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| 香雪制药财务风险及防范 |
| 第742期 作者：□文/谷强平 贾 婷 时间：2024/12/1 11:12:57 浏览：7次 |
［提要］ 随着国家经济的持续发展，许多中小企业都面临着新的发展机会。在此背景下，医药制造业作为民生保障行业，面对新的发展环境和挑战，企业经营质量的提高对其发展至关重要。香雪制药近年经营业绩表现不佳，因此对企业近五年的财务风险趋势进行分析，并构建风险预警体系意义重大。本文运用F分数模型对香雪制药2019～2023年部分财务数据进行分析，并结合企业特点总结其财务风险，对其财务风险防范、调整战略布局提出建议。
关键词：财务风险预警；F分数模型；香雪制药
中图分类号：F275 文献标识码：A
收录日期：2024年6月18日
一、香雪制药简介
广州市香雪药业股份有限公司成立于1997年，于2010年12月15日在深圳证券交易所上市，股票代码为300147，简称香雪制药。香雪制药是一家集西药生产、生物医学工程、中药材规范化种植为一体的现代化高科技公司。香雪制药是我国医药制造业的行业领先企业，为国内提供高新药品。2016年，香雪制药建立的香雪智慧物联中药配方中心投入使用，构建了我国第一个以物联网、人工智能为核心的中药配方制备平台，并在全国范围内推广应用。同时，香雪制药是中药数字化的先行者，也是标准药典的制定者，企业将产品研发视为构建企业核心竞争能力、实现可持续发展的一项重大战略。随着市场竞争加剧、原材料价格上涨对公司的经营状况造成冲击，公司持续推进药物研发，但由于药物研发投入大、风险大、回报周期长、收益未能弥补投入，导致公司业绩持续低迷。目前，香雪制药仍然处于亏损状态，企业发展堪忧。
二、香雪制药财务风险预警分析
（一）F分数模型简介。财务风险预警就是管理层对企业的财务资料进行分类和分析，揭示企业经营状况并对潜在的财务风险发出预警。财务风险预警的方法有很多，通常都是通过对企业的财务指标进行分析。从国内外对财务风险预警的运用来看，采用多变量的方法进行财务预警最为有效，因此选取F分数模型对香雪制药财务风险进行预警。1968年，美国学者Altman在前人的研究基础上建立了Z-score模型，主要用于对上市公司银行贷款的违约情况进行分析。我国学者周首华等于1996年对传统的Z-score模型进行修正，考虑了现金流的变动情况，同时使用的样本量较大，建立了F分数模型，成为更加适用于我国企业的财务风险预警模型。其公式如下：
F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5
其中，X1是营运资金与总资产的比例，营运资金是期末流动资产与期末流动负债之差，X1=营运资金/总资产，它反映了公司资产的流动性及规模特点；X2是留存收益与总资产的比例，留存收益是盈余公积与未分配利润之和，X2=留存收益/总资产，用以度量公司的盈利能力和长期增长潜力；X3是净利润、折旧之和与平均总负债的比例，X3=（净利润+折旧）/平均总负债，用于度量一个公司的全部现金用于偿债的能力；X4是股东权益价值与总负债的比例，股东权益价值是流通股和期末股价之积同非流通股和每股净资产之积的和，X4=股东权益价值/总负债，体现企业的价值和股东结构；X5是净利润、利息、折旧之和与平均总资产的比例，X5=（净利润+利息+折旧）/平均总资产，用于衡量总资产创造现金的能力。F分数模型中，F值变动与企业财务风险变动相反，F值越大，财务风险越小；其临界值是0.0274，如果公司的F值小于0.0274，预测为破产公司；反之，如果公司的F值大于0.0274，预测为继续生存公司。
（二）香雪制药F分数模型数值分析。香雪制药2019～2023年的部分财务数据如表1所示。基于表中数据，运用EXCEL工具和F分数模型公式得出香雪制药2019～2023年的X1～X5及F值数据，如表2所示。（表1、表2）
由表2可知，X1衡量企业资金的流动性，香雪制药该指标在2019～2023年一直为负数，香雪制药在过去五年中所面临的主要问题是其流动负债规模超过了其流动资产的规模。此外，X1值的波动幅度较大，在2022年达到了最低点。回看企业资产负债表，发现由于公司在这一年中有大量的流动负债，因此企业的偿债能力较弱。X2用于度量企业获利能力，香雪制药的X2值在2019～2022年间总体波动比较大，并且呈现下降的态势，2023年相比上年有所回升但仍是负值，表示企业获利能力不佳。X3用于度量企业偿还债务能力，2019～2023年间香雪制药该数值呈上下波动趋势，表示2019～2023年间香雪制药偿债能力亦呈上下波动。近五年中，2021年X3值最低，查阅企业利润表发现，这是因为2021年的净利润在五年中最低，并且折旧额同样有所增加所造成的。X4能够体现企业股东结构情况，根据表2所示，该数值在2019～2023年度呈现下降趋势，这表明公司的资本结构不够稳定，自有资本占总负债的比率五年内一直降低。X5可以度量企业平均总资产创造现金流的能力，净利润和利息指标是对该指标产生决定性影响的两个关键因素。由表2可知，该数值2019～2020年间总体呈上升趋势，2021年下跌至0.047，2021～2023年又持续上升。造成这种结果的原因是2021年企业的净收益表现欠佳，其主营业务现金流创造不足，同时企业的债务负担比较沉重。
通过表2中的数据计算结果，可以发现公司2019年和2020年F值大于临界值0.0274，预测为继续生存公司，说明2019年和2020年企业的财务状况良好，财务风险较小。而2021～2023年的F值低于临界值0.0274，且为负值，表示公司在这三年的财务状况出现问题，存在的财务风险较大，模型预测为破产公司。整体来看，除了2023年，公司的F值呈下降状态，由2019年的0.1289下降到2022年的-0.4920，下降了481.68%，2023年的F值相比上一年又回升了23.43%，但总的来说，公司依然存在着财务风险，需要做出应对措施，对财务风险进行防范。
三、香雪制药存在的问题
（一）盈利能力较差。由香雪制药2019～2023年X1～X5数值的变动情况可以看出，X1数值的整体趋势下降，表示公司的资金流动性越来越差，X2数值下降趋势表示公司的盈利能力逐年降低。从销售额来看，香雪制药的销售额并不理想，根据东方财富Choice数据披露的香雪制药的主要财务指标显示，近五年公司的营业收入增长率分别是11.26%、10.26%、-3.30%、 -26.38%、5.13%，可看出公司经营业绩表现不佳，甚至出现了负增长。香雪制药的销售情况不理想是由于两个原因造成的：一是香雪制药受宏观环境的影响，市场竞争加剧，企业向现行市场品牌的定位聚拢，同时发展品牌的线上数字医药、精准医疗产业链，但都未取得成效。企业的经营调整使公司失去了自身品牌特色，致使品牌销量有所下滑。在此前提下，由于公司出售子公司资产，导致出现商誉减值损失。二是企业在定位调整过程中，面临原材料价格上涨，企业的进货成本大幅提升，同时企业在研发医药制品过程中投入过高，增加了企业的成本压力，导致企业营业利润下降。同时，由于国家的限制性政策，企业原有的一项药品销量减少，也造成了企业利润的下降，进而影响企业的财务状况。
（二）债务规模较大。X4数值的降低趋势反映了公司股东权益价值和负债的波动。从负债方面来看，根据香雪制药财务数据显示：2019～2023年，公司资产总额分别为84.62亿元、97.78亿元、106.89亿元、86.35亿元、82.81亿元，公司负债总额分别为43.50亿元、55.25亿元、70.33亿元、59.15亿元、59.69亿元，公司资产负债率分别为51.41%、56.50%、65.79%、68.51%、72.06%。2021年企业的资产和负债规模同时达到最高，五年间企业的资产负债率逐渐升高，这说明企业的负债规模增长速度高出资产总额的增长速度，且企业可能出现资不抵债的情况。由于企业负债规模过大，导致企业需要承担较高的利息费用，进而产生财务费用，减小企业利润总额。此外，债务规模过大会给企业带来融资风险，影响企业的筹资能力。
（三）研发支出不足。香雪制药2019～2023年的研发投入分别为1.11亿元、1.44亿元、1.37亿元、1.34亿元、1.23亿元，占营业收入比重分别为3.98%、4.67%、4.60%、6.12%、5.32%。香雪制药近五年研发投入总体保持下降，且研发投入处于行业较低水平，研发投入的资本化金额占营业收入比重较低，研发支出转化效果不佳。香雪制药研发投入这一下降趋势不仅影响公司的创新能力和市场竞争力，也对其长期发展带来不小的挑战。
（四）发展能力欠缺。从外部环境看，香雪制药的营业收入受宏观经济环境影响相对较大。我国医药制造行业中小型企业居多，近年来许多医药企业随着数字化平台的发展，逐渐开展智能线上医药平台，是市场竞争较为激烈的一个行业，香雪制药在业内的优势并不明显，想要在市场上形成竞争力，需要改变战略，扩大市场。面临医药企业生产的普通药品可替代性较大的情况，使得其销售收入大幅降低。在激烈的市场竞争以及不断变化的政策环境下，企业的发展能力将受到不利影响。
四、香雪制药财务风险防范建议
（一）开展多元经营，增强盈利能力。企业的盈利风险主要表现为盈利水平低，由近年来收入持续负增长造成，企业对此应当给予高度关注。香雪制药应当结合国家政策和经济环境开展多元化销售发展渠道，对企业生产线、内部管理制度、商业模式进行变革。数字化经济时代产生了许多新兴销售模式，多家企业开展线上线下相结合的方式统筹带动企业销量，未来企业可以调整市场布局，加快数字化平台的建立，通过线上和线下的共同发展，提高公司的利润，使公司的产品多样化，扩大发展途径，加大对产品的研发投入，提升品牌效力。对于市场环境变化导致的原材料成本增加，企业可以加大预算管理的力度，按实际需求做好成本预算，优化库存计划，尽可能控制成本，不超预算，以此来提升企业市场竞争力。
（二）优化资本结构。合理的资本结构是维持企业正常运营的保障，香雪制药近五年资产负债率持续走高，负债水平居高不下，对于负债的把控是公司工作的重点，企业应根据自身的实际情况，采取适当的融资手段来优化现有的资本结构。一方面，企业要把债务控制在一个合理的范围内，保持资产与负债结构的均衡，选择合适的负债比率，适当的负债在一定程度上保证了公司的现金流量，提高了公司的市场竞争力；另一方面，从收益化的角度来看，公司必须随时注意负债比率，控制资产负债率，防止公司在短期内有过多的债务，在短期和长期负债之间实现平衡，使公司能够正常运转，同时也可以采用更低利率的方式融资，以此减少负债规模，降低由于债务过高而导致的公司财务风险，还可以拓宽融资渠道，根据企业实际情况选择合适的融资方式，使企业结构得到优化。因此，企业要合理地调整长期债务和短期债务的比例，保证合理的负债规模，把控债务期限结构，避免因负债问题带来财务风险。
（三）重视研发投入环节。从上述分析可知，香雪制药的研发支出不足，资本化支出占营业收入比重不高，这一问题反映出香雪制药在科技创新和研发投入方面的短板。随着科技的进步和医药行业的不断发展，新的药物研发技术和生产方法不断涌现，企业需要不断调整和优化自身的研发和生产策略，以提高产品质量和降低成本。在当前医药行业竞争日趋激烈的环境下，研发能力是企业保持核心竞争力、实现可持续发展的关键。香雪制药若想在市场中立足，必须加大研发投入，以推动产品创新和技术升级。因此，企业应该合理有效安排研发支出，将研发资金用到实处，以求提升企业技术，实现创新驱动企业发展。此外，还要随时注意企业内外环境的变化和国家有关产业政策，了解制药企业在大环境下的发展动向，合理地安排企业的投资组合。
（四）调整公司战略布局。对香雪制药的财务风险分析发现，香雪制药近年来连续发生亏损，发展能力严重不足，为了应对企业的发展风险，企业战略布局的调整对于提高企业的发展能力具有重要意义。在大数据时代背景下，企业管理者需要转换思维，加强与消费者的联系，主动建立大数据平台，运用大数据分析技术进行精细化销售，创造自身品牌文化，为企业的继续经营提供保障。企业经营的持续开展依靠经营活动支撑，在不同的业务板块，公司要制定不同的发展战略，整体提升企业的发展能力，聚焦不同业务的发展重心，对基础药品要控制产品成本，同时研发方向的不断发展是实现企业突破的关键。对发展模式不断探索，搭建属于企业的特有的运营体系，扩大企业市场占有率，是企业未来发展的战略方向。
（作者单位：黑龙江八一农垦大学）
主要参考文献：
［1］周首华，杨济华，王平.论财务危机的预警分析——F分数模式［J］.会计研究，1996（08）.
［2］艾国娇，朱香.基于F分数模型的某医药企业财务风险分析［J］.质量与市场，2021（20）.
［3］杨静文.F分数模型在企业财务风险分析中的运用［J］.中国市场，2022（26）.
［4］王鑫，满海红.大数据时代企业财务风险防范措施探究［J］.中国市场，2023（20）.
［5］王海丽.企业财务风险的预警和控制对策探究［J］.中小企业管理与科技，2024（04）. |
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