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| F-Score模型下香雪制药财务风险及防范 |
| 第740期 作者：□文/王慧欣 吴嫚嫚 时间：2024/11/1 16:30:14 浏览：8次 |
［提要］ 本文以香雪制药公司为研究对象，探讨F-Score模型在财务风险预警中的应用。通过分析香雪制药公司财务状况及面临的财务风险问题，提出基于F-Score模型的财务风险预警方法，并对其在香雪制药公司的应用效果进行评估。最后，给出针对香雪制药公司未来财务风险防范的建议。
关键词：F-Score模型；财务风险；香雪制药
中图分类号：F275 文献标识码：A
收录日期：2024年5月1日
引言
随着全球经济一体化的深入发展，企业面临的竞争压力不断增大，财务风险管理成为企业稳健发展的重要保障。传统的财务风险预警模型大多依赖于单一的财务指标，如资产负债率、流动比率等，这种方法虽然简单易行，但往往难以全面反映企业的财务状况和潜在风险。近年来，随着数据挖掘和机器学习技术的快速发展，基于多指标综合评价的F-score模型逐渐受到关注。F-score模型通过对多个财务指标进行权重分配和综合评分，能够更全面地评估企业的财务风险状况，为企业提供更准确的风险预警。本文以香雪制药公司为例，探讨F-Score模型在财务风险预警中的应用，香雪制药公司的财务健康状况直接关系到公司的长期发展和投资者的利益。因此，建立有效的财务风险预警机制对于香雪制药公司至关重要。通过本文的研究，期望能够为香雪制药公司提供一种有效的财务风险预警方法，帮助企业及时发现和应对潜在的财务风险，保障企业的稳健发展。同时，本文的研究结果也可为其他类似企业在财务风险管理方面提供借鉴和参考。
一、公司简介
香雪制药有限公司（以下简称“香雪制药”）成立于1993年，总部位于广东省广州市，是一家集研发、生产、销售于一体的高新技术企业，主要专注于中药和生物药品的开发与制造。经过几年的发展，香雪制药在非典期间凭借“中药抗病毒口服液”在当时“家喻户晓”，一路突飞猛进，于2010年12月成功上市。上市后的香雪制药，股价一路攀升，2011年6月公司市值超百亿元。公司拥有现代化的生产线和先进的研发中心，致力于提供安全有效的医疗产品，以满足国内外市场的需求。香雪制药的产品线涵盖了中药注射剂、口服固体制剂、中药配方颗粒、生物制品等多个类别，其主打产品包括清开灵注射液、板蓝根颗粒等，在市场上享有较高的知名度和市场占有率。公司注重科技创新，积极开展新药研发工作，并与多家科研机构和高校建立了合作关系，以推动中药现代化和国际化进程。本该继续发展的香雪制药，在几年前却开始“走下坡路”。从运营商财经网查阅香雪制药近两年的年报发现，2021年公司的净利润亏损高达6.88亿元，2022年亏损5.33亿元。截至2023年第三季度，香雪制药也持续亏损，总额达1.46亿元，两年多来，亏损金额已远超13亿元。
二、F-Score模型概述
（一）F-Score模型原理及特点。F-Score模型是一种基于财务指标的信用评分模型，主要用于评估企业的信用风险。该模型通过计算企业财务指标的加权平均值，得到企业的F值，从而对企业信用风险进行排序和评估。1996年，北京工业大学周首华和美国夏威夷大学杨济华等在Z-Score模型的基础之上，建立了更加全面的 F 分数模型，相比较于Z-Score模型，增加了现金流量这项财务指标，选取了大量的样本指标进行对比研究，最终得出F分数模型：
F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5
各项指标计算公式如下：
X1=（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产
X2=期末留存收益/期末总资产=（未分配利润+盈余公积）/资产总额
X3=（净利润+折旧）/平均总负债
X4=期末股东权益市场价值/期末总负债
X5=（净利润+财务费用+折旧）/平均总资产
根据计算结果，当企业的F值超过0.0274时，被视为财务状况良好，企业存续的可能性高，且F值越高，表明财务风险越低；若F值低于0.0274，则认为企业面临破产风险，F值越低，财务风险越高。F值处于0.0274±0.0775区间的企业财务状况存在不确定性，可能存在较大的预测误差。
（二）F-Score模型在财务风险预警中的应用优势。F-Score模型在财务风险预警中的应用优势主要体现在以下几个方面：
1、综合性强。F-Score模型涵盖了企业的财务状况、偿债能力、盈利能力等多个方面的指标，能够全面反映企业的信用风险。
2、预测准确性高。F-Score模型通过对企业财务指标的加权计算，能够准确地反映企业的信用状况，从而为企业财务风险预警提供有力支持。
3、更适用于本土企业。F-Score模型立足于我国企业发展状况，考虑到企业发展所需的财务指标的变化，对模型中的数据进行调整，并进行实证分析，从而可以有效分析我国企业财务风险程度。
三、F-Score模型下香雪制药财务风险分析
（一）F-Score模型的应用。本文对香雪制药2018～2022年的相关数据进行整理，选取了相关指标及会计数据，如表1所示。基于表1中的财务数据，利用F分数模型公式计算得出公司2018～2022年的F值，如表2所示，并根据表2得出F值折线图，如图1所示。（表1、表2、图1）
F值测算结果表明，2018～2022年香雪制药的F值除2018年在灰色区域区间，其余四年均低于-0.0501且逐年下降，说明企业这几年的财务状况较差，财务风险较大。其中，X1反映了企业的变现能力，2018～2022年X1的值越来越低，表明香雪制药资产变现能力越来越弱；X2反映了企业的累计获利能力，2018～2011年X2的值也逐年下降，表明企业累计留存的内部资金越来越不充足；X3反映了企业经营活动产生的现金流量用于偿还债务的能力，2018～2022年X3的值整体来看也是呈下降趋势的，说明企业没有足够的资金用于偿还债务；X4反映企业的资本结构，X5反映了企业总资产创造现金流的能力，这两项指标近五年整体也是呈下降趋势，各项指标均表明香雪制药出现财务风险的概率逐年增大。
（二）基于F-score模型的财务现状。根据香雪制药的相关财务数据，下面从偿债能力、营运能力、盈利能力三个方面进一步分析其财务风险状况。（表3）
1、偿债能力分析。流动比率和速动比率从2018年到2022年都呈现下降趋势，其中2022年的流动比率为0.29，速动比率为0.21，远低于1，这说明短期偿债能力较差，面临较高的流动性风险。资产负债比率从2018年的53.48%逐年增加至2022年的69.87%，超过了一般安全界限，说明长期债务压力加大，财务风险较高。
2、营运能力分析。应收账款周转率从2018年的3.05次下降至2022年的2.58次，存货周转率也有所下降，这可能意味着公司的营运资本管理效率有所下降，需加强对应收账款和存货的管理。固定资产周转率从2018年的1.48次大幅下降至2022年的0.57次，总资产周转率也持续下降，表明公司资产的运用效率有所下降，可能需要优化资产配置和提升资产使用效率。
3、盈利能力分析。营业利润率和净利润率在2020年之后出现了明显下滑，甚至在2021年和2022年为负值，表明公司的盈利能力正在遭受严重挑战，这可能与营收下降、成本增加或是其他经营问题有关。总资产报酬率在2021年和2022年也为负值，这反映出现有资产未能有效地产生盈利，企业的投资回报能力下降。
综合这些指标，香雪制药在2018～2022年间的财务状况出现了风险上升的现象。尤其在偿债能力和盈利能力方面，公司可能需要采取有效措施来改善其财务结构，降低风险，同时也需优化运营策略，提高盈利能力。
四、香雪制药财务风险防范措施
香雪制药在面临日益复杂的市场环境和不断变化的经济形势下，必须高度重视财务风险的防范。
（一）完善内部控制体系。内部控制体系的完善是防范财务风险的基石。香雪制药应当细化财务管理流程，确保每一个环节都有明确的规章制度和操作规范，从源头上预防财务风险的产生。同时，要加强对财务数据的监控和分析，及时发现异常情况，采取有效措施予以纠正。还要制定严格的财务政策和程序，建立一套科学合理的财务管理制度，明确财务收支的标准和权限，规范资金的使用和管理，防止出现违规操作和财务舞弊行为。除此之外，还应该设立独立的内部审计部门，定期对公司的财务报表和业务流程进行审计检查，确保财务信息的真实性和准确性，建立风险评估模型，对公司面临的各种财务风险进行识别、评估和分类，制定相应的应对策略和措施，降低财务风险的可能性和影响程度。通过完善内部控制、制定严格的财务政策和程序、实施风险评估机制等措施，香雪制药可以在内部层面上建立起一道坚实的防线，有效防范和控制财务风险，保障企业的健康稳定发展。
（二）强化风险管理意识。强化风险管理意识是防范财务风险的核心，香雪制药应从多个层面深化这一意识，确保企业财务安全稳健。高层管理者要树立正确的风险管理观念，认识到风险管理不仅是财务部门的工作，而是整个企业的共同责任。他们应该在决策过程中充分考虑风险因素，制定出既能促进企业发展又能有效控制风险的战略规划。然后，通过定期的风险管理培训和宣传，使每个员工都了解风险管理的重要性，认识到个人行为对企业风险的影响，并在日常工作中积极参与风险识别和防范。企业还应建立健全风险管理体系，明确风险管理目标、原则、策略和程序。通过设立专门的风险管理部门或岗位，配备专业的风险管理人员，负责风险的监测、评估、控制和报告工作，确保风险管理工作的有效性和连续性。
（三）多元化融资策略。通过多元化融资，企业不仅可以拓宽融资渠道，优化资本结构，还能够分散单一融资方式带来的风险，因此可以综合考虑股权融资和债务融资的利弊，灵活选择融资方式。股权融资能够增强企业的资本实力，但会稀释原有股东的控制权；而债务融资则会增加企业的财务负担，但不会影响股东权益。因此，香雪制药需要根据自身的发展阶段、资金需求和市场状况，合理搭配股权和债务融资，以实现资本成本的最小化和风险的分散化。在融资方式方面，除了可以通过发行债券、银行贷款等传统融资方式获取资金，也可以探索资产证券化、供应链金融等创新型融资模式，这些新型融资方式往往具有更低的融资成本和更灵活的融资条件，有助于企业拓宽融资渠道，降低融资风险。
（四）现金流管理。现金流是企业生命线，对于香雪制药而言，有效的现金流管理是防范财务风险的关键。公司需要建立健全的现金流预测和预算机制，通过对销售收入、成本支出、投资活动等各项现金流入流出的准确预测，确保有足够的现金储备应对短期内的资金需求。还要通过定期的现金流分析，及时发现潜在的现金流短缺问题，并采取相应的措施进行调整，如加快应收账款回收、延迟非关键支出等。香雪制药还应优化存货管理，减少库存积压和资金占用。通过精细化的库存管理和供应链协同，合理控制原材料采购量和生产计划，以降低库存成本和提高资金周转速度。此外，公司还可以利用票据结算、供应链金融等工具，进一步改善支付条件和资金利用效率。在对外投资时，应充分评估投资项目的收益和风险，确保投资回报能够覆盖投资成本，避免过度投资导致现金流紧张。对于内部投资项目，也应建立严格的项目评审和资金分配机制，确保投资效益最大化。香雪制药还应建立应急资金储备机制，以应对突发事件对现金流的冲击。通过设立专项应急资金账户或购买相关保险产品，为企业提供临时性的资金支持，确保在紧急情况下能够迅速应对并恢复正常运营。
五、总结
本文采用F-score模型对香雪制药的财务风险进行了分析。通过构建包含盈利能力、偿债能力和营运能力等多个维度的财务指标体系，对香雪制药的历史财务数据进行了详尽的量化评估。结果表明，F-score模型识别出香雪制药存在较高的财务风险，通过对模型输出结果的解读，提出了针对性的财务风险防范建议，包括完善内部控制体系、强化风险管理意识、多元化融资策略和现金流管理等方面，以期在未来的经营活动中降低财务风险，提高企业的整体财务稳健性。随着财务科技的不断发展和财务管理模式的创新，未来的研究还可以进一步探索更多高效的风险评估工具和模型，以适应不断变化的市场环境和企业需求。
（作者单位：河北工程大学管理工程与商学院）
主要参考文献：
［1］周首华，杨济华，王平.论财务危机的预警分析——F分数模式［J］.会计研究，1996（08）.
［2］董乔葳.基于F分数模型的万里马财务风险预警研究［J］.西部皮革，2022.44（17）.
［3］徐田强，蒋诗羽.基于F-Score模型的大学生创业财务风险控制研究［J］.延安职业技术学院学报，2022.36（01）.
［4］仇嘉楠.基于F分数模型的美邦服饰财务风险预警研究［J］.中小企业管理与科技（中旬刊），2021（01）.
［5］熊毅，张友棠.基于F计分值的上市公司财务风险预警研究［J］.管理现代化，2019.39（01）.
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