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| 雅戈尔集团核心利润质量分析 |
| 第741期 作者：□文/孙立娟 时间：2024/11/16 9:12:44 浏览：8次 |
［提要］ 2023年，新质生产力的提出为高质量发展指出新的方向。核心利润作为企业利润指标中最重要的一项，其质量的高低直接关系企业最终利润的质量。本文以雅戈尔集团为例，从核心a利润的规模、增速和核心利润获现率三个层面展开具体分析，发现雅戈尔集团获现情况较弱，并提出相应的解决对策。
关键词：核心利润；核心利润率；核心利润获现率
基金项目：聊城市哲学社会科学规划课题：“聊城市制造业智能化转型路径研究”（编号：NDYB2023070）；聊城大学东昌学院院级教育教学改革重点课题：“5G+VR会计学专业课程智慧教学路径优化研究”（编号：2022JGA01）
中图分类号：F23 文献标识码：A
收录日期：2024年5月21日
如何提高企业利润质量直接关系到企业最终的经营业绩，传统的财务报表仅体现营业利润、利润总额和净利润。但是，经过多次会计准则修订后的营业利润包含的会计指标繁杂，很难体现企业主业的获利能力情况。对此，本文引用张新民提出的核心利润概念分析企业利润质量。核心利润的引用与质量分析对于分析企业核心竞争力至关重要，其高低代表企业在主业上的利润占比情况，企业应当回归主业，而不应 “不务正业”。
一、研究背景及意义
（一）研究背景。核心利润这一概念首先在张新民《新准则下利润结构质量分析体系的重构》一文中提出并经过系统论述，其目的是解决利润表中的“营业利润”难以反映企业经营活动的盈利性这一重大列报缺陷。核心利润是指企业利用经营资产从事自身经营活动所产生的直接利润。其计算公式为：核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-研发费用，此概念有些类似于原准则中的营业利润概念。核心利润是指企业自身开展经营活动所产生的经营成果，该概念的建立有助于挖掘资产负债表、利润表、现金流量表之间的内在逻辑关系，在企业的经营性资产、核心利润和经营活动产生的现金流量净额之间建立起必然的联系，从而便于分析企业经营性资产的增值能力以及自身经营活动产生的经营成果的获现能力。这一概念对于企业报表分析、市场宏观情况、微观市场利率分析有着非常重要的现实意义。马克思主义理论认为，资本主义制度下的利润是剩余价值的转化形式或现象形态，它表现为商品价值超过成本价格的余额，即资本家销售商品后所得的价格总额超过其预付资本量的余额。利润实际上来源于资本家用可变资本购买的劳动力在生产过程中所创造的剩余价值，也就是雇佣劳动者的剩余劳动所创造的剩余价值，即可变资本的增殖额，但却在现象上表现为资本家全部预付资本所带来的增加额。
（二）研究意义。经过多次会计准则的修订，营业利润的构成过于繁杂，无法体现企业的核心竞争力情况，引入核心利润指标，可以反映企业经营活动所创造的利润额情况，从而判断企业是否“不务正业”。如果想看清楚企业的真实经营情况就要抽丝剥茧，找到企业的真实，并且可持续创造盈利贡献的本源，即核心利润。
核心利润，就是在企业正常经营的情况下，由主营业务的经营活动产生的利润。把关注点放在对企业核心业务的核心利润上，可以避免非持续偶然因素对投资判断的影响。比如，一家企业为了让当年的利润表好看，把公司的一套房产进行变现，或将股票投资未出售的浮盈，加在了正常经营之上。再比如，企业人为调整利润的手段，对资产减值的计提，都可以造成人为操作利润的行为。你会说，这不是财务造假吗？但是，很遗憾，这就是正常的、合规的会计处理方式，无可厚非。所以，如果想避免踩坑，在看利润表时，核心利润与净利润的比值一定要在80%以上，说明企业的利润大部分来源于主营业务。而且这一数据可以持续保持增长，持续时间可以按5～10年为期限，否则就有可能是企业有意对报表粉饰，投资者就要避而远之。切记，一切短期行为的利润贡献，都无法使企业保持活力。
二、核心利润质量分析
核心利润代表企业的核心竞争力，正所谓“干什么，吆喝什么”，对核心利润质量进行分析对于提高企业的利润质量至关重要。核心利润质量分析可以从利润的分类总括分析，进而从核心利润的规模、增速和获现率三个角度展开具体分析。
（一）企业利润分类。根据企业的盈利模式及企业发展阶段，可以将企业的利润类型分为六种，如表1所示。（表1）
表1所示六种类型的利润中，F是最正常的利润类型，因为三项利润额均为正值。A类型的企业三项利润均为负值，企业如果不是初创期，那么将要面临破产风险。B类型的企业虽然利润总额为盈利，但是毛利额和核心利润均为负值，企业发展不长久，将会面临破产风险。C和D两种类型的企业销售毛利为盈利，扣除期间费用和税费之后为亏损，企业发展也不会持续。E类型的企业需要结合亏损程度以及持续时间综合分析，若亏损较低，可以短时间内扭亏为盈，企业可以长久发展；若巨亏，企业也将面临较大财务风险。
（二）核心利润的规模。企业营业收入可以创造多少核心利润取决于企业的规模，在企业发展时间较长的情况下，形成规模效益，那么营业收入产生核心利润的能力较强。企业的营业收入产生的利润越高，企业的核心利润规模也就越高。所以，用核心利润率来衡量企业的规模，即核心利润除以营业收入得到的比值代表核心利润率，该指标越高，代表企业每100元的营业收入所产生核心利润的能力也是越强的。
核心利润率超过50%的企业为优秀，在10%～50%之间的为一般，低于10%的为较差。雅格尔的财报数据分析显示，其核心利润是18.8%，每100元的营业收入可以创造18.8元的核心利润，属于一般情况。
（三）核心利润的增速。企业的成长性关系企业未来的发展前景，在企业毛利额增长的情况下，企业的核心利润也应该增长。根据核心利润的计算公式可知，若企业毛利增长，成本费用管控不到位的情况下，会使得企业的核心利润不增反减。党的二十大报告指出：“我们要加快发展方式绿色转型，实施全面节约战略。”对于企业而言，降本增效尤为重要。
2023年《国家发展改革委等部门关于做好2023年降成本重点工作的通知》中提出降本增效的举措主要有：一是增强税收优惠政策的精准性；二是提升金融对实体经济的服务质效；三是持续降低制度性交易成本；四是缓解企业人工成本压力；五是推进物流提质增效降本；六是提高企业资金周转效率；七是激励企业内部挖潜。
（四）核心利润获现率。对于企业而言，在毛利额增长的情况下，核心利润也应该是呈现增长趋势。那么，一个企业规模足够大且增速也足够强，是否说明核心利润的质量是足够高呢？不一定。因为还要分析企业的现金流情况，根据《企业会计准则》收入确认中包括企业的赊销行为，而赊销行为是否会带来现金？所以，还要结合现金流量表中经营活动所形成的现金流情况，因为现金流是一个企业的血液循环系统，如果现金流断裂，企业的生命线就断了。
用核心利润获现率来表示企业核心利润的获现情况。企业将现金投入到生产经营活动中，然后经营性的资产为企业创造核心利润。核心利润是否会产生现金流？核心利润体现企业是否盈利，而现金流反映的则是企业是否真正能赚钱。此盈利非此赚钱，两者是不能画等号的。
如何对核心利润的质量做一个体检报告呢？用核心利润获现率来衡量，核心利润获现率等于现金流量表中经营活动产生的现金流量净额除以利润表中核心利润，代表每100元的核心利润中有多少现金真正流入企业。该指标越高，代表企业的创现能力越强。一般认为指标在1.2～1.5之间是优秀的，小于0.5很差。
三、雅戈尔集团核心利润质量案例分析
A股服装板块中，雅戈尔集团以306亿元市值位居榜首，将海澜之家等45家公司甩在了身后。领先的原因并不只是衣服卖得有多突出，而是因为公司还跨界地产和投资。1998年上市以来，公司靠投资赚了414亿元，贡献了83%的净利润，并被封为股神。2023年公司净利润76亿元，比同板块其他45家企业加起来还要多，但是其中服装主业只贡献了9.6亿元。雅戈尔集团与同行业的营业收入和净利润对比如图1所示。（图1）
由图1可知，雅戈尔集团营业收入在同行业的六家公司中较低，但是净利润在同行业中达到了最高水平。是什么原因使得雅戈尔逆袭呢？通过报表数据整理，将从核心利润的规模、增速和获现率三个角度展开分析。
（一）雅戈尔集团核心利润规模分析。通过表2的数据可知，雅戈尔集团的核心利润率为10%～19%，属于一般水平，但是核心利润率呈增长趋势，证明雅戈尔近几年注重降本增效。同时，雅戈尔集团的营业收入呈增长趋势，雅戈尔集团跨界地产，营业收入由服装板块和地产板块构成。（表2）
（二）雅戈尔集团核心利润增速分析。根据雅戈尔集团财报数据分析整理，可得毛利额增速及核心利润增速。由图2可知，雅戈尔集团核心利润一直呈增长态势，尤其在2021年核心利润实现了68%的增速，但是2022年核心利润增速下降到5.00%，增速放缓。查看公司年报附注资料发现，2022年房地产市场不景气，导致公司核心利润增速放缓。（图2）
（三）雅戈尔集团核心利润获现率分析。根据公式：核心利润获现率=经营活动现金净流入/核心利润。核心利润获现率越高，代表利润的获现能力越强。需要结合利润表和现金流量表分析。根据雅戈尔集团财报数据整理而得，雅戈尔集团的核心利润获现率情况如图3所示。（图3）
由图3可知，雅戈尔集团核心利润获现率在2018～2022年呈直线下滑趋势，尤其是在2022年下滑到-0.72%，企业利润质量极差。通过同花顺对雅戈尔集团的问询中得到，经营活动产生的现金流量净额变动的主要原因为年初至报告期末，地产业务预售减少及购地、工程和税费支出增加。
2023年雅戈尔集团转变战略，在2023年9月30日的财报数据中显示，企业的经营活动现金流增长至35.49亿元，核心利润获现率增长到4.70%。公司解释如下：年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加655，351.55万元的主要原因是，宁波明湖弈秋苑、上海临港星海云境、温州未来城1号等项目销售情况良好，地产业务销售商品提供劳务收到的现金较上年同期增加626，962.31万元，现金净流入较上年同期增加627，026.26万元。雅戈尔集团董事长李如成在2024年4月30日的年报中强调：公司要加大对时尚产业的投入，缩减对其他非相关产业的投资，主题更加明确。
四、结论
综上，雅戈尔集团作为以服装起家的企业，在近几年的发展中服装主业占利润的比重急速下滑，转移到房产投资及理财项目上。在近几年地产业务发展不景气的情况下，雅戈尔集团核心利润质量极差，核心利润获现率为负值。2023年12月25日，雅戈尔时尚股份有限公司发布关于完成公司名称变更并换发营业执照的公告，雅戈尔集团股份有限公司正式变更为雅戈尔时尚股份有限公司。雅戈尔更名代表其要回归服装主业，淡化地产业务，发力时尚产业投资。核心利润代表企业的核心竞争力，企业回归主业才是正道。
（作者单位：聊城大学东昌学院）
主要参考文献：
［1］李尚英.议结合现金流量表分析会计利润质量的要点［J］.财经界，2023（08）.
［2］李北伟，宗信，李阳.产业视角下国内外数字化转型研究：综述与展望［J］.科技进步与对策，2022.39（02）.
［3］赵聪慧，范合君.企业数字化转型评价体系构建、进程测度与提升路径［J］.财会通讯，2023（06）.
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