| 联系我们 |
 |
合作经济与科技杂志社
地址：石家庄市建设南大街21号
邮编：050011
电话：0311-86049879 |
|
|
| 管理/制度 |
| 天安新材并购鹰牌陶瓷绩效分析 |
| 第742期 作者：□文/李嘉希 时间：2024/12/1 11:33:56 浏览：25次 |
［提要］ 并购可以帮助企业迅速扩大规模，获取市场权益，提升自身竞争力。国内学者对于企业并购绩效分析评价展开大量研究，但大多集中在重工业或高新技术行业领域，对于轻工业企业的研究甚少，而轻工业作为我国的传统支柱产业，对其进行分析有着重要意义。本文选择轻工业中的家装行业，基于天安新材并购鹰牌陶瓷的实际案例，探究其并购动因与过程，以及并购对其企业绩效的影响，基于平衡计分卡分析企业并购前后的变化，希望能够丰富对中国轻工业企业并购绩效的研究。
关键词：平衡计分卡；并购绩效；天安新材
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2024年6月13日
近年来，房地产市场疲软，一二线城市逐渐进入存量房时代，精装房渗透及存量房翻新逐渐成为家装行业需求的重要驱动力。早在2016年国务院就已经提出，要用10年左右时间使装配式建筑占新建建筑的30%。近年来更是提出了更高要求，不断强调要注重新型环保节能材料以及高技术产品在家装领域的应用。装配式内装要求整装企业需要从设计入手充分协调装修、施工、建材、家具、配饰等供应链，一站式满足消费者所有家装采购需求。而天安新材在高分子复合饰面材料方面已做到一定高度，并购鹰牌陶瓷是完善其产业链的重要一环。
一、天安新材并购鹰牌陶瓷案例概况
（一）天安新材与鹰牌陶瓷基本情况
1、天安新材。广东天安新材料股份有限公司（以下简称为“天安新材”），成立于2000年，总部设立于佛山市。2017年，它成功在上海证券交易所上市，迎来了新的发展阶段。天安新材的核心业务聚焦于环保家居装饰材料和汽车内饰材料的制造。同时，天安新材在家居装饰、大型船舶装饰以及汽车动车内饰方面所推出的新型装饰材料，在产品研发、市场占有率、生产规模和产品质量等方面均处于国内领先地位。
2、鹰牌陶瓷。广东鹰牌陶瓷集团公司（以下简称为“鹰牌陶瓷”），自1974年8月18日创立以来，已成为全球知名的建筑陶瓷生产企业。旗下拥有“鹰牌” “鹰牌2086”以及“华鹏”三大知名品牌，销售网络遍布全球超过100个国家和地区。其产品广泛应用于各类重要工程项目、高端住宅区、写字楼、星级酒店及家庭住宅等。从1988年开始，鹰牌陶瓷一直作为中国建陶企业的代表参加意大利博洛尼亚陶瓷博览会，在中国建陶的国际化进程中发挥着关键作用，因而赢得了“世界抛光砖看中国，中国抛光砖看鹰牌”的赞誉。
（二）并购过程。鹰牌陶瓷于2020年12月30日在南方联合产权交易中心公开挂牌捆绑转让下属全资子公司佛山石湾鹰牌陶瓷有限公司（以下简称“石湾鹰牌”）、河源市东源鹰牌陶瓷有限公司（以下简称“东源鹰牌”）、佛山鹰牌科技有限公司（以下简称“鹰牌科技”）、佛山鹰牌陶瓷贸易有限公司（以下简称“鹰牌贸易”）各66%股权。2021年6月26日天安新材发布重大资产购买报告书，报告书中表明本次交易合计价格为52，000万元，以现金支付的方式分三期进行交付。2021年8月31日，石湾鹰牌66%股权、东源鹰牌66%股权、鹰派科技66%股权均已过户至天安新材名下，至此，本次标的资产交付完成。更详细的并购流程见表1。（表1）
（三）并购动因
1、拓展产业布局，发挥协同效应。天安新材长期致力于高分子复合饰面材料的研发设计、生产销售。通过精心布局和策略调整，公司成功收购了鹰牌陶瓷后，将建筑陶瓷也纳入了主营业务板块，不仅丰富了公司的产品线，也拓宽了产品的应用领域。并且建筑陶瓷与天安新材原有的装配式内装业务及装饰材料技术开发业务形成了强大的业务协同效应，这不但有助于提升公司的市场竞争力，还将推动天安新材向全品类产品战略转型，更好地满足C端市场的需求。
2、加强市场拓展，丰富客户资源。高分子复合饰面材料为佛山泛家居产业的传统制造业，产品同质化严重，业内竞争非常激烈。而鹰牌陶瓷作为中国陶瓷行业的著名企业，一直致力于国内外市场的拓展，其品牌知名度和市场份额均达到相当高的水平。鹰牌陶瓷拥有广泛的销售渠道和稳定的客户资源，这无疑为公司的长远发展提供了有力保障。通过收购鹰牌陶瓷，天安新材不仅能够获得更强大的市场竞争力，更能在行业中提升自身地位，实现更大的发展。
3、国家政策出台，抓紧发展机遇。近年来国家对于建筑行业的发展给予了高度重视。一方面大力推广装配式建筑模式，积极推动全装修住宅建设，如2021年中办国办印发的《关于推动城乡建设绿色发展的意见》中提出“大力发展装配式建筑，重点推动钢结构装配式住宅建设，不断提升构件标准化水平，推动形成完整产业链，推动智能建造和建筑工业化协同发展”，为家居行业企业提供了难得的政策契机。另一方面针对建筑陶瓷行业面临的技术创新不足、节能减排任务艰巨等问题，国家也制定了如《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》等一系列相关政策，旨在加快陶瓷行业的转型升级。这些政策的出台，为天安新材在陶瓷领域的业务拓展提供了有力支持，有助于公司更好地应对市场挑战，实现可持续发展。
二、平衡计分卡下的并购绩效分析
（一）财务维度
1、偿债能力。表2罗列了2020～2023年天安新材的偿债能力相关数据，可以看到天安新材在2021年进行并购后，流动比率和速动比率相比都出现了较大幅度的下降，短期偿债能力减弱；资产负债率也大幅上升，其长期偿债能力降低。原因是天安新材受到了内外部的综合影响，从内部来看，天安新材在2021年除了并购鹰牌陶瓷外，也对其他企业进行了并购活动，导致外部借款大幅上升；从外部来看，受到其借出资金的企业经营情况影响，天安新材应收账款计提了大量坏账准备，因此综合导致其偿债能力减弱。但在进入2023年后，随着并购整合使得协同效应逐渐体现，天安新材经营情况逐渐向好，偿债能力指标情况都出现略微好转，偿债能力回升，但天安新材还应进一步加强存货、应收账款等的日常管理。（表2）
2、盈利能力。表3为天安新材近四年盈利能力相关数据，观察可以发现，天安新材实施并购后毛利率水平整体呈上升趋势，这是由于并购后增添的建筑陶瓷业务带来了不少的收益，并且由于国家出台的各项政策，使得天安新材原本的汽车内饰饰面材料等产品的销售量也有所提升。但是，营业利润率与总资产净利率都由正转负，到2023年才有所好转，其原因是并购导致的三费大幅增加，以及2021年和2022年天安新材计提了高额信用减值损失。2023年后利润实现逆转，主要是因为宏观情况向好，鹰牌陶瓷订单量大幅增加使得收入上升，且费用又控制在较好的水平。而净资产报酬率从2020年到2022年的变化主要是由于鹰牌陶瓷计提商誉减值导致所有者权益下降所致，不能说明盈利能力的增强。总的来说，天安新材在并购后的前两年盈利能力大幅下降，但在进行进一步的资源整合后，2023年的情况逐渐变好，盈利能力提升。（表3）
3、营运能力。本文选用了应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率来反映天安新材营运能力的变化，具体数据在表4中罗列。天安新材并购鹰牌陶瓷后，应收账款周转率与总资产周转率都呈上升趋势，说明其经营管理情况相对较好，但应收账款周转率的提升虽然与天安新材营业收入增加相关，但也应考虑到其应收账款计提了大量坏账。存货周转率2022年下降的原因是建筑陶瓷类产品本年度的生产量较2021年大幅增加所致，但天安新材持续致力于开展全面、系统的库存管理工作，尽力提升对供应链的管理水平，2023年存货周转率又有所回升。整体来看，天安新材的营运能力提升。（表4）
4、发展能力。从表5可知，并购完成后，天安新材的主营业务收入持续上升，其业务的扩张拓宽了市场，带来了很大的收益，说明此次并购对天安新材有正面的影响，但是在2021年、2022年收入大幅增长的同时，净利润却大幅负增长，这也反映出完成此次并购给天安新材带来了很大的负担，需要更好地进行资源整合与成本控制。在进入2023年后净利润实现逆转，并且高速增长，由图1中可以观察到净利润变化的具体情况。这主要是因为信用减值损失的大幅降低，并且天安新材坚持提升建筑陶瓷与高分子复合材料两个主页板块的管理效率和经营效果，积极布局整装项目，在家具材料市场逐渐向好的情况下获得了高额的盈利。所以，从整体情况而言，天安新材并购产生的协同效应在逐渐体现，其未来发展前景较为不错。（表5、图1）
（二）客户维度
1、市场占有率。当前国内建陶行业规模逐渐扩大，已超3，500亿元，但是其中CR5还不到9%，仍有足够大的市场和孕育大公司的潜力，行业内的领头羊企业暂时没在规模上拉开明显的差距，并且对标海外集中度提升的空间也还很大。天安新材并购鹰牌陶瓷后对其进行了市场化运营模式改革，调动全公司员工积极性，2023年鹰牌陶瓷收入同比增加21%，在头部陶企中增速最快。由表6可以看到，鹰牌陶瓷的加入对于天安新材市场占有率的增加起到了正面的影响，但其年营收相对于头部企业也还有很大差距，发展空间巨大。（表6）
2、品牌认知度。在实施并购前，天安新材主要业务板块为高分子复合饰面材料，其中在汽车内饰领域经其多年细心耕耘，已有较强的技术积累，凭借高质量的产品和高水平的服务，已获得国内外诸多知名汽车厂商的认可，逐渐在汽车内饰饰面材料领域站稳脚跟。而鹰牌陶瓷作为有五十年发展历史的中国著名陶瓷品牌，本身就具有良好的品牌知名度与美誉度，对其实施并购，就进一步提高了顾客对于天安新材的品牌认知度，成为该企业转型泛家居产业的强大助力。
（三）内部营运维度
1、营运流程。天安新材在实施并购后积极进行“一体化”资源整合，努力打造泛家居产业链，构建“营销前台、赋能中台、支持后台”三维协同的组织架构。在这样的战略部署下，鹰牌陶瓷整合终端渠道，打造整装平台。线上紧跟潮流，在抖音、快手、小红书等新媒体上直播引流，建立营销渠道优势；线下推出鹰牌生活、鹰牌改造家两类店态，实现从建筑陶瓷单品到室内装饰一体化交付，提供全空间、全品类的家具定制，为客户提供系统性的、个性化的一站式解决方案，另外还推出了精装房深化和旧房改造业务。
2、相关费用。企业内部运营维度主要与其进行销售渠道拓展以及并购资源的重新配置等有关，本文选取了销售费用和管理费用来进行相关分析。就销售费用来看，2021年天安新材进行并购后，销售费用迅速增长，主要是初步将鹰牌陶瓷业务纳入自己业务的原因，而2022年、2023年销售费用的继续增长，则是由于鹰牌陶瓷销售收入增加，从而销售费用也同样正比例增长。同时，管理费用也出现大幅度的增加，这是由于新纳入合并报表的企业以及支付重大重组项目的中介费用所致，而之后天安新材继续进行资源整合，实施将合并企业快速融入公司的战略规划，提升整体管理水平，管理费用也维持在了较高的金额。（表7）
（四）学习与成长维度
1、研发与技术。天安新材非常注重技术研发与投入，始终坚持以市场为导向，根据国家政策引领，不断坚持聚焦新型环保材料的创新研发，研发费用逐年递增。2020年研发费用占营业收入的比例为4.12%，2021年占比为4.53%，2022年的占比为3.82%，2023年的占比为3.79%。研发人员数量也逐年递增，其中本科及本科以上学历的研究人员可以占总研发人员数量的30%左右。（表8）
此外，几年来天安新材的专利技术数量也在不断增加，鹰牌陶瓷2021年的授权专利有236件，2022年有245件，揽获了多项荣誉并参与了多个国家、团体的陶瓷标准制定。天安新材始终注重自身技术研发实力的不断增强，将鹰牌陶瓷收入囊中后，更是为企业的持续稳定发展提供了强有力的支撑和保障。
2、员工培训。由表9可以看到，几年来天安新材员工人数持续上涨，为了打造泛家居产业链，天安新材打造三维协同的组织架构，不断提高管理水平。天安新材还加强了对经销商的扶持力度，加强了终端培训，由鹰牌陶瓷统筹组织各地的经销商进行培训，包括营销能力、产品培训以及新媒体培训等综合内容，这些都为天安新材无论是线上还是线下营销业务的开展做足了准备。（表9）
三、结论及建议
（一）结论。本文基于平衡计分卡财务、客户、内部营运、学习与成长四个维度进行天安新材并购鹰牌陶瓷的绩效分析，得出以下结论：
1、并购后天安新材存在财务风险隐患。在实施大规模现金并购后，一方面是高额的并购成本；另一方面还需要对被并购企业的人力、物力进行整合，从而导致天安新材的财务压力增大。另外，加上一些公司外部的消极因素影响，天安新材不仅短期偿债能力下降，财务结构也存在很大的安全隐患。
2、对鹰牌陶瓷进行并购对天安新材发展和转型产生积极影响。将鹰牌陶瓷的建筑陶瓷纳入主营业务板块后，天安新材的营业收入每年都有较大幅度的增长，虽然并购后的前两年利润为负，但随着外部政策及环境逐渐变好，内部整合效用逐渐体现，也实现了由亏转盈，并且未来发展情况向好。此外，对鹰牌陶瓷的并购促进了天安新材向泛家居产业的转型，也促进了泛家居产品线供应链体系的形成。产品差异化、高端化、整装渠道的设立等提高了天安新材的竞争力。
（二）建议。根据此次并购事件对天安新材提出以下几点建议：
1、并购前把控好产业扩张步调。天安新材在对鹰牌陶瓷进行并购后的接下来两年内，还对另外两家企业实施了并购，这也是其负债一直较高的原因。天安新材应明确并购目的，注意自身资金状况，把控好产业扩张的步调，避免自身陷入财务困境和发展困境。
2、并购中要做好并购的相关评估工作。在原本的主要业务板块高分子复合饰面材料领域内竞争激烈，所以天安新材决定转型。但也要注意要在明确自身优缺点的基础上确定合适的并购时机与策略，以免使企业走入发展的困境。要做好并购前的调查与评估，选择符合自身发展战略的企业，并用恰当的方法对被并购方进行估值，尽量克服信息不对称的问题，降低企业并购的风险。
3、并购后要进一步强化并购的协同效应。从并购前后几年的指标来看，天安新材进行并购后多项指标大幅下降，天安新材在之后的发展中要进一步改善企业的治理和并购整合能力，在维持主营业务稳健发展的同时，也要加强两企业在文化、战略、组织架构等方面的协同，以增强并购的有效性，强化并购协同效应。
（作者单位：天津科技大学经济与管理学院）
主要参考文献：
［1］武琼，柳扬，谢雁翔，等.大数据、有限信息与企业并购［J/OL］.系统管理学报，2024-05-10.
［2］王玉喜.企业并购的财务绩效分析方法评价［J］.山西财经大学学报，2020.42（S1）.
［3］郑小平，朱瑞笛.基于改进平衡计分卡的美的并购库卡绩效研究［J］.会计之友，2021（17）.
［4］刘俊勇，段文譞，安娜.平衡计分卡学术研究评述与展望［J］.会计研究，2022（08）.
|
|
|
|
