，即“多劳多得”。所以，私营企业的管理者会努力工作从而赢得更多的报酬，其工作积极性不言而喻。但相比之下，保利地产作为国有企业，由于管理层的薪酬是受政府相关部门控制的，而且薪酬并不高，即使为企业做出了很大贡献，也不会获得更多的报酬，这就导致员工缺乏工作热情，工作效率低。而通过实施股权激励可以解决这一问题。保利地产可以通过授予管理层和相关核心技术人员股票的方式，提升管理人员的薪酬，同时，企业的效益越好，他们获得的薪酬也就越多，这就可以很好地提升管理层的工作积极性，从而促进企业的进一步发展。
（三）积极响应国家政策。股权激励在20世纪90年代开始引入我国，随着应用的企业不断增多，国家相继出台了多个有关股权激励的政策。这从侧面也可以说明，股权激励已经成为国家支持的一种激励方式，但目前为止，采用股权激励制度的企业大多数为民营企业，相比之下使用股权激励的国有企业较少，随着国企不断改革，使用股权激励的企业也逐渐增多。此时，作为国有企业的保利地产也积极的响应了国家的号召，实施了股权激励方案，也是顺应企业发展的必然结果。
四、保利地产股权激励实施效果分析
（一）实施效果财务分析
1、盈利能力分析。通过表2、图1我们可以得出如下结论：在2015～2016年，企业的三个指标均呈下降趋势，但由于国家对房地产行业的宏观调控政策紧缩，导致净利润增长率下降幅度较大，净资产收益率和净利润增长率的下降幅度较小，在这过程中保利地产实施了股权激励，所以企业的净利润增长率在2016年之后大幅上升，在2020年由于受到了疫情的影响，导致其再次下降；但企业的销售净利率和净资产收益率均保持稳定。综上我们可以得出结论，股权激励对于保利地产的盈利能力产生了一定的效果。（表2、图1）
2、营运能力分析。根据表3、图2数据，保利地产在实施股权激励后，存货周转率和总资产周转率在2016～2017年呈下降趋势，随后一直保持稳定，但企业的应收账款周转率在实施股权激励后大幅提升；由于受到疫情影响，导致三个指标在2020年均有所下降。总体来说，本次股权激励对企业应收账款周转率的作用明显，在一定程度上产生正面的影响。（表3、图2）
3、发展能力分析。根据表4、图3数据指标来看，企业的主营业务收入增长率在2017年大幅下降，甚至为负，主要是因为国家实施了紧缩的宏观政策，但在实施股权激励后又恢复增长，此时房地产行业的收入均呈下滑趋势，而保利地产依旧可以保持稳定，然而在2018年之后却一路下跌，增长幅度较小。此外，企业的资本积累率在实施了股权激励后同样呈上升趋势，但之后的增长并不明显，说明股权激励只能起到短时的效果，从长远来看效果并不明显。（表4、图3）
（二）实施效果非财务分析。在非财务角度主要分析的是员工的流动性。留住人才也是许多公司实施股权激励的重要目的，它被企业家称为“金手铐”，企业能否留住人才在一定程度上也可以看作股权激励是否成功的衡量标准之一。保利地产通过实施股权激励留住人才，从而不断为公司创造价值。表5是保利地产在实施股权激励期间的人员变动汇总表。（表5）
该表将离职人数按照原因分为两类：一类是因为激励对象的自身原因而离职；另一类是因为退休和职务调动等客观因素而离职。从表中可以看出，保利地产在实施第二次股权激励后离职人员较多，理论上来说保利地产作为一家央企，离职率应该较低，而且激励的对象均为企业的高管和核心技术人员，和基层员工相比这些人员的流动性也是较低的，因此我们可以得出结论，保利地产的股权激励并没有在保留人才上产生效果，在这方面企业还需进一步加强。
根据上述分析，站在财务分析角度上，保利地产通过股权激励使得其盈利能力、营运能力和发展能力均有一定程度的改善，其中盈利能力的提升最为显著，说明股权激励的实施对公司经营产生了效果；在非财务角度上，保利地产并没有因为股权激励的实施而留住更多人才。所以，保利地产的股权激励方案在财务方面起到促进作用，而非财务方面并没有显著效果。
五、股权激励过程中存在的问题
（一）行权条件过于单一。保利地产在设计行权业绩考核指标时，一方面仅考虑了财务指标，通过净资产收益率、净利润增长率和营业利润占利润总额的比重对企业进行考核，得出的所有数据指标均反映的是企业的经营成果，而且企业均以利润为基础来计算这些指标数据，得出的结论均反映的是企业的过去，并没有考虑到非财务指标的重要性，即使企业在实施第二次股权激励的时候加入了总资产周转率，但该比率仍属于财务指标。这样做只会让更多企业的管理者过分关注企业的财务指标，如何做出一份“好看”的财务报告，这将会严重阻碍企业的进步。财务指标可以反映企业的经营绩效，非财务指标能够反映企业未来的发展前景，如果企业把非财务指标也兼顾起来作为行权条件之一，那么企业会得到更好的发展。
（二）激励对象范围较小，忽视员工感受。在保利地产的两次股权激励中，激励对象主要是各个地区的高层管理人员，范围较小。根据保利地产发布的激励公告，第二次股权激励的人数为682人，虽然激励人数的比重有所提升，但总的激励人数仍然很少，而且均集中在企业高层人员，忽略企业的核心管理人员。此外，股权激励政策的方法也较为单一，激励方式、股权激励的来源也是比较单一的，这在一定程度上并不能很好的满足员工们的需要。同时，一味地关注企业的经营利润容易导致员工们的短视行为，这将与股权激励的初心背道而驰。
（三）激励目标不明确。保利地产第二次股权激励的目标是：进一步促进公司建立、健全激励与约束共存的分配机制，激励公司董事、高级管理人员和对公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理骨干和技术骨干诚信勤勉地开展工作，提高管理水平，促使公司业绩稳步提升。可以发现，其目标较为模糊，可以适用于任何一个公司，然而对于不同行业在不同发展时段的公司来说，其激励目标应该是有所差异的。同时，方案中并没有提到员工的目标，只是单纯的阐述了公司的目标，导致激励目标没有落实到员工个人，也是激励目标不明确的一种表现。
六、保利地产股权激励方案完善建议
（一）丰富企业的考核指标。保利地产在设计业绩的考核指标时，除了财务指标，还可以加入一些非财务指标，这样可以更加全面的考核企业的绩效。保利地产在之前的两次股权激励中采用的考核指标均为财务指标，它们的确可以反映企业的经营情况，但并不全面。而非财务指标在一定程度上可以弥补这一缺陷，常用的非财务指标比如市场占有率、员工满意度等，它们更侧重于反映企业的长期经营情况。保利地产可以将二者相结合，更有利于考核企业的绩效，从而推动企业的发展。
（二）扩大激励对象的范围。首先，保利地产的两次股权激励对象均局限于企业的高层管理人员，企业中的重要管理人员并未涉及，这会使激励效果大打折扣，从而阻碍企业的进一步发展。其次，保利地产的第二次股权激励人数已经大幅增长，但激励的人员依旧没有包括企业的管理者们，保利地产在制定股权激励方案时可适当增加人数，在选择激励对象时覆盖到那些对企业有重大贡献的核心管理人员和技术人员。
（三）明确激励目标。保利地产在实施股权激励时，首先要清楚目前所处的内外部环境，公司的发展进程以及想要达到的预期目标；然后结合公司发展的内外部环境以及实际情况，制订出一份合理的激励方案，这更有利于激励目标的实现，同时在一定程度上可以提升激励的效率。
（作者单位：黑龙江大学经济与工商管理学院）
主要参考文献：
［1］杨朋朋.企业股权激励效果探究［J］.中小企业管理与科技，2020（11）.
［2］史永红.股权激励计划实施及影响因素分析［J］.滁州职业技术学院学报，2020.19（02）.
［3］焦蕾.股权激励对公司绩效的影响［J］.市场研究，2019（02）.
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