［提要］　科技和环境的快速发展使得中国独角兽企业在短时间内纷纷涌现，它们激发中国市场的创新活力，推动着社会经济发展。独角兽企业发展过快，在财务成长方面经常面临估值虚高、资金短缺、负债等问题，如何实现企业财务成长是目前经济新常态下需要解决的问题。本文以拼多多为扎根对象，通过扎根理论案例研究方法将收集到的信息进行归纳总结，研究平台型独角兽企业创新行为对财务成长性的影响因素，并给出相关的建议。

关键词：独角兽企业；财务成长；拼多多；扎根理论；工业经济；企业经济；会计

基金项目：教育部人文社会科学重点研究基地重大项目（编号：16JJD790055）；浙江省一流学科（A类）（浙江工商大学工商管理学科）资助重点项目（编号：JYTgs20171103）；浙江省商务发展研究会研究课题（编号：2021YJHKT01）；教育部人文社科重点研究基地浙江工商大学现代商贸研究中心重点项目（编号：14SMXY18Z）

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2021年11月23日

2016年，随着科学技术的不断创新和发展，互联网所表现的作用越来越重要。目前，我国的社会经济和产业正处于快速转型期，国家对创新创业的政策支持和创新驱动发展战略的实施，是促成独角兽企业涌现的一大背景。在该背景下，引导企业创新，营造良好的技术试错环境，实现企业财务可持续发展，加快培育独角兽企业成长，对带动我国传统产业转型提升和提高自主创新能力具有重要意义。

独角兽企业是近年市场的一个新名词，指的是那些创业不足10年，企业估值超过10亿美元，并且以新颖的商业模式打破了传统商业模式限制的初创企业。由于独角兽企业选择的市场较大且成长的速度过快，部分企业的内部制度和财务管理方面不够完善，出现估值虚高、资金短缺等情况。对于企业经营者而言，为了实现独角兽企业销售和收入成长、创新和财务的可持续发展，企业定期进行绩效评定是很重要的，这能够评估企业目前的盈利能力，使经营者及时调整企业的经营策略，预测未来财务风险。虽然独角兽企业有爆发式增长、运营时间短的特点，但考虑到他们的机制不太成熟且财务比率变动较大，本文以典型的平台型独角兽企业——拼多多为例，从多个渠道收集拼多多的创新事件和财务状况，采用扎根理论案例研究方法，研究平台型独角兽企业创新行为对财务成长性的影响，将拼多多企业创新发展的经历进行总结，为独角兽企业的财务成长提供参考和借鉴。

一、文献综述

独角兽企业是2013年由美国著名风险投资家AileenLee提出来的概念，指的是成立时间不超过10年，但是估值已经超过10亿美元的未上市的创业公司。他们集合创新性、高成长性和高评估性为一体，代表着新经济发展的重要指标，对促进第三产业的转型和调节市场经济结构起着重要的促进作用。崔冰馨对独角兽企业上市问题进行研究，发现企业通过上市提升了营业收入并改善资本结构。但近几年独角兽企业激增，许多企业跟风向独角兽靠拢，娄鹏震提出独角兽企业这几年爆发主要是企业估值存在的“暗中操作”引起的，与此同时，发现独角兽企业内部存在政策疏漏、财务虚报等问题。众多企业成为“独角兽”后，忽视了市场细分和企业自我创新，深陷在传统的商业模式中，进而在激烈的市场竞争中走向衰亡。另外，丁禹发现多数企业对可持续发展的理解并不透彻，未对公司的财务状况进行充分考虑，盲目发展，导致公司面临破产的风险，所以企业的财务成长是非常重要的。为此，曹方提出，要使独角兽企业的财务得到成长，就必须实现由颠覆性创新迈向渐进性创新。

国外学者从企业财务、战略创新、技术创新、管理人能力等方面进行了研究。Belleflamme、Picard and Thisse提出技术创新对企业财务的成长起着有利有弊的影响，还特别强调企业创新和外部环境也是影响企业财务成长的重要因素。随着企业财务成长影响因素研究的不断深入，王鑫从财务视角出发，分析出企业财务成长受企业市场竞争力、价值链管理、市场营销能力等方面影响。在市场经济条件下，面对激烈的竞争，想要获得发展必须重视企业财务成长。独角兽企业在这几年基本处于成长期，需要大量的融资去投资经营，从宏观环境来看，公司制度不够完善，资本市场融资较为困难；从微观环境来看，公司的财务人员专业性不够，高管的财务管理意识不高。对于前文提到的企业财务成长受到的一些阻力，宫希君提出了相应对策，提高融资使用效率、完善财务管理激励机制、实现企业创新以提高企业竞争力等，可以使企业在一定程度上控制损失，促进企业财务成长。

二、研究方法和研究设计

（一）研究方法。探索平台型独角兽企业创新行为对财务成长的影响因素及升级内容是本文研究的目的。在搜罗资料的过程中，觉察到当前暂时没有接近完善的理论可以借鉴，故本文选用扎根理论案例研究方法，以此进行平台型独角兽企业创新行为对财务成长性的影响研究。

扎根理论案例研究方法：扎根理论是一种定性研究的方式，研究者没有理论假设，运用系统化程序钻研资料，把概念和范畴归纳出来，在衍伸理论后逐步形成理论构架。扎根理论方法分为开放性编码、主轴编码、选择性编码三个过程。案例研究是使用多种资料对当前的现象进行调查的实证举措，在不同研究宗旨下能够分为描述性、解释性和探索性三种研究方法。该文探讨独角兽企业创新行为对财务成长性的驱动因素及升级内容，属于探讨性案例研究。由于当前对于平台型独角兽企业创新的研究主要是在商业模式方面，缺乏对企业财务成长方面的研究，故本文采取扎根理论案例研究方法来搭建关系模型。

（二）数据收集。目标企业的信息丰富程度对扎根理论而言是格外重要的，本文主要选择从3种路径采集数据：（1）通过拼多多官网收集数据；（2）从CNKI、维普网、联商网收集相关论文和文献资料；（3）拼多多公司的领导人参加过的新闻报纸相关访谈和媒体访谈。通过初步检索期刊论文和搜集，共获得148篇资料。为了提高研究目的与资料数据的匹配程度，在资深教师的指导下，最后筛选出65篇资料构成本次研究的数据库。

三、平台型独角兽企业创新行为对财务成长性的影响

本文运用扎根理论案例方法对已建立的数据库进行开放性编码、主轴编码和核心编码，在探求平台型独角兽企业创新行为对财务成长的影响因素的过程中概括定义、提炼范畴、建立连接关系及典范模型，最终进行理论饱和度检验。

（一）开放性编码过程。本文对收集到的资料提炼分析，将提取出的概念互相进行比较，归纳范畴。本文列举数据库中前8个事件进行概念范畴化，表1是开放性编码示例。表中展示的是对已建立的数据库中前8条进行开放性编码的过程，先对收集到的每一条资料进行现象摘要，然后将持有类似特性的进行现象摘要以及概念化，再把概念化的资料规范化，进而得到理论范畴化，体现从现象抽象出概念范畴的过程。（表1）

（二）主轴编码过程。主轴编码探究各个范畴在概念层次上是否存在关联关系，在寻找关系的过程中利用开放性编码的不同范畴创建联系。本文通过不断地分析、补充材料，运用典范模型来把副范畴和性质联系起来，对拼多多的典型案例进行分析，针对31个副范畴和彼此之间的关系归结出8个主范畴，表2是主轴编码的示例，表中展示的是对在开放性编码中得到的范畴在概念层次上通过因果条件、现象、脉络、中介条件、行动或互动和结果等逻辑推演，发现彼此之间的联结关系，从中抽象出更高层次范畴。（表2）

（三）选择性编码过程。选择性编码是通过系统分析为全部获得的概念类属来挑选一个核心范畴，把解析集合至与该核心范畴对应的观点上面。选择性编码的主要过程是分析和归并主范畴，以相关理论对接来提取核心范畴。通过进一步分析“创新能力” “管理者行为” “企业口碑” “用户价值”的初始概念化数据和副范畴，察觉这4种主范畴的目的在于加强企业在市场上的核心竞争力。本文通过“政策环境” “市场环境” “技术环境”提炼出核心范畴，最终完成从事物表面现象逐步升级至理论。图1为核心范畴的提取过程。（图1）

围绕拼多多公司的这三个核心范畴，能够得到以下几方面结论：拼多多作为一家在“争议”中成长上市的平台型独角兽企业，必然有它独特的创新经营方式，驱动其财务成长的主要影响因素有企业内部环境、企业外部环境和成本管理。独角兽企业创新的财务成长离不开企业外部环境的驱动，包括：（1）政策环境。近年来，在互联网的对传统行业的冲击下，国家和各个省份对电商经济越来越重视，逐渐推出了各种电商扶持政策，促进电商企业经济绿色发展，如推动建立“互联网+”计划、加大跨境电商政策扶持力度，拼多多抓住机会加速了平台的创新，跻身市场。（2）市场环境。拼多多作为成立不到10年的企业，其竞争对手是阿里巴巴和京东这种在位成熟的电商平台，拼多多一直面临着竞争激烈、客户缺失等问题。恶劣的市场环境驱使拼多多采取电商的差异化模式，在获取客流量上，利用“拼单砍价”的方式融入社交元素；在市场定位上，主要关注三四线城市和农村地区的市场，经过不到6年的发展，2021年其活跃买家数已超过阿里巴巴，首次成为中国用户规模最大的电商平台。（3）技术环境。互联网、大数据、电子商务的快速发展使得拼多多重塑品牌形象，平台对假冒伪劣产品的打击和知识产权保护提高了用户对拼多多的信任，改善了大家心中“山寨”的形象，还有助于吸引更多一二线市场的用户，推动企业财务成长。

企业创新影响财务成长的另外一个重要因素是企业内部环境，主要涉及：（1）企业的创新能力。在互联网迅速发展下，拼多多抓住电商新模式，利用好外部环境优势，不断推进商业模式创新。在疫情期间推出线下团购软件，协助商家获取社区居民的需求、完成在线下单，能够高效率地帮助对接本地商户，实现线下线上模式结合，给大家带来便利的同时为企业增加了销售渠道。拼多多改变供给渠道，使供给侧连接着农户和全国市场，提高企业竞争力。（2）领导人行为。领导人的行为很大程度上决定着企业的成败。黄峥在拼多多的创新模式中融入了游戏思维，最后定位为“一家致力于为最广大用户提供物有所值的商品和有趣互动购物体验的新电商平台”。成立后有不少人质疑其以低价拼团盈利的模式，但拼多多仍在快速地崛起。黄峥提升了企业人员的危机意识和资金管理意识，提高了企业财务成长能力。由于企业净利润较低，黄峥另外寻求新的利润增长点，实现多元化业务，增加企业收益，拼多多企业也在市场上占稳脚跟。（3）企业口碑。拼多多专注于慈善事业，以拼单替代捐赠，帮助农民销售农产品，有助于企业扩大规模，降低销售成本，也体现了企业的责任感，有助于提高企业社会地位和品牌影响力。（4）用户价值。拼多多的目标用户切入点是低端消费群体，以低价拼单的模式快速吸引消费者，满足目标群体需求的同时获得新用户。但拼多多低价拼单、补贴政策、广告营销费用的大量投入等导致企业资金压力较大，低门槛商家入驻导致平台假货泛滥，使平台流失用户，导致企业净利润长期亏损，资产负债率较高。拼多多近两年重视起平台产品质量保证，提高平台售后服务，创造了用户价值。为了重塑产品形象，拼多多通过设立品牌馆，为不同层次的用户提供不同等级的商品。另外，拼多多和大量知名商家以“百亿补贴”的政策合作，在精准发掘潜在消费需求的同时降低了从供应链到渠道运营的整体成本，打破了用户只敢在拼多多购买低价产品的局面，有助于企业转型和吸引更多用户群体，还推动了企业的财务成长。

拼多多的财务成长需要管理好企业的成本。首先，从表3中可以看到，2017～2020年拼多多公司净利润率都是负的，所得税率较高，公司税后赚不了钱。其次，拼多多公司2018年的营业利润率为-82.32%，是因为这一年拼多多公司的钱大部分都花在市场营销、百亿补贴等活动，导致成本开销和亏损较大，经营效率较低。再次，拼多多公司的资本回报率都是负的，表明公司目前的投资都是亏损的，公司盈利能力较差。最后，总结表3拼多多2017～2020年的相关指标可以看出，拼多多公司的成本费用过高，盈利能力较差，但2020年相比前几年盈利能力有所好转。管理者延续先前独特的拼单模式，通过提升口碑形象、工厂透明化、用户需求反向定制等创新行为，提升了价值成本管理效率。拼多多以往收入主要来源于第三方平台，收入来源较为单一，现企业增加收入渠道，以直播工厂等创新方法，增强了供需双方间的互动，降低了商品退货率等问题，在一定程度上实现了成本管理，增加了互动后产生的交易金额，提高了企业的营业收入，以此推动了企业财务成长。（表3）

（四）理论饱和度检验。当现搜集的数据无法再衍生出新的理论见解，理论不能展现出新属性时，即类属“饱和”了，就可暂停数据采集。本文对所建立的数据库进行随机抽取并进行三级编码，发现没有新的范畴形成，说明理论饱和性较好。

四、研究结论

随着科技的不断进步，独角兽企业给人们的生活带来巨大改变的同时带动了市场经济发展。但独角兽企业爆发式的成长方式，让企业在短时间迅速发展，可能会导致企业因盲目追求高营业收入而出现重“量”轻“质”、会计造假等现象。对于独角兽企业来说，其前期大多是大成本投入，导致不能立刻获得收益，使企业资金压力增大，影响企业正常运营，遭受财务风险。想要在市场竞争中处于领先地位，获取高额利润，必须提高企业的创新水平，结合自身实际情况不断调整经营策略，以此提高市场竞争力。另外，独角兽企业在创新发展的同时不能忽略财务的成长，企业需要合理运用财务杠杆效应来减少融资成本，提高财务人员管理意识，减少部分财务费用，增强企业财务成长能力，实现可持续发展。本文以典型的平台型独角兽企业——拼多多公司为例，对拼多多公司近几年的创新事件和影响企业财务成长的因素进行分析。研究结果表明：拼多多公司创新影响财务成长的因素主要是企业内部因素、企业外部因素和成本管理三点，其中企业内部因素包括创新能力、管理者行为、企业口碑和用户价值，企业外部因素包括政策环境、市场环境和技术环境。拼多多创新行为对财务成长影响因素扎根案例研究，为后续研究平台型独角兽企业创新对财务成长的影响问题奠定基础，同时也为我国独角兽企业财务成长提供一定的借鉴意义。

作为一项基础性探索研究，本文存在的局限有以下两个方面：一是本文采用的扎根理论案例研究方法是一种定性研究，虽然通过对拼多多创新事件的研究发现了影响其财务成长的因素，但由于本文搜集到的拼多多公司公开数据不多且自身知识水平有限，对拼多多公司的财务成长研究深度远远不够，缺乏量化研究的旁证；二是本文通过拼多多的案例研究，对平台型独角兽企业创新对财务成长的影响因素进行了范畴化，未能揭示企业财务成长的影响因素的动态作用机理及升级过程，因此这在今后也将会是进一步研究的重点。

（作者单位：浙江工商大学杭州商学院）

主要参考文献：

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