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| 农业企业多元化经营财务绩效分析 |
| 第726期 作者：□文/王 惠 麦强盛 时间：2024/4/1 11:11:56 浏览：309次 |
［提要］ 当今世界，经济环境复杂多变，不确定因素增多，为分散单一化经营带来的财务风险，许多农业企业选择进行多元化扩张。为了明确多元化战略的实施效果，本文基于沪深A股上市的53家农业企业2018～2022年财务数据，运用随机效应模型，研究多元化经营对企业财务绩效的影响。实证研究结论表明：农业上市公司多元化经营会削弱企业的财务绩效。然而，高水平的营运能力会对二者之间的关系起正向调节作用。
关键词：农业企业；多元化经营；财务绩效
基金项目：云南省教育厅科学研究基金项目（2023Y0796）资助。通讯作者：麦强盛
中图分类号：F234.4 文献标识码：A
收录日期：2023年7月27日
进入新时代以来，国内大市场政策打开以内循环为主的新发展格局，促进我国实体经济的繁荣。基于此，许多企业开始积极拓展业务类型，实施多元化竞争的发展策略，农业企业也加入其中，但这场多元化浪潮对农业企业的影响不得而知。因此，本文围绕“多元化竞争战略会给农业企业的财务绩效带来促进效应还是抑制效应”这一问题进行研究探讨。
一、文献综述
多元化经营战略又被称为多角化经营战略。多元化经营战略的提出者是Ansoff，他认为可以通过研发新产品或者开发新市场来分散经营风险。目前的研究将多元化经营对企业绩效的影响分为四类，分别对应多元化折价论、多元化溢价论、不相关论、非线性论。造成四种不同观点的主要原因是企业实施多元化经营战略是一个复杂的过程，过程中既会产生正面影响，也会产生负面影响。同时，不同学者采用不同的模型、方法，也会使研究结果具有一定的差异性，所以多元化经营对企业绩效的影响并未得出一致的结论。近些年来，关于多元化经营战略实施效果的研究也层出不穷。魏晶晶从业态多元化、区域多元化、业务多元化三个角度研究多元化经营对零售业企业财务绩效的影响，研究表明，业态多元化和区域多元化可以提升企业绩效，但业务多元化会拉低绩效水平。姜奇平基于固定面板效应，运用模糊双重差分模型研究数字化转型对多元化经营企业绩效的影响，研究发现数字化转型可以提升企业多元化经营水平，进而促使企业获得更多收益。刘笑萍从行业和区位布局两方面研究了海外投资的多元化问题。孙涛基于多元化经营的行业跨度和投资强度构建了多元化指数。张斌研究了行业专长型独立董事在多元化经营中发挥的调节作用。杨兴全发现连锁股东与多元化经营程度之间存在“归核效应”。于莉站在区域经济发展水平的角度对流通企业的多元化经营进行研究，研究发现流通企业的多元化经营与企业绩效在总体上呈现负向关系，部分上会呈现“U”型关系。与之不同的是，王晨认为流通企业的经营绩效会随着多元化程度的提升呈现先增后降的趋势。娜仁格日乐从企业的发展趋势入手，研究了内部控制对多元化作用机制的调节效应。童元珂以企业经营多元化的程度作为调节变量，研究了创业板上市公司的财务绩效。杨军对不同产权性质的企业进行研究，发现在多元化水平相同时，国有企业的财务风险会低于非国有企业的财务风险。柯杰升结合内部资本市场的中介效应，探讨了多元化经营和企业绩效之间的内在作用机制。高静运用Meta分析法综合分析了多元化经营与企业绩效的关系。王晓挺以家电企业为研究样本，发现在大型家电企业中多元化经营与企业绩效之间的负向关系更明显。通过整理以上文献发现，多元化理念已经渗透到各个行业，因此进行多元化研究具有十分重要的学术意义。值得注意的是，现有的相关文献中对农业企业的研究较少，为了弥补该研究领域的空缺，本文将引入营运能力作为调节变量，研究农业企业多元化经营对财务绩效的影响，并由此获得财务启发。
二、理论分析与提出假设
（一）理论分析
1、风险分散理论。风险分散理论就是要把“鸡蛋放在不同的篮子里”。多元化经营的本质是设立投资组合，当企业的某个行业发生财务危机的时候，别的行业可能获得收益，这样使得企业发生亏损的部分得以补偿，分散了企业的经营风险。与此同时，将企业资金投入不同的行业，有利于降低企业现金流的波动性。更为重要的是，农业企业产品受自然灾害和市场环境的影响大，且利润模式单一，抵抗财务危机的能力差。实行多元化经营，可以通过市场和企业产品的多样化来抗击风险，为农业企业带来预期收益。但是，如果忽略企业的实际情况盲目进行扩张，也会危害企业的生存发展。
2、委托代理理论。经营权与管理权分离使得当今企业普遍存在委托代理问题。管理层为了实现自身利益往往存在短视行为，倾向于通过多元化经营快速获得短期利益。一方面忽略了对主营业务的深入研发和投入，资源过度分散，阻碍了企业的可持续性发展；另一方面在有限理性下，管理者容易做出非理智的经营决策，盲目扩大投资规模，同时涉足多个未知领域，会使企业陷入经营困境。
3、市场势力理论。市场势力理论也被称为市场“垄断”理论， 这种理论最早被起源于金融机构，认为企业可以通过横向并购、纵向并购、混合并购来达到扩大市场势力的目的。这一理论为多元化的发展创造了条件，企业可以通过自有资金或融资兼营多项业务，以此来扩大市场份额，增强市场竞争力，获得最大化的企业利润。当然，通过横向、纵向扩张的同时必须立足企业的长远发展，否则，非理性的多元化扩张反而会加速企业的灭亡。
4、信息不对称理论。该理论认为企业在进行多元化经营时存在着信息差，不同行业的进入壁垒会导致企业的短期成本激增，从而拉低企业的短期绩效水平。与此同时，信息水平受限会使高层管理者对公司的现有状况做出错误的判断，致使决策具有很大的不确定性。
（二）提出假设。一定程度上，多元化经营战略可以分散企业风险、优化资源配置。但是，大部分企业内部缺乏相配套的管理制度与组织结构，不利于准确把握企业的发展方向，从而出现资源错配问题与短视行为等。与此同时，多元化经营高度依赖管理者的才能，管理者能力不足会导致企业的投资方向错误，资金和资源无法有效利用，加之信息不对称的影响，往往会损害企业绩效。因此，提出假设一：
H1：多元化经营会削弱农业上市公司的财务绩效
营运能力是反映企业财务能力的重要指标之一。在企业多元化经营过程中，货币资金的周转速度、应收账款的回款能力、各项资产的投资比例及运用效果、资源的投入产出比率等等都与企业的营运能力息息相关。营运能力通过降低企业的财务风险来调节多元化经营与企业绩效之间的关系。企业的营运水平高，代表企业生产经营资金的周转速度快，资产营运过程中不存在明显阻碍。与此同时，高水平的营运能力会对企业盈利能力和偿债能力产生积极的影响，从而降低企业的财务风险，提高企业的经济效益。由此，提出假设二：
H2：营运能力作为调节变量能够正向调节多元化经营和企业财务绩效的关系
三、研究设计
（一）数据来源。本文以在沪深A股上市的农业公司作为研究对象，选取2018～2022年的数据进行分析，剔除数据不完整的企业和ST类企业，最终选取53家上市公司，样本量共265个。企业多元化水平计算中的财务数据来自同花顺，赫芬达尔指数按公式计算，其余指标数据均来自巨潮资讯网。
（二）变量选择
1、被解释变量：现有衡量企业财务绩效水平的方法大致包括会计业绩指标法、市场业绩指标法和综合绩效水平法。会计绩效指标法主要是指用总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）表示企业绩效；市场业绩指标法主要是通过托宾Q值来表示绩效水平。张辽、黄蕾琼更是将企业绩效分为经济绩效和社会绩效两个维度，加权获得企业的综合绩效水平。考虑到研究的可行性和客观性，本文选择用总资产收益率（ROA）作为被解释变量。
2、解释变量：本文参考俞矜慎的研究，选择用赫芬达尔指数（HHI）表示企业的多元化经营水平。赫芬达尔指数值介于0～1之间，其数值大小与多元化水平呈负相关，数值越大，表示多元化水平越低。为了方便后续的实证结果分析，本文采用修正后的赫芬达尔指数（Re_HHI）作为解释变量，使修正后的赫芬达尔指数值与企业的多元化水平呈正相关关系，即修正后的指标值越大，表示企业的多元化水平越高。Re_HHI的计算公式如下：
Re_HHI=1-∑Pi2
Pi表示多元化经营企业内第i个行业占总收入的比重。
3、调节变量：营运能力。本文选择用应收账款周转率（RTR）作调节变量。
4、控制变量：对已有研究梳理分析后，本文选取总资产周转率、营业利润率、流动比率、企业上市时间、企业规模5个指标作为控制变量，进行实证研究。为了消除异方差对统计结果的影响，需要对部分变量数据做对数处理，具体变量定义见表1。（表1）
（三）模型构建。本文回归模型构建如下：
ROAit=a+b1Re_HHIit+b2TATit+b3OMit+b4CRit+b5LNAGEit+b6LNSIZEit+ε （1）
ROAit=a+b1Re_HHIit+b2TATit+b3OMit+b4CRit+b5LNAGEit+b6LNSIZEit+b7RTRit+ε （2）
ROAit=a+b1Re_HHIit+b2TATit+b3OMit+b4CRit+b5LNAGEit+b6LNSIZEit+b7RTRit+b8Re_HHIit×RTRit+ε （3）
上述模型中，i表示企业，i=1，2，3，…，n；t表示年份，t=1，2，…，t；Re_HHIit×RTRit为调节变量和解释变量的交互项。
四、实证结果与分析
（一）描述性统计。从表2可以看出，总资产收益率最大值为0.226，最小值为-0.16，说明农业上市公司的财务绩效水平较低。在265个样本中，多元化经营水平最大值为0.79，十分接近1，最小值为0，标准差是0.261，表明农业上市公司间的多元化水平存在较大的差异。此外，总资产周转率的均值为0.774，最大值是2.620，最小值是0.010。营业利润率的均值为0.158，最大值是6.680，最小值是-0.232，极差大。流动比率的均值为1.898，最大值为8.680，最小值为0.360，不同农业企业间差异明显。企业上市时间做对数处理，均值为2.369，最大值为3.367，说明大多数企业的上市时间比较早。企业规模的变量值做对数处理后，最大值为7.565，最小值为2.075，均值为4.175。（表2）
（二）回归分析。由于个体效应和时间效应的影响，本文选择进行随机效应分析，回归结果见表3。由模型（1）的回归结果可知，多元化经营水平（Re_HHI）与总资产收益率（ROA）之间的系数为-0.007，且在5%的水平上显著，说明农业上市公司多元化经营水平与企业财务绩效之间存在负相关关系，多元化水平越高，企业财务绩效水平越低，证实了假设一的观点。模型（2）、模型（3）中多元化经营水平与财务绩效的负相关关系仍然显著，并且营运能力的回归系数均为正数，分别是0.0482、0.0478，均在1%的水平上显著。与此同时，模型（3）中多元化经营水平和营运能力交互项的系数为0.143，且在1%的水平上显著，说明在农业上市公司中，高水平的营运能力会削弱多元化经营对企业财务绩效的抑制作用，对多元化经营与财务绩效之间的关系起着正向调节作用，证实了假设二的观点。另外，回归所选择的大多数控制变量在1%或5%的水平上显著，一定程度上证实了实证结果的可靠性。（表3）
五、结论与建议
（一）结论。本文基于2018～2022年的面板数据，通过构建多元化经营的理论框架和实证模型，研究农业上市公司多元化经营对企业财务绩效的影响，并分析营运能力在其中的调节作用。研究结果表明：修正后的赫芬达尔指数值越大，企业的多元化经营水平越高，企业绩效越差，二者之间存在显著的负相关关系，即农业企业多元化经营会削弱企业的财务绩效。另外，营运能力作为调节变量能够正向调节多元化经营和企业财务绩效的关系。营运能力越强，多元化经营企业协调资源的水平会越高，投入产出比就越大，企业获得利润的能力就越强，企业的财务风险变小，对企业财务绩效有积极影响。
（二）建议
1、以农业为主，谨慎实施多元化经营战略。农业企业产品通常具有价格弹性小、薄利多销的特点。多元化经营会分散企业资源，破坏原有的竞争优势，给企业带来很高的风险，损害企业的经济绩效。因此，农业企业在制定多元化经营战略之前，必须科学评估企业的实际情况，进行风险预测和预算决策，避免盲目的多元化扩张。与此同时，农业作为公司的主营业务，应该加大研发投入，确保企业的核心竞争优势，待农业基础夯实的时候，谨慎选择多元化战略，以此充分调动企业资源，分散经营风险，提高企业的财务绩效水平。
2、提高企业营运水平，增强抗风险能力。农业企业产品主要包括种植业、养殖业、林业、牧业、水产业生产的各种植物、动物的初级产品及加工品，这些农业产品易受环境因素、病虫害因素、动植物生长周期等因素的干扰，基于这一情形，许多农业企业开始了多元化经营。为了避免多元化经营对企业经济绩效的侵蚀，企业可以充分利用营运能力的正向调节作用，优化企业结构，健全企业内部控制体系，加强资源整合能力，提高资源利用效率，以此提高企业的营运能力，优化企业的财务绩效。
（作者单位：西南林业大学会计学院）
主要参考文献：
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［6］张斌，姚志远，张嘉熠.多元化经营、行业专长型独立董事与企业绩效——基于A股制造业上市公司［J］.会计之友，2022（20）.
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