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| 巨星科技财务报表分析 |
| 第740期 作者：□文/马子蓉 时间：2024/11/1 16:01:04 浏览：6次 |
［提要］ 巨星科技被公认为是一家技术领先和创新能力强的公司，具有较高的知名度和市场份额，不断推出具有竞争力的产品。本文根据公司利润表和信息披露内容，分析对公司财务状况和利润质量的影响；通过股利分配政策，对巨星科技的融资环境和经营环境进行分析；在资产负债表基础上，预测企业未来财务走势；分析利润分配政策对现金流量表的影响，以及利润分配政策背后的深层次原因。
关键词：财务状况；利润质量；融资环境；利润分配
中图分类号：F23 文献标识码：A
收录日期：2024年3月1日
杭州巨星科技股份有限公司原为巨星工具，在仇建平的带领下于2001年成立，主要生产五金工具，所属行业是金属制品业，最新注册资金11.43亿元，于2010年7月13日在深交所上市，同年收购全球顶级建筑工具品牌Goldblatt等四家公司，此后收购多家公司或部分股权，于2021年6月成功以1.28亿美元横向并购工业机械行业新西兰品牌Geelong100%股权。目前，巨星科技的手工具技术水平居行业前列，在国内排名行业第一，随着时间的发展，除保持原有的五金工具业务外，巨星科技于2015年逐渐开始研发智能家居产品、激光产品、智能工具等智能装备，主要市场是欧美、澳洲及国内，属于外贸出口型企业。
一、巨星科技财务状况和利润质量
在2022年度报告期内，巨星科技的主营业务为工具消费领域，其中手工具和存储箱柜业务稳定增长，动力工具业务在渠道端和新品类上均取得重要突破，非工具类消费品业务成为公司业绩亮点。公司主要服务于全球大型建材、五金、百货、汽配等连锁超市及各类工业用户，是众多专业级工具品牌的合作伙伴。
公司继续维持在手工具及存储箱柜行业的优势地位，以产品创新驱动销售，加快品类扩充，进一步获取市场份额；动力工具业务继续保持高速增长，成为公司重要的业绩增长点，并在家庭储能业务上实现突破，验证了公司新品类研发和拓展的能力；除工具业务外，非工具类消费品领域也取得重要订单，有望成为未来新的增长点；跨境电商业务继续保持快速增长，公司整体市场份额稳步提升。2022年，公司实现营业收入1，261，018.96万元，同比增长15.48%，归属于上市公司股东的净利润为141，955.95万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为145，464.38万元，同比实现35.50%的增长。
在2023年第一季报中，公司实现营业收入25.6亿元，同比下滑11.1%；归母公司净利润3.02亿元，同比增长65.4%。2022年和2023年第一季度的营业收入变化不大，尤其是2022年第四季度和2023年第一季度呈现明显的下滑走势，但是利润却变化巨大，依然保持着不错的增长态势。从2022年年报分析看，利润的增长主要受益于2022年海运费用开始下降，加上原材料的价格也有回落，以及政府补贴。
政府补助的影响因企业及政府的协商条款而异。企业在获得政府补助后，会体现在财务报表的“政府补助”科目。政府补助通常不会计入企业的净利润，除非它们被视为收入并在当期确认。一般来说，政府补助在财务报表上是作为资本补充或返还的一种形式，而这不会对净利润产生影响。但是，在某些情况下，政府补助的性质或用途可能会产生特定变化，因此会对净利润产生影响。政府补助在近五年内呈逐年递减，而计入当期损益的金额除2018年较高之外，其余年份相差较小，因此就营业收入的政府补助金额在逐年递减。政府补助作为立即入账的收入进行核算，可以影响到利润总额。
毛利率直接影响了企业的利润，毛利率越高，意味着企业在销售过程中能够扣除更多的成本，并将更多的收入转化为利润。巨星科技随着营业收入和营业成本的增加，毛利率有所增加。企业通过降低直接成本、提高产品价格、优化供应链等方式来提高毛利率，从而实现更好的利润水平。
二、巨星科技融资环境和经营环境
巨星科技于2021年5月10日召开2020年年度股东大会，审议通过了《公司未来三年股东回报规划（2021-2023年）》，综合考虑公司盈利能力、发展战略规划、股东回报、社会资金成本、外部融资环境等因素，公司董事会制定了《未来三年股东回报规划（2021-2023年）》。
杜邦财务分析体系通过净资产收益率，将企业的经营活动、投资活动和筹资活动有机地联系在一起。
从2022年年报分析看出，公司在疫情背景下仍取得了骄傲的成绩，2021年营业总收入109.20亿元，同比增长27.80%，其中手工具及动力工具占比约70%，净利润12.97亿元，每股收益为1.13元。
2020～2022年，公司营业收入分别为85.444亿元、109亿元和126亿元，逐年上升，其中2020年度同比增长18.80%，2021年度同比增长27.80%，2022年度同比增长28.96%。2021年，国际形势变化，人民币相对贬值，原材料价格上涨，工具五金业务在收入上仍实现了稳步增长，而智能产品业务也继续保持较快增长，得益于五金工具业务在产品研发、品牌效应、销售渠道和国际化方面具有较强的竞争力。2022年度，巨星科技持续加大产业布局，扩大市场份额，拓展市场新渠道，加快新产品的研发，形成较强的国际竞争力。
利润率是反映企业在一定时期内利润水平的相对指标。通过利润率，可以知道企业的经营环境，从而了解企业的获利能力。
如图1所示，2018～2020年利润率呈上升趋势，但是到了2021年，利润率出现了严重下降，甚至低于2018年的利润水平，2022年利润率有短暂的回升，但仍然低于2018年的平均水平，利润率下降可能是受到了新冠肺炎疫情的影响，货物无法按时送达，原材料成本上升也对利润率产生了严重的影响。汇兑损益会引起财务费用率的波动，公司90%以上的收入来自外销，收入与盈利能力受汇率影响较大，这种汇率影响一定程度地反映在汇兑损益中。2020年底以来，美元兑人民币价格一段时间保持低位，人民币升值，公司盈利能力受到不利影响。进入2022年4月，人民币快速贬值，海运费与原材料价格也会导致公司毛利率波动。2020年以来，新会计准则将运费计入生产成本。（图1）
权益乘数反映了企业财务杠杆的大小，权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险。但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，通过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。
权益乘数从2018年到2022年呈逐年上涨的趋势，而从2021年到2022年出现了下降，权益乘数大，财务杠杆倍数也增大，说明企业需要承担更多的风险，2021年权益乘数最大，说明企业承担的风险最大，融资环境较差，到了2022年，权益乘数有所下降，企业承担的风险减小，融资环境向良好方向发展。
每股收益是重要的财务指标，用以衡量上市公司的盈利能力，同时反映普通股的盈利水平。巨星科技基本每股收益是逐年上升的，2021年由于新冠肺炎疫情出现下降的趋势，但是2022年又开始上升，每股收益逐渐增大，结合现金流量状况和股利分配政策，可以发现每股收益大，可以给投资者带来更多的分红。
就融资环境而言，巨星科技在过去一直通过债务融资和权益融资等多种方式获取资金，以支持其业务扩张和发展。然而，由于近年来原材料价格的上涨、能源价格的波动以及汇率的波动等因素的影响，公司的融资环境可能面临一些挑战。此外，由于公司计划通过收购和兼并进一步扩大业务规模，这也需要大量的资金支持。因此，公司可能需要更加关注其融资策略和资金管理，以确保其融资渠道的稳定性和可持续性。
从经营环境来看，巨星科技所处的行业环境竞争激烈，市场集中度较低，技术稳定，但受原材料成本的影响较大。由于国外市场占公司营收的较大比例，公司的经营环境也受到国际政治和经济形势的影响。近年来全球范围内的贸易摩擦和关税壁垒可能会对公司的出口业务造成一定的影响。
三、未来财务走势
巨星科技长期受益于手工具竞争格局集中和电动工具在欧美等发达国家畅销，手工具行业市占率空间仍大，对标国际龙头史丹利百得，巨星科技在SKU、货架资源、渠道丰富度方面皆有追赶空间。在2023年后，公司将持续利用现有的电商自营渠道以及靠并购欧美传统工具品牌切入更分散的经销商渠道，聚焦工具（TOOLS）为核心产品的主营业务。随着公司全球制造和服务能力的继续强化，产业链地位日益稳固；公司积极发展数字化能力巩固线上，把握弯道超车契机，公司有望继续提高手工具市场份额；欧美市场畅销。公司已经成功拓展至激光测量仪器、储物柜、电动工具等多个品类，其中电动工具行业市场空间广阔，预计公司将依靠自身研发驱动，全力发展包括动力工具和户外用品在内的非手工具类产品，实现成长曲线的二次突破。
（一）手工具及存储箱柜
1、手工具。公司的核心业务，手工具在北美当地属于刚需，预计单价保持平稳，北美房产目前二手房处于左侧底部、新房已经有所回暖，该业务销量有望转暖，叠加渠道补库周期开启，预计2023～2025年手工具业务增速分别为2%、17%、15%。
2、工业存储箱柜。2021年公司收购基龙100%股权，对该业务进行补强，2022年和2023年受下游库存高企影响，预计小幅承压，伴随下游补库周期开启，预计2023～2025年增速分别为-68%、30%、20%。
（二）电动工具、激光、储能等新业务
1、动力工具方面。受益于北美市场去库存结束和房地产需求回暖，动力工具将作为继激光、箱柜后全新的业务线，整合国内优质的锂电资源，有序推进具有自身特色的动力工具产品，公司在电动工具方面依靠自身研发驱动将大有可为，预计2023～2025年分别为50%、70%、70%的增速。
2、激光探测器业务。2021年激光探测器业务快速增长，2022～2023年受去库存影响较大，预计2023年会有一定承压，2024年、2025年逐步回升，预计2023～2025年分别有-22%、20%、20%的增长。
3、储能业务。移动储能赛道用户需求多样，公司与下游渠道商关系良好、有稳定订单，预计后续几年平稳，2023～2025年分别为40%、0%、0%的增长。
（三）毛利率逐年上升
1、产品结构优化。伴随公司高毛利率新型产品（电动工具、移动储能等）不断推出，未来整体毛利率有望提高。
2、全球产能布局、资源整合带来生产效率优化。受益于公司全球产能布局、资源配置，尤其是公司积极推动东南亚制造基地的全面投产，持续优化在全球范围内的制造分工布局，各业务毛利率有望实现每年1～2个百分点的上升，预计2023～2025年综合毛利率为30%、30%、31%。预计2023～2025年总体收入分别为-8.01%、26.79%、28.20%；总体毛利率逐步提升至29.97%、29.80%、30.77%。预计巨星科技未来三年营收CAGR约14.35%，归母净利润CAGR约20.71%。
四、利润分配政策
利润分配时，需要从其现金储备中支付现金股利和股票股利给股东，从而使现金流入减少，同时公司可能需要支付税款和其他负债，导致现金流出的增加。因此，巨星科技的利润分配政策将减少其现金流量表中的现金流入和现金流出。从现金流入方面来看，公司通过销售商品和提供劳务活动，以及收到的税收返还和与经营活动有关的现金，实现了129.1亿元的现金流入。同时，公司在投资活动中收回投资收到的现金和取得投资收益收到的现金也较为可观，这些现金流入主要来自公司的正常经营和投资活动。从现金流出方面来看，公司在购买商品和接受劳务活动中支付了85.89亿元现金，同时支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费以及其他与经营活动有关的现金流出也比较高，这些是公司维持正常经营的必要支出。另外，公司在投资活动中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金以及投资支付的现金等现金流出也比较大，这是公司进行投资活动的必然结果。从现金流量净额方面来看，公司2022年经营活动产生的现金流量净额为16.32亿元，投资活动产生的现金流量净额为-5.144亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-6.098亿元，汇率变动对现金及现金等价物的影响为2.845亿元，综合下来，公司的现金及现金等价物净增加额为7.922亿元。
巨星科技2022年的利润分配政策对其现金流量表产生了显著影响。公司通过经营活动、投资活动和筹资活动等多种渠道实现现金流入和流出，同时保持适度的利润分配以平衡股东利益和公司发展需求。这种利润分配政策有助于提高公司的治理水平和保护股东权益，同时也能够促进公司的可持续发展。
利润分配政策受多方面因素的影响。首先是宏观经济政策。巨星科技是新型创新性企业，需要大量的科学技术和团队研发能力，而企业需要留存一定的利润来支撑企业的研发和创新，促进企业未来的发展计划，因此，企业将一部分利润用于再投资，以发展新产品，扩大业务，帮助企业增加市场份额，提高竞争力。其次是公司的偿债能力。巨星科技的偿债能力在近几年内保持良好，资产负债率、产权比率、权益乘数均呈现出一定的波动，但整体来看呈现稳定趋势，利息保障倍数有所波动，但总体上仍具有较高的水平。巨星科技将一部分利润用于偿还债务，降低企业的负债风险。
五、结论及展望
随着人们生活水平的提高和家居装修的升级，家居五金行业市场需求不断增长。同时，国家对于智能家居产业的支持和政策也将进一步推进智能家居五金市场的发展。巨星科技作为行业领军企业，凭借强大的研发能力和市场布局，有望在市场竞争中占据更有优势的地位。从长期来看，公司将继续加大研发投入，拓展国内外市场，实现更快、更稳健的发展。
（作者单位：西安石油大学）
主要参考文献：
［1］徐筝.巨星控股集团有限公司三十年深耕制造拓展中国智造全球化之路［J］.今日科技，2023（12）.
［2］严翠.巨星科技拟收购TESAGroup［N］.证券时报，2023-12-20（A05）.
［3］杨鑫.企业税收筹划探析——以杭州巨星科技股份有限公司为例［J］.企业科技与发展，2020（02）.
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