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| 私募股权投资在高新技术企业融资中的作用 |
| 第669期 作者：□文/魏雯霈 时间：2021/11/16 11:07:22 浏览：314次 |
［提要］ 高新技术企业普遍存在的问题是规模不大、信用度不足，但资金需求大、融资渠道少且融资成本高。私募股权投资主要投资理念是考察投资企业的成长能力，因此成长空间大、成长速度快的高新技术企业成为他们青睐的目标。本文主要研究私募股权投资在高新技术企业融资中的作用，并提出政策性建议，以期私募股权投资对高新技术企业发展发挥更大的积极作用。
关键词：高新技术企业；私募股权投资；企业价值；经营业绩
中图分类号：F83 文献标识码：A
收录日期：2021年7月1日
一、绪论
（一）研究背景。在20世纪90年代，中国逐渐出现了一批高新技术企业，这些企业有着共同的特征：高端人才需求大、企业发展速度快、企业盈利能力强，他们逐渐成为促进我国经济发展的中坚力量。近年来，随着国家扶持力度的加大以及良好的创新创业氛围，我国高新技术产业有了较快发展，技术进步的速度大大提升。而技术研发部门的运转和研究需要企业大量经费的支持，这使得私募股权投资已经成为企业筹集资金的重要途径。尽管私募股权投资在我国起步的比较晚，但通过在证券市场设立中小板和创业板，使私募资金有了更多的方式将资金退出，相应的投资基金也得以快速发展。图1为2007～2017年中国私募股权投资基金募集情况。（图1）
（二）研究意义。通过分析私募股权投资在高新技术企业成长方面的影响，得到的结论对于私募股权投资机构和高新技术企业都有重要的参考价值。首先，对于需要筹集资金或有上市需求的企业，可以通过研究结论参考私募股权投资对企业的影响；其次，对投资机构来说，可以通过研究结论了解选择被投资企业及管理基金时需要考虑的内容，以期在获到较好的收益时也让被投企业飞速发展；最后，对于政府来说，如何做好投资市场的规范、完善监管和监督制度，可以通过研究结论作为参考。
二、高新技术企业私募股权投资发展现状
（一）私募股权投资发展现状
1、外币基金回温明显，人民币降温。图2是2013～2018年中国私募股权投资市场基金募集币种分布，从图中可以得到以下结论：人民币的募资金额近几年来相对稳定，没有较大的增长；而外币募资数量逐渐上涨，规模快速扩大，出现了多支百亿级别的基金。这证明中国市场的未来潜力很大，很受国外投资者的欢迎。（图2）
2、私募投资市场回归理性，投资阶段向前移。图3是2007～2018年中国私募股权投资市场投资阶段分布，2018年期间私募投资金额为8，000多亿元，相比2017年减少13.6%，有明显的减少。这证明投资机构在选取投资企业时更加理性了，在投资阶段的选择上提供了初创期的企业比例，这样的变化有助于中小企业快速健康地发展。（图3）
3、高新技术产业占比较多。通过图4能够得到如下结论：2018年市场主要投资方向前三位仍为IT、互联网和生物医疗，他们都属于高新技术企业，与上年同期相比，前三大领域投资案例占比已经上涨达48.2％，由此可见，投资者们对高新技术产业的关注度和认可度越来越高。（图4）
综合以上资料，私募股权在我国发展迅猛，一直处于高度增长的阶段，这其中高新产业的投资比例逐年增加，可见高新技术产业在私募股权投资领域的地位越来越重要。
（二）高新技术企业融资方面的研究。吴雨微（2014）通过一系列访谈，研究北京中关村相关的科技公司，得到的结论是这些企业尽管对募集资金的需求很大，但有些负责人认为企业的决策权更重要，因此抗拒以股权为条件来换取投资的途径。
陈红川（2015）提出针对高新技术企业融资途径少、融资成本高的解决方案。通过创立投贷联动模式，私募机构先选取合适的企业进行股权投资，随后银行进一步完成投资，该方案的好处是通过不断完善私募投资基金体系以及设立企业贷款风险补偿机制，降低投资风险。
李爱国（2017）主要从高新技术企业角度阐述了如何将风险投资发挥出最大价值，首先在进行企业融资时，要保证提供的企业信息都是真实有效的，高新技术企业要保证披露企业信息的真实性，以诚实守信的原则和投资机构进行合作；其次将技术入股和资金入股两种方式相结合，做好相关规则的制定，力求提升风险投资的效率。
通过以上文献可以得到如下结论：高新技术企业普遍有着资金需求量大、融资渠道较少、融资成本较高的问题，而通过私募股权投资可以有效地解决这些难题。
三、私募股权投资对高新技术产业的影响
（一）提高企业的管理水平。私募股权基金最早在1946年出现，设立它的重要目的是解决当时中小企业募集资金难度大的问题，为他们提供了一条新的募集资金方式。但是，需要值得注意的是，要想实现这一点，中小企业须提高自身的管理水平，这样才可以对资金进行科学的利用。依托这种形式，企业的管理水平得到了有效的提高，而管理水平的提高能够使企业更稳定地获得融资，两者是相辅相成的促进关系。我国正式开展私募股权基金业务是在20世纪90年代左右，如今该业务在国际市场上也取得了巨大的发展。据有关部门统计，目前我国备案的私募基金，就超过了22，200支。
（二）为企业资金需求提供支持。在“大众创业、万众创新”的时代背景下，中小互联网、生物医疗、新能源等企业蓬勃发展，他们多数有着资本不足、缺乏稳定现金流等问题，因此难以获得债权融资。而中小企业的盈利模式符合私募股权投资理念，对股权的投资是权益型资本，而不是借贷型资本，他们关注的是该企业未来的发展前景和资产增值能力，而不是眼前的利息支付。股权投资为企业募集到用于发展的资金，从而解决了企业募集资金苦难的问题，使风险企业能够长期稳定地进行发展，从而实现“高风险、高收益”。
（三）促进融资方式转变以及产业结构的完善
1、私募股权投资改变融资方式。私募股权投资是新型的融资方式，它筹集资金的能力很强，具有非常强的募集能力，将筹集的资金提供给发展前景好的企业，从而培养出越来越多的上市公司，具体来说有以下几点：首先，私募股权投资解决了中小企业筹集资金困难的问题；其次，私募股权投资为企业提供了更多筹集资金的方式，提高了企业应对风险的能力；最后，从银行信贷难以获得足够资金支持的企业，能依靠私募股权投资获得足够的发展资金，从而改变了中小企业过度依赖银行信贷筹集资金的情况，减少了银行的信贷风险，使得金融市场健康可持续地不断发展。
2、私募股权投资促进产业结构的调整。私募股权投资的一大优点就是能够进行市场化的运作。管理人员可以依据企业的发展情况和运营效率来计划注资的方案，因此私募股权投资把资金转化为投资选择的方式，将资金注入到发展迅速的企业，从而使得这些企业能够获得更快的发展。在这种模式下，金融资源的配置也会更加的高效，从而企业的产业结构也能够得到改革。不仅如此，私募股权投资还可以促进行业的整合，加快了企业间并购重组，这对企业的发展来说有着巨大的意义。
四、相关政策建议
（一）私募股权机构方面
1、发挥私募基金集聚效应。由于我国私募股权投资引入较晚，目前虽然已有一定规模的私募股权投资机构，但是与发达国家相比在种类上相对较少。而且投资相对分散，应充分发挥基金特有的聚集效应。近年来，中国各地积极探索各种类型的资金集聚模型，优化了资金服务，加强了资金集聚区的建设和管理。只有不断地使各地分散的私募股权投资基金汇聚，化小为大，才能为公司融资，为经营管理提供更强大的支撑力量，私募股权投资机构的“认证效应”才能充分发挥。
2、完善中小私募股权投资机构管理机制。我国的私募股权投资机构的建立较为简单，特别是一些中小的私募股权投资机构，通常为几位高净值人员组成，所以在公司建设组织结构上较为随意，甚至有些中小私募股权投资机构合伙人只有财富能力，在专业投资和管理能力上几乎空白，这样就会导致在对被投资企业进行投资时审查能力不足。中小私募股权投资机构在机构建设上应建立出高素质的管理团队，引进专业的技术人才，并设置合理的股权结构，充分吸收外来投资者，改变企业一股独大的局面。
（二）高科技中小企业方面
1、提高自身创新能力。高科技中小企业要想获得足够的资金支持，必须不断提高自身的创新能力，这样才能在众多企业中取得立足之地。目前，在创业板上和中小板上市的高科技中小企业数量相对较少，其中还有部分高科技中小企业没有私募股权机构的参与，这主要是部分高科技中小企业没有足够的优势去吸引私募股权投资机构的投资，缺少企业发展的成长性，私募股权投资是一种直接股权投资，相对于债券投资或其他投资而言对企业带来的资金压力小，能够较好地满足高科技中小企业的融资需求，所以大多数科技企业在前期面临产品处于概念期，又没有资金来源的情况下都选择私募股权融资。所以，私募股权投资能够很好地形成一种倒逼机制，去鼓励企业创新提高自身的核心技术进而转换为企业的生产能力。
2、控制融资风险。高科技中小企业在融资的过程中要制定合理的融资风险控制机制，辨别私募股权投资目的，选择合格的战略投资者。大多数高科技中小企业并未设立融资风险管理部门，因此他们在融资时需要聘请专业的投资咨询机构或者组建专业的投融资部门，他们对融资风险把控有明确的手段，能够很好地帮助企业规避融资风险，明确私募股权投资目的，提高企业经营绩效。
（三）政府方面
1、优化股权投资机构税率。自我国金融改革的逐步开放，PE投资如雨后春笋般地开展。为了更好地鼓励股权投资基金注册，获取应得利润，政府应该出台更多优惠税率政策减少私募股权投资机构的企业所得税，这样的优惠政策对投资者会具有很强的吸引力，这也是股权投资行业最有效、最重要的调控方法。这样能够有效地鼓励私募股权投资机构加大投资，也能更好地服务于众多高科技中小企业，获得补充融资，促进我国经济发展的活力。
2、拓宽私募投资退出渠道，稳定经济秩序。当前，国内外市场均竞相争夺优质创新公司，并出台了相应的政策。在国内市场上，《CDR新规》和《科创板新规》的出台则意味着其允许那些尚未盈利或者是已经积累些许赤字的公司上市。国外监管机构已经相继出台了支持高科技中小公司并购活动政策，但是全球经济未来发展的不稳定性仍然是政策设计需考虑的地方。自2018年以来，日益加剧的中美经贸摩擦无疑是漫布在全球经济上的乌云，如中美不能摒弃前嫌，则天朗气清的全球贸易一体化不会到来；另一方面受中美经贸摩擦和股市波动加剧等负面因素影响，投资公司所撤出机构的收入产生可能会面临着不可避免的下滑趋势。
五、结语
高新技术产业对中国经济发展有着巨大的贡献，随着经济发展进入到了新阶段，如何将资源的配置进一步优化，提升高新技术企业自主研发能力，是我国目前亟待解决的主要问题。我国目前开展的供给侧改革为私募股权投资行业提供了良好的发展空间。不过我国的私募股权投资行业起步时间较晚，因此存在着法律规章不够完善、投资分配不合理等问题，这也是该行业需要进一步完善发展的方向。
私募股权投资为中小企业募集资金提供了很好的渠道，有效解决了企业筹集资金困难的问题，不仅如此，投资机构还能帮助企业提升管理能力，从而促进企业更快更好地发展。不过，实际的资本市场情况是纷繁多变的，发展私募股权投资基金还需要结合实际情况去具体分析。本文通过对高新技术企业融资分析和私募股权发展现状研究，总结了私募股权投资对高新技术企业的影响，并结合实际提出了一些政策性建议。
（作者单位：西安石油大学）
主要参考文献：
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