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| 共同机构所有权对企业高管行为的影响 |
| 第736期 作者：□文/刘 新 袁 帆 时间：2024/9/2 9:05:36 浏览：402次 |
［提要］ 随着经济全球化和金融市场的发展，共同机构所有权逐渐成为企业间合作和资源整合的重要方式。本文从高管在企业中的行为表现着手，聚焦于制定战略目标、决策与规划、监督运营和绩效以及风险管理与企业创新等四个方面，分析共同机构所有权发挥的协同治理效应缓解了信息不对称和委托代理问题，深入探究共同机构所有权的协同治理效应与高管行为之间的关系，并对此提出对策建议。
关键词：共同机构所有权；协同治理；高管行为；信息不对称；委托代理
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2024年1月8日
二十大指出我国当前的经济要朝着高质量方向发展，随着资本市场中共同机构所有权现象越来越普遍，其在上市企业的地位也越来越重要。共同机构所有权是指原来分别持股不同企业的两家或多家机构投资者并购为一家投资者后，导致同一机构投资者同时持有多家股份。共同机构所有权者通过持有企业的股份或股权来享有企业的权益，包括分享利润、参与决策、监督管理等，可以出现在不同类型的组织形式中，包括股份有限企业、合伙企业等。共同机构投资者可以是个人、企业、投资基金、政府机构等。其目标是为了最大化投资组合的价值。已有研究表明，当持股同行业多家企业后，由于拥有充足的行业信息和丰富的管理经验，共同机构所有权有强烈的动机在企业间发挥协同效应来缓解持股企业间过度竞争和低水平合作，并有足够的能力参与企业决策和进行监督治理来缓解委托代理矛盾。那么，在共同机构所有权下是否会对高管行为存在影响？学术界对此还鲜有深入讨论。
一、高管在企业中的行为表现
随着市场竞争的加剧，高管的角色和价值日益受到关注。高层管理者为企业担使命谋发展，在企业中具有重要的权力和责任，是企业的重要决策者和管理者，他们的决策和行为对企业发展具有深远影响。
（一）制定战略和目标。高管负责制定组织的长期发展战略和目标，确保企业朝着正确的方向发展，并与股东、董事会等相关利益相关方达成共识。同时，战略眼光是高管的必备素质之一，它决定了企业未来的发展方向和目标。具有战略眼光的高管能够准确把握市场趋势，制定出符合企业实际情况的发展战略，从而提升企业在市场中的地位和竞争力。
（二）决策与规划。高管在企业决策与规划中所起的作用是非常关键的，其决策能力是企业成功的关键因素之一。他们不仅是企业的决策者，更是企业战略的制定者和执行者，对于企业的发展方向和前景起着决定性的影响。在复杂多变的市场环境中，高管需要具备敏锐的洞察力和果断的决策能力，以应对各种挑战和机遇。高管需要做出关键的战略和业务决策，包括产品发展、市场拓展、投资决策等，并制定相应的规划和策略来实现目标。
（三）监督运营和绩效。高管需要监督企业的日常运营，监督企业经营目标的实现、资源的有效配置、运营风险的管理、绩效评估体系和社会责任的履行，确保业务运转顺畅，同时持续关注和评估企业的绩效，并采取必要的措施来改进绩效，实现业绩的持续增长和利益最大化。
（四）风险管理与企业创新。高管需要识别和管理组织所面临的风险，并确保遵守相关法规和合规要求，保护企业的声誉和利益。企业创新是一种典型的风险承担活动，随着数字化经济不断发展，高管对于企业的创新起着重要作用，需要积极应对市场变化和业务挑战，以保持组织的竞争力和适应性。
二、共同机构所有权的协同治理效应
共同机构所有权所发挥的机构协同效应能够缓解企业信息不对称问题，监督治理效应能够缓解委托代理问题。共同机构所有权通过委派管理层发挥协同治理效应，通过缓解这两个问题，提高高管决策的质量，加强股东对高管行为的监督，减少企业风险，加强企业创新。
（一）机构协同效应缓解信息不对称问题。共同机构所有权作为一种新兴的股权结构，拥有多个上市企业的股权，能够促进彼此之间建立战术联盟，不同投资者之间可以分享自己掌握的信息，使得同行业企业之间互相帮扶，而不是拥有信息优势的一方损害信息薄弱的一方，这也意味着多个投资者共同拥有企业的决策权和监督权，他们可以通过集体决策和共同监督的方式来确保企业的运营和决策符合各方的利益，减少信息不对称问题。这样可以减少不同投资者之间的信息壁垒和不对称，能够建立企业彼此之间的信息网络，传递有用的信息，改善企业治理和透明度，从而实现投资组合利益最大化的目标。
（二）监督治理效应缓解委托代理问题。现代企业两权分离下，委托代理问题引发的矛盾制约着企业的发展。共同机构所有权相比于一般的外部股东有助于缓解企业间存在的委托代理问题。一方面共同机构投资者拥有多家企业之后，学习资源更加丰富，积累更多的经验，更有可能发现代理人的机会主义行为；另一方面同行业之间存在相似的经营模式，由于共同机构所有权建立了所有权网络联结，能够通过信息共享和经验分享形成规模效应，在监督治理效应上降低监督成本。
三、协同治理效应与高管行为的关系
高管作为管理者在企业中的价值主要体现在制定战略和目标、决策规划、监督运营和绩效、风险管理与企业创新等方面。在共同机构所有权模式下，机构投资者的参与可能会影响高管的决策过程和行为。机构投资者通常注重长期回报，他们可能会对高管施加压力，要求他们采取有利于长期增长和可持续性的策略。这种压力可能促使高管更加注重社会责任，推动环保和可持续发展。共同机构所有权发挥的协同效应如何对高管产生影响，下面从两个方面进行分析：
（一）协同效应产生的影响。当共同机构所有权联结同行业多家企业后，其投资目标不是单个企业价值最大，而是整个投资组合价值最大。协同效应下信息不对称问题有所缓解，共同机构所有权通过影响董事会和高级管理者对企业经营管理和投资决策施加实质性的影响，促进彼此之间建立战术联盟。
本文总结将共同机构所有权发挥协同效应对高管行为的影响概括为提高决策质量、促进创新和创造力、降低企业盈余成本、增加对企业治理透明度等四个方面。
1、提高决策质量。共同机构所有权鼓励机构投资者就重大决策达成一致意见。在这种情况下，高管必须与其他共同所有者进行密切合作和协商，共同制定和执行战略决策。这种合作和协商过程可以促进信息的共享和交流，减少个人偏见和错误决策的风险，从而提高决策的质量和准确性。
2、促进创新和创造力。当前经济不断发展，各行业企业百花齐放，在激烈的竞争当中，企业之间容易陷入价格战、资源站等过度竞争的困境，这大大限制了企业发展与创新。共同机构所有权鼓励不同背景、经验和专长的共同所有者之间的交流与合作，建立战略联盟，形成利益共同体，减少由于企业相互竞争所导致的困局。高管减少自利行为，与此同时借助共同机构所有权这种多样化的视角和知识资源，得到更广泛的观点和创新思维。共同所有者的参与可以激发高管团队的创造力和创新能力，推动企业在战略、产品以及市场等方面取得突破性的进展。
3、降低企业盈余管理成本。同行业企业之间其业务环境、运营方式、财务报告模式具有相似性，共同机构投资者拥有同行业多家企业的股份，为了追求投资组合最大化，会将从一家企业获得的信息和经验运用到被其持股的其他同行业企业当中，高管会利用这些信息和经验听从共同机构投资者的建议，对企业进行更加有效率的管理，从而大大降低共同机构投资者对同行业盈余管理的监督成本。
4、增加对企业治理的透明度。共同机构所有权要求共同机构投资者共同管理和监督企业的运营。高管应与其他共同所有者合作和协商，确保企业治理事务的透明和公正，包括决策和操作。共同所有者的参与可以增加对高管决策的监督和审查，从而提高企业治理的效果，保护股东权益，增加投资者的信心。
（二）治理效应产生的影响。共同机构所有权在参与同行业企业经营的过程中积累了许多的监督经验、管理知识和行业技能。共同机构所有权作为各行业的枢纽，其在同行业之间具有更多传递信息的渠道，根据信息传递理论可知，当机构投资者将手中的股票进行出售时，会被认为是传递坏信号，诱发其他股票所有者进行从众行为，这将会给股票造成下行压力，高管作为企业的管理者为了保护自身的利益，会向这种威胁低头，接受共同投资者的监督。因此，共同机构所有权会加强对高管的监督，这种监督也会使得管理层与股东之间的委托代理问题也有所缓解。本文总结将共同机构所有权发挥治理效应对高管行为的影响概括为加强对高管监督和约束、提升企业治理透明度和信息披露、强化企业风险管理和内部控制、促进长期规划与可持续发展四个方面。
1、加强监督和约束。共同机构所有权要求共同所有者共同参与企业的治理和监督。高管必须与其他共同所有者共同合作，接受他们对管理层决策和行为的监督和审查。共同所有者的参与可以增加对高管的约束力，促使高管在决策和执行中更加谨慎和透明。
2、提升透明度和信息披露。共同机构所有权鼓励共同所有者共同管理和监督企业的运营。高管必须向共同所有者提供更多的信息和披露，确保决策和操作的透明度。共同所有者的参与可以促使高管提供更全面、准确的信息，增加企业治理的透明度，维护投资者的权益。
3、强化风险管理和内部控制。共同机构所有权要求共同所有者共同承担财务和管理风险。高管必须与其他共同所有者紧密合作，确保有适当的风险管理和内部控制体系。共同所有者的参与可以提供额外的监督和审查机制，促进高管对风险的识别、评估和应对，增强企业的整体风险管理能力。
4、促进长期规划和可持续发展。共同机构所有权鼓励共同所有者共同参与企业的决策和战略规划。企业的创新是一种风险承担活动，高管作为管理层，往往为了个人财富，保证自己利益不受影响，会选择风险规避而不进行企业进一步的创新与发展。在这种情况下，共同机构投资者会监督高管行为，促使其进行投资创新，高管必须与其他共同机构投资者共同制定和执行长期规划，并确保企业的可持续发展。共同机构投资者的参与可以提供多方意见和建议，促使高管更加注重企业的长远利益和稳定发展。
四、结论及建议
随着共同机构所有权在资本市场中不断普及，它的应用范围也不断扩大。本文主要探讨了共同机构所有权模式下对于企业高管的影响，共同机构所有权发挥的协同治理效应缓解了信息不对称和委托代理问题，在协同治理效应下促进高管行为向好发展，加强了高管与股东之间的沟通与交流，提高决策质量水平，促进企业创新发展，降低企业盈余管理成本，有助于推动企业的可持续发展与企业升级创新，并提高其财务绩效。本文针对共同机构所有权对企业高管行为的影响，提出以下对策建议：
（一）建立健全企业治理机制。企业应建立健全治理机制，明确股东大会、董事会、监事会和高管的职责和权利，上市企业应该充分利用共同机构所有权的信息资源和管理经验优势，意识到共同机构所有权在协同产品市场和完善企业治理方面的积极作用，并积极引入共同机构投资者，增加其数量和持股比例。同时，企业应该充分利用共同机构所有权所提供的信息资源和行业经验优势，优化投资决策、完善企业治理，确保企业治理的有效性，企业应将共同机构投资者的引入作为改善法人治理结构的重要突破口，以增强企业自身活力、提高信息披露质量，为中国经济实现高质量发展提供助力。
（二）完善高管薪酬体系。企业应建立科学的薪酬结构体系包括固定薪酬、绩效奖金、股权激励等多种形式，将高管薪酬与企业业绩挂钩，确保薪酬与企业长期发展目标和股东利益相一致，激励高管关注企业的长期发展。高管的行为表现对企业有着重要的影响，共同机构所有权能够对高管行为进行有效监督。与此同时，企业要制定明确的绩效评估标准，加强透明度和公开性。为了与高管的长期利益保持一致，可以考虑引入长期激励措施，些激励措施有助于促使高管关注企业的长远发展。
（三）建立健全内部监督机制。企业应建立健全的内部监督机制，企业应加强信息披露，提高透明度，让投资者和其他利益相关者了解企业的经营状况和决策过程，加强对高管的监督和约束，防止高管滥用权力。加强对高管的培训和教育，提高高管的职业道德和法律意识，增强其合规意识，减少高管行为不当的可能性。
（四）高管应充分发挥共同机构所有权发挥的协同治理效应。一方面在企业管理与决策方面，高管应积极与企业的所有者进行沟通和协调，了解他们的期望和目标，提高企业管理与决策的质量和效率；另一方面企业的创新升级也与高管的行为有着密切的联系，在缓解了信息不对称和委托代理问题的情况下，进一步鼓励高管进行新投资，促进企业创新升级。
五、未来展望
未来的研究可以进一步探讨其他可能影响高管行为的因素，如董事会结构、管理层激励等方面，进一步丰富共同机构所有权对于高管行为的影响。本文主要进行理论分析，忽视了数据部分的重要性，未来可以通过收集收据、构建指标、建立模型，更全面地考察共同机构所有权对于高管行为的影响。同时，并未对于企业进行详细划分，忽视了企业间存在的差异性，未来可以就国有企业非国有企业以及上市公司非上市公司的共同机构所有权对于高管行为的影响是否存在异质性做进一步研究。
（作者单位：辽宁师范大学）
主要参考文献：
［1］杜勇，孙帆，曹磊.共同机构所有权可以促进企业升级吗？［J］.数量经济技术经济研究，2023.40（10）.
［2］刘杨方姝，王秀丽.共同机构所有权与管理层业绩预告［J］.上海金融，2022（12）.
［3］姚立杰，陈雪颖，周颖，等.管理层能力与投资效率［J］.会计研究，2020（04）.
［4］潘越，汤旭东，宁博，等.连锁股东与企业投资效率：治理协同还是竞争合谋［J］.中国工业经济，2020（02）.
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