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| 杜邦分析法在锦江酒店中的应用 |
| 第729期 作者：□文/李莹楠 熊恒庆 时间：2024/5/16 9:50:13 浏览：128次 |
［提要］ 杜邦分析法是一种对企业财务状况分析较全面且系统的方法，但极少应用于酒店业。本文以锦江酒店为例，通过分析评价锦江酒店近五年关键财务数据，从杜邦分析角度出发，对营业净利率、总资产周转率、权益乘数、权益净利率等多方位分析，发现其具有成本费用高、应收账款回收速度慢以及负债结构不合理等问题，并提出相应的建议。
关键词：锦江酒店；杜邦分析法；权益净利率
中图分类号：F23 文献标识码：A
收录日期：2023年11月11日
随着我国经济快速发展，消费能力提升，旅游业发展自然而然地被驱动，酒店行业也逐渐发展起来。近年来，中高端酒店发展势头明显，采用何种方法才能精准评价酒店的运营成为当前备受关注的话题。杜邦分析法便是一种行之有效的方法，从权益净利率（ROE）＝销售净利率×资产周转率×权益乘数出发，把权益净利率进行三方面拆解，并且逐步分析。接下来本文运用杜邦分析体系对锦江国际盈利现状进行研究，多角度归纳其存在的问题并剖析成因，最终给出解决措施。
一、锦江酒店概述
锦江国际（集团）控股方为上海市国资委，属于国有控股，有着完善的商业运营模式，使其一直位于中国综合性酒店前列，目前其注册资本为20亿元。锦江酒店作为当前国内连锁酒店行业的龙头企业，酒店、旅游、客运是其核心业务。20世纪末期，上海市政府对数十家涉外宾馆进行统一整合，最终逐步发展成现在的锦江集团；而后在上交所上市并且重组，成立锦江之星。锦江酒店是目前国内规模最大的酒店业上市公司，主营业务为“酒店营运及管理业务”和“食品及餐饮业务”。近年来，随着其现金流量的增加，其业务范围不断扩展，逐步延伸到房地产、交通、金融等行业。
二、杜邦分析法在锦江酒店中的应用
表1是根据锦江酒店2019～2022年以及2023年上半年的财务报表计算出的杜邦分析体系中锦江酒店指标数据。为了更好地了解锦江酒店的盈利能力，本文选择如家酒店进行财务数据横向比对。如家酒店以4.2亿美元的品牌价值入选中国品牌100强。如家酒店集团创立于2002年，2006年10月在美国纳斯达克上市（股票代码：HMIN）。如家酒店不仅是酒店行业的标杆，而且主营业务与锦江酒店基本相同，因此对于锦江酒店的分析十分具有参考价值和对比性。（表1）
权益净利率是表现企业所有者投入资本的投资回报率最直接的指标，其经济学意义是股东所投入的单位资金所产生的净利润。杜邦分析法的本质则是找出权益净利率的三个决定因素，即营业净利率、总资产周转率、权益乘数，然后对其进行逐个分析，以发现企业中这三个指标是否处于同行业正常水平，同时弄清这三个指标之间是否关联、如何相互影响，以此对企业各个指标做出全面分析，对企业运营做出合理判断。
（一）营业净利率分析。营业净利率＝企业净利润/销售收入。从公式我们不难看出，该指标能够较好地反映企业的获利能力，数值越大，代表企业盈利能力强，同时现金流也比较高；反之同理。由表1数据能明显看出，2019年销售净利率8.47%，到2022年便降低至2.22%，并且在此期间基本呈现持续下滑的趋势，以2019年为基准，后三年的营业净利率下滑幅度分别为71.66%、68.83%、73.79%。但之后遇到转折点，在2023年上半年数值回升到了9.83%。由此可以判断，锦江酒店的盈利能力在前三年下滑严重，但到2023已经基本回到2019年之前正常的水平。
由图1可知，锦江酒店的营业收入在2020～2022年间大致呈现持续下降的趋势，以2019年为基准，下降程度依次为34.44%、24.9%、27%，在2020～2022年期间净利润下降幅度远超营业收入，依次为81.25%、76.6、80.84%。分析根源，大概率是2020～2022年三年疫情使得旅游业萧条导致。伴随2023年初新冠肺炎疫情防控的逐渐开放，从2023年上半年的数据来看，营业收入比上年同期有所增加，增加幅度达32.15%。与此同时，企业正常经营活动产生的现金流量比上年同期增加244.11%，净流入高达268，255万元。净利润也有显著提升的趋势，并且在2023年末完全有希望突破2019年的最佳盈利水平，总体而言锦江酒店在2019到2023这几年间，销售净利率呈现出先降后升的走势。（图1）
由图1可知，2020～2022年锦江酒店销售收入大致处于98亿～115亿元区间，成本基本稳定在74亿元左右（由于2019年成本归类与以后各年均不相同，因此此处不予考虑）。其中有个问题值得深思，为何在成本基本保持不变、营收有较大浮动的情况下，却没有带来相应的利润？结合表2对比其近几年的成本费用占比不难发现，营业成本占营业收入的比重接近69%，远高于同行业正常水平。不仅如此，该企业管理费用占营业收入比重同样也远高于同行业正常水平，达到20%左右。因此可以得出结论，锦江酒店的成本费用支出过高，尤其是营业成本和管理费所占的高比重，严重拉低了企业的销售净利率。（表2）
（二）总资产周转率。总资产周转率＝销售收入/总资产。从公式上我们不难看出该指标的意义，其是衡量企业资金运转快慢的重要指标，在资产总价值大致相同的情况下，企业往往青睐于高的资产周转率，以此来获得更多的现金流。一般来讲，较高的资产周转率往往代表企业管理者较高的决策水平，同时可让企业降低现金流短缺的风险。如表1所示，锦江酒店的总资产周转率从2019年到2022年基本呈现下降态势，具体数值从0.382降到了0.23。而在2023年上半年疫情基本结束后，其周转率也仅为0.14，较2019年相比，推测后期仍然会呈现出下降态势。与同行业首旅如家相比，数值上有不小差距，但在2022年出现转折，反超首旅如家，而后于2023年持平。由于2019年到2023年间该项指标一直低于行业1的标准，表明其在资产管理方式上还有待优化。从最近几年锦江酒店应收账款周转率与固定资产周转率数值上不难看出，应收账款周转率下降严重，固定资产周转率较2019年也存在下降趋势。由此得出结论，该企业的变现能力不足，还需要优化对应收账款的管理，使其尽快回到甚至超越2019年的水平。
（三）权益乘数分析。权益乘数＝企业总资产/所有者权益，该指标能够很好地说明企业对杠杆的使用情况，也可以反映出企业的实际管理者对风险的偏爱程度，由于债务需要固定时间还本付息，减少企业的现金流，因此，权益乘数数值越大，说明债务风险越高，反之则相反。但是如果该数值太小，企业则无法利用杠杆所带来的规模效应，实现超额盈利，企业也无法获得可承受风险范围内的收益。因此，合理控制该指标的浮动区间就显得十分重要。由表1可得，锦江酒店的权益乘数大致基本保持在2.8上下浮动，而同行业首旅酒店的平均值在2.1左右，这表明锦江酒店的杠杆可能比同行业平均水平略高，存在一定的债务风险，应该尽快实行“去杠杆”措施。
（四）权益净利率分析。权益净利率（ROE）＝净利润/所有者权益。从公式中我们不难看出，该指标代表企业所有者单位投入的资金所带来的净利润，同时权益净利率（ROE）＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数。因此，在营业净利率、总资产周转率、权益乘数等数值处于正常情况下，权益净利率（ROE）的数值越大代表企业盈利能力越好，给企业所有者在单位资金内创造的收益越高。从表1可得，锦江酒店的ROE在2023年之前持下滑续，说明公司的权益净资产收益率没有达到预期。但是在2023年上半年开始出现转折，出现明显上升趋势。由于最近几年股权没有进行较大调整，所有者权益基本没变，因此权益净利率（ROE）数值的上升大部分是因为2023年上半年销售净利率的提升所引起的。以2019年为基准，不难发现，在总资产周转率和权益乘数发生微小变动的情况下，营业净利率降低最终导致权益净利率骤降。由表1可知，2020年营业净利率与2019年相比下降比例高达71.67%。此后几年基本维持这个下滑幅度，这可能与2020～2022年席卷全国的新冠肺炎疫情有关。酒店这类行业主要靠旅游业等的人流量的流动来维持经营，而疫情的封禁政策无疑是对旅游业的巨大冲击，最终导致酒店主营业务的低迷。但与同行业相比，锦江酒店的营业收入在大多数时期都高于同行业。综合近几年的各方面数据，我们不难发现，锦江酒店整体盈利水平和抵御风险能力都略高于同行业。
三、优化建议
（一）加强成本费用控制。在目前国内酒店型企业的经营成本中，物业的租金和资产折旧摊销等固定成本是当中的大头。即使目前企业对租赁大多都采取直线摊销法来减少对未来经营业的影响，但是由于酒店规模需求不断扩展以及租金成本的频繁变动，最终导致效果微乎其微。此外，锦江酒店等服务型酒店由于一般都位于市中心繁华地带，外加同业之间的竞争等因素，会促使租金进一步提高。除此以外，酒店内固定设施的后期完善费用、维修费用、人工成本等都存在随着市场货币通货膨胀而变高的可能。如果酒店房价水平和入住率、消费价格和消费次数不能达到相应的预期，那么成本的持续上升必然会导致企业经营困难。
（二）提高应收账款周转效率。提高应收账款周转效率也是一个重要的方面，对于酒店企业来说，每天都要面临巨额的现金流投入，同时酒店存在一些黏性较大的老客户，企业对此类用户可能开放较大的消费信用度，导致应收账款未能及时收回，最终可能导致企业面临现金流不足的风险。锦江酒店进行事前预防的同时，应对各消费用户的信用和消费能力进行全面评估，给予信用等级的划分，对差别等级的消费用户采用不同消费模式。事后管理也尤为重要，在逐步完善收款制度的同时，参考同行业提前还款的优惠方案，以便早日收回应收款项。
（三）降低杠杆率。杠杆率过高，会严重降低企业偿债能力，导致企业持续发展能力下降。企业杠杆过高会导致财务费用的堆积。目前企业去杠杆的方式一般有两种：一是积极去杠杆，强调加大股权投资，以此稀释资产中债务的占比；二是消极去杠杆，强调减少企业债务规模。两种方法视公司运营情况而定。例如，经营负债比重较大、成长性越好的公司往往更加愿意选择增加股权方式达到去杠杆的目的，而治理能力不太乐观的公司则更乐意选择减少债务方式。基于对锦江酒店的分析得出，锦江酒店可以采用积极去杠杆的方式降低杠杆率。企业一旦选择去杠杆，那么为了在市场上谋求生存，便会积极改善营业战略，将有限的资金用在刀刃上，提升资金的利用率。企业也将尽可能选择收益大而风险小的项目，达到最优投资组合，最终实现企业价值的最大化。
综上，本文采用杜邦分析法对锦江酒店的盈利能力进行探讨，以该企业2019～2023年财报中相关数据的分析以及与同行业标杆首旅如家比较，发现锦江酒店存在成本费用过高、应收账款周期过长以及杠杆过高等潜在问题。为提高其盈利能力，分别提出加强成本费用控制、降低应收账款周转时长和去杠杆三种应对方法。 （通讯作者：熊恒庆）
（作者单位：景德镇陶瓷大学管理与经济学院）
主要参考文献：
［1］蔡胜莹，苏剑.基于杜邦分析法的光明乳业盈利能力分析［J］.老字号品牌营销，2023（15）.
［2］温素彬，赵心舒，李慧.杜邦分析法：解读与应用案例——杜邦分析法在金融业的应用［J］.会计之友，2023（12）.
［3］张莉.杜邦分析体系下公司盈利能力研究——以S公司为例［J］.中国农业会计，2023（08）.
［4］王雯琦.基于杜邦分析法的中石油盈利能力分析［J］.会计师，2023（04）.
［5］韩丽平.杜邦财务分析体系在酒店行业的应用及改进［J］.河北企业，2018（10）.
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