［提要］　随着社会经济的不断发展，引起市场需求和企业经营结构的变化，多元化投资浪潮势头逐步加强，企业为了自身的发展逐渐进军其他相关或非相关领域。从理论上讲，多元化投资有利于企业在复杂多变的市场站稳脚跟，避免片面发展所带来的不必要风险，以便企业获得更大的利益。但是，因为现实市场的不稳定性等诸多因素，导致多元化发展存在不确定性，因此多元化投资对企业价值的负面影响也日趋明显。本文结合顺丰控股有限公司案例，分析多元化投资现存问题，并提出解决措施，为企业多元化投资提供借鉴意义。

关键词：多元化；企业价值；顺丰控股有限公司

中图分类号：F27；F83 文献标识码：A

收录日期：2022年8月22日

一、研究意义

（一）理论意义。近年来，多元化随着市场需求的变化和经济的发展得以迅速展开，具有强大的发展潜力和商业价值。由于多元化对企业价值影响的研究在中国起步比较晚，多元化投资在国内兴起的时间较国外而言也相对较晚，国内专门针对企业多元化投资的研究分析主要集中在对于企业价值的影响这一方面。因此，本文以多元化和企业价值的相关理论为基础，通过结合顺丰控股有限公司的企业案例进行分析，为相似类型的企业价值分析提供借鉴参考。

（二）现实意义。在互联网和市场经济快速发展的时代潮流中，企业如果想实现更持续更稳定的发展，就必须找到适合自身的经营模式。而多元化概念的出现给予企业新的发展思路，很多企业选择进行多元化投资。但由于每个企业的实际情况存在差异，多元化投资对于每个企业的影响不尽相同。因此，本文通过研究分析相关文献和相关企业财务数据，进一步了解企业多元化投资与企业价值之间的关系，使管理者能够更好地实行多元化投资，利用多元化投资的优势提高企业价值。

二、多元化投资对企业价值影响分析

（一）多元化投资对企业价值的正面影响

1、多元化投资分散企业风险。一些支持多元化溢价论的研究发现，多元化投资有利于减少企业融资成本和交易费用，在一定程度上可以减少资本投入的浪费，使更多的资本能够用于回报率更高的部门，从而达到分散企业经营风险的目的，以便提高企业效益。风险分散是多元化经营的一个重要特点，也是采取多元化的主要目的之一。多元化可以通过产品多元化和投资多元化来规避企业风险。产品多元化可以避免由于产品种类的单一而引发的市场风险；投资多元化可以规避因集中投资而引发的财务风险，提高资金的利用率。对于资金需求度不同的单一化公司和多元化公司在经营行为上是存在差异的。差异主要表现在，有融资约束的相同条件下，单一化公司比多元化公司的销售增长率下降更快，同时存货增长率下降得更快；而在没有融资约束的条件下，二者没有明显差异。由此可见，多元化企业因为经营分散化，使得各个子公司都有机会获得外部融资，从而有利于分散企业风险。

2、多元化投资增强市场竞争力。多元化战略可以通过各个部门之间的合作关系来增强企业的市场地位，最大限度地发挥协同作用，增强企业整体的市场竞争力。由于多元化企业内部间存在交叉补贴，因而在确定商品价格方面具有更大的灵活性。因此，企业就可以利用较低价格的优势，通过以折扣价格的方式来出售基本产品，以此推动大量赢利产品的销售，将竞争对手排斥在竞争市场之外，提高企业总利润。同时，由于多元化企业往往能够进入多种不同的产品市场和供应链市场，因此企业也可以与其他竞争对手结成战略联盟，通过战略联盟的优势，充分挤占市场，增强市场竞争力。多元化经营与单一化经营的差异不仅反映在可以选择从事行业数量方面，在商业战略取向方面也表现出较为明显的差别。专一化经营策略在于为某一区域市场专门服务，多元化经营商业战略则与之大相径庭，多元化经营企业不需要在每一个领域都成为佼佼者。它依靠整合企业所涉及的跨行业资源的优势，为了占领更多的市场份额有选择地进入新领域，实现利润最大化目标。

3、多元化投资发挥企业资源最大效用。多元化投资有利于发挥企业资源最大效用可以从以下两方面体现：一是管理范围的扩大。企业多元化投资可以对原有企业内部结构进行重新组合，使企业管理人员能根据不同经营部门各自的经营状况更好地进行资源分配，不仅提高了企业利润，同时也增强了运营效率，能够通过降低交易成本，实现资源的优化配置，提高资源的利用效率。二是内部资本市场的建立。Stein于1997年提出内部资本市场理论，他认为内部资本市场的分配就是将公司所有项目通过优劣排序后，将资源配置达到最优的环节。同时，这一理论也对多元化公司最优规模和范围的问题进行了论述。多元化投资可以通过整合资源，给企业提供更为合理的资源分配来获取最大效益。许多企业目前的现状是拥有充足的资金但缺少合适的投资机会，多元化投资正好为此提供了合理的投资契机，母公司富裕的现金流和资源可以分配给有需要的子公司。

（二）多元化投资对企业价值的负面影响

1、多元化投资增加管理成本。罗宾斯2004年在《管理学》一书中提到，因多元化经营使得企业涉猎多个不同行业，导致其在不同行业的管理方式、经营方式都存在较大差异。因此，为了提高企业的运营效率、企业人员的合理配置以及企业更长远的发展，企业势必需要设置不同的经营管理方式来适应不同行业的需求，这就导致了管理成本的增加。

2、多元化投资浪费企业资源。姚俊、吕源和蓝海林（2004）对 946 家上市公司的相关数据进行分析，研究了多元化程度对经济绩效的影响，结果表明多元化程度对于资产回报率来说有负面影响，但对净资产收益率没有明显关系。企业多元化投资可能会带来资源分散效应，不仅无法带动新产业朝着有利方向发展，反而会使原有的核心竞争优势下降。发展和利用企业的剩余资源是多元化投资的首要目的之一，但跨部门活动的多元化对于企业的有序发展无疑是一项挑战。多元化投资需要大量的人力资源、资金、生产设备，甚至社会资本，因此多元化投资很可能将导致企业现有资源难以满足新行业的投资需求，迫使企业使用其核心资产。其主要表现在以下几个方面：首先，多元化投资使得拥有多个子公司的企业无法合理有效地分配资金和企业资源，导致配置资源的效率低下。企业多元化造成资源分配不当，从而对企业收益率带来了负面影响，造成多元化折价。其次，由于子公司之间的权利争夺等因素，往往会影响到资源分配的效率，随着多元化投资逐渐发展，投资项目逐渐增多，母公司对其的控制力随之下降，这也就造成企业内部市场的资金分配功能削弱，资源配置低效。最后，多元化之所以发生折价现象是因为公司进行了低效的投资，即过度投资超出了公司能承受的合理界限，抑或是把过多的资源投放到收益较差的项目而造成好项目投资不足的情况。

3、多元化投资造成现金流滥用。张淑仙于2010年研究发现，与单一专业化企业相比，多元化企业的现金流量更容易出现问题，且资产负债率通常上升较快，从而更容易引发财务问题。多数企业采取多元化投资的原因在于母公司的现金流较为充裕，企业希望通过这笔充裕的现金流对新拓展业务起到支撑作用，但事实上，许多母公司的资源和现金流在被利用之后呈逐渐减少的状态，可持续增长率逐渐降低。企业在多元化经营过程中，也可能出现因为目标不一致产生管理层恶性竞争，子公司以及部门之间相互争夺资源，导致现金流滥用。

三、案例简介及分析

（一）顺丰控股有限公司简介。在1993年的广东省顺德市，由王卫作为法定代表人，一家致力于承办一些物流运输业务、国内贸易、资产与资本的管理等众多业务的控股集团正式成立，名为顺丰控股集团。众所周知，顺丰的主营业务为物流服务。从成立以来，顺丰通过加强基础设施建设、提高信息技术和设备研发能力，不断加强自身服务质量。自顺丰开展多元化投资以来，不断拓展其业务范围，在电商、食品、金融、医药等方面都取得了一定的收益，这得益于顺丰集团在发展多元化业务时，能根据自身优势进行业务的选择，注重国内与国外之间、市场与企业之间、企业各个部门之间的信息交互和沟通，通过强大的信息采集系统，更好地迎合每个客户的不同需求，提高物流配送等业务的效率，追求更高层次的一站式现代物流服务。

（二）顺丰控股有限公司多元化投资存在的问题

1、资本开支的需求过于旺盛。随着社会经济的不断发展，消费结构也随之转型升级，电商平台、仓储物流与线下市场的联系也越来越密切。顺丰作为国内快递行业的典型代表之一，加之多元化的顺利发展，使其股价一直保持较好的走势。但在2021年4月8日，顺丰控股发布的业绩预告显示，顺丰归属于上市公司股东的净利润亏损9亿～11亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损10亿～12亿元，基本每股收益亏损0.20～0.24元。这在一定程度上表明，顺丰在多元化发展过程中，不断在仓储、冷链、医药等多个领域都投入成本，使其多元化投资力度过大，导致顺丰资本开支的需求过于旺盛，给企业运营成本和筹资能力增加了更大压力。

2、服务质量下降。许多企业在多元化的快速发展中，往往忽略了企业自身的服务质量。顺丰在不断扩大自身业务领域时，业务越来越繁琐，管理难度不断加大，这便发生了由于管理类的员工和进行服务工作的员工人数不足，致使整体工作的完成度不尽完美，间接致使顾客的体验差强人意，而这些最终会落回到企业自身的销售业绩，导致企业盈利能力下滑。

3、投资方式存在弊端。从投资方式来看，顺丰主要采用的是自营开发的方式，这一方式在多元化发展方面的确有一定的优势，即能保证企业对于多元化领域产生的业务拥有绝对的领导权，能使多元化业务得到更好的实行。但与此同时，这一方式也显露出一些弊端，如自营开发的成本过于高昂，会产生较大的财务风险和偿债压力，成本的增加也不利于产品质量和服务的提升。顺丰作为以物流为主的物流企业，在发展多元化的进程中，虽然在物流方面享有极大优势，但想要成功实现物流与其他方面的共同发展，还需要打通整个供应链条，尽可能减少成本，培养多方面的竞争优势。

（三）顺丰控股有限公司多元化投资优化对策。顺丰控股有限公司多元化投资的优化主要通过供应链整合来实现。供应链整合主要由供应商整合、内部整合和客户整合三方面组成。顺丰实行多元化之后通常会导致业务领域多样，引发供应链的节点增多，从而导致企业部门之间不能有效协调发展，业务之间相互分离，造成企业内部与外部关系变得复杂多变，资源配置的效率大大降低。因此，为了缓解这一现象带来的负面影响，顺丰应进行供应链的整合。

1、供应商整合。首先从顺丰主营的物流业务开始调整，围绕供应链外部市场的变化来确定适合本企业的发展目标和人群。通过对于速运网络、仓储网络及加盟网络等资源进行全面融通，以此来提高企业获取信息的能力，能及时了解到市场、供应商和客户多方面的需求，以便及时收集数据信息，争夺机会，协调企业在多元化进程中的新设业务，从而实现多方面统筹。

2、内部整合。对于实施多元化战略的企业，只有协调好主营业务和其他业务之间的关系，才能充分发挥协同优势，实现企业可持续发展。以顺丰为例的物流企业在实施多元化时，其各个领域的子公司或加盟企业之间的资金实力悬殊过大，资金的约束使企业得不到更长远稳定的发展。而企业实行多元化投资战略，旨在通过对各类型的业务进行协调统一，从而达到资金流实现互补的状态，平衡企业各部门内部之间，内部与外部市场、客户之间的协调关系，达到利益共享，供应链的整合有利于资金流的协调，使资金流的协调达到平衡状态。

3、客户整合。在进行供应链整合时，要注重服务质量的优化。当顺丰实行多元化之后，因为组织结构复杂化，难免会产生服务质量及效率的差异，也会因为产品质量问题导致客户体验较差，导致客户的流失。因此，通过供应链整合，帮助企业寻求更为合适企业发展的领域，以顾客需求为导向，为顾客提供一站式多样化服务，提高服务的效率和质量，为企业带来更大的经济效益。

综上，随着社会经济的发展，我国的物流企业一直处于蓬勃发展阶段，许多物流企业开始往外拓展科技、金融、商业等多个领域。但由于市场的复杂变化以及行业竞争的加强，处于多元化的物流企业在扩大企业规模的同时，也面临重重困境。顺丰控股有限公司作为物流企业的典型代表，通过一系列多元化投资，成为物流、商业和金融三方经营的多元化企业，但也无法避免在多元化发展过程中遇到的服务质量下降、运营成本增加、资金运转困难等难题。因此，顺丰企业为了企业更好地发展，逐步摸索出适合本企业的发展策略，在实行多元化投资的同时优化供应链整合，通过调整业务线资源、优化服务质量和协调资金流等方式对企业多元化投资进行改善，以有利于企业盈利能力的进一步提升。

（作者单位：上海理工大学）

主要参考文献：

［1］姚俊，吕源，蓝海林.我国上市公司多元化与经济绩效关系的实证研究［J］.管理世界，2004（11）.

［2］张淑仙.企业多元化经营对财务管理的影响［J］.辽宁科技大学学报，2010（06）.

［3］陈宏丰，郗晓宇.企业多元化发展与盈余持续性——基于雅戈尔集团案例［J］.商业会计，2019（03）.