［提要］　近几年来，石油行业发生了巨大的变化，面对全球经济增速放缓、国际油价震荡频繁、国内油气市场竞争加剧和风险挑战明显上升的复杂严峻形势，油气公司应当更加客观地了解企业的营业业绩，准确评估企业价值。而EVA这一指标对于衡量油气行业公司的经营绩效有着巨大的参考与实践意义，应用以EVA为核心的财务绩效评价方法要比传统的财务绩效评价方法更为详细、准确和客观。本文对EVA相关概念进行阐述，基于中石油财务数据，指出企业传统财务绩效评价体系存在的问题，对中石油EVA绩效进行分析，并提出建议。

关键词：中石油；财务绩效；经济增加值（EVA）

中图分类号：F275 文献标识码：A

收录日期：2022年10月10日

一、公司基本情况

（一）公司简介。中国石油天然气集团股份有限公司（以下简称“中石油”），注册成立于1998年，最初是在原隶属中国石油天然气总公司的原有股份制制度基础上重新组建而来的，2017年底该公司原有制度全部变革改制组建工作基本完成，公司总部位于北京市。中石油是我国石油、天然气加工市场中的领先企业，在国内石油行业处于领军地位。中石油是我国油田服务行业中少数几个同时布局国内和海外其他地区的全产业链发展的企业之一，作为一家产销储一体化的综合能源企业，中石油已经涉及了油气行业、工程科学技术服务、工程建设、装备制造、金融服务、运输和供应链服务、新能源开发等多个行业领域。该公司自成立以来，一直致力于主营业务的发展，鼓励创新，专注于公司的信息化建设，推动提高管理水平，有力地促进了公司的可持续发展，同时也带动了整个行业技术水平的进步。

（二）公司财务状况。根据中石油2016～2020年的财务数据可以看出，企业这五年营业总收入变动较大。2016年收入较低，主要原因是全球的石油行业不景气，油价较低，导致营业收入减少；2017～2019年企业的经营状况好转，营业收入大幅度增加，提升了25%；在新冠肺炎疫情的影响下，2020年的收入呈现大幅度的下跌。2016～2019年的销售费用略微增加，没有太大的变化，2020年的销售费用有所降低。这五年来的管理费用逐渐减少，说明公司采取了相关措施来控制管理方面的成本，节省了开支。2016～2018年的财务费用表现出降低的趋势，这说明这三年公司增加了财务利息方面的收入和银行存款，企业的资金比较充足，但是在2019年增多了50%，减少了企业的留存资金。这五年的利润波动较大，其中2016年和2017年的利润最低，净利润最高时为2018年的724亿元。总体来说，公司盈利状况较好，利润有所减少的原因一方面可能是新能源势头较好，导致石油行业公司的经营状况也随之波动；另一方面由于疫情的影响，使得石油的需求量降低。

二、EVA相关理论

（一）EVA概念。1989年9月，美国思腾斯特公司首次正式提出该概念。EVA是指企业的税后净利润扣除企业经营成本（包括机会成本）后的剩余部分，这是对经济学家曾经提出的“剩余收益”这一概念的进一步发展与演进，是企业在经济活动中最核心的经济实质部分。EVA可以用来衡量企业的经营能力和评价企业的绩效，体现了企业创造的财富和价值。

（二）EVA计算方法

经济增加值（EVA）=税后经营净利润-资本成本额

上述公式中，资本成本额是通过加权的资本成本率乘以投入的资本总额得来的。其公式可表示为：

资本成本额=加权的资本成本率×资本总额=（负债权重×负债税后成本率+权益权重×权益成本率）×资本总额

综上所述，影响EVA的主要因素就是税后经营净利润、加权资本成本率和资本总额，具体如下：

1、税后经营净利润指的是收入减去全部的成本费用并扣除所得税后的剩余，在计算企业的EVA时，需要对会计科目加以调整，以更加真实地反映企业的经营状况。

2、加权资本成本率实际就是权益资本成本率和债务资本成本率的平均数。

3、资本总额是指投资者投入的所有资金的账面价值，包括债务资本和权益资本。

（三）EVA财务绩效评价方法的优劣势

1、优势

（1）准确性。在传统的财务绩效评价体系中，更多考虑的是会计利润，忽视了股东的资本，使得股东利益受到影响，难以体现出企业的真实效益，而EVA评价体系注重的是经济利润，即企业的税后净利润减去资本成本后的剩余价值，缓解了会计信息偏差问题。基于这一特点，决策者可以真实、客观地获知企业的经营状况，从而做出有利的决策。

（2）激励性。当前，由于薪酬机制的不完善，我国大多数企业的员工并没有得到有效的激励。而EVA 评价体系的引入可以改善这一现状，它通过创造EVA的正值来达到激励员工的效果，将创造EVA正值的能力作为员工薪酬水平的主要依据，进而提高员工的工作效率和积极性，激发他们的个人潜力，同时也能为企业留下业绩优秀的员工。

（3）发展性。EVA绩效评价方法使得管理者时刻站在股东的角度出发，而不是过度追求利润，将股东的利益放在首位，降低了管理者以权谋私的几率。此外，本着给股东带来更多财富的目的，管理者会更加考虑企业的长远发展，例如控制企业的成本费用、鼓励企业创新、有效地优化企业的资源，从而进一步增加企业的市场价值，提高核心竞争力。

2、劣势。根据国资委的要求，在计算EVA之前要先进行会计调整，同时结合企业自身行业、规模、经营范围及财务状况继续调整重要的科目，之后计算各个要素，而这一过程是十分复杂的，尤其是确定平均资本成本率的难度很大。此外，EVA的计算忽略了一些非财务指标，例如员工、产品等无法体现在EVA评价体系中，而这些因素对于制定企业的决策也有着不可或缺的意义。

通过上述分析，尽管EVA存在着一些不足之处，但在追求股东利益方面有着自己的优势。EVA财务绩效评价体系参考了股东资本的使用，注重股东财富最大化，为管理者提供全面客观的信息，有助于企业的长远发展。

三、中石油EVA绩效评价

（一）计算税后净营业利润

税后净营业利润=净利润+利息支出+资产减值准备增加+递延所得税增加+营业外支出+勘探费用+研发费用-营业外收入

依据2016～2020年中石油的财务数据，计算税后净营业利润如下所示：

2016年：91843（百万元）

2017年：77315（百万元）

2018年：112610（百万元）

2019年：159760（百万元）

（二）计算资本总额。依据2016～2020年企业的财务数据，计算研发费用资本化金额如表1所示。（表1）

2016年：11227×36.1%=4053（百万元）

2017年：11075×33.5%=3710（百万元）

2018年：12826×33%=4232（百万元）

2019年：15666×26.8%=4198（百万元）

2020年：15746×25%=3937（百万元）

根据相关数据计算各项资本占比，如表2所示。（表2）

（三）计算平均资本成本率

平均资本成本率=债务资本占比×债务资本成本率+权益资本占比×权益资本成本

1、计算债务资本成本率。2016～2020年分别为：3.48%、3.45%、3.08%、4.61%和3.46%。

2、计算权益资本成本率

（1）对无风险收益率进行计算。一般而言，Rf的含义是在市场不存在风险的情况下，得到所有的投资时的收益率，我国经济环境下并没有一个标准来参照，所以我们就按照央行公布的一年期整存整取利率来计算Rf。

2016年：Rf=（3%×11＋2.75%）/12=2.98%

2017年：Rf=（2.75%×2+2.5%×2+2.25%×2+2%×2+1.75%×2+1.25%×2）/12=2.13%    

2018～2020年的Rf值为1.50%。

（2）计算β系数与市场风险溢价。通过阅读学者的文献以及结合我国股票市场的情况，市场风险溢价以我国GDP增长率为依据，2016～2020年的GDP增长率分别为6.80%、6.90%、6.70%、6.10%和6.00%。β系数以中石油个股的收盘价取对数收益率为参考，运用excel进行函数计算，结果分别为0.488233、0.26367875、0.339915、0.871438和0.732513，进而计算得出债务成本资本率2016～2020年分别为5.45%、3.32%、3.78%、6.81%和5.60%。

（3）计算平均资本成本率，如表2所示。

（四）计算EVA值。根据EVA计算公式和表2数据，计算得出2016～2020年中石油的EVA值，如表3所示。（表3）

（五）EVA绩效评价分析。EVA评价体系将企业的绩效与管理者的薪酬联系在了一起，使得管理者将股东财富最大化作为目标。通过对企业净利润的分析可以看出存在着一些问题：首先，在衡量财务绩效的过程中，容易忽视权益成本的存在，仅考虑实际投入的成本和取得的利润，这样会使得最终的分析结果与实际情况有所偏差。其次，由于部门较多，且每个部门的经营管理目标也有不同，侧重的指标也不同，传统的分析方法无法确立一个统一的标准，会使得企业在降低成本方面存在困难，也很难体现出各部门的结合对公司经济能力的提升作用。最后，管理者可能会为了获得更多的利益而修改数据，而不是为股东的利益而考虑，因此制定出“短期决策”，不利于企业的长期发展，也损害了股东财富的增值。与净利润的对比如表4所示。（表4）

从表4可知，2016～2020年的净利润都是大于0的，这表明企业处于盈利的状况，对比这五年的EVA值，基本是小于净利润的，这说明实际的经营情况并不像净利润展现出来的那样好。2016～2018年的净利润持续增加，是因为中石油改善了生产结构，有效地降低了成本费用，强本节用，使得主要产品的价格上涨，此外国际市场和国内产品单价的增加也起到了作用。2020年利润有所降低，这也是受到新冠肺炎疫情的消极影响。分析EVA值可以看出，这五年内EVA值在不断增长，这意味着中石油的经营状态在持续改善，呈现出发展越来越好的趋势。2017～2018年出现了EVA超 2倍的涨幅，但是中石油的资本总额并没有表现出明显的增长，且净利润涨幅很大，这可能是递延所得税增加额的变化以及双倍增加的营业外支出造成的。综上所述，净利润体现出来的绩效具有局部性，在全面、客观地反映经营状况上还有所欠缺。

四、几点建议

（一）深化EVA绩效评价方法理念。EVA绩效评价体系使得管理者关注公司的长远发展，而不是仅仅为了短期利益的增加，从而制定出不利于股东财富的决策。我国大部分企业仍然缺乏对EVA的重视，没有形成以EVA为核心的财务绩效评价体系，将EVA绩效管理上升到公司的总体战略这个高度，而是仅停留在表面，还远远不够，作为石油行业的头部企业，中石油更应深入这一理念，令全公司从上到下都了解这一体系。一方面可以向已经取得进展的企业进行观摩学习；另一方面聘请专业的精通EVA相关知识的财务人员，依据自身情况制定评价体系。此外，还应在公司内部开展专门的培训和讲解，定期开展检查，不断完善EVA机制的实施，切实保障该评价方法的有效发挥。

（二）构建以EVA绩效评价为基础的薪酬激励制度。构建以EVA绩效评价为基础的薪酬激励制度，就是使EVA指标反馈作用于员工的薪酬。受到薪酬待遇的激励，公司从上到下的工作质量和工作效率都得到提升，同时可以规避管理者为了自己的利益而损害股东利益的风险，也增强了管理者对公司的忠诚度。

中石油的规模较大，人力充沛，因此对员工的激励不能仅用增长制度，而应该建立具有等级的激励标准，为了这一制度的有效实施，还应密切注意影响EVA的因素并且结合自身情况持续跟进改正。此外，在公司要形成良性竞争的氛围，使得员工与企业的理念相匹配，薪酬激励制度在执行的过程中应不断细化，以员工的工资为参照来进行奖励，最终激励员工一同维护企业利益。

（三）增强财务信息的可靠度。在查阅相关财务数据过程中发现，公司的财务报表披露并不完整，许多数据只在附注中出现，比如研发费用的资本化。因为在计算EVA时必须要进行部分项目的调整，财务数据的差异就会使得EVA值不真实，从而导致决策者所做出的一些决策就可能会与其实际情况有所偏差，不利于企业的生存和发展。因此，企业应当巩固公司内部的监督管理，加大内部审计的审查力度，密切关注财务风险，使得财务报表的数据透明、真实。这样一来，一方面为EVA绩效的计算、分析、评价打下良好的基础；另一方面也规避了管理者粉饰财务数据的可能性。

（作者单位：西安石油大学经济管理学院）

主要参考文献：

［1］王珮，赵起凤，高海梅.国有企业业绩评价制度的变迁与思考［J］.财会月刊，2018（17）.

［2］赵寒.EVA在企业价值评估中的应用［J］.合作经济与科技，2020（15）.

［3］李清林.可立公司基于EVA的绩效评价指标体系构建［D］.长沙：湖南大学，2019.

［4］李昕潼，池国华.EVA考核对企业融资结构的影响研究［J］.科学决策，2018（01）.

［5］温素彬，蒋天使，刘义鹃.企业EVA价值评估模型及应用［J］.会计之友，2018（02）.