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| 伊利集团实施ESG对财务绩效的影响 |
| 第736期 作者：□文/杨世玉 时间：2024/9/2 9:20:08 浏览：557次 |
［提要］ 在“双碳”目标提出的经济背景下，ESG表现不仅是衡量企业财务绩效的重要标准，也是评估企业可持续发展能力的关键指标，日益受到企业的广泛关注。本文采用案例研究法，以乳制品生产龙头企业伊利集团为例，基于其披露的ESG相关信息，从环境、社会责任、公司治理等三个层面对伊利集团的ESG表现情况进行阐述，并结合有关财务指标分析ESG表现对企业财务绩效的影响，进而给出相应的建议。
关键词：伊利集团；ESG表现；企业财务绩效
中图分类号：F272.5；X322；F426 文献标识码：A
收录日期：2024年1月25日
近年来，我国正处于经济发展的新阶段。随着“双碳”政策的提出，绿色环保作为新发展理念的重要组成部分，为我国的经济和社会发展指明了新方向，逐步实现由缺少环境约束的经济增长模式向可持续发展模式转变。党的二十大报告对绿色转型、环境污染防治也做出了长期部署，稳步推进“双碳”目标，坚定不移地走绿色低碳高质量发展之路。在此背景下，ESG作为顺应我国绿色转型要求的一种理念，引起了政府、企业以及投资者等的广泛重视。鉴于这种评价方式能对企业价值进行客观地评估，增强企业竞争力，推动长期可持续发展目标的实现，越来越多的企业开始主动披露ESG相关报告及信息。本文将依据乳制品生产企业伊利集团披露的2018～2022年数据及信息，对其ESG表现情况和财务指标进行分析，探究ESG表现对企业财务绩效的影响。
一、ESG相关概述
（一）ESG概念。2004年联合国全球契约组织首次提出ESG概念，它主要从环境、社会责任和公司治理这三个维度来衡量企业可持续发展状况，目的是解决环境、社会和经济发展不充分的问题。其中，环境维度是企业应对生态环境所承担的一种法律和道德责任，亟待企业采取系列举措，以最小的资源消耗或最少的环境污染，获取最大的经济与社会效益；社会维度是企业为了实现自身的经济效益增加，对保护员工、消费者、供货商、公益机构等各方权益所自愿承担的义务；公司治理维度就是通过健全现代化企业制度，对股东、董事会和管理层的权力与责任进行合理地分配，并在此基础上，制定科学的管理制度体系，确保股东收益最大化，避免管理者与所有者之间发生利益冲突。总的来说，ESG是一种更注重企业环境、社会和治理绩效，而不仅仅是财务绩效的投资理念，因此它更多地强调了对企业长期发展的价值和意义。
（二）ESG表现对企业财务绩效的影响。国外对于ESG理念的研究起步较早，有关ESG的学术讨论已有30多年。但对于ESG表现与企业财务绩效之间关系的研究，学术界并没有达成共识。少数支持新古典主义的学者认为，ESG表现与企业财务绩效呈现负相关或不相关。Garcia（2017）的研究表明，在企业主动践行ESG的过程中，通常很难顾及到经济的协调发展，以至于对企业财务绩效产生负面影响。张濠旭和阮敏（2021）运用主成分分析法和固定效应模型回归，对履行ESG责任与企业财务绩效间的关系进行了研究，结果表明两者之间相关性并不显著。然而，更多的学者还是认为ESG与企业财务绩效之间呈正向关系。生艳梅等（2023）运用多元线性回归模型和调节效应模型，探究了制药企业实施ESG对财务绩效的影响。研究发现，履行ESG能够明显提升企业财务绩效，尤其是对于非中药企业，但这种提升作用存在滞后效应。同时，研究还显示出，ESG中社会与治理两个层面对财务绩效影响更为显著。李井林等（2021）认为，企业ESG表现及其三个维度对提升企业财务绩效具有显著作用，并且企业环保意识水平愈高，作用效果愈明显。周方召等（2020）的实证研究表明，ESG责任表现优秀的企业能够获取更高的超额报酬，机构投资者也具有更多的持股偏好，企业抵御风险的能力也更强。总而言之，目前学术界普遍认为企业在ESG领域投入越多，企业财务绩效越好。
二、伊利集团ESG表现
（一）伊利集团简介。伊利集团于1993年成立，并在1996年挂牌上市，它是国内乳制品行业中规模最大、产品品类最全的龙头企业，主要经营业务为加工、制造和销售各类乳制品，产品聚焦于液态奶、奶粉、酸奶、奶酪等品类，种类丰富且完善。同时在产品方面实行了国际化战略，在各大洲构建了覆盖全球资源体系和国际化的经营布局，通过创新为全产业链赋能，并跻身于全球乳业五强，连续九年稳居亚洲乳制品行业第一。
作为中国乳制品行业的佼佼者，伊利在2012年就已实现碳达峰，并致力于在2050年前实现全产业链碳中和。自2016年起，伊利以社会责任报告和可持续发展报告形式对ESG进行披露，并在2023年凭借ESG方面的优异表现，获得了MSCI评级A级，位列A股上市公司中MSCI最高评级。此外，其控股子公司、港股上市公司澳优乳业在2023年6月的评级达到了AA级，这也是香港上市乳企的最高评级。伊利在ESG方面获得了不少的奖项和认可，展示了其对可持续发展的承诺和决心，为其在未来的市场竞争中赢得了更多的信任和支持。
（二）伊利集团ESG现状
1、环境维度。伊利集团作为乳制品生产领域的领军企业，长期以来为实现“双碳”目标积极努力，着重管理企业的节能减排、水资源利用以及废弃物管理。2022年4月，为应对气候变化，伊利成为中国食品行业第一家发布双碳目标及路线图的企业，且于同年遵从科学降碳的方法，成功打造出五家零碳工厂和五个零碳产品，实现食品行业“零”的突破，即采购和包装材料上的“净零”排放，并组成行业首个“零碳联盟”，逐步推进全链减碳。伊利在坚持水足迹生命周期管理基础上，提出要构建和完善节水流程，明确影响耗水的关键步骤，改善生产技术，以提高用水效率，带动产业链水资源的保护。而在废弃物管理方面，一般进行分类管理，处置、贮存、转移都建立台账，跟踪并实时记录。2022年，伊利共产生一般固体废物8.29万吨，较上年同期减少3万吨；并通过污泥减量化项目，年度减少污泥量2.1万吨。
2、社会责任维度。伊利集团在社会方面的相关议题主要有员工共享发展、产品质量管控、社会公益、保护物种多样性等。从2020～2022年，伊利显著提高了女性高管的比例，由12.99%上升至16.49%，切实保障了女职工的合法权益。同时，致力于对女性员工提供全方位的关爱与支持，设立了母婴室，依法为其提供孕产假期，并合理减轻哺乳期女职工的劳动量。为培养员工的能力，伊利设立了可持续发展的职业平台，且开展品质管理经验培训，为海外管理人员赋能。安全绩效数据显示，在2020～2022年伊利实现了零死亡和零重伤率，这归功于企业对员工安全的严格管控、安全管理与检测工作的强化以及职业健康安全方面的投入增加。伊利也始终坚持生产高质量的产品，以产品安全为核心，健全质量管理体系。并通过每年开展相关活动，不断强化全员产品安全和质量意识，提高应急响应速度及处理能力。此外，在公益事业方面，持续推进儿童安全公益项目，关注青少年健康成长。截至2022年，企业已累计捐赠爱心善款2，502万元。伊利还积极支持灾害救助，参与社区共建，开展形式多样的员工志愿活动，实现企业商业价值与社会价值的融合，并将生物多样性保护融入企业战略和企业实践，降低生产作业对生态环境的影响。
3、公司治理维度。伊利集团董事会由11名董事组成，其中4名为独立董事，占据董事会成员1/3以上。这一比例符合相关法律法规，充分体现出董事会的独立性，有利于提高企业决策的权威性，保护股东利益，推动企业长期发展。同时，伊利积极落实反舞弊工作，相继颁布了一系列相关文件，坚持搭建和完善“不敢腐、不能腐、不想腐”的反舞弊协同防控体系。并且为敦促内部员工遵纪守法，企业要求签订《反舞弊承诺书》，确保全员明确反舞弊职责；而针对外部合作伙伴，均安排签订《阳光协议》作为重要补充协议，约束合同履行人员做到廉洁自律。另外，伊利集团高度重视信息安全，多措并举强化网络安全管理与业务系统防护，屡次开展系统安全意识与工作安全风险防范培训，仅在2022年，就进行了36场次线上培训，参加人数高达4，540人。
三、伊利集团实施ESG对财务绩效的影响
（一）盈利能力。ESG表现可以在一定程度上反映企业的形象，改变其市场占有率和空间份额，进而对企业的盈利能力产生影响。自2018～2022年，伊利集团营业收入一直呈持续增长的状态，这与企业积极实施ESG战略，推行零碳产品，倡导绿色消费，实现高效生产有着密切关系。然而，在2018～2020年间，伊利集团销售净利率出现下滑，由8.17%降至7.35%，主要原因在于原材料价格上涨，企业持续处于新老产品交替的平台期，受到产品结构性影响，收入略有回落。同时，为了加大环保力度，伊利集团又对ESG领域投入了大量资金，致使成本升高，利润减少。但从2021年开始，该指标出现回升迹象，且环保投入比例相比往年有所下降，说明企业已找到合适的环保投资金额，前期在绿色方面的建设也取得了一定成效。除此之外，伊利集团净资产收益率在近五年处于稳定状态，并且基本保持在20%以上，即使2022年下降至19%，也远超过同行业其他竞争者，展现出伊利较强的盈利水平。总体而言，伊利集团通过建立绿色牧场、制作低碳产品、实行全链减碳等重视ESG表现的方式，有效地降低了企业的能耗与生产成本，获得了良好的盈利能力。但同时也需注意稳定ESG成本的投入，防止其对利润产生影响。
（二）营运能力。本文选取应收账款周转率、存货周转率以及总资产周转率来分析伊利集团营运能力。首先，伊利集团应收账款率在2018～2022年期间，除2021年略有回升外，总体处于下降趋势。这一方面是因为受疫情影响，部分客户资金周转速度变慢，支付时间推迟，致使理应在本期收回的金额被迫延滞；另一方面是由于财务上出现困难，客户没有能力付款，企业无法按时收回应收账款，使得应收账款率不断降低。其次，伊利集团存货周转率以2019年为转折点呈现出先下降后上升的趋势。这说明前期研发经费的大量投入，虽然在环保方面减少了生产成本，但是如果将这些费用分摊到成本增加的产品上，存货周转率还是会受到一定影响。而在2019年之后，疫情的出现使得全民健康意识提升，对高蛋白食品的需求明显增加，乳制品成为人群中极为关注的对象，此时伊利集团在ESG领域长期投入的优异表现赢得了消费者对企业的信任，因而销售量增加，库存积压减少，存货加速流通，存货周转率逐渐上升。最后，伊利集团总资产周转率从2019年起处于下行趋势，表明企业闲置资产过多，资产利用率还需进一步提高。
（三）偿债能力。在2018～2022年间，伊利集团流动比率波动范围在0.82～1.28之间，速动比率均小于合理比值1，这说明企业偿债能力有待加强。但从二者呈现出的波动增长型趋势来看，企业短期偿债能力不足的情况正逐渐改善，这得益于伊利集团ESG责任的履行为企业创造了更多的收入与利润，规避了罚款、诉讼等财务风险，提升了企业的信誉，进而减轻了企业的财务负担。与此同时，伊利集团资产负债率始终维持在40%～60%的正常范围内。在企业加大环保力度的年份中，资产负债率也会随着投入金额的增加而上升，这是企业为获取更多投资而增加借款所致，不过在此期间，伊利集团的资产负债率并没有发生太大变化，表明企业的偿债能力相对稳定。而且，伊利集团凭借ESG方面的出色表现使得评级升至A级，增强了投资者的信心，从而获得更多融资，提高了企业的偿债能力。
（四）成长能力。从营业收入角度看，伊利集团在2018～2022年间的营业收入增长率呈现出先下降后上升的趋势。2020年，受疫情冲击影响，营业收入增长率达到最低点7.38%。虽然人们对于乳制品的需求意识在增加，但由于客观条件限制，购买力相对下降，导致销售额增加幅度不如预期。从净利润角度看，伊利集团净利润增长率除在2020年有明显下降外，近五年基本处于上升趋势。尤其在2021年，净利润实现了大幅度增长，增长率高达22.98%。这表明伊利集团在早期通过对绿色产品的研发投入，实现了销量的增长和收入的增加，从而扩大了市场份额并具有较强的竞争力。此外，伊利集团通过在ESG领域的积极建设，不仅取得了广大消费者的信赖，建立了良好的口碑，还帮助其在市场中成功占据主导地位，充分证明了践行ESG的重要性。例如，伊利集团ESG评级于2020年由BB级上升至BBB级，率先获得食品行业最高级，这一成果对企业的收入与利润的增加产生了一定积极效用。尽管2020年受疫情影响，伊利集团营业收入增长率与净利润增长率出现明显下滑，但与其业务规模相似的蒙牛集团相比，伊利仍保持了正增长趋势，而蒙牛则出现了负增长。而后，已实施多年ESG战略的蒙牛集团，在2021年ESG评级也升至BBB级，且本年增长率同样显著提升，进一步说明了实行ESG的必要性。
四、结论与启示
（一）结论。本文选取乳制品龙头企业伊利集团作为研究对象，利用2018～2022年数据分析ESG表现对企业财务绩效产生的影响，得出以下结论：短期来看，ESG的实施会使企业的研发投入增加，成本支出升高，对短期效益造成一定影响，进而给企业财务绩效带来消极作用；但从长期来看，良好的ESG表现对企业财务绩效具有促进作用，有助于企业可持续发展。企业践行ESG的优秀表现能够给消费者释放积极正面的讯号，树立卓异的品牌形象，提高企业的信誉，继而推动企业的经营业绩和长期发展。同时，实施ESG还可以使企业信用等级上升，取得投资者以及相关利益方的信赖，提高偿债能力和资金使用效率，有效降低财务风险。
（二）启示
1、增强ESG理念意识。企业良好的ESG表现有利于打造优质的品牌形象，吸引更多投资，使自身经营能力和发展能力得以提高。因而，企业应摒弃发展ESG会造成不必要的资源浪费、高成本耗费等理念，切实提高ESG行为意识，将环境、社会和公司治理的责任履行纳入到企业的长期规划和经营管理中，推动可持续发展。同时，企业可以通过加大环境保护意识和社会责任意识宣传，开展内部教育培训，积极主动地披露ESG相关信息和报告，形成ESG的内在驱动力，实现企业高质量发展。再者，企业还应与利益相关方在ESG领域内加强合作，推动ESG意识在产业链上的传递，满足利益相关者的诉求，从而发挥更大的作用，提高企业价值。
2、完善ESG信息披露体系。随着ESG理念的普及与实践，越来越多的企业意识到加强ESG信息披露的必要性和迫切性，在此过程中，规范企业ESG信息披露制度是引导企业进行ESG投资的重要基础。通过加强ESG信息披露体系建设，有助于为投资者提供更加真实、准确的信息，提高企业信息透明度，使投资者们做出科学、合理的投资决策，减少企业融资困难。但是，由于我国ESG起步较晚，发展相对滞后，ESG信息披露制度仍处在摸索与健全的过程中，至今还未有统一的完善体系和规范要求。因此，政府以及相关部门应出台相应政策积极健全ESG信息披露制度，根据企业ESG践行情况，制定出符合我国国情以及满足相关国际标准的ESG信息披露准则，并建立相应的奖惩机制。针对ESG表现较好的企业，给予税收优惠、环保补助等政策扶持，而对于通过虚假手段伪造ESG相关信息行为的企业，应及时采取有效措施并加大处罚力度，增加违规成本，从而提高ESG信息披露质量，促进企业可持续发展，提升企业财务绩效。
3、树立ESG投资理念。ESG表现良好的企业，其财务绩效在将来会有很大的提高，投资这类企业也能获得更多的回报。而在当前可持续发展的大环境中，外部投资者是促进企业主动承担社会责任和改善公司治理结构的关键监督人。若投资者对ESG认识不足，那么即便企业耗费了相当的资源与成本，也难以得到投资者认同，从而导致企业在ESG领域的投入意愿降低。所以，投资者应当树立ESG投资理念，对其吸纳并深化利用，担负起保护环境的义务。在选择投资目标时，除了要考虑企业的财务指标，还应当将环境表现、社会表现和治理表现融入到投资决策中去。一方面投资者可以借助自身的市场影响力，助力企业重构运营管理体系；另一方面企业能够通过投资者提出的建议，进一步优化其决策方式与经营管理模式，积极推进ESG实践，更好地进行风险管理，获取可持续的长期收益，进而提高企业的竞争力。
（作者单位：哈尔滨师范大学经济与管理学院）
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