［提要］ 从当前我国化工行业实际情况来看，大量的化工企业在财务分析方面还沿用着传统的管理模式，这样不仅会导致企业财务分析不够精准，也会导致企业管理者在做决策的时候出现偏差。本文以华锦股份为例，选取2018～2020年数据为基础，采用杜邦分析法和因素分析法对华锦股份各个指标进行分析，并对其进一步发展提出合理建议。
关键词：杜邦分析法；因素分析法；盈利能力分析；华锦股份
中图分类号：F23 文献标识码：A
收录日期：2022年3月17日
一、公司简介
北方华锦化学工业集团有限公司（股票代码为000059），是以辽河化肥厂为前身，不断发展扩张，自1976年投资建设以来，建设了复合肥厂、塑料产品企业等项目。公司总部坐落于辽宁省盘锦市，同时在全国各地共有三个制造基地，是全国五百强民营企业和全国石化百强民营企业之一。
二、杜邦分析法概述
杜邦分析体系是一个具有多个层次的分析财务比率的体系。财务报表中的每项财务比率，都可以在杜邦分析体系的不同层次上与本公司或者同行业进行纵向和横向比较，同时也可以向下一级进行分解。杜邦分析法的第一层次分解是将权益净利率分解为总资产净利率与权益乘数二者的乘积，体现的是公司在财务管理政策方面的平衡，通常情况下总资产净利率与财务杠杆呈负相关关系，亦即总资产净利率越高，经营风险就越高，财务风险则越低。在第二层次的分解时，是将权益净利率分解为营业净利率、总资产周转率与权益乘数三者的乘积。在此分解出来的营业净利率与总资产周转率，它们反映的是公司经营战略方面的平衡，二者通常呈反向变动关系。
三、财务指标分析（表1、表2）
资产净利率是评估一家公司盈利能力的关键性指标，它的比率高低，表示企业投入产出管理水平的高低、企业资产利用的效果如何以及企业的管理水平。华锦股份的资产净利率在2018年和2019年处于稳定上升的状态，但在2020年，资产净利率下降到了1.23%，由此说明华锦股份的成本费用控制水平在近三年下降明显，管理者应该给予一定的重视。
营业净利率也是一个评估公司获利能力的关键性指标，它不仅是利润表的概括，同时还能够有效体现出一家公司的经营成果。如表2所示，华锦股份的营业净利率在2018～2020年的三年中处于下降的趋势，尤其是在2020年时，仅为1.13%。由此可见，华锦股份的获利能力在降低。
资产周转次数是评估公司整体经营能力的一个关键指标，它可以将资产负债表与利润表合理地连接起来进行分析，从而使得权益净利率能够综合到整个公司的营运情况与整体的财务状况，让分析更加全面具体。资产周转次数的经济含义是每一元的总资产能够创造多少经营收入。如表2所示，近三年华锦股份的资产周转率一直处于相对稳定且较高的水平，可见华锦股份的资产运营效率相对而言也是比较高的。
权益乘数是用来衡量一个企业长期偿债能力的重要指标。通常来说，如果一家企业的欠款程度越高，则它的权益乘数也会越大，同时也会为企业提供了较大的杠杆收益，从而也加大了企业的经营风险。如表2所示，华锦股份的权益乘数在2018～2020年一直处于下降的趋势，说明华锦股份近三年的负债程度不高，但它创造利润的能力同时也有所下降。
四、利用因素分析法计算各指标对权益净利率的影响
因素分析法是一种根据财务指标与其直接驱动各种因素内部的相互关系，在总量上判断各主要因素对财务指标影响的一类方法。
（一）营业净利率（A1）对权益净利率（R）的影响
R0=3.06%×1.13×2.36=8.16%
R1=2.65%×1.13×2.36=7.07%
R1-R0=7.07%-8.16%=-1.09%
由上述计算可知，2019年与2018年相比，华锦股份的盈利能力被营业净利率削弱了1.09%。用相同的计算方法，不难算出，2020年与2019年相比，营业净利率使华锦股份的盈利能力减少了4.27%。由此分析可知，近几年营业净利率对权益净利率共减少了5.36%。所以，该指标对公司的权益净利率的影响是负向的。
（二）资产周转次数（A2）对权益净利率（R）的影响
R0=3.06%×1.13×2.36=8.16%
R1=3.06%×1.35×2.36=9.75%
R1-R0=9.75%-8.16%=1.59%
由上述计算可知，2019年与2018年相比，资产周转次数使得华锦股份的盈利能力上升了1.59%。同理，用相同的计算方法可得出，2020年与2019年相比，该指标使盈利能力减少了1.43%，总体而言，盈利能力增加的幅度大于减小的幅度，所以近几年资产周转次数对盈利能力整体呈正向影响。
（三）权益乘数（A3）对权益净利率（R）的影响
R0=3.06%×1.13×2.36=8.16%
R1=3.06%×1.13×2.08=7.19%
R1-R0=7.19%-8.16%=-0.97%
由上述计算可知，2019年与2018年相比，权益乘数使得华锦股份的盈利能力减少了0.97%。同理，用相同的计算方法可得，2020年与2019年相比，盈利能力减少了0.36%。由此分析可得，近几年权益乘数对权益净利率共减少了1.33%。所以该指标对该公司的权益净利率的影响是负向的。
通过使用因素分析法计算2018～2020年华锦股份各项指标对权益净利率的影响可以得到表3中的结果。从表3可以看出，营业净利率的变动幅度最大，同时对权益净利率的变动影响也较大。在2018～2020年间，华锦股份的营业净利率呈现骤降的趋势，由3.06下降至1.13，也由此说明华锦股份的获利能力在持续下降。（表3）
营业净利率是由企业营业收入与净利润所确定的。华锦股份2019年的营业收入与2018年相比增长了292，505万元，2019年的净利润与2018年相比却减少了7，476万元；尤其在2020年与2019年相比较时，营业收入降低了917，087万元，而净利润则降低了70，399万元。因此，华锦股份营业收入的骤降是影响该企业盈利能力的主要原因。
五、盈利能力下降原因
（一）原材料价格波动。华锦股份严重缺乏原材料管理意识。公司所采用的生产成本汇总方式过于简单，缺乏系统性以及对比性，同时企业的成本规划期也相对较短，一般没有超过一年。但华锦股份作为化工类企业，它的主要产品为尿素、合成氨、聚乙烯等，它们的主要原材料为煤、石脑油、重质油等，而近几年煤的价格上涨严重。由此可见，华锦股份的原材料的不确定因素相对较多，价格波动的幅度也相对较大。因此，华锦股份应树立长期规划原材料管理意识，以防止由原材料价格上涨所导致企业盈利能力下降的情况发生。
（二）竞争过于激烈。受新冠肺炎疫情的影响，国际国内的化工行业订单数量都有所下降。市场格局也不断变化，同时网上交易等多样化交易方式都给化工企业发展带来不容小觑的挑战。与此同时，与其他行业相比，华锦股份还面临着技术创新问题、同质化竞争激烈问题等。许多化工企业为了在激烈的竞争中脱颖而出，都倾向于在创新研发中大量投资来提高自身的盈利能力。此外，华锦股份在市场所占据的份额还有待扩大，如果华锦选择具有绝对性优势的企业强强联合来加大市场份额，可以在一定程度上帮助其巩固在行业中的地位。
（三）转型升级困难。由于化工行业的原材料价格上涨过快、管理成本也随之升高，导致出现华锦股份产能严重过剩。然而，我国的肥料市场也开始空前地整合和洗牌，面对如此严峻的事态行情以及其他企业的品牌效应的冲击，华锦股份却因为结构升级困难，产业结构不够多样化，导致企业的盈利能力减弱，在市场竞争中处于劣势地位。该企业目前有许多产品，成本过高且利润低，同时市场上也出现许多物美价廉的替代品，导致如果华锦股份选择继续生产该产品，会出现大量存货严重积压，将持续降低盈利能力，甚至影响企业的资金链。
六、盈利能力提升建议
（一）加强原材料成本管理。华锦股份处于对原材料需求高耗的化工行业，要想提高其盈利能力，就应加大力度控制原材料的成本以及防止原材料的费用出现较大的波动，间接影响企业利润。对此，华锦股份可以建立系统的管理成本体系，并从长远的角度规划原材料的采购，如寻找大量供应商，通过竞价的方式选择价格低的供应商。同时，要选择适合华锦股份的原材料核算方法，并实时关注原材料的价格变动趋势，防止出现在原材料价格偏高时大量地囤积，造成成本增加、利润减少。同时，也要对员工进行必要的思想教育，树立合理节约原材料的意识，减少不必要的浪费，并做到全面性的监督。
（二）提升自身竞争力。目前，从化工行业竞争加剧的现状来看，技术创新能力的提高可以有效地提高企业的竞争力，对此华锦股份应该加大在技术创新方面的资金支持，鼓励技术人员积极研发新产品。与此同时，华锦股份也应该最大限度地利用协同效应，这样可以使得企业与企业间强强结合，交换彼此之间的优势，让专业人才可以在企业间流动，从而实现共赢以及资源的最优配置。另外，华锦股份也应有效地利用自身的地理优势，由于在国内有三大生产基地，可以与当地企业建立长期稳定的供应关系，就近发货，并给予客户优惠政策，以此来抢夺市场上的客户，提升自身在市场上的竞争力。
（三）调整企业产品结构。华锦股份要时刻紧密跟随政府的脚步，积极获取政府的相关福利政策，尽可能地减免出口关税，走入国际市场，发挥自身优势，最大限度解决企业产能过剩的问题。同时，面对国内市场的激烈竞争，华锦股份要做到重新对产品定位并对市场进行详细的调研，判断产品的盈利性，停产不盈利及盈利性过低的产品，以此来调整优化产品结构。另外，华锦股份也要努力树立品牌效应，自身做大做强，成为国内一线知名品牌，优化经营模式，在做好产品的同时，尽可能为客户提供良好的消费体验，以此来提升企业的盈利能力。
综上，本文以杜邦分析法为中心，同时运用因素分析法对华锦股份的盈利能力进行了系统性分析，发现其盈利能力的降低是由于原材料价格波动、竞争过于激烈以及转型升级困难所导致的。因此，为提高华锦股份的盈利能力以及未来更好地发展，企业相关的管理人员应做到加强原材料成本管理、提升自身竞争力以及及时调整企业产品结构。
（作者单位：沈阳化工大学）
主要参考文献：
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