［提要］　现如今，股权激励机制受到各类公司的青睐，并在各类公司进行实际应用时不断改进。股权激励制度的产生，对高管及核心技术人员等优质人才形成长期激励效果，进而促进公司更加长久地发展。本文通过对拓邦股份股权激励方案实施效应进行分析和评价，发现其方案中存在的不足，并提出具体的改进意见，希望为其他高新科技上市公司推出股权激励计划提供借鉴。

关键词：拓邦股份；股权激励；长期激励

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2022年3月28日

近年来，我国经济飞速发展，高新技术产业进入了技术升级的转型期，对于公司治理结构以及人才队伍建设有了更高的要求。股权激励有降低委托代理矛盾、提升企业绩效的作用，因此越来越多的企业选择使用股权激励。但因不同企业所处的发展阶段和其股权结构、治理结构不尽相同，并不是均能取得理想的激励效果。因此，本文以高新技术代表性企业拓邦股份为例，研究其股权激励实施效果及问题，为此行业股权激励制度的实施提供重要的理论和实践支持。

一、拓邦股份股权激励历程

（一）拓邦股份基本情况。深圳拓邦股份有限公司（股票代码：002139，以下简称“拓邦股份”）于1996年成立，2007年6月在深圳证券交易所上市，拓邦股份是全球领先的智能控制解决方案商，是家电和工具行业智能控制解决方案的领导者，新能源、工业和智能解决方案的创新引领者。公司的主要经营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售，以及面向家电、工具、新能源、工业和智能解决方案等行业提供各种定制化解决方案。

（二）拓邦股份实施股权激励历程

1、第一次股权激励计划。公司在2008年6月17日午间公告拟实施股权激励计划。本激励计划股票授予价格为21.87元，远远高于市价。所涉及的标的股票为185万股拓邦股份股票，占公司股本总额的3.7%。公司首次股权激励的对象主要是核心技术及业务人员，占授予股票期权总量的71.8%。表明2008年的拓邦股份就了解到核心技术开发人员对公司发展的重要性。然而在2009年1月10日，拓邦股份董事会宣布对之前的股权激励计划草案进行调整，决定撤回股票期权激励计划的备案申请，终止股票期权激励计划。拓邦股份的第一次股权激励宣告失败。

2、第二次股权激励计划。公司于2010年3月7日再次提请通过了股权激励草案，本次激励计划股票授予价格为12.68元，依旧远高于市价。授予数量为720万股拓邦股份股票，占公司股份总额的4.28%。第二次股权激励计划对高管层的授予比例增加，更好地平衡了核心技术人员与管理层人员的授予比例。第二次股权激励计划顺利实施，但因行权价高于市价，无人行权。

3、第三次股权激励计划。公司于2013年决议通过了针对二期股票期权激励计划的草案，本次激励计划股票授予价格为6.07元，与近30个交易日平均价相近。授予数量为1，283.6万股拓邦股份股票，占公司股份总额的5.95%。在第三次股权激励计划中，激励对象从128人增加到178人，其中增加的人员大部分为核心技术人员。第三次股权激励计划顺利实施，除辞职人员，其余均行权。

4、第四次股权激励计划。公司于2018年10月26日通过了股权激励草案，本次激励计划股票授予价格为3.8元，低于市场价格。授予数量为4，300万股，占公司股份总额的3.58%。在本次股权激励计划中，激励对象总人数为688名，截至2020年5月，第一个行权期共606名激励对象合计1，201.47万份股票期权完成行权。2021年1月14日，激励对象黄昕语、杨盛仓等76名人员因个人原因辞职并离开公司，其已不再满足股票期权激励计划激励对象的条件，同意对上述76名激励对象已获授股票期权注销，上述拟注销的股票期权数量为2，773，000份。

5、第五次股权激励计划。公司于2021年10月13日通过了股权激励草案，本次激励计划股票授予价格为7.23元，低于市场价格。授予数量为1，483.8万股，占公司股份总额的1.1984%。在本次股权激励计划中，激励对象总人数为198名，多由核心技术人员组成，高管占比相对较少。近期，股权激励计划正在实施进行中。

二、拓邦股份股权激励财务绩效评价

本文采用财务指标分析的方法，通过对拓邦股份偿债、盈利和营运能力分析来判断公司施行股权激励是否能够提升企业的综合实力。

（一）拓邦股份财务指标分析

1、偿债能力。偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业偿债能力是反映企业财务状况的重要标志。本文选取了速动比率和流动比率来分析拓邦股份的短期偿债能力；通过产权比率和资产负债率来分析拓邦股份的长期偿债能力。如图1所示，拓邦股份的流动比率在2012～2016年稳定上升，2016～2018年逐年下降，2018年施行第四次股权激励开始，流动比率呈现一个飞速上升的趋势，充分说明拓邦股份的股权激励起到了积极的作用。拓邦股份的速动比率相对来说较为稳定，2012～2018年缓步下降，大多与之前三次股权激励无人行权有关。2018年以后，拓邦股份速动比率飞速上升，说明拓邦股份在2018年后有较好的短期偿债能力。（图1）

如图2所示，拓邦股份的资产负债率在2012～2016年逐年下降，自2016年后，进行了缓步的爬升，随着拓邦股份股权激励的推出，其资产负债率也逐渐恢复到40%以上的正常区间内，这说明股权激励加强了公司的长期偿债能力。拓邦股份的产权比率比较稳定，一直维持在0.5-1的区间中，一般来说，公司的产权比率越接近1，公司的长期偿债能力越强，拓邦股份自2017年开始产权比率稳步爬升，长期偿债能力稳定。（图2）

2、盈利能力。销售净利率是企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。盈利能力可以直观地反应企业所获得的营业收入。从表1可以看出，拓邦股份2012～2021年的销售净利率是在逐年增加的，只在2018年行业危机时出现了净利率下降的情况。同年，拓邦公司通过股权激励方案，之后销售净利率有所提升。（表1）

销售毛利是销售净额与销售成本的差额，通过销售毛利率可以预测企业的盈利能力。从表1可以看出，拓邦股份的销售毛利率一直保持在20%左右，较为平均。2015年与2018年销售毛利率掉下20%，主要是因为行业平均水平下降。

净资产收益率可以反映股东权益的收益水平，被大多数企业用以衡量公司运用自有资本的效率。从表1可以看出，拓邦股份2012～2021年净资产收益率稳步上升，在2019～2020年更是突飞猛进，这从侧面反映出拓邦股份投资所带来的收益在逐年增加。

3、营运能力。存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标，该指标可以反应企业存货资产的变现能力。如图3所示，拓邦股份2012～2021年存货周转率逐年下降，说明拓邦股份在生产经营过程中存货积压，存货销售流通较慢。（图3）

存货周转天数是反映企业营运能力的指标，可以评价企业的存货管理水平，还可用来衡量企业存货的变现能力。如图3所示，拓邦股份的存货周转天数在2012～2021年逐年上升，存货变现周期越来越长，存货变现能力较差。

应收账款周转天数指企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间，是应收账款周转率的一个辅助性指标，周转天数越短，说明流动资金使用效率越好。如图3所示，拓邦股份2012～2018年应收账款周转天数较为平均，2019年到达峰值，随后逐年下降，流动资金使用效率逐年变好。

（二）团队稳定性与激励员工数分析。2008年拓邦股份实施第一次股权激励，计划激励对象不到100人。2010年实施第二次股权激励计划，激励对象由不到100人增加至128人。2013年施行第三次股权激励计划，激励对象从128人增至178人，其中多为核心技术人员。2018年施行第四次股权激励计划，激励对象由上一次的178人激增到688人。然而，在接下来的行权期间中，有76名激励对象辞职，本应行权的期权被注销。2021年施行第五次股权激励计划，激励对象回归正常水平，降至198名激励对象，并再次提高核心技术人员所占的比例。拓邦股份自上市以来共进行了五次股权激励，前三次因为各种原因导致未能满足行权条件或无人行权，之后拓邦股份吸取教训，第四次股权激励计划和第五次股权激励计划顺利进行，除辞职激励对象外均行权，团队日益稳定。

三、结论与建议

（一）结论。股权激励作为企业为了激励和留住核心人才而推行的一种长期激励机制，对企业的发展有着十分重要的意义。本文通过分析拓邦股份的股权激励计划，得出以下结论：

1、股权激励的实施对拓邦股份起到了正面积极的影响，通过比率分析发现，企业的偿债能力、盈利能力、发展能力都得到了增强。说明股权激励使得拓邦股份的业绩增长愈发稳定，使得拓邦股份成为了智能控制器领域的细分龙头，更有效促进了企业的长期发展。

2、拓邦股份实施股权激励主要为了留住核心技术人才，提高员工工作的积极性，增强高管的公司认同感，不断优化公司人员结构，提升员工的工作质量，加强了企业高管与核心员工的主人翁意识，使其更好地为公司服务，为企业创造更多的财富与价值。

3、拓邦股份五次股权激励有利于推进公司产品创新。根据上文研究可以发现，拓邦股份的股权激励中，研究人员的比重逐年增加，有效的股权激励计划可以有效地增强员工的创新能力，使他们更加注重新产品的研发，不断推进公司创新产品的推出，从而稳固拓邦股份在智能控制器领域的地位。

4、拓邦股份作为国内智能控制器领域的细分龙头，几次失败和几次成功的股权激励可以为同行业企业提供参考。在国家大政策的推进下，股权激励也成为每一个民营企业的重中之重，拓邦股份这五次股权激励计划可以在一定程度上为有股权激励计划的民营公司提供一定的参考。

（二）建议

1、运用多元化的股权激励模式。拓邦股份上市至今，已到了成熟发展的阶段，拥有先进的仪器和完备的创新人才队伍，但是存货的周转较慢始终是拓邦股份存在的问题。与此同时，拓邦股份正在整合优势资源，积极进行多维度产业布局，单一的激励模式难以满足拓邦股份的实际发展需要。拓邦股份在股权激励计划组合中采用了股票期权模式和限制性股票模式相结合的形式，一定程度上利用了这两种模式的优势，但是在各期激励计划选择股权激励模式时，仍然是在股票期权模式与限制性股票模式之间进行单一的选择。而对于拓邦股份的激励对象来说，每一个部门都有自己的职能和不同的风险评级，需要对不同的激励对象进行不同的测试，以确定各对象想要达成的目标，使得拓邦股份在进行股权激励计划时，充分发挥各种模式优点，避免单一模式的一些不足。对股票期权和限制性股票进行合理配比不仅可以节省会计成本，还可以规避公司的潜在风险。

2、行权条件结合内外部环境设定。拓邦股份在进行股权激励时不但要结合企业自身的发展需求和发展状况，也要考虑外部市场环境的变化，根据发展变化来选择更合适的激励对象。在设置行权的绩效条件时，一定要与市场环境相比较，使行权条件不低于行业平均水平，但是过高的行权条件也不利于调动员工的积极性，所以企业要结合自身与外部的条件，设立一个合理有效的行权条件。

3、完善考核绩效指标体系。股权激励计划考核指标体系设计的完善性和合理性在一定程度上决定了股权激励的实施效果。因此，拓邦股份在财务指标的选取方面，除去传统的绩效指标外，还可以增加对于企业偿债能力、周转能力等指标的考核。

拓邦股份作为一家智能控制器细分领域龙头企业，在目前的行业竞争背景下，提高创新能力、优化自身队伍才有助于提高产品的市占率。拓邦股份近年来不断投入研发费用，因此可以考虑加入研发投入比等指标。公司业绩考核加入研发投入比指标，可以促使管理人员增强对研发投入资金使用效率的关注意识，避免管理者为美化财务指标而做出短视行为，提高公司的核心竞争力。同时，也可以辅之以创新能力、技术转化率、市场表现等综合指标加以约束。除此之外，为了使得考核指标体系更加完善，还可以加入非财务指标进行考核。这样既可以规避高管对于财务指标进行操纵的风险，也可以有效地约束管理层行为，规避短视行为，提高公司的核心竞争力，实现公司长远战略目标。

4、延长股权激励有效期。拓邦股份应适当延长股权激励的期限，并加强各激励计划考核区间的连续性，使得各期计划考核期衔接紧凑，形成强有力的激励计划组合。确保每个经营年度都能在激励计划组合的考核期覆盖范围内，以发挥股权激励计划组合系统性作用，一定程度上实现长期激励和短期考核的统一。这样一来，可以激发员工工作热情，发挥其长期发展的激励作用。

（作者单位：西安石油大学经济管理学院）

主要参考文献：

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