| 联系我们 |
 |
合作经济与科技杂志社
地址：石家庄市建设南大街21号
邮编：050011
电话：0311-86049879 |
|
|
| 管理/制度 |
| 数据资产价值评估研究 |
| 第741期 作者：□文/蒋 雯 贾东晓 时间：2024/11/16 9:20:11 浏览：6次 |
［提要］ 随着大数据时代的迅速发展，数据规模持续增加，对企业的投资决策管理产生重要影响，因此评估数据资产的价值对企业发展具有重要意义。本文通过对三种传统评估方法进行比较分析，构建多期超额收益模型来评估2023～2027年掌阅科技公司数据资产的价值，为数字阅读企业的数据资产评估提供参考。
关键词：数据资产；价值评估；数字阅读企业；多期超额收益法
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2024年5月15日
一、数据资产相关概述
（一）数据资产的概念。“数据资产”一词在20世纪70年代被第一次提出，肯定了数据资产是与实物资产有着相同重要地位的资产，后来学者们逐渐拓宽对数据资产的研究。2023年1月，《数据资产管理实践白皮书（6.0版）》对其有了进一步界定——在企业合法拥有或控制的前提下，可以被计量、交易，主要通过电子记录的，未来能为企业带来价值流入的数据，如视频、数据库等，而不具有或不可以用标准化清洗管理的、不存在实际价值的原始数据资料，则不能被归纳为数据资产。
（二）数据资产的特征。数据资产和无形资产一样，都是要依赖于实体载体的，但是在创造价值的过程中，数据资产本身也能创造出自己的产品价值，也可通过加工用户数据信息形成企业价值，数据资产还具有以下三个特点：
1、价值增值性。数据资产的价值与数据的应用场景息息相关，企业在不断发展过程中，可以将原有的单一数据资产通过挖掘分析、拓展规模和维度，包装成新的数据产品，从而创造更大的价值，再在原有使用基础上通过功能的转换衍生出其他价值。
2、高风险性。一方面数据资产由于具有很强的不确定性、市场相关法律法规的不完善、极易丢失或泄露等特征，使之长期暴露在高风险的环境中；另一方面数据资产的价值难以评估，显然数据资产的价值由于使用方式的不同会随之改变，还会受到时间、环境以及用户需求的影响，这就在存量大、更新周期短的基础上加大了对其价值的评估难度。
3、时效性。数据资产流动性及其可利用的时间不同，从而使其自身价值发生变化。要想获得数据资产最大的价值，就需要在特定的时间利用，如果不及时在恰当的时间进行合理开发利用，那么就极可能错失黄金期，价值就会随着时间消失殆尽，从而浪费技术和成本；相反，某些数据的价值是需要通过时间累积的，在初期也许没有价值，而后数据规模逐渐变大形成质变，从而其价值获得了提升。
（三）数据资产估值方法
1、市场法。市场法是以类似资产的市场价格为基础来评估企业资产，其底层逻辑是供求关系，不同的劳务或商品供给服务会带来不同的价格，因此从供求角度考量则可以得出较公允的价格。但存在两个前提，一个是充分活跃的资本市场，另一个是市场中有可比的交易资产且数据能被收集。市场越活跃，越容易得到与评估资产相似的市场价格，从而价值评估也就越真实。
2、实物期权法。只有具有期权属性的数据资产价值才可以有效采用实物期权法。在投资上，期权是一种规避风险的手段，期权属性对于数据资产来说具体体现在：其一，企业能够随时查看数据资产状态并对其进行更新，将不适应市场表现的资产搁置。其二，大数据是一项具有较高附加值的新型资产，需要最终为企业带来巨大利益。因此，企业会权衡数据为企业带来的利得与成本，企业获得收益就会选择持有，反之这个数据资产就会被放弃以及时止损。
3、超额收益法。超额收益是指企业超过市场平均收益的那部分收益，超额收益法是将企业持有某项无形资产而产生的超额收益折现到基准日计算的价值。超额收益可通过增量法、差量法、分成法测算：增量测算法认为新增收益就是由无形资产贡献的；分成法是用无形资产与总收益之比，得出无形资产价值；差量测算对于数据资产的评估更具优势，差量法是将其他资产的收益从整体收益中剥离开后得出被评估资产的收益。该模型在评估时能够适当减少主观性，并且已经具备一定的研究基础，对评估数据资产有一定的参考价值。
二、数据资产价值评估案例分析
（一）案例介绍
1、掌阅科技。掌阅科技于2008年成立，2017年9月在上交所上市，始终专注于数字阅读，成为全球领先的数字阅读平台是企业愿景。公司拥有国内外700多家版权合作资源，拥有专利350项，在线阅读服务年度平均月活用户数为1.7亿。2022年公司成功成为通过互联网市场化获取流量并精细化运营的数字阅读平台。
2、数字阅读盈利模式。掌阅科技分为四大业务系统，其中数字阅读平台和版权产品业务占主导地位。目前，数字阅读平台主要采取“收费+免费”两种经营方式，其中收费模式以用户的会费为收入来源；免费模式则是凭借数字阅读平台的用户和流量规模拓宽收入渠道，如广告营销等，从而大大提升运营效率和平台商业化价值。版权产品业务主要通过公司与互联网平台合作，向第三方平台内容授权、出售IP衍生价值等形式，大力开发内容价值，实现了版权产品业务收入。
（二）掌阅科技数据资产价值评估。利用超额收益法，将预测的固定、流动和其他无形资产的贡献值从自由现金流中分离出来，计算出数据资产的超额利润，并以此来评估数据资产价值。
1、评估对象及范围。本文以掌阅科技的数据资产为研究对象，对用户行为数据、可深度挖掘内容数据和数字化数据进行评估。
2、评估基准日。本文所用信息主要来源于掌阅科技的年报，将评估基准日设立为2022年12月31日。
3、确定收益期。本文以掌阅科技2018～2022年年报数据为基础，以2023～2027年为收益期进行研究分析。
4、自由现金流量预测
（1）营业收入。通过查询企业年报，可以看到2018～2022年掌阅科技的营业收入基本上逐年增加，增长率存在一定的波动性，2022年增长额为近五年最大值，主要是由于战略转型力度增加、免费阅读业务的拓展所致。公司年报显示，掌阅科技已成功转型成为通过互联网市场化获取流量并精细化运营的数字阅读平台，免费阅读业务成为公司增长的主要驱动力，月活用户逐渐攀升，已达1.7亿；同时政府对数字阅读行业有着强有力的政策支持，数字阅读行业将持续健康发展。综上，掌阅科技未来发展态势良好，所以以近五年收入增长率均值9.55%进行预测，掌阅科技2023～2027年营业收入分布情况如表1所示。（表1）
本文通过拟合关系得出未来五年掌阅科技的收入情况，2015～2022年掌阅科技营业收入对比关系如图1所示。在拟合的幂函数、指数曲线函数、多项式曲线函数三种模型中，通过拟合度R2越接近1拟合效果越好，得出的预测函数表达式为y=8.2516ln（x）+6.5665，R2=0.9519，由此得出掌阅科技2023～2027年拟合收入的预测情况，如表2所示。（图1、表2）
本文将取以上两种预测结果的平均值作为最终的营业收入计算值，增加合理性，具体数值如表3所示。（表3）
（2）各项成本费用预测。一是营业成本预测。2018～2022年掌阅科技营业成本逐年减少且与收入的占比趋势也是如此，2022年尤为突出，主要因为公司业务结构调整优化渠道成本，有理由推测近期不会大幅提高，因此以近两年占营业收入比重的平均值37.2%作为预测标准。二是期间费用预测。2021年管理费用增长占营业收入比重的增长幅度加大是由聘用高级人才所致，日后的管理费用将趋于稳定；此外，数字阅读行业受到时代背景的影响，研发费用将持续稳定增加；销售费用增加是由于增加广告推广力度导致的，若推广效果好，则无需继续加大营销的投入，因此预测销售费用时剔除2022年，选用2021年起后五年分别与营业收入占比的平均值作为预测标准，其余费用选取近三年与营业收入占比的平均值作为预测标准，分别为21.69%、5.11%、7.94%、1.62%。三是税金及附加预测。2018～2022年掌阅科技需缴纳的税金占收入比重波动较稳定，因此本文按照近五年占收入比重的平均值0.41%对其进行预测。
（3）资本性支出预测。企业购置长期资本的成本与处置长期资产的收益的差额为资本性支出。由于2022年加大了数字阅读平台建设，对其未来多个会计期间也会产生影响，因此选取2018～2022年掌阅科技资本性支出占营业收入比重的平均值3.29%作为预测依据。
（4）运营资本增加额预测。营运资本由企业的流动资产与流动负债构成，掌阅科技2021年运营资本大幅增加是非公开发行股票的募集资金到账所致，同期增长39.36%，因此本文将剔除2021年的数据，以2022年、2020年、2019年三年营运资本增加额占营业收入比重的平均值12%为以后年度营运资本增加额的预测标准。
（5）折旧与摊销。由于2022年无形资产摊销大幅增加拟合情况并不理想，因此取近三年折旧与摊销费用占营业收入比重平均值为3.88%。（表4）
5、折现率。采用加权平均资本成本（WACC）计算折现率，其涉及债务资本成本（Rd）、股权资本成本（Re）、债务比重（D）和股权比重（E）。掌阅科技近五年的负债主要为短期负债，因此债权资本成本Rd选择以央行公布的一年期商业贷款利率为3.65%；无风险收益率（Rf）选择2022年国债5年期利率2.75%；Wind数据库中显示，2022年β系数为0.7692；本文通过掌阅科技2001～2022年的上证综合指数的年收益率，计算出2001～2022年平均收益率Rm=9.03%。
掌阅科技适用于15%的企业所得税税率，预计在未来收益期均适用此税率。根据企业2022年年度报告披露，掌阅科技债务比重（D）为23.69%，股权比重（E）为76.31%，税率（T）为15%。以上指标之间的关系为：
Re=Rf+β×（Rm-Rf） （2）
WACC=Re×E/（E+D）+Rd×D/（D+E）×（1-T） （3）
根据式（2）、式（3）综合计算得出，掌阅科技股权资本成本为7.59%，折现率为6.53%。
6、其他资产贡献额预测
一是固定资产贡献值预测。通过营业收入计算固定资产折旧补偿额，然后根据总资产的平均增长率分别计算出各期总资产值，从而计算出各期固定资产余额，再用测算出的固定资产投资回报额计算其贡献值。从2018～2022年的年度报告来看，固定资产折旧占营业收入比重约0.39%，用它来计算固定资产的折旧补偿率，固定资产占总资产比率为1.32%，总资产平均增长率为16.42%，固定资产投资回报率设定为5年以上的银行贷款利率4.90%。
二是流动资产贡献值预测。通过2018～2022年数据求出流动资产增长额占营业收入平均比重为6.88%，其中因2021年非公开发行股票募集资金到位，导致流动资产大幅增长，因此计算比重时扣除了2021年的数据；取2022年的1年期银行贷款利率3.65%作为流动资产投资回报率，预测掌阅科技未来5年的流动资产贡献值。
三是掌阅科技的无形资产除了包含表内无形资产外，还包含较难量化的其他无形资产，本文借用人力成本计量，以“应付职工薪酬”作为标准，测算年度贡献度。人力资本回报率借用2022年我国人才贡献率34.5%，用掌阅科技人力资本投入占营业收入的比重2.51%，分析人力资本的年贡献值。（表5）
三、提升数据资产价值的建议
（一）完善数据资产的开发环节。数据的价值需要通过加工得以实现，只有提升数据开发能力，才可实现数据资源化。因此，企业需要加强数据分析团队建设，通过改善技术优化算法对数据资产进行多角度挖掘多维度分析，同时还要了解组织的关键业务需求，确保数据资产的开发与需求紧密相关，与业务部门密切合作，了解需求和挑战，挖掘出数据隐藏趋势，开发出更多的潜在价值，增强企业竞争力。
（二）完善数据资产收集环节。具备完整性和准确性的数据资产，需要相互融合以提高其使用效率、提高数据资产价值。数据资产是独立的，但是也具有很强的融合性，通过增强企业间的流通性，将不同来源的数据整合在一起，可以打破数据信息上的壁垒，方便信息共享，减少数据业务化成本，提质增效，从而提高数据资产价值。
（三）完善数据资产检测环节。统一的数据标准有利于对数据进行规范化管理，确保数据质量，将目前无法带来经济利益流入的数据分类归档保存，及时将有价值的数据资产业务化，消除数据资产的错误以及不一致性，提高数据资产的可信度与可用性。此外，数据安全和隐私至关重要，数据资产的安全管理需要对数据按照保密级别进行分级分类，从而有利于在各环节保障数据的安全性，实现高可信、高价值的数据资产。
综上，本文通过超额收益法计量掌阅科技公司数据资产价值，其中存在一定的局限性，并未考虑数据资产本身的质量情况。现阶段数据资产价值评估的研究尚不成熟，未来需要专家与学者总结出适用于实务的数据资产价值评估体系，将数据资产价值精确地量化，保障数字化时代数据资产市场的健康发展。
（作者单位：天津科技大学经济与管理学院）
主要参考文献：
［1］罗玫，李金璞，汤珂.企业数据资产化：会计确认与价值评估［J］.清华大学学报（哲学社会科学版），2023.38（05）.
［2］陈芳，余谦.数据资产价值评估模型构建——基于多期超额收益法［J］.财会月刊，2021（23）.
［3］朱晓琴，王宣童.数字经济背景下数据资产评估研究述评与展望［J］.财会月刊，2023.44（06）.
［4］张悦.基于多期超额收益法的数据资产价值评估［D］.南昌：江西财经大学，2021.
［5］吴静静，张晓媛，杨英英.物流企业数据资产价值评估模型构建［J］.中国资产评估，2023（11）.
|
|
|
|
