［提要］　随着我国经济的迅速发展，企业开始扩张、做大做强，但它也面临资不抵债的风险。本文从财务报表角度，着重分析莱美药业的偿债能力，从这些分析中映射出莱美药业目前存在的问题，并寻求解决方法。

关键词：偿债能力；流动比率；速动比率；资产负债率

中图分类号：F275 文献标识码：A

收录日期：2022年3月11日

一、企业简介

（一）公司情况。重庆莱美药业股份有限公司成立于1999年，是一家集科研、生产、销售于一体的国家级高新技术医药企业。2009年10月30日在深圳证券交易所创业板挂牌上市，股票代码为300006，系首批创业板28家公司之一，为重庆首家登陆创业板的上市公司。公司系“十一五” “十二五” “十三五”规划国家重大攻关课题连续承担企业，2019年工信部“国家技术创新企业”，连续多年被评为医药百强企业，是西南地区全行业内首家“知识产权贯标企业” “国家知识产权标杆示范企业”。公司现有员工1，500余人，占地353亩。目前，公司拥有专利358项，其中发明专利122项，拥有163个药品生产批文。公司主要生产抗感染、抗肿瘤的药物，另外也有治疗消化道疾病的产品。

（二）行业概况。我国一直竭尽全力发展医疗卫生事业，保障国家公民治病的权利。现如今，我国居民的生活水平大幅提高，人们越来越注重健康，按照这样的趋势，卫生费用仍存在巨大的增长空间。近年来，我国老年人所占比例相应增长的趋势明显，在治疗疾病、康复保健方面，老年人的花费较多。在这种情况下，愈来愈多的老年人将在一定程度上提高医药的消费量、消费额，并且在一定程度上会促使医药行业发展得更加迅速。

在一些制药公司顺势发展的同时，这些公司的财务能力也一直在提高，这一行业也在每个公司发展的同时保持行业的利润达标并稳定增长。通过不断地发展我国医疗体系，医药行业也将会持续健康发展。

二、莱美药业偿债能力分析

（一）短期偿债能力。短期偿债能力对公司来说是最重要的，因为它能很好地反映公司的及时偿债能力。（表1）

1、流动比率分析。流动比率表示以流动资产偿还债务的能力。根据莱美药业2020年财务报表数据可以知道，它的流动比率为0.997，但医药制造业流动比率在1.3是比较好的，莱美药业明显要偏低一点，可以得出偿债能力较弱的结论。像云南白药、东阿阿胶这种比较好的医药制造企业，它们的流动比率普遍都在3以上，表明他们的偿债能力较强。根据莱美药业2020年的财务报表，算出各个流动资产相应的占比。其中，存货仅占流动资产的17.48%，而云南白药和东阿阿胶存货占各自流动资产的22.31%和31.88%，这说明莱美药业存货一定程度上拉低了它的流动比率。同时，可以看出莱美药业没有像云南白药和东阿阿胶有那么多的金融资产等投资项目，这比较符合它的公司规模大小。通过计算流动负债各项目的占比，得出莱美药业短期借款占流动负债总额的52.59%，其他应付款占比26.13%，而云南白药和东阿阿胶短期借款占比分别是12.56%和0%，其他应付款占比分别是16.53%和38.31%。由此可见，莱美药业的存货较少，短期借款和其他应付款较大，这是它偿债能力较弱的一个影响因素。

经过分析，莱美药业存货较少与2020年新冠肺炎疫情有一定的关系。受疫情影响，莱美药业的销售量存在一定的下降，在这种情况下，企业不能有太多难以变现的存货，这属正常现象。但是，莱美药业的短期借款和其他应付款较多，根据公司发布的公告，得知公司募集的资金主要用于偿还债务和补充现金流动资金。

2、速动比率分析。速动比率表示易变现资产偿债能力如何。根据莱美药业2020年的数据，得出它的速动比率为0.823。一般来说，医药制造业的速动比率在0.9左右是比较好的，莱美药业比这个数值要稍微低一点，它的偿债能力偏弱。云南白药和东阿阿胶的速动比率分别是2.448和5.084，相比之下，莱美药业的偿债能力是很低了。通过计算，得出莱美药业速动资产为14.003亿元，其中货币资金占速动资产的38.91%，这个占比是比较高的，因为云南白药和东阿阿胶货币资金占速动比率分别是39.93%和27.42%。莱美药业应收款项目占速动资产约34.74%，这个占比是比较高的，云南白药和东阿阿胶占比分别是17.20%和8.86%，这主要是因为云南白药和东阿阿胶有较多的金融资产等投资项目，而莱美药业没有，这符合莱美药业的企业规模。云南白药和东阿阿胶短期借款占比分别是12.56%和0%，其他应付款占比分别是16.53%和38.31%。由此可见，公司短期借款和其他应付款金额较大。经过查找资料可知，莱美药业的短期借款主要用于偿还债务和补充现金流动资金。

3、现金流量比率分析。现金流量比率表示现金流量净额偿债的能力。根据莱美药业2020年的数据，得出它的现金流量比率为0.132。现在医药制造业的现金流量比率平均值在0.44左右，莱美药业明显低于这个值，说明它的偿债能力较差。云南白药和东阿阿胶现金流量比率分别是0.245和0.769，相比之下，莱美药业的现金流量比率是比较低的。通过分析莱美药业的现金流量表，莱美药业经营活动产生的现金流入量23.43亿元，其中销售商品的现金占主要部分，这部分现金流仅18.34亿元，与云南白药的300多亿元和东阿阿胶的30多亿元比相差甚远，这在一定程度上与公司规模大小、2020年新冠肺炎疫情都有关系。

（二）长期偿债能力。长期偿债能力没短期偿债能力重要，但是它对于公司的长久发展也具有一定的意义。（表2）

1、资产负债率分析。资产负债率是负债与资产的比值，表示资产偿债能力。根据莱美药业2020年的数据，可以算出其资产负债率为60.87%。医药行业是轻负债行业，行业平均值在45%左右，明显可以看出莱美药业的资产负债率偏高，偿债能力较弱。根据计算得出，莱美药业2020年流动资产占总资产约53.91%，而云南白药和东阿阿胶流动资产占比约为89.21%和70.99%，主要是莱美药业存货少、金融资产投资的缺失造成的，这与公司规模大小和新冠肺炎疫情的影响有一定的关系。

2、权益乘数分析。权益乘数表示资产是股东权益的多少倍。根据莱美药业2020年的数据，可以知道它2020年的权益乘数约为2.556，而行业的平均值为1.83，云南白药和东阿阿胶的权益乘数比值分别为1.44和1.12，这说明莱美药业的偿债能力较差。通过分析莱美药业2020年的财务报表，可以发现它的负债较大，股东权益相对较小，这样造成企业的资本结构不合理，财务风险较大。

3、产权比率分析。产权比率表示借款程度。根据莱美药业2020年的数据，可以知道它2020年产权比率为1.636，而医药制造业产权比率的平均值为0.83，云南白药和东阿阿胶产权比率分别为0.443和0.121，莱美药业的产权比率非常高，表明企业长期偿债能力很弱。通过分析莱美药业2020年的财务报表，可以发现它的负债很大，莱美药业短期借款占流动负债总额的52.59%，其他应付款占比26.13%，而云南白药占比情况分别是12.56%和16.53%，东阿阿胶占比情况分别是0%和38.31%。由此可见，莱美药业的短期借款和其他应付款较多，这是它产权比率较大的一个影响因素。

三、莱美药业存在的问题及相关建议

（一）存在的问题

1、负债过高导致资本结构不合理。通过对莱美药业2020年财务报表的分析，可以发现它的负债过高。企业募集这些资金多数都是为了还债和补充现金流量，有一种“拆东墙，补西墙”的感觉，这对于企业来说是非常危险的，现金流一旦出现断裂，企业就濒临破产了，有许多上市公司都因为这个原因而最终破产清算。另外，大量的债务也导致财务费用过高，每年的利息和股利都很高，为企业增加了定期付息的负担，这样会增多现金流出量，资金周转也容易出现问题。

负债过高带来的不仅仅是资金周转的问题，它更使得莱美药业的资本结构出现非常大的问题。所有者权益总额过小，而负债总额却过高，两者的比例失衡，这使得莱美药业财务负担过重，偿债能力严重不足，这对于企业内部的治理也有一定的影响。

2、销售费用过高，企业连年亏损。2020年是莱美药业自2009年上市以来首次营收下滑，2019年和2020年两年连续净利润为负。从毛利率上看，医药制造的毛利率约为70.48%。这样就让人很不解，同时发现莱美药业2020年销售费用8.41亿元，其中市场开发及促销费7.21亿元，如此之高的销售费用，企业的营业收入却不升反降，这说明莱美药业的销售很成问题，这巨额的销售费用到底花在什么地方。虽然销售费用可以抵扣税费，但这也拉低了莱美药业的净利润，使之为负。

医药制造业原本是一个毛利率较高的行业，但经历了艰难的2020年，疫情期间，医院的处方药因看病人数的减少而销量也有所减少。疫情得到控制后，公司开始发展医药的潜在市场，加快打通新的销售方式，降低新冠肺炎疫情对公司销售的冲击。随着医院的门诊量逐渐增加，销售量也实现了一定程度的增长。但是，莱美药业的净利润不理想并不仅仅是因为疫情影响，而且净利润一直都是亏损或者接近亏损的边缘，这对于一个上市公司是很不好的消息，毕竟上市公司看的就是利润和净利润。

3、资金链紧张引发财务危机。莱美药业的主要业务为医药制造，2020年公司募集资金来缓解公司内部的资金链紧绷，拟非公开发行股票数量不超过2.44亿股，扣除发行费用后，募集资金净额将用于偿还借款及补充流动资金，其中7亿元用于偿还借款，剩余部分用于补充流动资金。2020年莱美药业的货币资金仅有3亿多元，而相应的有息负债约为11亿元，根本不能覆盖短期债务。

（二）相关建议

1、股权融资改善企业资本结构。企业融资主要有两种方式：一是债务融资；二是股权融资。企业在大量借债之后，会使得资本结构不合理，有一定的财务风险。另外，债券有固定的到期日和固定的利息支出，还本压力还大。为了避免这种资本结构的不合理，企业可以尽量不筹集资金，特别需要的话，可以选用股权融资的方式来筹集资金。股票筹资的财务风险较小，因为没有固定的到期日，故没有还本压力。股权融资不仅可以为企业筹集到资金，还能使企业负债和所有者权益得到平衡，使得企业的财务风险相对小一点。

2、推进研发，占领新市场。作为医药制造业，企业应该更加重视研发的力量，研发带来的不仅仅是新产品、盈利，还有企业的声誉。从报表中可以看出，莱美药业研发投入的资金少之又少，而且2020年还终止了7个研发项目。现如今，市场竞争如此激烈，公司要有优秀的研发人员与之配合，才能使得公司拥有自己的强大竞争力。企业占领了新市场，销售量、销售额、营业利润才不用愁。上市公司看的就是利润，有了利润，股民看好公司才会投资。

3、方案选优，合理地减少成本。对于公司降低成本这个事，可以从多个方面来进行，比如从税收方面进行增值税、企业所得税的税收筹划。在有多个销售方案的时候，选择最有利于企业发展的节约资金的最优方案。自2007年起，公司生产的药品存在不可忽视的降价风险，由于受到药品价格下调、抗生素限制使用、新版GMP认证继续推进等政策因素的影响，2018年产业格局愈加复杂多样化。与此同时，人口老龄化问题严重，医药市场需求量持续扩大。在风险与机遇并存的宏观背景下，企业应观察市场的新变化，进而寻找新的战略机会，开创属于自己的蓝海。目前，莱美药业有较多药品处于研究试验阶段，因此公司在制定短期经营目标时应注重加快向市场推出新产品进程，争取让处于研究试验的药品早日用于临床患者，以此为企业带来新的现金流，以缓解研发和经营过程中来自融资约束的压力。

（作者单位：西安石油大学经济管理学院）

主要参考文献：

［1］魏雪.莱美药业研发投入对财务绩效的影响研究［D］.天津：天津科技大学，2020.

［2］付俊.莱美药业横向并购绩效研究［D］.北京：北京理工大学，2017.

［3］杜鹏.莱美药业圈钱凶猛［J］.证券市场周刊，2020（21）.