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煤炭企业供应链金融对财务绩效影响研究
第743期 作者:□文/何 文 孙 倩 时间:2024/12/16 14:51:32 浏览:20次
  [提要] 以2013~2022年上市煤炭企业为样本,实证研究供应链金融强度、股权集中度和企业财务绩效的关系,并进行稳健性检验,实证研究结果表明:供应链金融强度对上市煤炭企业的财务绩效呈显著正向影响;股权集中度会降低企业的财务绩效表现;同时,股权集中度在供应链金融影响财务绩效的过程中起到中介作用。最后,针对上市煤炭企业转型发展提出建议。
关键词:供应链金融;股权集中度;财务绩效
基金项目:黑龙江省哲学社会科学研究规划项目:“‘双碳’愿景下黑龙江省资源型城市低碳协同转型机制与路径研究”(项目编号:21JLE320);黑龙江科技大学纵向科研项目统筹经费优先资助项目:“中俄能源合作深化背景下我国能源低碳转型发展的策略研究”
中图分类号:F832;F275 文献标识码:A
收录日期:2024年5月30日
随着国家迈入新发展阶段和“双碳”目标愿景的提出,传统煤炭行业面临降本增效、追求绿色发展的低碳转型期。作为资本密集型行业,煤炭企业往往需要新的融资模式或平台以投资建立新型的生产经营方式,而供应链金融作为供应链管理体系下的新兴金融产品,对于解决供应链内部成员企业融资成本高、融资渠道窄的问题提供了全新的解决方案。
一、文献综述
在有关供应链金融的研究方面,国外学者Marak(2021)运用解释结构模型和专家评判法来识别供应链金融的关键因素以及各因素之间的相互关系,结果表明信息共享和劳动力是影响企业供应链金融发展最主要的因素,其次是贸易自动化和金融吸引力。Medina Elisa等(2023)研究供应链金融对企业财务绩效的作用关系,研究结果显示,供应链金融可以改善企业的现金流,提高供应链效率,促进企业财务绩效的健康发展,同时研究还指出了供应链金融的实施所面临的挑战和限制,主要体现在法律监管体系不健全、供应链金融企业风险逐渐上升、发展后劲不足。Javeed(2021)指出在其他条件稳定的前提下,适当降低股权集中度是一种提高公司绩效的有效方法,同时股权集中度和CEO权力的调节指数与公司绩效也呈正向相关。
国内关于股权集中度对财务绩效的影响说法不一。王茜(2022)研究环保企业股权集中度与财务绩效的关系,发现股权集中度可以促进环保企业财务绩效的增长,而投资效率作为中介变量将股权集中度的影响再传导至财务绩效上,进而促进财务绩效的增长。陈静鑫(2020)研究A股上市家电公司股权集中度对财务绩效表现的影响,结论表明两者之间存在显著负相关关系。宋华(2021)等研究了2010~2016年我国中小制造企业金融导向的供应链金融活动和供应链导向的供应链金融活动对企业绩效的影响,研究表明金融导向的供应链金融能够提升上市企业的财务绩效表现,而供应链导向的供应链金融活动与财务绩效存在倒“U”型关系。
综合以上文献,可以看出国内外学者在研究上市企业供应链金融、股权集中度和财务绩效三者之间的关系时由于研究方法存在不同,导致研究结论不太一致。基于此,本文以上市煤炭企业为样本,探究供应链金融强度对财务绩效的关系,并考察股权集中度在两者之间的中介作用,为煤炭上市企业的转型发展提供建议。
二、研究设计
(一)研究假设
1、供应链金融强度对财务绩效的影响。煤炭企业在发展过程中通常面临需要扩大企业规模但资金周转困难的问题,而拥有供应链金融业务的企业可以结合具体的融资需求提供短期融资、发票贴现、应收账款融资等多种融资方式来改善目标企业的资金流动性,增强企业对闲置资金的处理能力,帮助目标企业及时支付供应商款项,确保生产和供应链的正常运转。例如常见的应收账款融资,供应链金融企业在收到目标企业的交易请求后,可以结合历史交易和需求,给出更为高效和专业的融资方案,对于供应链金融企业来说实现了企业短期资金的多用途化,对于目标企业来说则是带来了省去银行审批的繁琐流程和时间成本的好处,对于风险管控来说做到了由更熟悉行业情况的企业来承担风险,提高了处置风险的能力。因此,基于以上分析,提出如下假设:
假设1:上市煤炭企业开展或参与供应链金融业务有助于提高企业财务绩效表现
2、供应链金融强度对股权集中度的影响。煤炭上市企业开展或参与供应链金融相关业务为企业资金的有效利用提供了新的途径,使其朝着符合共同利益的方向流动,这在一定程度上能够提升企业内外部各方的协同效应,保障了流动性的同时对企业资金做了合理利用,相应地遏制了控股股东占用资金损害企业利益的行为发生。同时,随着供应链金融业务的不断开展,线上供应链金融服务平台生态体系逐步建立起来,借用大数据、区块链等新兴技术方式进行业务决策,降低了坏账风险,企业的财务风险也能得到进一步的控制,市场的各方都有机会参与到供应链金融体系中并施加一定的影响,同时对于上市煤炭企业相应的监管手段和评级方式会更加多样、公开和透明,市场主体相应的投资和持股行为也会随之增加,进而有效分散股权的集中程度,控股股东的持股比例会受到除了市场之外的因素影响而产生变动。由此,提出假设:
假设2:上市煤炭企业提高供应链金融强度能够降低自身企业的股权集中度
3、股权集中度的中介效应。作为一项量化上市企业股权分布情况的指标,股权集中度往往被用来衡量上市企业的股权离散程度。一般来说,一家上市企业的股权不宜太过集中,因为过高的股权集中度可能会导致委托-代理问题所带来的成本进一步上升,企业的所有者与管理者的利益矛盾会进一步加深,进而制约企业的进一步发展。同时,企业的股权也不宜太过分散,股权过于分散可能导致股东在针对企业经营生产方面的决策无法产生一致意见,最终影响到企业的绩效表现。综合前面的分析和研究,提出进一步的假设。
假设3:上市煤炭企业的股权集中度对其财务绩效表现存在中介效应
(二)样本选取及数据来源。选择我国煤炭行业上市公司共30家,将企业2013~2022年的年度报表数据作为数据样本,采取下述原则对企业数据进行筛选:(1)剔除ST、*ST企业的样本数据;(2)剔除数据缺失的样本。数据来源于国泰安数据库,并选择Stata作为数据处理软件。
(三)变量选取(表1)
1、被解释变量。本文的被解释变量为上市企业的财务绩效,结合上市企业的财务报表数据,选择总资产净利润率(ROA)作为被解释变量。总资产净利润率一般被视为衡量上市企业运用资产获取利润能力的重要评价指标。通过该项指标,相关投资者和企业高管能够对企业投入资源的效率做出评估,从而对企业的生产经营情况有更深入的了解。
2、解释变量。供应链金融发展水平指标(SCF)作为衡量供应链整体发展水平的主要指标,并未在上市企业的财务报表中进行披露,目前关于供应链金融发展水平的变量定义主要是以姚王信等(2017)为代表的学者,采用企业应付票据和短期借款作为度量供应链金融发展的指标。应付票据则代表了企业采用预付账款融资模式的规模和情况,短期借款则是从财务角度体现存货抵押质押融资模式的情况,这种方式很好地体现了财务数据与企业融资模式的对应关系。因此,本文使用第三种方式作为衡量供应链金融指标的方法,具体的计算公式为:(短期借款+应付票据)/总资产。
3、中介变量。股权集中度(SRM)代表了上市公司股权的集散程度,参考黄嘉妮(2021)的研究,采用第一大股东持股比例来代表上市企业的股权集中度情况。
4、控制变量。为增加模型的适用性并提高相关研究结论的准确性,参考罗兴(2023)、马维敏(2023)的研究,选择以下控制变量:(1)公司规模(SIZE),即公司总资产为单位的自然对数来度量企业的规模。(2)资产负债率(LEV),能从数据上反映企业所拥有的资产中债务所占的比例。(3)营业收入增长率(GR),主要能体现企业营业收入的增长情况。(4)投资收益率(ROI),表明企业每一单位的投资在一定时期内创造的净收益。
(四)模型设定。结合前文所提出的相关假设,建立相关模型为:
Fi.t=α0+β1SCFi.t+β2SIZEi.t+β3LEVi.t+β4GRi.t+β5ROIi.t+ζ (1)
SRMi.t=α0+β1SCFi.t+β2SIZEi.t+β3LEVi.t+β4GRi.t+β5ROIi.t+ζ (2)
Fi.t=α0+β1SCFi.t+β2SRMi.t+β3SIZEi.t+β4LEVi.t+β5GRi.t+β6ROIi.t+ζ (3)
三种模型对应不同的研究假设,其中Fi.t代表样本企业的财务绩效,α0代表常数项,βi(i=1,2,3,4,5,6)分别代表不同变量的回归系数,ζ为随机误差项。
三、实证结果
(一)描述性统计分析。从表2可以看出,F最小值为-0.467,最大值为0.241,该项指标在上市煤炭企业中参差不齐,供应链金融强度(SCF)的数值跨度相对较大,股权集中度(SRM)的平均值在0.497,这对于考察供应链金融业务对上市煤炭企业财务绩效的影响是有帮助的。(表2)
(二)回归结果分析。从表3中数据可以看出,供应链金融强度的系数为0.1427,并且在1%水平上显著为正,说明开展供应链金融业务在大多数情况下提高了上市煤炭企业的财务绩效,假设1得到验证。(表3)
在模型2中,供应链金融强度(SCF)的系数为-0.2888,t值为-4.76,在1%的水平上显著,可能是因为对外供应链金融业务的开展提高了企业在市场上的表现,对内供应链金融业务的开展增加了企业的年度净利润,大股东占用资金动机减少,因此假设2得到证实。
综合模型2和模型3的回归结果可以看到,供应链金融强度的上升会导致股权集中度的下降,而股权集中度和上市煤炭企业财务绩效存在负相关关系,因此提高供应链金融强度有助于在稳定股东持股比例的同时提高财务绩效表现,股权集中度在整个影响过程中的中介效应体现了出来,因此假设3得到了论证。
(三)稳健性检验。为了验证实证结论的可靠性,参考钱鹏岁(2020)的检验方式,采用改变被解释变量的方式来进行稳健性检验,用企业净资产收益率(ROE)来代替总资产净利润率,净资产收益率在计算过程中排除了营业外收支带来的影响,也防止企业债务杠杆过高导致指标不准确。同时,采用前五名股东持股比例(SRM5)之和来替代股权集中度。(表4)
如表4所示,总体来看供应链金融强度与净资产收益率的相关性系数均为正数,且均在1%水平上显著,中介变量的显著性没有发生明显变化,说明股权集中度作为中介变量,在供应链金融强度和上市煤炭企业财务绩效之间确实起到了作用,相应的研究结论依然成立。
四、研究结论及建议
(一)研究结论。本文通过对煤炭上市企业2013~2022年的相关财务数据进行分析,得出以下结论:(1)上市煤炭企业的供应链金融强度与企业财务绩效呈正相关;(2)上市煤炭企业的股权集中度与财务绩效呈负相关;(3)股权集中度在两者的影响过程中发挥了中介作用。
(二)建议
1、强化政策导向。从宏观层面来看,上市煤炭企业所建立的供应链体系往往能够形成规模效应,在过往的供应链金融经营模式中,许多供应链内部的中小企业由于信息差的问题无法将这种规模作为优势发挥出来,也在一定程度上限制了核心企业供应链金融业务的发展。因此,应当由国家或当地政府结合行业实际,推行促进供应链金融发展的政策,并建立对应的供应链金融行业协会,对各成员的业务情况和风险进行把控,减少信息不对称的情况。
2、合理控制股权集中度。通过实证分析,可以看出股权集中度在上市煤炭企业中对财务绩效呈负相关关系。从微观层面来看,为了保障企业在绩效方面的表现,企业主体应考虑分散股权、定向增发或收购股份。结合煤炭行业的供应链条,煤炭上市企业还可以考虑引入战略投资者,尤其是将上下游企业以及业务合作伙伴转化为公司的股东,这样既能有效分散股权,又能进一步强化供应链的协同能力。
3、推进供应链金融数字化。供应链金融的线下模式开展起来成本较高,所需时间较长,风险也难以控制,对于还未开展供应链金融业务的企业来说存在一定的门槛。相比之下,线上供应链金融服务平台模式成本低、风险小,对于中小企业而言,参与平台生态建设可以有效拓宽融资渠道,增强融资的弹性与可靠性。考虑到煤炭行业的重资产属性,可参考新能源发电行业发行的资产证券化产品(含类REITs和公募REITs产品等),采用“抵押贷款证券化”的方式将抵押贷款转化为可交易的证券产品。同时,要引入区块链、人工智能等数字技术,推进供应链金融平台和电子票据等数字供应链金融服务的广泛应用。
(作者单位:黑龙江科技大学)

主要参考文献:
[1]Marak Zericho R.,Pillai Deepa.Supply Chain Finance Factors:An Interpretive Structural Modeling Approach[J].Central European Management Journal,2021.29(01).
[2]王茜,张盼,朱家明.环保企业股权集中度、投资效率与财务绩效关系的实证研究[J].哈尔滨师范大学自然科学学报,2022.38(04).
[3]陈静鑫.A股家电行业上市公司股权集中度与企业绩效的实证研究[J].上海商业,2020(04).
[4]宋华,黄千员,杨雨东.金融导向和供应链导向的供应链金融对企业绩效的影响[J].管理学报,2021.18(05).
[5]姚王信,夏娟,孙婷婷.供应链金融视角下科技型中小企业融资约束及其缓解研究[J].科技进步与对策,2017(04).
[6]黄嘉妮.多元化公司股权集中度与财务绩效实证分析[J].现代企业,2021(11).
[7]罗兴,杨子涵,何奇龙.中小企业数字化转型、供应链金融发展与融资约束缓解[J].武汉金融,2023(11).
[8]马维敏,荣飞琼.供应链金融视角下甘肃省中药材企业融资模式创新研究[J].甘肃金融,2023(10).
[9]钱鹏岁.股权集中度与上市公司经营绩效——基于我国通讯行业的实证分析[J].北方金融,2020(01).
 
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