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| 海思科盈利能力分析 |
| 第729期 作者：□文/索朗央金 仇海红 时间：2024/5/16 10:19:43 浏览：96次 |
［提要］ 西藏海思科医药集团股份有限公司是一家老牌医药企业。本文以海思科为例，在研读相关文献理论、调查相关情况后展开基于价值链的盈利能力分析。通过对企业行业背景以及财务状况的分析，并借助引入现金流量指标的杜邦分析法对企业盈利能力状况进行基本分析，发现公司目前盈利表现不佳，在短期看有一定经营风险；通过价值链的三个环节对公司盈利能力进行具体分析，并就公司提高盈利能力提出一些建议。
关键词：盈利能力；价值链；西藏海思科医药公司
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2023年9月22日
一、研发环节与盈利能力
（一）研发环节对盈利能力的影响。海思科医药集团股份有限公司（以下简称“海思科”或“公司”）成立于2000年，是一家集新药研发、生产制造、销售等业务于一体的多元化、专业化医药集团上市公司。海思科技术力量雄厚，研发中心拥有包括多名博士、硕士在内的各类科研人员近800人，目前研发中心的科研工作涉及麻醉及镇痛、糖尿病及并发症、肿瘤、神经痛等多个疾病领域，在创新药、高端仿制药专业领域启动了90余个新项目的研究开发。目前共有8个1类新药在研，公司自主研发出中国首个全新的具有自主知识产权的静脉麻醉药物。海思科作为一家国家高新技术公司，药物的研发环节是公司的核心竞争力。如图1所示，公司2021年研发投入占营业收入的31.73%，占净资产的8.33%，到2022年明显下降，过低的占营业收入比例和占净资产比例会严重影响到公司的盈利能力。（图1）
如图2所示，医药行业的无形资产投入比率基本呈上升趋势，说明行业整体对药物研发环节越来越重视，而公司除2022年以外均低于行业平均水平，通过对比可知，公司在药物研发环节的竞争力有待进一步增强。（图2）
（二）研发环节存在的问题
1、研发投入贡献效果有待加强。该公司在研发环节上，虽在尽力提升自己的核心竞争力并加大研发投入，但与同行业相比还具有一定的差距。可以看出，该公司在研发资源分配方面不够合理，研发投入效率较低，致使研发环节对该公司的盈利贡献度低，公司总体获利能力较差。
2、专业人才配比安排及培养计划欠佳。在人力资源环节上，通过对企业员工的专业构成以及员工受教育程度等与同行业企业的对比，发现该公司对专业人员配比安排不太合理，并且比较偏向于注重对核心研发人才的培养。
（三）研发设计环节改进建议
1、加快仿制进程，增加产品种类。公司虽在研发中心建有独立的仿制药物科研大楼、创新药物科研大楼及中试基地，配备有先进精密科研仪器，且试验条件处于国内领先水平，但仍存在着产品结构单一、主要产品过于集中等问题，当前我国医药行业的自主创新能力仍然比较薄弱，因此公司应当加速对一些重磅明星药物的仿制。与此同时，在仿制过程中，还可以在合成技术和制剂工艺方面有新的发展，对已有药物的活性成分进行改进，提高其药效。与此同时，公司还可以与国外企业进行合作，引入国际先进技术或重磅产品，对产品线进行持续充实，对产品结构进行调整和优化，加速公司价值链的延伸。
2、加大投入力度，建设人才队伍。公司应意识到药物开发环节对提高盈利能力的重要意义。为了公司可持续发展并获得长远利益，公司应加大研发投入力度，一方面从内部减少每年的盈利分配；另一方面从外部向银行和股东筹集资金，构建研发专项资金，购买先进的设备，加强与具备研发实力的企业的合作。与此同时，以发展战略为依据，对人才队伍的建设给予高度关注，积极引进高技术人才。为提高公司对人才的吸引力，应当建立起一套行之有效的薪酬体系和激励制度，以提高企业对人才的吸引力，激发他们的积极性和创造力，让他们对企业产生一种归属感和认同感。
二、生产环节与盈利能力
（一）生产环节对盈利能力的影响。公司的主营产品是化药制剂及原料药的研发、生产和销售。公司的研发实力在化学制药行业中名列前茅，系肠外营养细分领域产品线最全的领军企业，也在肝病治疗、抑郁、抗感染等细分市场占据重要地位。营业成本率是营业成本与营业收入的比率。管理费用率和财务费用率是管理费用和财务费用与营业收入的比率。盈利质量分析指企业保持目前的经营水平，进而产生盈利能力的一种分析方法。销售净现率是经营现金净流量与营业收入的比率，体现了当期营业收入的资金回笼情况，该数值越接近1，企业资金回笼的速度越快。现金毛利率是经营现金净流量与经营活动现金流入量的比率，体现了企业的经营业绩。盈余现金保障倍数是经营现金净流量与净盈利的比值，一定程度上体现了企业所实现净盈利的质量，该数值越大，企业的盈利质量越高。如图3所示，从海思科的盈利情况来看，销售净现率、现金毛利率和盈余现金保障倍数均呈下降趋势，可知公司的盈利质量逐年下降，经营风险较大，2022年经营现金净流量甚至出现负数，入不敷出，改善盈利质量迫在眉睫。（图3）
如图4所示，医药行业整体对成本费用控制良好，生产成本费用率自2017年至2022年下降近12个百分点，2022年为48.05%，比公司低25.4%左右，行业人均产值和员工生产率更是远远高于公司。通过对比可知，公司的生产环节问题较严重，需要全方位把成本费用控制在合理范围之内。（图4）
（二）生产环节存在的问题
1、业务生产规模安排不恰当。在生产环节，公司以医药业务为主要盈利项目，虽然通过调整医药业务的生产规模来进行总体成本的控制，在一定程度上缓和了医药业务整体成本盈利率的下滑趋势。但公司在生产环节缺乏恰当的成本控制，没有发挥出医药业务的优势以及盈利价值，从而影响企业整体盈利水平的问题。
2、上游成本控制不佳，采购管理不当。在上游供应商环节上，公司的供应商集中度高，有利于与供应商达成经营合作，减少企业成本。但企业较低的成本盈利率却反映出公司在采购上并没有较大的成本优势。由此看来，公司选取供应商方向以及采购管理或许存在问题。
（三）生产环节改进建议
1、降低生产成本。首先，企业应当使用ABC方法来计算产品的成本，并设立一个成本中心，由生产部门来承担费用；其次，公司应该提高运营效率，做好质量控制，降低产品不合格率，从而降低单位产品成本；最后，公司还可充分利用控股子公司已有的每年十亿片的生产能力，利用已获得欧盟和美国FDA GMP认证的工厂，进行委托加工，从而达到规模经济的目的，既能提高盈利，又能降低生产成本。
2、调整生产流程。将公司的增值工作与非增值工作进行区分，强化增值工作，如多肽药物的合成、纯化、制剂工艺等，而降低非增值工作，如搬运、储存等。或者是对生产流程进行重新设计，可以引入容易操作且节约时间的U型生产线等，从而使生产流程达到最优化。
三、销售环节与盈利能力
（一）销售环节对盈利能力的影响。在销售方面海思科拥有健全的销售网络和成熟的营销渠道，公司依据“自建团队、合作经营”的指导方针打造起覆盖全国主要省市地区的庞大销售网络。以“医学驱动、学术引领、销售落地”的十二字方针为指导，采用多元化营销模式，创新试点，以点带面，向精细化、系统化、平台化转型。目前，公司销售人员超1，000名，管理代表近5，000名，覆盖约10，000余家二级及以上医院。应收账款周转率指在一定时期内转化为现金的平均次数。存货周转率指一定时期营业成本与平均存货余额的比率。如图5所示，公司2017～2019年的应收账款周转率良好，但2020年应收账款周转率降至15.03，之后一直处于下降态势，2022年应收账款周转率仅为5.30，可见目前公司应收账款管理存在较大的问题，这可能会增加日后的坏账损失。公司的存货周转速度较慢，2022年只有1.19，主要是子公司进口药品增加库存所致，较低的应收账款周转率和存货周转率都会影响到公司未来的盈利能力。（图5）
如图6所示，通过医药行业销售环节指标分析情况可知，目前公司销售环节的各项指标均不及医药行业平均水平，销售费用率高，应收账款周转率和存货周转率较差。由此可知，公司的销售环节问题较严峻，需尽快改善。（图6）
（二）销售环节存在的问题
1、销售费用分配不合理。在销售环节上，虽然公司具有较为良好的销售水平，但销售费用对销量的贡献不明显，通过进一步比较分析，发现存在销售费用管理不够恰当、广告费用支出作用于企业盈利水平的能力不明显、企业对广告费用的投放安排不合理的问题。
2、下游销售渠道较窄，且存在坏账风险。在下游客户环节上，公司的客户集中度较高，但公司近年来盈利表现较弱，考虑或许存在由于客户过于集中导致销售渠道相对较窄问题。另外，公司与多家企业建立的关联交易涉及的往来资金较大，而公司客户的过于集中可能导致应收账款的增加并存在坏账风险。
（三）销售环节改进建议
1、优化考核机制。改进销售策略，细化评估体系，制定合理的销售策略。在重视扩大规模的同时，也要考虑到成本的控制，加强以价值为导向和精细化管理。既要对销售预算的执行情况进行考核，又要保证销售人员能够严格遵守销售成本预算。扩充公司的销售队伍，强化公司产品的销售，可以与经销商进行利益捆绑，为经销商提供配送服务和售后服务，并定期对经销商开展产品培训，提升他们的业务水平。
2、开拓市场渠道。巩固已有的客户关系，拓展新的客户来源，提高市场占有率，密切关注各省市的招标动态，做好招标工作。将全资子公司销售工作做好，与主要产品注射用胸腺法新形成互补，从而在肝病治疗领域中扩大其市场份额。与药品分销商、零售商保持良好的业务联系，提供合理的价格优惠。此外，可考虑在原有的市场销售模式上引入电子商务的市场销售模式，从而扩大销售渠道。
综上，通过价值链这一新视角，可以为企业重新定位自身的市场位置，发现与同行业竞争者相比存在的优势和不足。本文以价值链理论和盈利能力相关理论为基础，选取西藏海思科医药集团股份有限公司为案例对象，结合2017～2022年行业背景、企业财务基本状况分析以及同行业企业相关数据对比，从内、外部价值链各环节对企业盈利能力进行分析下，提出公司盈利能力在价值链环节上存在的问题以及解决的措施，帮助公司从根本上解决阻碍公司盈利能力发展的问题。
（作者单位：西藏民族大学）
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