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| 亿纬锂能股权投资策略 |
| 第739期 作者：□文/李曼曼 时间：2024/10/16 15:27:23 浏览：14次 |
［提要］ 本文以亿纬锂能为研究对象，通过对亿纬锂能股权投资现状的分析、股权投资方式选择的具体内容，发现亿纬锂能股权投资存在的问题，对其股权投资策略制定及实施保障做进一步概述，并对未来的亿纬锂能股权投资提出建议。
关键词：股权投资；电池行业；投资策略
中图分类号：F83 文献标识码：A
收录日期：2024年3月11日
随着全球能源结构的转型和新能源汽车市场的崛起，锂电池行业迎来前所未有的发展机遇。亿纬锂能凭借其领先的技术优势和市场地位成为行业的领军者。然而，随着市场竞争的加剧，如何制定合理的股权策略，以实现企业的可持续发展，成为了亿纬锂能面临的重要课题。
一、亿纬锂能公司股权投资发展现状
（一）公司简介。惠州亿纬锂能（亿纬锂能）是一家最早从锂离子电池起步的企业，于2009年在创业板挂牌上市。经过二十多年的高速发展，已经成为一家集消费类电池、动力电池和储能电池研发、生产、销售为一体的综合类企业。
（二）亿纬锂能公司股权投资现状。从亿纬锂能营业收入构成来看，其分产品营业收入主要来源于锂原电池和锂离子电池，其中锂离子电池占比最高。通过分析可知，亿纬锂能想持续发展下去，公司需从锂原子及锂离子电池材料着手，对其材料零部件成本、供应商管理等更为细化。
从亿纬锂能公司长期股权投资来看，2019～2022年逐年上升，且增长幅度比较大，在2022年达到了115亿元。长期股权投资包括对子公司投资、对联营企业及合营企业投资两部分，且年报中可以得知，亿纬锂能近五年联营企业日益增多，2022年其联营企业有11家，合营企业及联营企业长期股权投资账面价值也在增加。亿纬锂能通过股权投资的方式，相继锁定钴镍资源、锂盐、电解液、隔膜、正极材料等锂电材料，保障了锂电材料供应链的稳定性，从而实现锂电材料产业链全覆盖。(图1)
（三）亿纬锂能股权投资形式选择的具体内容。根据亿纬锂能的年报及其官网数据，亿纬锂能主要通过合资、增资、认购股票等方式进行股权投资，其合资公司专注于生产低成本优质的磷酸铁锂、年产能为16亿平方米湿法基膜以及与之产能完全匹配的涂布膜、建设年产3万吨碳酸锂和氢氧化锂项目、锂离子电池隔离膜和涂布膜的制造、负极材料制造等，并优先向公司及其子公司供应；建设年产10GWh的储能电池项目、投资建设年产9万吨锂盐项目、投资建设年产能为3万吨电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂产品的生产线等；间接参股股东思摩尔国际，公司全资孙公司EBIL持有思摩尔国际股份并每年收到分红；进一步扩大公司动力电池的生产规模，优化公司新能源汽车动力电池产品布局，推进公司在新能源电池领域的发展。
（四）主要控股参股公司分析。近几年，思摩尔国际、亿纬动力、荆门创能、亿纬集团等公司对亿纬锂能净利润影响都达到了10%以上。亿纬动力和荆门创能都是亿纬锂能的子公司，专注于动力电池的研发和生产，能够提供给亿纬锂能更专业的技术支持和更高效的产能，从而提升亿纬锂能在动力电池领域的竞争力；亿纬动力和荆门创能所生产的动力电池产品可以满足不同客户的需求，进一步拓宽了亿纬锂能的客户群体；通过亿纬动力和荆门创能的销售渠道，亿纬锂能可以更好地进入电动汽车及储能电池等市场，为其未来的发展提供了更广阔的空间。（表1）
思摩尔国际控股有限公司是亿纬锂能非常重要的联营企业，2020～2022年连续三年对亿纬锂能净利润影响都较大。思摩尔国际是全球电子雾化设备制造商龙头，是亿纬锂能的联营企业，间接持股比例为31.28%，其权益法下确认的投资收益对亿纬锂能的利润增长做出了较大贡献，每年亿纬锂能从思摩尔国际分红较多。
二、亿纬锂能公司股权投资存在的问题
（一）有投资过度的风险。当前，锂电市场竞争越来越激烈，电池企业此前的高强度扩产令业内高呼“产能过剩”。但与此同时，亿纬锂能产能建设的积极性丝毫不减，在国内电池企业中扩产速度居于前列，甚至高于宁德时代。据不完全统计，2022年亿纬锂能累计投资约800亿元。持续、大步扩产的背后，流动资金的紧张、资产负债率的升高都是亿纬锂能不可回避的问题。2022年亿纬锂能资产负债率升至60.35%，同比上一年增长了6.13%，且2020～2022年亿纬锂能资产负债率呈上升趋势，短期还款压力不小，说明企业资金来源中，来源于债务的资金较多，可能会增加企业的财务风险。（表2）
（二）存在频繁、过度融资的问题。经数据统计，2019年至今，为了扩张电池产能，亿纬锂能已经先后通过各类手段再融资上百亿元，但这些融资还是不能满足亿纬锂能的资金需求，继2022年亿纬锂能首次提出将择机减持思摩尔3.5%的股份后，2023年6月27日，亿纬锂能再次公告，将在董事会审议通过之日起一年内，通过大宗交易方式择机减持EBIL持有的不超过思摩尔国际股票的3.5%。回看思摩尔利润，从2021年的16.77亿元降至2022年的7.82亿元，同比下滑53%，同期利润占比也从57.8%降至22.3%。很显然，亿纬锂能的核心利润来源已经彻底转变，不再是以思摩尔为主的投资收益，而是核心动力电池产品所带来的利润。
亿纬锂能融资每年持续增长，从项目融资规划方向和多个季度的现金流财务指标情况，以及下游客户的需求意向量来看，亿纬锂能正逐步淡化思摩尔，急需要大量资金进行动力电池扩产。至于亿纬锂能为什么资金缺乏，主要是因为亿纬锂能国内和国外电池项目在同步进展，投资较大。
（三）投资扩张较大。亿纬锂能的重大股权投资动向有：一是8.84亿元增资四川贝特瑞，持股40%，用于其在四川宜宾市“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”，计划2024年6月底前建成（负极材料布局）。二是8亿元收购瑞福锂业20%股权，瑞福锂业及其控股子公司已有年产2.5万吨碳酸锂产能、1万吨氢氧化锂的产能，在建年产3万吨碳酸锂项目（锂资源布局）。近期亿纬锂能发生重大股权投资事项，计划2024年6月底建成“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”，其增资金额巨大，投资扩张较大，回收期目前尚不明确。
三、亿纬锂能公司股权投资策略制定及实施保障
（一）目标选择。亿纬锂能股权投资目标选择具体包括以下三个方面：首先，对掌握关键技术及拥有稀缺原材料的企业，通过股权占比的方式实现对其的绝对控制，以确保供应链的稳定和技术优势；其次，通过增资、合资等方式探索新的业务领域，以增加公司的营收来源；最后，积极抢占海外电池市场的销售份额，逐步将业务重心转向储能领域，以满足市场对清洁能源和可持续发展的需求。
（二）投资形式选择和具体路径。从对被投资企业的影响程度来看，投资形式可划分为控制型、合资型与参股型三种。而股权投资的实现途径，主要可归纳为通过收购或增资入股的方式获取股权，以及通过分立、合并等方式形成新公司。亿纬锂能公司在考虑市场投资策略时，可参照这些分类与路径，以制定更为精准和有效的投资方案。
1、投资形式选择
（1）战略性股权投资的投资形式选择。战略性的股权投资主要是满足亿纬锂能公司战略发展规划，落实公司发展战略目标的股权投资行为。对于战略性投资，应加大对负极、锂原子、动力电池材料等战略材料的投入，持续加大对处于重要赛道的关键行业的高科技企业的投入，对尚处于成长初期的科技企业，尽管它们展现出巨大的发展潜力，但由于存在诸多不确定因素，风险相对较高，因此可以采取入股的方式进行投资。对于已在关键领域取得技术突破的企业，为确保对被投资公司的技术掌控，并购或成为大股东成为必要手段。在投资子公司的过程中，坚守“绝对控制”原则至关重要，这不仅是企业经营的核心方向，更是企业生存的基石。因此，可通过持有足够比例的股份或构建“双层所有权结构”来实现对企业的绝对控制权。
（2）财务性股权投资的投资形式选择。亿纬锂能还需要继续加大对金融资产的投资，因为金融资产投资是以盈利为目的，所以首要就是实现利润最大化，同时减少风险。投资的方式要结合项目的具体情况进行具体分析，没有任何的约束。但是，对于财务性的权益投资，尽量采用间接投资的方法，通过投资基金、协议控制等，对目标公司进行间接控制。与直接投资相比，该投资模式可以有效地减少风险，提升资本的流动性。
2、股权投资策略制定具体路径。亿纬锂能主要采取三种方式进行股权投资：一是通过权益投资来弥补“储能”的不足。亿纬锂能将经营重心逐步转向能量存储领域，以大圆柱形电池为主要布局方向。二是建立金融投资制度，其核心是以投资回报为主。在资本市场发育成熟的今天，将公司的闲置资金用于投资越来越受到人们的关注，因为它能给公司带来可观的利润。相比之下，亿纬锂能的投资更多的是战略性投资，而不是为了获得更多的回报，投资思摩尔集团是最好的例子，亿纬锂能应当重视这一块，聘请一支经验丰富的专业队伍，制定一套完整的尽职调查、风险控制和绩效评估体系，以为公司带来新的盈利增长点。三是积极开发国外市场。当前，国际、国内电池产业的竞争日趋激烈，亿纬锂能为了进一步稳固其在国内和国际市场上的位置和份额，应该努力向国外拓展。
（三）股权投资策略实施保障建议
1、优化资本结构。（1）减少负债比率。亿纬锂能的资产负债率居高不下，以至于使公司随时都有可能出现违约、现金流短缺的“亚健康”。亿纬锂能可以通过内部筹资、提高留存收益等方式减少债务，减轻公司的财务压力。（2）选择适当的筹资时间。亿纬锂能的资产负债比率很高，对债务融资的依赖程度很高，公司有可能出现债务偿还不了的风险，因此需要对融资时间进行合理地选择。首先，必须深入了解公司的内部财务状况，科学规划现金流的流向，以便准确评估自身的还款能力；其次，应依据自身还款能力，选择合适的融资期限。（3）采取多种筹资形式。亿纬锂能目前主要依靠债务融资，其融资方式较为单一，且融资成本较高，因此应积极拓展其融资途径。首先，应考虑加大债券筹资比重，依托公司近年来在电池产业市场上的良好业绩，发行更多的债券；其次，鉴于亿纬锂能应收款项数额较大，可考虑对其进行资产证券化，为其提供资金支持；最后，对于具有良好市场前景和明显技术优势的子公司，可以考虑将其从亿纬锂能剥离出来，独立开展业务。
2、完善考核评价机制。投资行业因其高度的专业性和风险性，对投资者的能力水平要求极高，不同水平的投资者将直接导致投资效率的差异。为了吸引并激励优秀的专业投资者，建立一套行之有效的人才体系显得至关重要。（1）制定一套行之有效的激励机制；（2）构建一套行之有效的问责制与提升体系；（3）健全高校教师的绩效评估机制。
3、加强风险控制。随着亿纬锂能对外直接注资的数额越来越大，对亿纬锂能的投资也越来越多，其所面临的风险也越来越大，需要采取相应的对策来减少其投资风险。（1）建立健全的外资企业治理机制；（2）运用应尽职责识别被投资公司的风险；（3）科学地进行投资决策。
综上，本文通过对亿纬锂能股权投资形式选择具体内容、主要控股参股公司的分析，指出有投资过度的风险，存在频繁过度融资、投资扩张较大的问题，并对亿纬锂能股权投资策略制定的目标选择、股权投资形式选择和具体路径做进一步的论述，最后对亿纬锂能股权投资策略实施保障提出建议。
（作者单位：西安石油大学经济管理学院）
主要参考文献：
［1］董倍源.私募股权基金投资策略研究［J］.中国管理信息化，2021.24（06）.
［2］杨荣星.关于私募股权基金的投资策略探讨［J］.现代营销（上旬刊），2019.314（02）.
［3］寇晓彤.关于私募股权基金的投资策略探讨［J］.中国商论，2018.740（01）.
［4］张涵卿，朱颐和.哈佛分析框架下的动力电池企业财务分析——以亿纬锂能为例［J］.商业会计，2021.716（20）.
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