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| 康佳集团财务风险分析 |
| 第740期 作者：□文/钟 照 时间：2024/11/1 15:58:34 浏览：7次 |
［提要］ 本文对康佳集团股份有限公司进行全面分析，基于内部控制理论和信息不对称理论，通过分析康佳财务状况，结合SWOT分析并运用杜邦分析法，从四个方面分析康佳财务状况，从而针对公司的经营管理现状提出相关建议。
关键词：杜邦分析；财务风险；康佳
中图分类号：F275 文献标识码：A
收录日期：2024年3月11日
面对消费者多元化的消费需求、激烈的市场竞争，不少企业纷纷扩大经营版图，开展多元化扩张的同时也面临着财务风险。格力电器在主业空调的基础上涉足进军手机和新能源汽车领域；恒大集团在房地产基础上进军汽车领域、康养甚至足球等多个领域。企业做出适合本企业的生产管理决策能让企业在市场拥有一席之位；反之，不当经营管理策略间接将企业置于财务风险中，甚至出现财务危机走上破产倒闭的道路。在当前家电产品多元化的背景下，先结合SWOT深入分析康佳集团面临的传统家电企业的激烈竞争和潜在市场竞争者，解析当下经营面临的财务风险，再运用杜邦分析法对康佳进行详细的分析，探讨其经营管理过程中的财务风险，并提出针对性建议。
一、理论基础
（一）内部控制理论。内部控制是企业在运营管理中构建的一系列相互制约、相互督促的制度体系，其核心在于五个要素：控制环境、风险评估、控制活动、信息沟通与交流以及内部监督与监控。根据《企业内部控制基本规范》的阐释，内部控制是一个由企业董事会、监事会、经理层及全体员工共同参与的过程，旨在达成既定的控制目标。有效的内部控制是企业稳健经营的重大前提条件。首先，完善内部控制环境，健全惩罚机制和行为约束机制，可以减少公司生产经营的成本；其次，实施风险评估有助于分析和识别企业实现目标过程中的各种风险，包括投资战略风险等，从而促使企业采取各种措施对投资进行严格约束和控制；最后，通过信息沟通和监控，提高经营管理的效率。
（二）信息不对称理论。信息不对称理论是指在市场经济活动中，尤其在证券市场上，投资者只能根据有限披露的财务信息和非财务信息对上市公司进行投资决策。上市公司信息披露不够及时、披露虚假信息时，会导致投资者处于不利地位。信息不对称的存在，往往导致市场中逆向选择和道德风险问题的频发。逆向选择是指，在交易前，由于双方信息掌握不均，掌握更多信息的一方可能利用这种优势做出利己而损人的决策，这使得信息较少的一方在决策时面临困难，导致市场价格混乱，失去了调节供需和促成交易的功能，进而削弱了市场的效率。而道德风险则表现为，在信息不对称的情况下，当一方难以观察另一方的行为或观察成本过高时，某方的行为改变可能会损害另一方的利益。
二、案例分析
（一）案例介绍。康佳集团股份有限公司，成立于1980年5月21日，前身是“广东光明华侨电子工业公司”，是中国改革开放后诞生的第一家中外合资电子企业。1992年，康佳A、B股股票同时在深圳证券交易所上市，股票代码分别为000016和200016。康佳主要业务有消费类电子、工贸、半导体和环保业务。由于在2015年康佳的股权结构较为分散，出现了我国上市公司第一桩中小股东夺权参与公司治理案，一改往日中小股东“搭便车”和“用脚投票”的弱势地位。中小股东取得短暂胜利后，控制权又回到大股东华侨城集团的手里，控股股东华侨城集团保持股权分散，从2017年末到2022年末华侨城集团有限及其全资子公司合计持股比例保持在30.00%左右。康佳在2021年实现营业收入491.07亿元，在家电行业占据重要的市场份额。然而，2022年营业收入为296.08亿元，同比下降39.71%。仅仅一年时间，净利润由9.05亿元变成亏损14.71亿元，与康佳集团抢占智能家电蓝海空间、努力在全球家电市场占据龙头地位的愿景相距甚远。所以，结合SWOT分析，运用杜邦分析法，从财务报表层面深入分析康佳的财务状况以及经营管理问题。
（二）背景分析
1、优势。2020年新冠肺炎疫情的突发，间接推动了中国家电品牌向全球化迈进的步伐，特别是在产品智能化和营销数字化方面，中国家电展现出了明显的优势。康佳拥有技术优势，研发能力，服务意识强。2023年，康佳集团提出了“一轴两轮三驱动”的新发展框架，宣布聚焦核心业务，回归经营本质。近年的康佳集团正保持强劲上升的势头，家电产品不断推陈出新，尽管身处红海，却稳定占据市场份额。从短期利益看，抛开传统业务，康佳集团布局的新能源光伏、储能方向，现在都还处在成长期，以康佳集团的资源优势，难以继续扩大生产加快公司产业发展。但从长期看，对于康佳集团来说，家电是发展的基础，也是扩张的原点，康佳集团明确回归主业的战略。如果完全只做新兴产业，会慢慢丧失自己的核心优势，丧失传统制造业的根基。
2、劣势。康佳集团最新发展框架显示，康佳集团将通过3～5年转型发展，实现产品收入、盈利水平、科技实力的全面提升，力争成为具有全球竞争力的世界一流电子科技企业集团。侧面反映了康佳集团目前存在的劣势，面临成本上升的压力，原材料成本上升，营销成本增加。目前，我国的社会消费品零售总额虽然保持较快增速，但是家电产业链上下游增长乏力，由于产业链上下游的房地产市场增长乏力以及手机、电脑等电子产品的升级换代，难以保障家电需求稳定增长。
3、机会。我国家电行业已经迈入成熟阶段，从市场规模、产业配套、技术实力、消费普及以及企业能力等多个维度来看，在全球市场上展现出强大的竞争力。家电行业以其龙头企业为主导，市场集中度较高。随着行业发展，家电行业正逐渐迈向场景化和体验化，以满足不同家庭场景的需求。在消费电子业务方面，康佳对消费需求的把握更精准，产品深受市场欢迎，尤其是白电业务，没有受到疫情影响，在2022年白电产品销售额保持增长态势，同比增长6.22%，毛利率高达10.3%。
4、威胁。当下家电行业仍处于白热化竞争阶段，面临产品被其他公司模仿、竞争对手发展迅速、供应商议价能力强、细分市场多和开拓新市场比较难等问题。家电行业的盈利模式主要是销售产品给消费者，从中获取利润。而在我国，家电产业链高度一体化，许多家电企业不仅专注于产品制造，还扮演着核心零部件供应商和主要销售渠道的角色。消费属性在家电行业中尤为显著，对于家电企业来说，制造与销售同样重要，因此对需求、品牌和渠道的关注显得尤为关键。而康佳在制造产品和销售产品渠道不足，销售业绩不佳，竞争者势头强劲。
（三）康佳财务分析
1、杜邦分析。由表1可见，康佳2018～2022年的净资产收益率先是在2019年骤降，然后保持平稳，2022年断崖式下降。主要是由资产净利率引起的，资产净利率下降又是由销售净利率的陡然下降以及总资产周转率缓慢引起的。康佳的营业收入同比下降，部分原因是其毛利水平相对较低的工贸业务规模出现了显著的下滑。同时，彩电业务也受到了行业规模缩减、供应链成本上升以及产品销售结构处于调整阶段等多重因素的影响，导致毛利水平同比有所下降。（表1）
2、财务维度分析
（1）偿债能力分析。康佳的资产负债率从2018年到2022年整体来说是处于比较高的，每年度都处于70%以上，2022年企业的资产负债率更是高达约77.7%。资产负债率高，一方面说明企业较好地运用了财务杠杆，用最少的自有资产来撬动杠杆维持企业的运营；另一方面也说明企业潜在的财务风险比较高，一旦出现资金链紧张发生财务危机，很容易形成资不抵债的负面效应。一般来说，企业的流动比率保持在2左右比较稳定，但是2022年康佳的流动比率约为1.2，小于2，企业流动资产和流动负债大抵相当，康佳没有富余的流动资产以备企业应急之需，对康佳来说是非常不利的。
（2）营运能力分析。康佳的总资产周转率是比较缓慢的，可能是因为公司是属于电子设备技术行业，有着大型的精密的仪器、厂房等固定资产，周转流通比较缓慢，但是在2022年，总资产周转率降低到0.76，营运能力比较低。2017年企业的销售业绩比较好，收入翻倍，前期积累了较好的运营生产管理经验，能够应对大额的订单交付，企业的存货流转加快。2020年受到疫情的影响，存货周转率并没有明显加快，2022年企业存货周转率从2021年的8.27降低到6.79。应收账款周转率除了在2020年有所下降外，2018～2021年度都在逐步升高，说明企业的应收账款周转速度还是可以，企业的信用政策等内部控制制度得到较为有效地执行，客户比较稳定，信用条件良好。但是2022年应收账款周转率降低到7.16，回款状况不良。
（3）盈利能力分析。康佳的净利润相比起营业收入高达数百亿来说是相差甚远。只有2017年净利润高达51亿元，净利润率达到16.3%，2018年到2022年都是高收入薄利润。2021年康佳营业收入高达491.07亿元，净利润率却只有1.64%，甚至在2022年净利率为-5.98%。从短期来看，通过处置资产、投资性房地产、政府补助等方式可以拉高利润，但是从长期来看，康佳利润猛增，通过股权转让所得却不能获得长久利润。综合看来，康佳的净利润率还有提升空间，需要降低企业成本费用等。康佳在盈利能力方面存在不足，需要对公司的成本控制和产品定价方面引起管理层足够重视。
（4）发展能力分析。康佳近三年来主营业务收入增长率有很明显的下降趋势。疫情一定程度上确实给公司的主营业务收入带来负面作用，线下业务受到影响。在2022年，总收入同比增长率为-39.7%，净利润同比增长率为-262.52%，公司经营管理存在一定风险。康佳存在管理费用、销售费用等成本长期居高不下等问题。2022年底康佳固定资产净额为41.14亿元，约占总资产的10.8%，其中有价值13多亿元的固定资产用做抵押和担保。2018年，企业新购置一批固定资产，固定资产增加了29.94%。收购短期带来了扩张，但是盲目扩张会带来风险。另外，长期借款、长期应付款大幅上升。公司整体营业成本占比非常高，公司近几年基本处于依靠对外筹资经营，公司经营净额长期为负值，同时又有大量的对外投资，且收益甚微，对公司的可持续发展存在威胁。
（四）行业对比分析——四川长虹和海信视像。从3个公司的对比可以看出，康佳净资产收益率呈现一个波动状态，疫情三年康佳净资产收益率保持一个稳定上升趋势，却在2022年呈现出骤降趋势。2021年公司的净资产收益率为6.99%，销售现金比率是1.65%；2022年公司的净资产收益率为-20.41%，销售现金比率是-1.78%。和康佳营收规模差不多的海信视像，净资产收益率稳定在10%，而海信视像2022年毛利率高达18.22%，净利润率4.70%。提高净资产收益率的方式明显是通过销售收入带来利润的增加，而不是通过减少股东权益。（表2）
康佳在2022年的总资产周转率不高，仅为0.76。而海信视像2022年总资产周转率为1.33，四川长虹的总资产周转率达到1.12，周转速度都明显高于康佳。四川长虹和海信视像的固定资产占总资产的份额是逐年降低的，且海信视像固定资产占比最低，康佳公司固定资产占比较高。康佳较多的收购扩张使得公司快速扩大在白电领域的产业规模，但也造成康佳净资产收益率不高，生产经营受到限制。
三、几点建议
（一）提高公司治理水平。提高公司内部治理水平，提高产品市场竞争力，降低公司冗余的成本费用，需要完善内部控制制度。完善的内控应该是无所不控。有效的内部控制能够一定程度上遏制控股股东侵占中小股东利益，甚至及时识别公司出现财务风险。由于在2015年康佳的股权争夺纠纷之后，控股股东华侨城集团保持股权分散，从2017年末到2022年末持股比例保持在30.00%左右，股权保持稳定水平，康佳的经营状况不佳，与公司治理密切相关。
（二）加强营销管理。公司营运能力、偿债能力、成长能力、发展能力表现一般。康佳通过并购业务产生了大量借款，长期借款的增加使得其资产负债率上升，进而增大了债务风险，易陷入财务困境。为此，建议康佳进一步加强源头营销力度，以增加销售收入，提升经营活动的现金流入，从而提高企业的现金保障能力。同时，康佳还应尽快整合并购企业的资源，以实现合并效益最大化，进而增强企业的盈利能力。
（三）强化预算管理。近五年康佳的销售毛利率、销售净利率和净资产收益率始终较低，意味着康佳创造收益的能力较弱。康佳一方面要合理利用财务杠杆效应，为股东创造更高的报酬；另一方面加强成本管理，对原材料成本、人工工资、折旧等方面制定严格的成本控制计划，切实有效降低成本，提高管理效率，降低管理费用。通过编制合理的预算，做好成本管控，为康佳的生产经营做好保障。
四、总结
本文以康佳为例，分析了其相关财务指标，并结合指标对其公司财务状况做出分析，结合杜邦分析，对康佳公司2018～2022年的财务报表数据进行分析后可以发现，康佳表现较差的方面主要集中在盈利能力和现金流量，同时公司营运能力、偿债能力、成长能力、发展能力表现一般。对此，提出相关发展建议，希望公司提高公司治理水平，加强营销管理，并做好预算管理。通过多方合力、整合自身业务，不断加快传统业务转型升级，稳步实现公司的目标。
（作者单位：青岛理工大学）
主要参考文献：
［1］马广奇，张芹，邢战雷.乐视资金链断裂：企业财务危机的案例分析［J］.经济与管理，2017.31（05）.
［2］牛亚楠.基于改进杜邦分析体系的海信视像盈利能力分析［D］.洛阳：河南科技大学，2022.
［3］何碧晨.四川长虹集团财务绩效分析［J］.合作经济与科技，2020.644（21）.
［4］郑国坚，蔡贵龙，卢昕.“深康佳”中小股东维权：“庶民的胜利”抑或“百日维新”?——一个中小股东参与治理的分析框架［J］.管理世界，2016.279（12）.
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