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| 良品铺子盈利能力分析 |
| 第733期 作者：□文/杨 晨 时间：2024/7/16 16:30:15 浏览：153次 |
［提要］ 盈利能力是衡量一个企业管理能力和创造利润能力的重要指标，是投资者进行投资决策的重要评判标准，也是企业实现长期可持续发展的重要驱动力。本文通过对良品铺子财务比率变动的分析，找出影响其盈利能力的因素，并提出建议，以改善企业盈利能力，使其具有更强的市场竞争能力。
关键词：杜邦分析法；良品铺子；盈利能力
中图分类号：F23 文献标识码：A
收录日期：2023年11月24日
一、公司简介
良品铺子股份有限公司（以下简称“良品铺子”），注册资本4.01亿元，成立于2006年，经过十几年的发展，于2020年成功上市。良品铺子主要从事休闲食品的研发、采购、销售、物流配送和运营业务，致力于为消费者提供更高品质的产品和服务，满足用户对不同健康营养成分、不同购买任务、不同使用场景的细分需求，是一家以产品创新和渠道发展双轮驱动的新型零售企业。目前，良品铺子主营产品涵盖肉类零食、糖果糕点、坚果炒货、果干果脯、素食山珍等休闲零食，实现了全品类生产与销售。
二、杜邦分析法概述
（一）杜邦分析法。杜邦分析法利用几个关键财务比率之间的关系，将公司的净资产收益率逐步分解为一系列财务比率的乘积，从而对公司的财务状况进行全面分析。在杜邦分析法中，净资产收益率被分解为三个组成部分：净利润率、总资产周转率和财务杠杆。说明净资产收益率受三类因素的影响：净利润率，用营业净利率衡量，表示公司的盈利能力；总资产周转率，表示公司的营运能力；财务杠杆，用权益乘数衡量，表示公司的资本结构。杜邦分析法的分解公式为：净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数。
1、净资产收益率：是杜邦分析公式的重要组成部分，反映一个企业所有者权益所获收益的水平，是衡量企业盈利能力的一个重要指标。净资产收益率=净利润/平均净资产。净资产收益率代表的是股东投入1元净资产，能获得多少元的净利润。净资产收益率越高，说明股东投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明股东投资带来的收益越低。
2、营业净利率：是净利润占营业收入的百分比，用以衡量企业在一定时期内获取营业收入的能力。营业净利率=净利润/营业收入。表明企业投入1元的营业收入能带来的净利润有多少。通过对营业净利率升降变化的分析，可以促使企业在提高销售水平的同时，加强经营管理水平，提高盈利能力。
3、总资产周转率：是企业在一定时期内营业收入净额与平均资产总额之间的比率，它是衡量总资产投资规模与销售水平之间配比关系、检验企业营运能力的一项重要指标。总资产周转率=营业收入/平均资产总额。总资产周转率反映了企业总资产在经营期内从投入到产出的流转速度，反映了企业总资产的管理质量和利用效率。此数值越大，说明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。
4、权益乘数：是指资产总额相当于股东权益的倍数，权益乘数反映企业财务杠杆的大小。权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业的负债程度越高，财务杠杆率较高，财务风险较大；反之，该比率越小表明所有者投入企业的资本占全部资本的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程度越高，但是股东的收益率相对较低。
（二）杜邦分析法的价值
1、对于以市场为导向、提供产品和服务的公司来说，杜邦分析法对分析其财务状况非常有用。这类公司的资产结构以经营性资产为主，非经营性资产相对较少。由于资产结构相对简单（非经营性资产较少），在净利润的组成中，特别是投资净收益和公允价值变动收益的变化，对净利润的贡献不大，因此净利润与营业收入的相关性较强。
2、总资产周转率与公司的净资产收益率挂钩，其目的是引导公司的资源配置向有利于创造营业收入的方向发展，而不是迫使公司向皮包化的方向发展——极度压缩资产规模。这一原则要求公司尽量减少非经营性资产，要么尽量降低其占用规模，要么缩短其占用时间。企业还必须尽一切努力加快日常的经营资产的周转速度，如存货的采购、生产、储存和销售，降低企业的存货规模。
3、提高企业盈利能力的途径之一是减少内部资源消耗，但更为重要的是研究市场需求，系统整合企业的研发资源、营销资源和管理资源，最大限度地提高资源的综合效率。在企业产品价格一定时，强化营销、优化产品或者服务的毛利率结构，可以提高企业的综合毛利率，从而有利于净利润的增长。在企业拥有的资源一定时，合理分配研发资源和销售资源，加快产品更新换代，也有利于提高盈利能力。
三、杜邦分析法下良品铺子盈利能力分析
（一）净资产收益率。净资产收益率变化情况如表1所示，2018～2022年良品铺子的净资产收益率整体呈现先上升后下降的趋势，2019年净资产收益率较2018年增加了2.38%，企业保持了强劲的资产增值能力。2020年净资产收益率较2019年下降了9.12%，是由于企业营业净利率、总资产周转率、权益乘数均下降导致。2021年其净资产收益率跌至最低点13.18%，虽然2022年略有回升，但是仍处于较低值，这说明良品铺子整体的盈利能力在下降，也说明了负债降低或者企业的净资产大幅增加等因素造成企业净资产收益率呈现出的是一种下降的趋势。（表1）
（二）营业净利率。营业净利率是反映企业盈利能力的指标，此数据越大，即表明企业获取利润的能力越强。如表1所示，2019年的营业净利率较2018年有所上升，这表明良品铺子销售获利能力呈上升趋势。2020年营业净利率较2019年略有下降，2021年营业净利率较2020年大幅下降了1.33%，这是由于营业收入大幅增长，销售费用、管理费用、研发费用等成本费用大幅增长，净利润大幅下降导致的。虽然2022年营业净利率略有回升，但仍然处于较低数值，这说明企业需想办法控制成本费用，提高营业净利率，提高盈利水平。（表2）
（三）总资产周转率。由表3可以看出，2018～2022年良品铺子的总资产周转率呈现先增长后下降的趋势，2019年总资产周转率较2018年有所增长，但随后几年持续下跌，2022年跌至最低值1.80，说明良品铺子的资产管理水平和资产利用效率在持续下降。影响总资产周转率的关键因素是应收账款周转率和存货周转率。良品铺子的应收账款周转率在2018～2022年处于直线下降的趋势，至2022年跌至最低值13.54%，这表明应收账款周转情况恶化，影响了正常的资金周转，不利于公司的正常运营。近五年良品铺子存货周转率呈现波动变动的趋势，在2019年跌至最低值6.25%，2021年达到最高值7.80%，说明良品铺子的存货管理水平不稳定，应加强存货方面的管理。（表3）
（四）权益乘数。近五年来，权益乘数在波动中呈现下降的趋势。2018年良品铺子权益乘数达到最高值2.85，此时财务杠杆较高，财务风险较大。2020年良品铺子权益乘数跌至最低值2.01，此时财务杠杆下降，财务风险下降。2022年良品铺子权益乘数为2.10，较2021年的2.52有所下降，这说明良品铺子在有意识地控制财务杠杆，降低权益乘数，这对债权人比较有利。
四、良品铺子盈利能力存在的问题
（一）应收账款周转率不断下降。良品铺子的应收账款周转率在过去五年间呈不断下降趋势且下降幅度大，在2022年跌至五年来的最低点，这表明良品铺子的应收账款管理能力欠佳，应加强对应收账款的管理。
良品铺子应收账款周转率下降的原因：一方面良品铺子拓展了销售渠道，增加了结算方式，给予许多网购用户较长付款期，从而降低了应收账款周转率；另一方面不同销售渠道之间缺乏有效的沟通协作，从上到下市场反馈迟钝，线上线下渠道之间、直营店和加盟店的各级经销商销售层级过多，营销流程过于复杂，企业间信息传递缓慢，市场反馈机制不及时，最终导致应收账款周转率降低。应收账款周转率下降，说明公司赊销政策不力，收款力度减弱，导致现金回收效率下降。过多的赊销增加了收款风险和资金周转花费的时间，进而增加了产品成本，降低了利润。因此，良品铺子需要重视应收账款的管理。
（二）创新能力有待提高。良品铺子的研发支出在近五年间逐年增加，但与公司的营业收入相比，研发投入相对较低。公司对研发的重视程度不高，投入也很少。供应链主要依靠自己的设备和技术，加工方案由代理加工厂提供，公司对采购的影响不大，产品的技术门槛很低。只要产品畅销，其他制造商就会仿制，很快就会生产出一模一样的产品。即使供应商停止向良品铺子供货，它也会找到其他客户继续供货，因为市场上的产品大多大同小异。公司缺乏研发和创新能力，产品竞争力不强，这迫使良品铺子不得不采取低价战略来提高销售量，扩大市场份额。公司不愿加大研发力度，低价竞争将可能导致整个行业陷入恶性循环。
五、对策建议
（一）强化应收账款的回款能力。为强化应收账款的回款能力，良品铺子可以根据应收账款金额和应收账款的到期日确定不同的风险指标，建立风险预警系统；建立应收账款台账，实时更新企业收款情况，监控资金的流动情况；制定具体的企业信用政策，推出折扣、现金返利等优惠措施，积极引导客户及时或提前偿还应收账款，降低应收账款周转天数。同时，良品铺子应更新信息管理系统，打破各渠道间的信息壁垒，实现数据搜索、数据分析和数据仓库功能，保证信息可以及时、准确地传递到各个渠道，以此强化渠道间协同运作的能力，合理安排存货，提升企业存货周转率，简化营销结构，强化应收账款的管理。
（二）提高技术创新。休闲食品行业的产品同质化现象比较严重，因此增加产品研发投入尤为重要。一方面休闲食品业竞争激烈，产品复制成本低。新产品不断地投放市场，短时间内市场上就会出现大量同类产品。因此，产品越好，企业的竞争力就越强，所以必须不断优化产品。另一方面消费者消费水平的提升和需求的多样化加速了产品的更新换代，曾经畅销的产品，可能几个月后销量就急剧下降。为了应对市场需求的变化，必须注重新产品开发，不断努力创造新产品。与同行相比，良品铺子在研发方面的投入太少。要想在激烈的市场竞争中摆脱产品同质化的困境，就需要实施产品差异化战略，以独特的产品吸引消费者，使企业文化和产品服务在市场上独树一帜。因此，良品铺子要想在休闲食品行业独占鳌头，不仅需要丰富的销售渠道和勇于创新精神，还需要不断加大研发投入，主动与相关科研机构进行资源交流，促进科技成果转化和产品的不断创新，推动新技术在产品中的实施，提高产品的科技含量，促进壁垒的实现。不仅满足客户的需求，并且将新理念引入客户生活，不仅牢牢抓住老客户，还要不断吸引新客户。
综上，通过对良品铺子进行分析，发现其盈利能力有所下降且存在一些问题。因此，结合良品铺子的具体情况，提出了强化应收账款的回款能力、提高技术创新的建议，以期能够促使良品铺子不断提高盈利能力，同时也希望为同行业企业提供一定的参考。
（作者单位：沈阳化工大学经济与管理学院）
主要参考文献：
［1］张玥，于铭.基于杜邦分析法的小米集团盈利能力分析及对策研究［J］.河北企业，2023（06）.
［2］曹姝，刘明阳.恒力石化盈利能力分析——基于杜邦分析法［J］.中国市场，2023（09）.
［3］王一，马宝珠.杜邦分析法下的企业财务分析——以中石化为例［J］.经济师，2023（10）.
［4］卫茜茜.基于杜邦分析法的伊利集团盈利能力分析［J］.商场现代化，2023（01）.
［5］杨凯文，葛健平.良品铺子盈利模式及财务绩效分析［J］.合作经济与科技，2022（20）.
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