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| 钢铁企业财务风险评价模型构建 |
| 第727期 作者：□文/彭文意 时间：2024/4/16 14:39:26 浏览：269次 |
［提要］ 近年来，受宏观经济增速放缓与低碳转型政策要求等多重内外部因素的影响，我国钢铁企业发展面临一定困境。如何有效评价企业财务风险在一定程度上决定了企业能否有效解决或预防财务风险的发生。因此，本文基于熵权TOPSIS法构建钢铁企业财务风险评价模型，帮助钢铁企业有效评价财务风险，保障企业可持续经营。
关键词：熵权TOPSIS法；钢铁企业；财务风险；评价模型
基金项目：2022年广西研究生教育创新计划项目：“基于‘双碳’目标下高碳企业财务风险预警模型构建与应用研究——以广西柳钢为例”（项目编号：YCSW2022485）
中图分类号：F275 文献标识码：A
收录日期：2023年8月14日
钢铁行业作为我国国民经济的中流砥柱，在推进工业现代化中发挥着无法替代的作用。近年来，受国际局部冲突、能源危机、新冠肺炎疫情、全球通胀压力加大、宏观经济增长放缓及需求收缩等外部多重因素影响，钢铁市场震荡幅度收窄，均价明显下移，产品成本居高不下，整体盈利显著下滑，行业发展面临困境。不仅如此，区域分布失衡、产品同质化竞争、供需结构错配等内生问题也让中国钢铁业面临的一定的压力。与此同时，“双控”和“双碳”政策带来的环保要求，使企业加大节能绿色生产设备的投入。目前，许多钢铁企业资产负债率高达60%，流动负债的占比超过50%，若企业经营不善，资金链断裂，企业难以维持稳定发展。因此，本文为钢铁企业构建财务风险评价模型，使用前瞻方法预防更大的财务风险发生，帮助企业健康可持续发展。
一、文献综述
企业财务风险评价一直是学界重要的研究领域之一，正确评价和监控企业的财务风险对企业管理者至关重要，管理者通过财务风险评价结果对企业经营进行弹性调控，以预防更大财务风险发生。目前，我国学者逐步使用数学模型对财务风险评价分析。如，徐凤菊和王凤（2008）选取150家上市公司作为研究样本，引入了主成分分析法的基本原理，所构建的主成分分析模型对ST公司判断准确率为90%。蒋红芸等（2011）在农业公司风险评价指标体系中加入背农现象、国家政策等定性指标，并使用层次分析法和灰色关联度确定指标权重。王君萍和王娜（2016）为我国能源上市公司建立了主成分财务风险评价模型，准确率达95%。尹夏楠和鲍新中（2017）研究使用TOPSIS方法建立财务风险评价模型，并以五家生物制药上市公司为样本对其财务风险进行了科学计算。有鉴于现有研究和考虑模型的实用性，TOPSIS 法是一种多维度的综合评价的方法，熵权法是一种客观的赋权方法，二者结合有助于客观全面地评价企业的财务风险。所以，本文将熵权TOPSIS法应用于我国钢铁行业财务风险评价，为其评价工作提供借鉴意义。
二、熵权TOPSIS方法原理及具体步骤
（一）熵权TOPSIS法原理。熵权TOPSIS法即熵权法和 TOPSIS法的结合。熵权法通过指标的变异性高低来确定指标所占的权重，即指标中的数据不同时期或者不同对象之间呈现较大差异性，则会提供较多的信息，在评价问题时产生的影响也会较大，所以就会被赋予较大的权重。TOPSIS法将选取的财务指标构造成决策矩阵，根据相关公式计算各指标下的最大或最小值，确定出财务风险指标的正、负理想解，之后将被评估对象距离正负理想解的距离进行排序。
（二）熵权法基本步骤。设有m个评价指标，n个评价对象，Xij为第 i 个评价指标下的第 j 个评价对象所对应的数据（i=1，2，…，m；j=1，2，…，n）。
1、构建初始评价矩阵：
X=X11 … Xm1… … …X1n … Xmn
2、评价矩阵标准化处理。不同指标间存在着数量级差异，无法直接比较，需要对原始评价指标进行标准化处理。
Yij＝■ （正向指标）
Yij■ （反向指标）
得到标准化的评价矩阵Y：
Y=Y11 … Ym1… … …Y1n … Ymn
3、计算第i项指标的熵值ei：
ei＝－■■PijlnPij
其中：
Pij＝■
4、确定第i项指标的权重：
Wi＝■
（三）TOPSIS法基本步骤
1、计算加权矩阵。将标准化的矩阵Y乘以各指标权重Wi，得到加权矩阵V。
V＝Wi×Yij
2、确定正负理想解。正理想解是反向指标的最小值和正向指标的最大值的总和；负理想解是反向指标的最大值和正向指标的最小值的总和。
V+=（V+1，V+2，…，V+i）
V-=（V-1，V-2，…，V-i）
3、计算评价对象的欧式距离：
d+j=■2 d-j=■2
4、计算相对贴近度并排序。使用欧式距离计算出相对贴近度，相对贴近度越大，表明距正理想解越近，评价对象越好；反之，评价对象越差。
Cj＝■
三、钢铁企业财务风险评价指标体系构建
关于企业财务风险的评价指标的选取，徐凤菊等（2008）从财务状况、偿债能力、资本营运状况和发展能力四个层面对财务风险进行全方位测度。蒋红芸等（2011）针对农业公司特性，将国家政策影响纳入农业公司财务风险评价指标体系。王君萍等（2016）研究发现，ST企业与正常企业的评价指标存在显著差异，其中资产负债率、总资产周转率等是相对重要的评价指标。尹夏楠等（2017）研究强调流动比率、存货周转率、资产负债率对财务风险有较强判别能力。因此，本文遵循多数研究的共识，结合钢铁企业的特点，选择16个评价指标建立钢铁企业财务风险评价指标体系。同时，当企业发生财务困境，企业的年报可能被出具非标准审计意见，所以本文特别选择审计意见作为非财务评价指标。具体指标体系如表1所示。（表1）
四、钢铁企业财务风险评价模型构建及应用
（一）钢铁行业财务风险评价
1、样本选取及数据来源。为使钢铁企业财务风险评价模型具有普适性，本文选取不同规模、不同地域的 38 家钢铁上市公司作为样本，以2017～2021年年度财务报告和东方财富网作为17个评价指标数据来源。
2、熵权TOPSIS法应用及结果分析。2017年相对贴近度排序可以通过以下步骤获得：根据38家钢铁企业2017年的17个评价指标建立矩阵并进行标准化处理，使用SPSSAU软件计算17个指标的客观熵权，通过欧式距离公式计算出38家钢企的相对贴近度，并依据相对贴近度进行排序。2018～2021年排序重复上述步骤即可获得，如表3所示。（表2、表3）
通过计算各评价指标五年的熵权权重可知，应收账款周转率权重历年都维持在19%左右，在2021年更是高达45%，这是因为2021年38家钢铁企业中应收账款周转率呈现巨大差异化，使得熵权法赋予该指标更大权重。三钢闽光的应收账款周转率2021年为14，652次，而盛德泰鑫只有2.47次。三钢闽光凭借优秀的应收账款周转率和其他指标的不俗表现在2021年TOPSIS评价中排名第一，企业发生严重财务风险概率最低。盛德泰鑫虽然应收账款周转率处于末位，但是其他评价指标表现尚可，在2021年TOPSIS评价中排名第15，财务安全度尚可。
通过表3可知，西宁钢铁在2017～2021年中的排名基本处于末尾。2018年，西宁钢铁亏损-20.46亿元，净资产收益率、总资产收益率、毛利率、基本每股收益等共8个评价指标表现均为低位。2023年其又因2021年和2022年连续两年净利润为负而被冠以*ST，公司将面临退市风险。模型所计算排名与西宁钢铁实际情况相符合。
在此模型评价之下，大型钢企排名并非一定会比中小型钢企高，大型钢企并非就没有财务风险。资产规模排行业前五的宝钢集团、河钢集团、首钢股份、包钢集团和华菱钢铁排名处于中低位。就资产规模高达2，434亿元的河钢集团来说，其2021年净利润为26.88亿元，而资产规模459.8亿元的三钢闽光净利润就有39.79亿元。经过计算发现，河钢集团的评价指标中有将近一半评价指标表现都低于三钢闽光，可见规模雄厚与财务安全度高并不一定挂上等号。
（二）个案分析——以柳钢股份为例
1、案例简介。柳州钢铁股份有限公司是中国500强企业与全球50大钢企广西柳州钢铁集团有限公司的核心子公司，是我国特大型钢铁联合生态强企。近年来，国内钢铁行业面临的经营形势较为严峻，柳钢股份经营业绩呈现波动下滑趋势，财务风险发生可能性上升，管理层需予以重视。
2、熵权TOPSIS法应用及结果分析。使用熵权TOPSIS法对柳钢股份2017～2021年初始评价指标进行分析，利用SPSSAU软件得到5年相对贴近度及排名结果，如表4、表5所示。（表4、表5）
观察表5排名可知，柳钢股份财务风险总体呈现波动上升趋势。按照从小到大的顺序依次为：2017年、2018年、2019年、2021年、2020年。
2017年钢材销售价格较上年度大幅反弹，柳钢借助市场回暖的契机，积极创新销售模式，加强市场信息收集研判，准确把握市场趋势，采取积极有效的措施提高效益。各项评价指标表现良好，发生严重财务风险可能性低，财务安全度高。
2018年，随着供给侧结构性改革的持续推进，以及提升环保标准导致环保限产常态化，整个钢铁行业保持稳中向好的发展态势。而下游需求端尤其是地产行业需求超出预期，钢材社会库存长期处于低位，同期原燃料价格涨幅有限，使公司业绩实现稳步提升。但因为营业收入增长率和归属净利润增长率明显下滑，所以模型认为2018年财务安全度次于2017年。
2019年，由于中美贸易战升级、地缘冲突加剧等影响，全球经济减速态势明显，国内经济下行压力也在逐渐增大，中钢协会员钢企利润总额同比下降30.9%，国内钢铁行业面临的经营形势较为严峻，钢铁产能快速释放，市场供需平衡压力大，上游铁矿石价格大幅波动，钢铁企业成本压力大，挤压了公司利润，各项评价指标较2018年显著下滑，所以模型认为2019年柳钢财务安全度低于2018年，财务风险升高。
2020年，柳钢通过现金增资完成广西钢铁并表，成本控制能力和整体技术装备水平大幅提高，但是因并购广西钢铁产生借款，负债总额同比增长28.97%，且受新冠肺炎疫情影响，上半年钢材市场钢价下行，原燃料价格上涨，企业生产成本有所提升，严重挤压了公司利润，企业发生财务风险可能性急剧升高，所以模型作出了风险为五年最高的判断。
2021年，虽然子公司广西钢铁投产，公司合并钢材销售增加，收入与利润有所增加，但是新冠肺炎疫情的影响未消散，年内恒大地产事件拖累整个房地产行业投资增速大幅下滑，对建筑用材的需求造成一定程度的冲击，同时原燃料价格一路走高，加上第三季度全国大范围对高能耗行业的限电限产等因素叠加，给企业的正常经营带来巨大的挑战。企业经营状况恶化，2021年第四季度开始出现利润亏损，同时企业的负债总额进一步攀升，同比增长 28.48%，偿债压力大，而经营状况堪忧，所以模型仍判断其有较高的财务风险。
3、建议。近年来，因房地产投资由正转负，工程机械产量下降，汽车产销下降，家电订单缩减，柳钢长材市场相对板材持续走弱，长材产品的优势受到抑制，过度依靠长材产品无法维持企业利润增长。柳钢主要面向普钢，但是普钢市场供过于求，竞争环境激烈。与普钢相比，特钢产品由于具有高溢价空间，同时下游高端制造、军工制造的需求相对稳定，市场表现明显强于长流程钢厂建材、板材等普钢产品，相关钢企或有较强抗压能力。普钢企业低迷主要是因供需结构矛盾所带来的，想要突破这个瓶颈，除了自身减量外，钢企更大的发展方向则是在“轻量化”和“替代化”。所以，柳钢应该改变单一产品结构，紧跟市场，加大研发力度，不断提升高附加值产品的生产销售比例，或者攻向特钢市场，如此才能找到新的利润增长点。
据目前国内形势来看，未来国内经济的内外部环境将有所改善，宏观经济运行有望总体回升，党的二十大提出了着力扩大国内需求的目标；从国外形势来看，铁矿石、焦炭等原料价格水平有望进一步下移，成本下降。整个钢铁企业应把握经济回升的机会，强化自身核心竞争力优势化，推进“钢铁向材料、 制造向服务”转型升级，加强自身应对风险的能力。
五、小结
通过构建熵权TOPSIS财务风险评价模型对38家钢铁企业和柳钢股份进行财务风险评价，所得测算结果均与实际情况相符，可以说明本次建立的熵权TOPSIS 钢铁企业模型在财务风险评价中是有效的。
熵权TOPSIS财务风险评价模型不仅可以适用于钢铁行业，还适用于其他行业，使用该模型能够进行多企业横向对比或自身企业经营纵向对比。在横向运用中，若在行业排名太后，则需要自身警醒较大财务风险发生；在纵向运用中，可以用来判断企业财务风险是否有升高趋势，及时发现自身问题，确保企业可持续发展。
（作者单位：广西财经学院会计与审计学院）
主要参考文献：
［1］徐凤菊，王凤.基于主成分分析法的财务风险评价模型［J］.财会月刊，2008（35）.
［2］蒋红芸，田凤霞，殷佳雪.基于多层次灰色评价法的农业上市公司财务风险评价［J］.会计之友，2011（28）.
［3］王君萍，王娜.我国能源上市公司财务风险评价——基于主成分分析法［J］.会计之友，2016（11）.
［4］尹夏楠，鲍新中.基于熵权TOPSIS方法的高新技术企业财务风险评价——以生物制药行业为例［J］.会计之友，2017（04）.
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