［提要］　近年来，高新技术企业在我国多个领域不断创新取得显著的成绩，逐渐成为推动我国社会经济快速发展的重要力量，但是针对该行业研发支出高、在建工程建设期投入大时间长的行业特点，在该类行业企业中运用传统的财务分析指标会使企业把握自身的真实情况上产生偏差，不利于企业的进步。本文以科大讯飞为例，基于EVA对其进行业绩评价研究，并对处在高新技术行业的其他企业给予相应的建议。

关键词：科大讯飞；EVA；高新技术企业

基金项目：山东省教育科学“十四五”规划课题（编号：2021CYB019）；青岛市社会科学规划课题（编号：QDSKL2201192）；中国冶金教育学会教育科研课题（编号：2022YB24）

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2022年10月24日

随着近年来我国经济的飞速发展，高新技术企业在推动我国社会经济发展中起到了越来越重要的作用。就通常而言，我国对高新技术企业的业绩评价大多是基于企业传统的财务指标，传统财务指标通常更倾向于关注企业的税后净利润，这也就导致这种评价方法常常会忽略企业占用的权益的资本成本。但是，对于处于高新技术行业的企业来说，往往会在发展前期投入大量的资本，并且这部分投入对企业内部股东投入的资本依赖性较强，因此若在高新技术企业中运用传统的业绩评价方法，忽略该部分资本成本的投入可能会导致企业的评估值与实际值间存在较大的差异。而相对于传统评价指标，EVA指标在计算过程中采用了调整后的税后净利润以及加权后的资本成本，充分考虑了企业的各种资产成本，也就能够更加全面真实地反映企业的经济水平和盈利水平，更加贴合高新技术行业的行业特点。因此，本文基于我国高新技术行业所特有的行业特征，结合EVA指标，选取实际企业——科大讯飞，对其进行深入绩效评价研究，根据研究结果对高新技术企业的业绩评价方式给予相应的意见。

一、EVA相关概念

EVA指标全面考虑了各方的投入情况，反映的是企业赚取的超过资本成本的报酬，具体是指企业的税后净利润（NOPAT）减去企业加权平均占用的资本成本 （即资本占用TC 和加权平均资本成本WACC的乘积），计算公式为：

EVA=NOPAT-TC×WACC

公式中包含的调整后的税后净利润NOPAT是从企业的财务报表中的税后净利润出发，根据各个行业的行业特征以及各个企业的真实状况，对利息支出、递延所得税、营业外收支等项目进行调整后得出的；资本成本TC在考虑了所有投资者对企业的资金投入，并对此进行了相应的调整，能够更真实地反映企业到底占用了多少资产；而加权平均资本成本WACC则是不仅仅考虑了企业债权人的资本投入，还考虑了大小股东的资本投入情况，是一种综合的资本成本率。

二、基于EVA科大讯飞业绩评价

（一）科大讯飞公司简介。科大讯飞股份有限公司，于1999年12月30日成立，主要经营领域为智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发。科大讯飞是一家技术创新企业，在其发展过程中始终坚持以源头核心技术创新作为其发展方针，在多项国际测评中获得过较好的成绩，并且其凭借持续的创新及科研，在语音研发以及输入法研发等领域均走在行业的前端，拥有众多被大众广泛应用的优秀产品。

科大讯飞作为软件开发行业的龙头企业，在语音技术领域是基础研究时间最长、资产规模最大、历届评测成绩最好、专业人才最多及市场占有率最高的公司，其智能语音核心技术代表了世界的最高水平，技术研发经验丰富，是一家典型的高新技术企业，其成立时间较长且规模较大，企业数据完整并易于获取，故本文针对该企业基于EVA进行相应的业绩评价研究。

（二）科大讯飞经济增加值（EVA）的计算

1、NOPAT（税后净利润）的计算。根据科大讯飞自身的实际情况以及所处的高新技术行业的特征，对其税后净利润进行的调整项目及理由：

（1）研发费用。对高新技术行业来说，研发费用的多少关系着企业在行业中的竞争力，与企业的未来发展前景息息相关，如若这部分研发支出被费用化，那么就会使得企业的未来发展潜力被严重低估，与企业实际情况有所出入，因此对高新技术企业来说，对其为未来发展投入的研发费用应进行资本化的处理，并且在研发有所成就后在相应收益期对资本化的研发费用进行摊销处理，因此在计算过程中，应将该部分费用在净利润中加回，并且相应的调整投入资本的总额。

（2）利息支出。利息支出是债务资本成本的一部分，根据EVA的具体计算公式可以看出，该部分支出在计算加权后的资本成本时已经加以考虑，因此为避免重复计算，在本步计算中应该将扣除的利息支出加回。

（3）营业外收支。根据营业外收支的定义可以看出，这部分收支并不是在企业日常经营、投资、融资活动中产生的，而经济增加值在计算过程中，更加侧重于对经营活动的利润创造的评价，因此在计算企业的税后净利润时应该对该项目进行相应的调整，使得计算结果更加接近企业真实的运营情况。具体来说，在计算税后净利润时应调减营业外收入，调增营业外支出。

（4）递延所得税。不论是递延所得税资产还是递延所得税负债，其都是在未来才适用的，两者都并非是企业当前真实的资产与负债，与企业的实际经营活动也并无关联性，因此在计算企业的税后净利润时，应对递延所得税资产做调减处理，对递延所得税负债做调增处理。

（5）资产减值损失。根据会计准则的要求，我国企业应在每年年末根据企业内部情况，对企业内部的资产情况进行相应的评估，对部分有减值情况的资产计提相应的减值准备。但是，对于计提的该部分减值准备，实际上并没有使得企业当年的资产有所减少，也就并不包括在当期的费用支出内。若在计算过程中将该部分的减值准备扣减，不仅会使得企业当期利润较实际而言被低估，也会使企业的总投入资本被低估，使得计算结果与企业实际情况有所出入。因此，在计算企业的税后净利润时，应将资产减值损失增加额做调增处理。（表1）

调整后企业税后净营业利润具体公式为：

NOPAT=净利润+（1-所得税税率）×（研发费用+利息费用+营业外支出-营业外收入-递延所得税资产+递延所得税负债+资产减值损失增加额）

2、企业WACC（加权平均资本成本）的计算。加权平均资本成本的计算公式为：

WACC=权益资本成本率×权益比重+债务资本成本率×债务比重

（1）权益资本成本率。由于各个行业之间存在一定的风险差异，通常在计算相关企业的权益资本成本时，采用的是CAPM模型。但是，在计算中所用到的贝塔值并不能完全地反映出企业的全部风险因素，而且根据我国的实际情况来看，我国的相关资本市场并未处于发展成熟的状况下，并且我国的相应股票价格形成机制也并未能充分反映上市公司的风险与价值。科大讯飞作为存续多年的大型集团，拥有众多子公司，若仍然使用CAPM模型，很难计算出其真实的权益资本成本，因此本文在参考了《经济增加值考核细则》中相关规定后，将科大讯飞的权益资本成本确定为5.5%。

（2）债务资本成本率。从科大讯飞的财务数据中可以看出，与长期借款相比，短期借款明显占比更重，换句话说，也就是其债务资本的主要来源为短期借款，因此本文在债务资本成本率的选择上，以2017～2021年对应年份中国人民银行发布的短期（一年以内，含一年）银行贷款基准年利率作为科大讯飞税前债权资本成本，再根据企业的平均所得税税率，进一步计算出该公司2017～2021年各年度的税后债务资本成本。（表2）

3、TC（企业资本成本）的计算。在计算科大讯飞的资本成本时，具体的数据情况为：企业的权益资本由企业的普通以及少数股东权益构成；而企业的债务资本，则是由企业短期内从银行获得的贷款、一年之内需要偿还的长期负债、企业长期的银行借款和企业应当支付的债券组成。

在计算企业的资本占用时，除应考虑对税后净利润调整的利息支出、研发费用、各类准备金以及递延所得税外，还应将在建工程考虑在内。在建工程大多是企业从长远的战略目标出发，进行的大额资金长时间的投资活动，其往往不能在较短的期限内达到可使用的状态。如果在调整事项中不加以考虑，会使得计算出的经济增加值与企业实际情况有较大出入，也会使得企业经营者为追求高的经济增加值而不进行长期投资。因此，在计算企业的资金占用时，应将在建工程数值扣除。（表3）

4、EVA（经济增加值）的计算。根据公式：EVA＝NOPAT-TC×WACC，利用上述具体数值计算可得表4。（表4）

三、结果分析

根据计算结果可以看出，2017～2021年科大讯飞的经济增加值以及未经调整的税后净利润两者的变化趋势是相同的，都呈现出逐步上升的趋势。但是就具体数值来说，两者之间仍存在较大的差异，从图1可以看出，选取的五年期间除2017年以外，考虑了所有资金成本后计算出的经济增加值都略高于企业的税后净利润，并且两者之间的差距越来越大，究其原因是因为科大讯飞近年来在研发上的支出越来越多且占比较高，如在2021年科大讯飞的税后净利润为16.11亿元，但其研发费用却高达28.30亿元，而2020年其税后净利润为14.42亿元，同年的研发费用达到了22.11亿元，选取的其他年度科大讯飞的税后净利润也都普遍低于其研发费用。在计算经济增加值的过程中，因出于未来预计能够取得利益的考虑将该部分研发费用允以加回，这也就使得科大讯飞近四年的EVA数值都大于其税后净利润。而2017年出现经济增加值小于税后净利润的情况主要是因为调整后的研发支出等项目仍小于加以考虑后占用的权益成本。该部分研发费用大部分为科大讯飞的前期资本投入，预计在未来期间能够取得相应的回报，该部分加回后能够使得其经济增加值数值更加接近科大讯飞的实际情况。因此，综合来说，近年来运用经济增加值评价科大讯飞企业情况也相较于利用传统指标的评价结果更加乐观。（图1）

而且根据图1可以看出，相较于其他年度较为稳定的增长速度，科大讯飞企业的经济增加值以及税后净营业利润在2019～2020年两年间都实现了更大的跨越，究其原因主要是因为当时我国的整个社会经济都处在新冠肺炎疫情爆发的大背景下，居家隔离的防疫要求使得作为科大讯飞主营收入来源的网上办公业务的需求大幅增加，这也就使得其总利润也有了大幅增长，并且科大讯飞大量投入资金进行科技研发也有所成就，使得不管是净利润还是经济增加值都有较大幅度的增长。

四、结论

以科大讯飞为例进行研究后发现，对高新技术企业来说，利用传统指标净利润与利用经济增加值指标计算出企业价值存在较大的差异。结合相应计算过程可以看出，其原因在利用EVA指标对高新技术企业进行业绩评价时，充分考虑了其研发费用高、权益投资成本高等显著特点，将相应的研发费用、所得税费用等进行了相应的调增调减处理，这也就使得利用EVA指标计算出的结果能够更加接近高新技术企业的真实价值，并且根据更精确的计算结果，企业能够及时发现内部存在的问题及所处行业地位，避免企业运营过程中可能的损失。

但是，在利用EVA指标进行相应计算时也存在一些问题。首先，企业在调整项目的选择及计算上存在一定的难度，高新技术企业在对调整项目的选择上不应追求一致，虽然处于同一行业，但企业规模的不同、研发投入的不同等因素都会影响企业对调整项目的选择，在应用EVA指标时企业应根据自身情况进行针对性的调整，这就使得高新技术企业不能将EVA调整指标照搬照抄，在一定程度上加大了企业的计算工作量以及资金成本。因此，企业在选择经济增加值作为其业绩评价的指标时，应该综合考虑企业的规模以及经济情况。其次，在计算企业的加权资本成本时，对债权成本率的选择有较大的主观性。但是，债权成本率的选择情况直接影响着其他最终经济增加值的计算结果，不能够随意选择。对于高新技术企业来说，其在对债权成本率进行选择时因根据企业短期借款及债券数值以及长期借款及债券数值的真实情况进行谨慎抉择，使得该选择下的加权资本成本的计算能够更准确地反映企业的真实情况。

主要参考文献：

［1］邓雅楠.基于EVA模型的高新技术企业价值评估研究——以格力公司为例［J］.中小企业管理与科技（中旬刊），2021（10）.

［2］蒋若云.基于EVA的物流企业业绩评价——以顺丰为例［J］.物流工程与管理，2021.43（11）.

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［4］李鸿杰，刘丽.基于EVA的国有企业业绩评价［J］.中国冶金教育，2022（02）.

［5］李炳华.东杰智能并购常州海登的财务绩效研究［D］.北京：北京林业大学，2021.