［提要］　计算机通信业的快速发展引起市场激烈竞争，因此关注公司盈利能力显得尤为重要。本文选取在计算机通信和其他电子设备制造行业具有代表性的歌尔股份有限公司为研究对象，通过杜邦分析法将净资产收益率分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数，分析哪个因素对净资产收益率影响最大，发现该公司存在成本费用控制较差、资产负债结构存在缺陷等问题，并就此提出建议。

关键词：歌尔股份；盈利能力分析；杜邦分析法

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2023年1月12日

一、歌尔股份有限公司概况

歌尔股份有限公司（以下简称为“歌尔”，股票代码为002241）是国内著名的一家集概念、研发与制造并存的大型电子器件制造企业，公司创办于2001年，并于2008年在深交所上市，其产业布局全球，在美国、韩国以及我国北上广深地区均设有研发中心，主营产品分为五大板块，分别为智能穿戴、智能音频、智能家居、智能灯和VR/AR光学。歌尔秉承为客户提供更大价值的理念，为客户提供垂直式服务，精密零件可以整合配置到配件产品和整机中，还能够根据客户产品独特的特点，为不同客户提供专门定制化服务。

二、歌尔股份盈利能力分析

（一）杜邦分析法概述。杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系来全面分析企业的综合财务状况和盈利能力的财务分析方法，它的核心思想是将净资产收益率分解为资产净利率和权益乘数，而资产净利率又可以分解为销售净利率和资产周转率的乘积，因此杜邦分析法的基本公式为：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。通过杜邦分析，可以帮助企业财务人员、高层决策者以及投资者更加清楚地了解企业的各项财务指标，对各项财务指标之间的关系更加清晰，有利于分析人员对公司的经营和盈利情况进行分析。

（二）净资产收益率分析。净资产收益率可以分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个财务指标，歌尔2017～2021年净资产收益率分解如表1所示。可以看到，2018年歌尔的净资产收益率较2017年相比下降了9.26%，并且为这五年期间最低的一年，随后逐年增加。同时，歌尔的总资产周转率和销售净利率与净资产收益率变化趋势一致，总资产周转率在2018年下降至0.84后逐年增加至1.42，销售净利率2018年较2017年相比下降了4.69%，下降幅度相对来说比较大，在后三年增长至5.51%。权益乘数在2017～2020年一直在增长，但在2021年出现下降趋势。（表1）

为了能够更加清楚地分析具体哪个指标对净资产收益率变动贡献最大以及相关程度，采用连环替代法进行计算，得出表2。整体来看，销售净利率、总资产周转率和权益乘数这三个财务指标波动幅度均比较明显。并且从表2可以看出，三者对净资产收益率变动的影响也呈现出波动。在2018年较2017年相比和2020年较2019年相比这两年，销售净利率对净资产收益率的波动影响最大，并且影响从负变为下，在2018年呈现负向影响，在2020年呈现正向影响；在2019年总资产周转率对净资产收益率的变动贡献最大，销售净利率的影响则较小，整体看来可以忽略不计；在2021年权益乘数对净资产收益率变动的影响最大，影响为负值。（表2）

（三）销售净利率分析。销售净利率是分析企业盈利能力的一项重要财务指标，它是净利润与销售收入的比值，销售净利率越高，表明企业能够通过扩大对外销售来赚取利润的能力越强。从图1可以看到，歌尔的净利润和销售收入在2017～2021年处于波动状态，2018年以后呈上升趋势，但销售收入增幅远高于净利润。销售净利率在2018年较2017年相比下降幅度较高，主要是因为政府补助转到“其他收益”项目中列示导致，同时固定资产报废损毁损失增加导致营业外支出增加；同时，2018年销售收入也是近五年最低的一年，虽然以后净利润增长波动不是很明显，但销售收入大幅增长，这说明歌尔的销售规模逐年扩大，团队经营管理越来越科学，市场调查和预测越来越完善，公司发展也较为迅速。歌尔要想提高销售净利率，应提高公司的净利润，利用科学方法收回尽可能多的应收账款，减少坏账损失；有必要控制生产和经营成本，在为客户提供最大价值的同时实现利润最大化。（图1）

（四）总资产周转率分析。总资产周转率是公司在一定经营期内销售收入净额与资产平均总额的比值，在运用总资产周转率进行资产利用效率分析时还需要结合公司的净利润一起分析。总资产周转率表明公司对总资产的利用效率如何，总资产周转率越高，说明公司投资资产所获得的效益越好；如果资产周转率出现较低的情况，则说明公司利用资产的效率较差。歌尔公司总资产周转率相关指标变动如图2所示。从图2可以看出，资产总额在这五年期间逐年增加，销售收入在2018年出现减少，进而影响总资产周转率下降，但整体上歌尔公司的总资产周转率比较高，说明歌尔公司资产获利能力较好。在总资产周转率较低时，公司可以采取薄利多销的销售政策，加速资产周转，增加利润绝对额，在2018～2021年总资产周转率上升，资金有所好转，引起净利润逐年增加。为了更好地分析歌尔公司的总资产周转率，也可以对歌尔公司的存货周转率和应收账款周转率进行分析。（图2）

2017～2021年歌尔存货周转率分别为7.34、5.89、6.72、6.70、6.32，总体不太高并且处于波动中，主要是因为歌尔公司生产多种电子配件和整机组件，需要经过产品设计、产品测试最终整机量产，生产周期比较长且生产环节较精密复杂。2017～2021年歌尔应收账款周转率分别为4.37、3.52、4.60、6.40、7.16，在2020年增幅最大，增加了1.8。随着2018年以后应收账款周转率逐年上升，带动了总资产周转率的上升，说明歌尔公司坏账损失有所减少，加快了应收款项的回收速度，增强了公司流动性。

（五）权益乘数分析。权益乘数又叫作财务杠杆率，反映了公司资产与所有者权益的关系，表示公司的负债程度。权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重就越小，财务杠杆就越高，公司所面临的财务风险也就越大。权益乘数受资产规模以及负债比重的影响，在资产规模不变的情况下，合理增加负债，会带来一定的杠杆收益，但是与此同时也会增加公司的财务风险。歌尔公司的资产与所有者权益变动情况如图3所示，从图3可以看出，公司的资产和所有者权益呈逐年增加的趋势，2020年资产增加额达到近五年最大，增加了145亿元，所有者权益在2021年增加增幅最大，从2020年的197亿元增加至2021年的279亿元，但是所有者权益的增加幅度远小于资产的增加幅度，这说明公司负债也在逐年增加。从表1可以看到，歌尔公司的权益乘数在2017～2020年逐年上升，同样也在说明负债在逐年增多，可能会给公司带来一定的财务风险，但在2021年权益乘数下降至2.19，查阅歌尔公司2021年季报和年报得知，2021年第三季报中总负债出现负增长，增长率为-4.75%，2021年年报中总负债同比增长率远远小于2020年总负债同比增长率，说明2021年负债明显减小，财务风险与之前相比有所下降。在债务占比较大的情况下，公司应该尽力主动清偿债务，如果实在偿还不了的，可以尝试与债权人进行积极沟通交流，进行债务重组将债务转变成资本，以此来调整公司的资本结构，降低发生财务风险的可能性。（图3）

三、歌尔股份盈利能力存在的问题

（一）资产负债结构存在缺陷。通过分析歌尔2017～2021年的权益乘数可以看到所有者权益的增加幅度远远小于资产的增加幅度，这表明不合理负债导致公司资产负债结构存在缺陷。保持合理的资本结构有利于公司的健康发展，而不合理的资本结构和负债结构不利于盈利能力的提高，负债比例越高越不利于资金周转，使公司经营不稳定。如果公司试图通过债务融资方式来提高盈利能力，这会增加公司的财务成本，不利于盈利水平的提高，公司也可以通过适当地增加长期债务来缓和这一现象。资本优化是一项较为复杂的策略，因此公司应该根据自身情况来选择适当的融资方式和策略，在长期发展的过程中不断吸取教训、积累经验，将资金高效利用，实现长期稳定发展。

（二）成本费用控制较差。通过对歌尔进行财务指标分析能够发现，该公司的净利润虽然存在上升趋势，但是净利润的上升幅度远远小于营业收入的上升幅度，这说明歌尔的营业成本以及各种费用也存在逐年上升的倾向，表明歌尔对于原材料成本费用控制较差。由于经济的不断发展，科技也在不断创新，人们日益追求更高的生活质量，导致高科技产品的需求也在日益增加，智能手机、智能家居等高科技产品也慢慢出现在大众的生活中，因此这些高科技智能产品更新换代的速度以及激烈的市场需求导致电子产品原材料的成本不断上涨，所以才会出现净利润增长幅度小于营业收入和营业成本增长幅度的情况，公司应该采取合理手段控制成本费用，推动公司可持续发展。

（三）存货周转率有待提高。仔细分析歌尔的各项财务指标可以发现，自2017年之后存货周转率出现下降，尽管2018年之后存货周转率存在上升，但上升幅度很小，直到2021年销售净利率还是比2017年低，这表明歌尔出现存货滞销问题，进而导致总资产周转率也存在一定的波动。因为歌尔是计算机通信电子零件制造业企业，受疫情影响可能导致存货积压，影响产品销售，部分产品受疫情影响没办法按计划及时销售，导致存货周转率出现下降。但是国家和政府都在尽力防控疫情，疫情也得到了有效控制，我国经济重新复苏，人们的生活也会回到疫情之前的样子，歌尔公司也会继续保持发展壮大的势头驰骋在国际市场的舞台上。

四、歌尔股份盈利能力提升建议

（一）优化公司资本结构，提高偿债能力。歌尔公司应该根据其自身的经营情况和财务情况调整公司的资本结构，歌尔公司以及我国大多数公司均存在资产负债率偏低的现象，并且负债产生的税盾效应也不明显。要想优化公司的资本结构，首先应该提高本公司的资产负债率，将负债的财务效应发挥到最大并实现公司价值最大化的目的；其次，不合理的负债结构势必会影响到公司的营运能力和盈利能力，因此歌尔公司应该充分结合自身条件选择适合自己公司的债务筹资来源和类型，来调整公司的负债结构。

（二）加强成本费用管理，提高净利润。近年来歌尔的净利润尽管处于逐年增加的趋势，但是其增长幅度较小，因此歌尔应该选择合适的手段来加强对原材料以及采购的半成品等各种直接间接成本费用管理，尽最大努力在不损害顾客利益的情况下实现利润最大化。第一，要想加强对费用的管理，歌尔的管理层应该先从思想观念上进行转变，进而逐级影响到整个公司的工作人员，形成新的经营及销售理念，对公司销售部的员工进行新理念培训。第二，要想提升公司的利润，就要从增加营业收入和降低营业成本两方面入手，降低产品的单位成本有利于提升公司的净利润和盈利能力。第三，歌尔应该规范财务核算流程，要精确公司每一笔收支，减少不必要的支出。

（三）优化存货管理，减少存货滞销。首先，要想提高存货周转率就应该减少存货库存，可以从原材料采购时机以及存货量入手，在保证供销正常的情况下可以选择少量多次的购买方法来减少库存商品和原材料的数量及金额，避免出现材料积压和资金周转困难的问题；其次，还可以通过建立预测与实绩之关系模式防止存货积压问题，公司有其独特的预算管理机制，应该严格按照产品预算购买材料，可以适当多一些购买，但是不要太过于离谱；最后，只一味地缩减整体存货量是一种消极的营业理念，公司应该学习新的经营和销售理念，对销售人员进行学习培训，贯彻新理念，增加公司的销售量和营业额。如果对拥有的存储空间不能有效加以利用，就会造成空间上的浪费。因此，一旦较少了原有在库品的库存量之后，应该将多余的存储空间用来拓展更多的客户以增加销售量及营业额。

综上，近年来歌尔的财务状况良好，尽管公司存在资产负债结构不太合理、成本控制费用差和存货周转率低等问题，但歌尔凭借一流的科学技术和卓越的产品在电声行业具有很大的影响力。接下来歌尔要优化公司资本结构来提高偿债能力，通过加强成本费用管理来提高净利润，通过优化存货管理来解决存货滞销问题，加速数字化营销的转型升级，提高销售能力，同时建立财务风险预警体系，最终推动公司的可持续发展。

（作者单位：哈尔滨师范大学）

主要参考文献：

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