［提要］　通过采用哈佛分析框架，对快手公司财务状况进行分析，研究发现：快手资产负债率处于合理水平、现金储备充足偿债能力强、盈利质量水平逐步提升、营运水平优于同行业企业，但营收增长率进入低速增长阶段。短视频行业市场竞争激烈，快手公司前景不容乐观。

关键词：哈佛分析框架；快手；财务分析

基金项目：山东工商学院博士启动基金项目（编号：BS202002）；山东省自然科学基金青年项目：“基于TDLAS的天然气泄漏源遥测成像定位研究”（编号：ZR2021QE177）

中图分类号：F234.3 文献标识码：A

收录日期：2023年5月3日

移动互联网技术的快速发展，催生了如快手、抖音、西瓜视频等一批短视频平台企业，这些企业突破时间、空间和人群的限制，通过短视频、直播、线上广告及电商等方式创造了巨大的经济价值。哈佛分析框架是一种以战略分析为起点，结合企业的内外部环境，运用会计分析反映公司基本经营状况，运用财务分析评价公司当前和过去的业绩，进而对公司的前景做出科学预测的一种全面分析方法。该框架将企业的会计数据与非会计数据结合起来，为报表使用者识别出企业真实可靠的财务信息、合理对企业进行估值、科学预测企业未来等提供更全面、更宏观的方法。因此，本文以快手公司为例，应用哈佛分析框架，对其公布的IPO招股说明书和2017～2021年财务报表数据进行剖析并得出结论，以期为投资人及其他报表使用者提供参考。

一、战略分析

快手公司成立于2011年3月，最初只是一款动图制作工具；2013年10月，转型为短视频社区；2016年推出了直播功能；2018年推出了电商解决方案；2020年1月，DAU（每日活跃用户数）突破3亿；2021年2月，快手在港交所上市，2021年总营业收入810.82亿元。快手已经成长为直播、线上营销服务、电商、网游、在线知识分享及其他增值服务全面开花的全方位内容社交平台。

（一）宏观环境分析——PEST分析

1、政治与法律环境分析。短视频最初兴起的阶段，经历过一段时间的野蛮生长，随着短视频行业形成规模，一些低俗扮丑博流量甚至违法违规有害的问题开始出现，给社会带来不良影响。2018年4月，快手因在不具备《信息网络传播视听节目许可证》的情况下拓展视听节目服务被我国相关部门约谈并下达整改措施。2019年，有关部门发布《网络短视频内容审核标准细则》和《网络短视频平台管理规范》，从内容审核和平台管理两个方面对短视频领域出现的问题进行了全面规范。2021年，该部门又出台新版审核标准细则，为平台审核短视频提供更翔实、更具体的依据。

2、经济环境分析。改革开放以来，我国经济发展一直保持了高速增长的态势。如今，国家繁荣富强，人民生活水平提高。经济高速发展，支撑网络在全国各地尤其是偏远地区普及开来，人民生活水平明显提升，更多的人开始有时间和金钱投入到休闲娱乐，短视频在这样的经济背景下迅速兴起和发展。近两年短视频行业的井喷式发展，又进一步推动了互联网经济的进步，助力了我国经济的发展。

3、社会与文化环境分析。随着移动通信技术的发展，社会进入了“娱乐碎片化、信息碎片化”时代，人们更习惯于在等车、课间、会议中场休息等碎片化的时间刷一会手机，看看短视频，获得信息或娱乐。而移动短视频由于具有拍摄简单，剪辑容易上手等特点，上传至各媒体平台进行传播和分享后还可以获得关注和流量收益。这同时满足了制作者和使用者的需求。

4、技术环境分析。互联网技术的兴起和不断发展，使人们的需求从最初的图文逐步升级为视频，我国视频应用产业开始发展。我国“十四五”规划纲要指出，要培育壮大人工智能、云计算、大数据等产业，构建5G应用场景，加强数字技术创新应用。2019年我国进入5G元年，5G技术在国内开始推广和应用，截至2021年底，我国建成全球最大5G网。随着5G技术的应用和发展，短视频的内容将更加的丰富和多元，用户体验将得到进一步优化和提升，短视频行业将会获得更多的机遇。为社会带来了巨大的效率和效益提升。

（二）快手SWOT分析

优势（S）：作为初代短视频的“老大”，快手将自身定位抽象为“社会平均人”，聚焦于三、四线城市，特点是用户生产内容（UGC），产品定位为用于用户记录和分享生产、生活的平台。视频主角多为草根，内容更贴近人们的生活。短视频内容符合大众用户需求，具有较大的受众面，用户基础强大。同时，快手还注重用户体验，用户口碑好，根据大众的喜好设计信息架构，自动筛选和推送受众喜爱的内容。

劣势（W）：快手用户较多，受教育水平参差不齐，有些用户为获取流量博得眼球故意采取一些搞怪扮丑甚至打擦边球等有违社会主义核心价值观的手段。有些短视频内容虚假、质量堪忧，给观看者带来不好的观看体验。快手最初聚焦于三四线城市，目前市场已逐步饱和，向一二线城市延伸受到其他短视频平台的种种阻碍。

机会（O）：随着居民生活水平的提高和5G技术的发展，手机保有量迅速在全民普及，网速也迅速提升，用户看视频、直播的时长不断提升，快手每位日活跃用户日均使用时长从2017年的52.7分钟增加到2021年的111分钟，视频平台机会不断增多。短视频内容制作市场日趋成熟，“色、丑、怪、假、俗、赌”等违法违规内容减少，市场向规范化发展。

威胁（T）：快手的主要竞争对手是抖音，抖音目前是短视频平台领域的头部企业，快抖两家企业的竞争一直是业内人士关注的重点；其次就是各大短视频平台（火山、西瓜等）不断涌入，市场趋近饱和，缺乏一定的特色。另外快手起步于三四线城市，发展早期农村青年发布的一些搞怪扮丑视频使得快手被贴上低端、土味的标签。

二、快手公司会计分析

如表1所示，2020年快手经调整后亏损为78.6亿元，年内亏损1，166.35亿元，2021年经调整后亏损为188.5亿元，年内亏损780.77亿元。造成如此巨亏的原因：一方面是由于快手的高估值所产生的可转换、可赎回优先股公允价值变动损失，另一方面则是为了维持短视频社区发展所增加的“成本、费用”。快手按照国际会计准则将发行的大量优先股融资全部指定为按公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债，随着快手高速的发展，优先股作为金融负债的公允价值越大，负债越高，在快手销售收入越高的同时，快手公司将出现更大的亏损。同时，大量人为金融负债还拉高了公司资产负债率，严重影响了公司的资产结构。该问题也在小米、美团等公司出现，这是境外募资和上市的科技公司的常见问题。（表1）

三、快手公司财务分析

（一）营收结构分析

1、基于业务划分的收入及占比构成分析。根据快手2017～2021年各业务收入及占比构成进行分析，其构成情况如表2所示。公司主营业务收入主要由直播、线上营销以及其他服务三大部分组成。从金额上看主营业务收入保持稳定较快增长态势。从份额上看直播占比逐年下降，线上营销服务占比逐年增加，原因一是国家规范网络直播行为，打击违法违规犯罪，推动网络直播行业规范发展；二是随着快手多元化的内容品类和庞大的用户流量的增加，相较于其他广告载体，客户对大体量且流量持续增长的视频化平台更加青睐，线上营销增长飞速。这也表明快手摆脱了对直播打赏单一业务的依赖，业务结构向良性发展。（表2）

2、主营业务毛利分析。2017～2019年，快手毛利率分别为31.31%、28.58%、36.05%。主要原因是这3年的主要业务收入是直播，而该业务给予主播的业务分成较高，加之服务器托管、网络带宽等费用，进而导致整体毛利较低。而随着公司收入结构的改变，毛利率较高的线上营销服务业务收入占比不断提高，2020年快手整体毛利率提升至40.5%，2021年进一步提升到42%。

（二）营运能力分析。快手的应收账款管理相对稳健，周转率近年来整体呈下滑趋势，这主要与线上营销服务收入占比的提升有关，但是与其他同行业的公司如BILIBILI等相比，快手的应收账款周转率还是比较高的。根据快手公司2021年财报，快手应收账款主要产生自与客户签订的贸易合约，主要是日常业务中应收线上营销服务客户及第三方电商平台的款项，特别是线上营销服务业务，快手公司一般授予客户90天信用期，基于2021年财报的账龄分析，97%以上账款90天内能收回，剩余3%在大约6个月内可收回。（表3）

总资产周转率是反映企业整体资产运营效率的指标，反映企业全部资产的管理质量和利用效率。总资产周转率越大说明企业的营运能力越强，资产投资的效益越好。从表4可以看出，快手的总资产周转率虽然逐年下降，但是相较其他同行业企业来说是比较高的，说明快手的销售能力还是比较强的。近年来快手总资产周转率开始下降，这与短视频平台企业从爆发期向稳定期转变有关。（表4）

（三）盈利能力分析。从表5可以看出，虽然快手的销售毛利随着线上营销服务占比的增加而增加，但是销售净利却不乐观，这与前文提到的可转换可赎回优先股公允价值变动有关，估值越高，负债越多，亏损越多。另外，快手的销售成本随着收入的扩大也是连创新高。2022年，快手公司提出了降本增效的策略，优化成本结构，提升运营效率，2022年前三季度亏损持续收窄，盈利水平逐步改善，盈利质量稳步提升。（表5）

（四）偿债能力分析。2021年快手的资产负债率出现了断崖式下降，降到51.26%，是一个比较合理安全的数值，这主要是在2021年，经过一系列转换和赎回，可转换可赎回优先股由2020年的1，854亿元变为2021年的0元，负债的总规模大幅下降，企业财务风险也得到改善；流动比率呈下降趋势，主要原因是随着快手营业收入的快速增长，应付账款和其他应付款也随之迅速增长。但这并不影响快手是一家短期偿债能力优秀的企业，这是因为到2021年底，快手现金及现金等价物326亿元，短期定期存款38亿元，而同时期的流动负债总额是372亿元，即快手现金储备充足，现金及现金等价物和短期定期存款几乎可以全部覆盖流动负债，不存在付款压力。另外，根据快手年报，公司无有息负债和借款，无短期偿债风险。（表6）

（五）成长能力分析。从营业总收入同比增长率来看，快手已经从爆发期的飞速增长进入到稳定低速增长期，原因主要有以下两个方面：一是快手的平均日活跃用户和日均使用时长基本已达瓶颈，国内市场竞争激烈，大规模增长困难；二是快手四次出海，经历烧钱、摇摆、换帅等一系列窘境，快手海外的营业收入依旧严重低于预期，亏损严重。（表7）

四、前景分析

基于以上分析可以看出，快手目前资产负债率处于合理水平，现金储备充足偿债能力强，盈利质量水平逐步提升，营运水平也优于同行业企业，但营收增长率进入低速增长阶段。从前景的角度来看，短时期内，快手属于短视频行业第一梯队的局面不会改变，竞争格局相对稳定。不过，在内部，快手亟待解决用户增长放缓、何时扭亏为盈、依赖头部网红等问题。在外部，快手前有抖音，后有西瓜、火山等平台的围追堵截，如何杀出红海是快手公司必须面对的一大难题。

五、建议

通过以上分析可以发现，快手存在销售成本过高、营收增速放缓等问题。因此，本文提出以下建议：首先是销售成本，快手应积极采取措施，严格控制成本，通过内部组织架构改革、效率优化、技术迭代等手段提升资金利用效率，降低销售及营销费用；其次是营收增速放缓问题，快手应继续采用差异化增长策略，丰富内容，拓展多元化商业服务，增强用户黏性。同时，建立有效的用户增长机制，摆脱“烧钱”买用户的困境。提升商业变现的组织能力，用精良算法打造优良变现基础，利用短视频和直播业务拓宽变现能力的通道。

（作者单位：山东工商学院）

主要参考文献：

［1］黄睿，陈昀，王志敏.哈佛分析在“互联网+制造”型企业中的应用——以小米集团为例［J］.财会通讯，2020（10）.