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| 股权激励对公司绩效的影响 |
| 第729期 作者：□文/孙建一 时间：2024/5/16 10:20:52 浏览：82次 |
［提要］ 我国的市场经济确立已经有30年历史。在此期间，市场竞争加剧、企业治理成为困扰市场经济的难题。归根结底是公司经营权和所有权一直处于离散态，这造成公司运营效率低、业绩低迷、竞争力不强，最终导致公司股东权益受损。而股权激励是解决这一冲突的有效办法。它将一定比例的股权转授管理者，使他们取得分红的同时承担相应风险，公司管理层与公司股东利益统一，促使管理者充分考虑公司发展长远利益。
关键词：股权激励；公司绩效；影响
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2023年11月30日
一、股权激励发展历程及现状
股权激励作为企业管理的重要手段，在现代企业公司治理和实践应用中都得到了体现。最早始于1952年的美国，20世纪80年代在西方资本主义市场上掀起了实行股权激励的高潮。欧美发达国家实施的效果证明，随着契约论、人力资本论、激励保健论等理论的普及，股权激励逐渐为企业管理者所认同，股权激励手段可以解决企业管理者与股东之间的利益冲突，可以作为一种有效的、长效的机制来改善委托代理问题。我国的一些企业在20世纪90年代看到了股权激励制度对企业发展的巨大促进作用，也发现了在西方资本市场上这一制度的快速发展。国内实施股权激励的行动也陆续展开。我国资本市场发展起步晚，资本市场制度不完善，同时受到税法等诸多方面的限制影响，所以股权激励制度在我国企业管理中的应用发展受到阻碍。随着我国证券市场环境和法律制度的不断完善，《上市公司股权激励管理办法（试行）》于2006年正式实施，对股权激励的实施流程进一步规范和完善。依托完整健康的法律制度和稳定的法律环境，股权激励制度在我国得以成功推广和迅速成长。
股权激励对公司业绩的影响作为一个重要的研究课题，在理论和实践上都具有非常重要的意义。分析激励与公司股价的关系的理论意义分为两个不同的方面，同时要对这两个关系进行理论分析，据此得出股权激励对上市公司绩效具有重要作用。系统研究股权激励的实践意义在于，可以对股权激励实施步骤等进行梳理，对上市公司治理进行指导，使企业发展更具成长性和收益性。
二、股权激励对公司财务绩效的影响
（一）股权激励可增强公司的盈利能力。股权激励分为三种，分别为现股激励、期股激励以及期权激励。现股激励主要是通过激励对象用更加有效的工作来达到现股价上涨的目的，以此取得自身收益最优；期股激励通过激励对象只有实现预定目标才能将限制性股票抛售从中获得利益；期权激励通过提升股票价格来获得利益。股权激励提高了公司收入利润率，股权激励实施后直接影响反映企业收入利润率的三大指标，主要为公司营业输入利润率、毛利率以及销售净利率。股权激励可增强公司资本经营盈利能力，提高公司利润增长率。
（二）股权激励可增强公司的偿债能力。公司的营运资本在股权激励后有所增加，流动比率下降，现金比率上升，资产负债率下降，公司的经营状况有所改善。这表明实行股权激励计划后，企业债务负担减少，长期偿债风险变小。现股激励、期股激励、期权激励对盈利能力的影响在机制上虽然存在些许差异，但在盈利能力影响的本质上是一样的，都使得公司的利益和激励对象利益更加紧密地联系在一起，在股权激励的作用下，能够激励公司高管努力完成业绩目标，以此获得激励股票并成为公司股东，自此便与公司利益捆绑在一起，用加倍努力的工作来提高业绩。并且其为了获得最大化利益，会有更大的动力来提升公司决策的科学性，改善公司资源配置合理性，提高经营有效性，同时寻找解决问题的最佳策略和办法，在资本市场上更好地发挥其作用。对随机选取的22家未实行股权激励的上市公司做比较，采用股权因子分析，最终发现，实行股权激励的和未实行股权激励的上市公司近三年盈利能力值差15倍以上。从侧面也印证了股权激励可增强公司的偿债能力。
（三）保证公司绩效激励作用的充分发挥。使被激励者拥有公司的部分股份（或股权），用股权这个纽带将被激励者的利益与公司的利益紧紧地绑在一起，使其能够积极、自觉地按照实现公司既定目标的要求，为实现公司利益最大化而努力工作，释放出其人力资本的潜在价值，并最大限度地降低监督成本。还能发挥公司绩效约束作用，约束作用主要表现在两个方面：一是因为被激励者与公司已经形成了利益共同体，如果经营者因不努力工作或其他原因导致公司利益受损，比如出现亏损，则经营者将要分担公司的损失；二是通过一些限制条件使被激励者不能随意离职，如果被激励者在合同期满前离职，则会损失一笔不小的既得经济利益。
三、股权激励对公司绩效的影响回归分析
股权激励对公司的绩效产生了一定的正向影响，但仅从财务的角度得出结论是片面和不完善的，因此，我们将股权激励看作公司绩效模型中的一个虚拟变量。通过回归分析手段检验股权激励对公司绩效的影响。这样得出的结论具有科学性，同时也是比较有说服力的。
根据上市公司经营绩效模型，可以建立如下回归分析模型：
Yt=a+bXt+ut
其中，Y表示公司绩效，即各种表示公司绩效的指标；X表示股权激励变量，2009年海尔公司实行股权激励，则该变量时间是2009年之前则用0表示，若时间是2009年之后，则用1表示，若股权激励对公司绩效具有改善作用，则该变量的系数应显著为正；u表示随机扰动性。
海尔公司净资产收益率如图1所示。海尔公司的净资产收益率有较大波动，这是由该公司的销售特征决定的。从2008年以后，该指标上升势头明显。下面对该指标进行回归分析。（图1）
给出显著性水平值α=0.05，查自由度v=24-2=22的t分布表，得临界值t0.025（22）=2.07。t0=2.14＞2.07，t1=2.55＞2.07，故回归系数均显著不为零，可以得出X对Y有显著影响。因为将股权激励作为虚拟变量，且其结果0.104为正，在5%的显著性水平下显著，这就说明股权激励对海尔公司的净资产收益率具有显著的正向作用，其数值为0.104。（表1）
四、股权激励存在的问题及解决方案
目前股权激励在我国的应用主要是通过激励员工从而影响企业财务绩效。这种方式为间接作用，且时间相对反应较长。根据深证交易数据显示，股权激励对公司绩效的正面影响指数为23.7，而西方国家的相关指数能达到57左右。由此可见，股权激励在我国的效果不是太明显，从另一方面说明我国的股权激励政策对公司绩效的影响较弱，股权激励模式还有很大的改进空间。
（一）存在的问题
1、股权激励相关配套措施滞后
（1）我国股权激励方案及配套政策存在与企业发展实际情况不匹配的现象。有些方案对企业的现代化发展不仅起不到正向作用，还使得企业的组织形式和公司绩效方式越来越难以适应。说明我国现实施的股权激励模式不科学，相对于企业的经营管理制度显得滞后。
（2）我国多数上市企业股权激励的份额相对较小，对于企业绩效的影响是有局限性的。甚至在某些形势下，对公司业绩的正常经营发展造成一定程度的压力。而且，各企业股权激励还处于摸索阶段，无相关配套管理制度及政策支撑。
2、股权激励对公司绩效的影响力度较小。目前看来，我国的上市企业能够建立股权激励制度并有相关实施模式的并不多。安排的能够奖励给员工的份额并不多。根据深圳证券交易所统计数据可以看出，仅有3%的企业能够拿出7%的股权份额进行股权激励。这种程度的份额起到的激励作用对于员工来说是非常有限的。不能满足公司绩效快速发展的要求，正面影响效果相对较小，无法及时有效地调动员工的积极性和创新性。
3、公司绩效指标与收益风险不匹配。有些企业好高骛远，在经营管理的过程中，不重视自己的绩效指标，错误地高估自身经营能力，并且在错误的较高的评估结果基础上给予员工相应的股权激励，不结合公司实际收益风险，绩效指标无法支撑公司对员工做出的激励承诺。这样的后果就是，即使公司建立了看似完善的股权激励模式，但却由于经营绩效指标与收益风险不相符，对公司绩效指标的影响效果不突出，甚至成为公司绩效发展的绊脚石。
4、股权激励效果不明显。目前，公司的股权激励政策并没有取得明显的效果，绩效管理水平没有得到充分的提升，员工工作积极性仍然不是很高。没有充分地激发员工的工作积极性，同时公司的营业利润没有获得充分提升。实施了股杈激励政策之后，很多公司的净利润没有得到很好的提升，反而出现了一定的降低，这说明公司的股权激励政策没有充分地发挥其积极的意义，股权激励机制的作用不是非常明显。股权激励政策的失效影响了公司的发展，不利于公司绩效管理工作的开展。目前我国的公司竞争还在不断地加剧，如果不能及时地改变经营现状，公司未来的发展会面临很大的障碍，未来发展动力不足。
（二）解决方案
1、完善股权激励相关配套制度。依托公司业绩情况分析数据，进行相关配套制度的设计完善工作，帮助公司建立健全符合公司经营实际的股权激励模式，强化股权激励实施对公司业绩发展的正面影响。结合公司经营现状，对股权激励份额进行设定及调整，保障股权激励的正向激励作用。同时，对公司管理层及员工在股权激励中所获的利益进行最低标准限定。确保股权激励方案实施能够对公司业绩起到提升作用。
2、加大股权激励力度。公司应结合当前绩效情况及发展预测，建立一个中长期股权激励方案。对公司业绩发展做一个中长期分析，为公司持续强化股权激励所带来的业绩改善提供帮助。结合各岗位实际，实施股权激励差异化权重分配，区分关键岗位和一般岗位的档次。通过股权激励的方式更好地增强公司的竞争力。
3、统筹绩效指标与收益风险匹配。结合自身经营状况，对公司各业绩指标进行科学有效且客观的合理预测，特别是对公司收益风险的评估。依托大数据管理分析，对公司股权激励标准的制定作出客观有效的评判。以此为导向，建立并完善股权激励标准体系，帮助公司更好地适应市场经济模式下的经营管理。
4、采用多种股权激励的组合。为了提高公司的员工股权激励水平，保证股权激励效果，充分发挥其激励作用，公司应改变目前单一的股权激励方式，采用多种股权激励组合的方式提升股权激励效果。公司在实施股权激励的过程中，应该加强对股权激励方法的认识，加强对股权激励方式的了解，充分提高股权激励水平，为股权激励政策更好地开展奠定坚实的基础。很多企业并没有上市，因此股权变现的速度相对较慢，一味地采用股票期权的激励方式无法充分发挥股权激励的作用。
五、结论及建议
通过财务分析发现，股权激励对公司绩效有一定的正向作用。股权激励对公司业绩的影响是正向的，这是由三个代表公司业绩的主要指标的回归分析所证明的。但从系数的大小来看，影响均不大。这表明，股权激励对公司绩效的影响是有局限性的。虽然股权激励是有效的，但在分析过程中也可以看出股权激励的实施过程中也存在一定的缺陷，据此提出以下针对性建议：
第一，完善公司管理结构。股东大会、董事会还有监事会可以相互制约，对股权激励计划的实施有监管之职，防止出现管理层个别人操纵股权激励计划的现象，防止管理层将其作为自己财富增加的工具，避免人为干扰下出现股票价格、数额等方面设置不合理的现象。具体来说，一是严格按照《上市公司股权激励管理办法(试行)》的规定，由外部独立董事全部兼任薪酬委员会委员，健全薪酬委员会运行机制；二是提高独立董事在董事会成员中的比例，使其监督作用得到充分发挥。
第二，完善股权激励考核体系。调查发现，现有的考核体系并不完善，无法对企业长期发展的状态作出真实反映，甚至会出现为了设定较低的业绩指标，管理者通过各种盈余管理手段压低当期业绩，从而轻而易举地获取行权收益的现象。以财务指标为衡量标准，结合公司的长、短期利益，适当参考股票价格的影响，借鉴西方先进的股权激励设计方案，在结合公司实际情况的基础上，有针对性地设计股权激励考核制度，是股权激励考核制度的重要内容。这种激励方式的不断完善，对企业的长远发展会更加有利。
（作者单位：平邑县财政局）
主要参考文献：
［1］聂皖生.股票期权计划理论方案与实务［M］.上海：上海交通大学出版社，2007.
［2］袁国良，王怀芳.股权激励的实证分析［J］.资本市场，1999（10）.
［3］于东智.公司治理、股权安排与经营绩效［J］.山东社会科学，2009（02）.
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