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天润乳业盈利能力分析
第743期 作者:□文/庞振南 时间:2024/12/16 14:52:31 浏览:21次
  [提要] 随着人们生活水平不断提高,营养价值较高的乳制品深受人们喜爱。新疆天润乳业股份集团作为新疆最大的乳制品生产商,如何扩大市场占有率,提高自身的盈利能力尤为重要。本文运用杜邦分析法分析天润乳业的盈利能力,并针对其存在的问题提出相关建议,为乳制品发展提供参考。
关键词:天润乳业;杜邦分析法;盈利能力
中图分类号:F27 文献标识码:A
收录日期:2024年6月13日
乳制品作为近几年来人们越来越青睐的产品,为了刺激乳制品的消费,进一步创新乳制品,国家出台了一系列有利于乳制品发展的文件。“十四五”规划期间,我国进一步加强对乳制品行业的支持。通过《“十四五”奶业竞争力提升行动方案》,鼓励乳企实现全产业链一体化建设,强调本土品牌的建设和品质提升。近年来,我国乳制品行业竞争相对稳定,各企业加快产业一体化建设,新品牌将迎来机遇,蒙牛和伊利作为我国两大支柱性企业,在带领中小型乳制品企业发展中具有重要作用。天润乳业作为新疆知名乳制品企业,在宏观背景下如何提高自身盈利水平对其他乳制品企业具有借鉴意义。本文运用杜邦分析法综合分析天润乳业的盈利能力,并提出其存在的问题,最后提出一些建议,希望能对乳制品行业提供一定参考。
一、天润乳业概况
天润乳业成立于2002年,自成立以后就被先后评为“全国优秀奶源管理示范企业” “农业产业化国家重点龙头企业” “中国乳业社会责任典范企业”。公司以乳业为基础,涵盖种植养殖、乳品加工、市场服务三大产业,目前已经拥有9家奶牛养殖企业、26个规模化牧场,奶牛养殖规模达到7万头,自有奶源达到70%。2022年,天润乳业召开以“踔厉奋发、笃行不怠,为建设产业完备、独具特色的现代化天润乳业而努力奋斗”为主题的会议,会议围绕目前公司的状况,提出以产业、市场和经营发展为目标,以创新为引领,以市场为中心,着力做好一步一个脚印地提升企业能力,稳步向前的公司标准。天润乳业始终以优质奶源为基础创新技术,为消费者提供安全优质健康的乳制品,以实现客户、股东、员工价值最大化为使命,不断扩大销售市场,打造独特的竞争优势。作为新疆最大的乳制品生产商,分析其盈利能力能为其他乳制品生产商提供一定的借鉴意义。
二、整体盈利状况
表1列举了乳制品行业中三个代表性的企业天润乳业、阳光乳业、光明乳业的净资产收益率,作为杜邦分析法的核心,分析不同企业的整体盈利状况相对于单个企业来说更具有借鉴意义。(表1,数据来源:东方财富网,下同。)
从表1可以看出,天润乳业的净资产收益率自2019年开始便不断下降,而作为同一行业的光明乳业和阳光乳业在近五年来都小幅上涨过,但是整体上还是呈现下降趋势。这表明我国乳制品行业整体发展状况并不理想,整个乳制品行业都面临着盈利能力下降的风险。但是有的企业能在如此低迷的环境中找到适合公司发展的方向,提升自己的盈利能力,如在2019年比天润乳业的净资产收益率低约3%的光明乳业,在2023年却增长到比天润乳业高约5%。而对比作为乳制品行业的龙头伊利股份来看,天润乳业的净资产收益率比其低50%左右。因此,有必要对天润乳业的盈利能力做进一步分析,研究其盈利能力不断下降的原因,从而为其提供一些建设性的意见,增加企业的盈利能力。
三、基于杜邦分析法的天润乳业盈利能力分析
杜邦分析法是由美国杜邦公司首先创造的,它主要反映了以下几种主要的财务比率的关系:股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数的关系、资产净利率与销售净利率及总资产周转率之间的关系、销售净利率与净利润及销售收入之间的关系、总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系。杜邦分析法的核心为净资产收益率、销售净利润率、总资产周转率和权益乘数,下面将从这几个主要的财务指标来分析天润乳业的盈利能力。
(一)净资产收益率分析。净资产收益率也称股东权益报酬率,是杜邦分析的核心。净资产收益率等于资产净利率乘以平均权益乘数,其中资产净利率反映的是一个企业的盈利情况,权益乘数是一种资本结构反映企业的财务杠杆情况。由表2可得,近五年天润乳业的净资产收益率呈不断下降的趋势,由2019年的12.76%下降到2023年的6.21%,下降了约51.33%,这表明该企业的盈利能力在近五年不断下降。分析其原因,主要是因为我国受到了新冠肺炎疫情的影响,所有行业几乎都没能幸免;其次,天润乳业想要对低温乳制品的创新,不断提高研发费用,导致其支出占比过大,但是其收益并不乐观,这就造成支出与收入不成正比,从而影响净利润不断减少。并且由于受上游原材料成本的提高,其是原因受疫情的冲击饲草料价格涨幅较大,导致奶牛的养殖成本增加,使原料奶成本上升,从而影响其利润下降,公司销售净利润也下滑,公司承受了巨大压力。(表2)
从图1可以看出,天润乳业的净资产收益率从2019年到2023年呈下降趋势。下面将运用连环替代法分解净资产收益率,分析影响净资产收益率下降的因素。(图1)
以2019年为例,具体计算过程如下:
销售净利率×总资产周转率×权益乘数=净资产收益率
8.73%×0.85×1.72=12.76%
替代销售净利率:8.69%×0.85×1.72=12.71%
替代总资产周转率:8.69%×0.77×1.72=11.51%
替代权益乘数:8.69%×0.77×1.50=10.04%
销售净利率对净资产收益率的影响程度为:12.71%-12.76%=-0.05%
总资产周转率对净资产收益率的影响程度为:11.51%-12.71%=-1.2%
权益乘数对净资产收益率的影响程度为:10.04%-11.51%=-1.47%
同理可得2020年和2021年、2021年和2022年、2022年和2023年销售净利率、总资产周转率和权益乘数对净资产周转率的影响程度,并绘制表3。总体来看,对天润乳业净资产收益率影响最大的是销售净利润率,其次是权益乘数,相对来说总资产周转率对净资产收益率的影响较小。(表3)
(二)销售净利润率分析。销售净利润率是企业净利润与销售收入之间的比值,销售净利率越高表明企业的盈利能力越强,反之则越弱。从表2可以看出,近五年来天润乳业的销售净利润率呈波动下降趋势,仅在2022年有小幅度上升,2023年就直线下降到5.16%。从天润乳业的年报中可以看到近五年该公司的营业收入不断上升,但是营业成本和费用的波动幅度大于营业收入的波动幅度,导致净利润波动较大,从而影响销售净利率。主要原因是该公司调整产业结构,低温乳制品的销售收入已经达到顶峰,公司利用常温乳制品不断扩大市场,因为常温乳制品具有运输成本较低的优势,但是由于受疫情的影响,运输的时间周期变长,常温乳业的这一优势也显得微乎其微。
(三)总资产周转率分析。总资产周转率是销售收入和资产平均总额的比值,总资产周转率越高说明企业的销售能力越强,反之则越弱。从表2可以看出,该公司的总资产周转率呈直线下降趋势,从2019年的0.85下降到2023年的0.56,下降了约34.12%。影响总资产周转率的主要因素是应收账款周转率和存货周转率。天润乳业的应收账款周转率呈下降趋势,从2019年的35.41次下降到2023年的22.53次,这表明应收账款周转率恶化,影响公司的资金流动性,从而影响公司正常运行。该公司近五年来存货占比不断上升,企业为了降低成本而大量积压牛乳和草料,这就导致存货占比过大,从而影响存货周转率。并且存货导致大量资金被占用,增加了资金的使用成本,占用的资金无法及时收回,从而导致资产周转率不断下降。天润乳业为了创新营销模式,建立电商平台,企业资产总额一直在高速增加,但对应的销售收入增长却显乏力,直接导致总资产周转率下降。
(四)权益乘数分析。权益乘数是资产总额相当于股东权益总额的倍数。该指标反映的是企业财务杠杆的大小即企业的负债程度。权益乘数越大说明企业的财务杠杆越大,企业的负债程度越大,风险也就越大。从表2可以看出,该企业从2019年到2021年权益乘数有所下降,但是从2022年开始,权益乘数增加到2.15,这是因为天润乳业2021年开始多次股票配股、股票增发募集资金用于补充现金流,同时2022年短期借款增加,天润乳业承担财务风险越来越大,投入资本占全部资产的比重减少,企业负债及承担风险的可能性增大。
四、天润乳业盈利能力存在的问题
(一)成本费用过高,与收入不成正比。天润乳业为了走出新疆,扩大市场,推出优质纯奶、美味酸奶、特色奶啤三大产品,这就使得天润乳业的研发费用不断增加,并且为了推广这些特色产品,使用大量媒体以增加知名度,这也无疑加重了天润乳业的成本负担。同时,奶制品运输要求较高,而为了保证低温酸奶的品质,天润乳业不得不再增加运输成本。并且,我国对食品安全越来越重视,而乳制品相对于其他产品而言存放要求更高,天润乳业不断加强监督管理系统,提高质量检测水平,就必须投入更多的人力和物力保证产品质量。过高的资本投入带来的收益并没有那么可观,导致成本费用和收入不成正比,从而影响天润乳业的收益。
(二)存货占比过高,资本结构不合理。从上文分析中可以看出,天润乳业的存货占比不断增加,导致总资产周转率不断下降。天润乳业的存货中占比最多的是购置的原材料,如草饲料和消耗性生物资产,而这两种存货消耗较慢,占用大量资金,使得存货周转率下降,从而影响总资产周转率。此外,天润乳业为了打造“围绕市场建工厂、围绕工厂建牧场”的产业发展方针,目前已经拥有9家奶牛养殖企业、26个规模化牧场,奶牛养殖规模达到7万头,自有奶源达到70%。这种高度自制的产业模式一定程度上也降低了资本的周转率,从而影响企业的资本结构。
(三)品牌知名度不高,市场占有率低。天润乳业虽然在新疆的知名度比较高,有一定的市场份额,但是在疆外的知名度却较低,市场份额所占比例较少。依赖单一的市场领域对于一个企业来说是具有很大的危险性的,若新疆区域的市场情况发生不利影响而企业不能在短时间及时做出调整,将很容易给企业带来巨大的危机。虽然天润乳业近几年在积极地扩大市场,企图走出新疆推向全国,但是其销售情况并不理想,这就需要天润乳业反思自己的销售方式、宣传方式是否合理,以及产品是否适应新疆以外的客户,是否符合大众口味。
(四)库存管理不规范,部门间缺少交流。天润乳业为了尽快打开市场扩大生产,建立了很多自有牧场以实现自给自足的规模化发展,在这种快速发展下,对原材料的需求就发生了很大的变化,而采购部门并没有与其他部门进行及时沟通,还是盲目采购原材料。在乳制品行业中,原材料大多为奶制品,而奶制品保存要求条件较高,一旦库存积压严重并且没能及时销售出去,很容易影响产品的质量。乳制品作为储存要求较高的一种行业,对其库存管理水平要求更高,而天润乳业并没有重视这一问题,仍然把不缺货作为主要目标,忽视了乳制品储存条件较高这一不同,从而导致库存管理不规范,加大了存货带来的问题。
五、天润乳业盈利能力提升建议
(一)控制成本,减少不必要的投入。首先,天润乳业正处于持续扩张阶段,可以先以自己的特色产品优质纯奶打开市场,等有了一定的市场之后,再研发新产品,从而获得更高的利润。其次,宣传手段也应该适度,大量的媒体宣传不一定会带来理想的收入,更重要的是让一部分消费者知道自己的产品后,用品质赢得更多的消费者。最后,完善物流配送体系,天润乳业在选择物流公司之前,应综合评估该物流公司的运输设备是否符合自己的要求,确保合作的物流公司是高质量、负责的,在运输过程中实时监测奶制品的品质,一旦发现有变质或其他异常情况能在中途拦截,从而减少不必要的运输资源浪费。
(二)减少存货占比,完善资本结构。天润乳业存货中,原材料占比最大,可以从这方面入手,减少原材料的采购,与当地牧场、农场进行合作,建立长期合作伙伴关系,一方面可以减少存货,避免不必要的存货积压,释放资金压力,提高存货周转率,同时也能保证更高品质更适合奶牛的草饲料;另一方面天润乳业应该以产品为中心,高度自给自足的生产模式并不适合现代企业的发展,企业发展更重要的是要寻求高品质低价格的合作关系,实现互利共赢的局面。
(三)提高疆外的知名度,扩大市场。天润乳业在疆外的知名度并不高,要想实现更高的利润,应该用适当的方式走出新疆,首先可以选取“天选牧场,自然营养”“甄选北纬45°新疆天山冰川带牧场”这一特色作为自己的优势,打造属于自己的品牌优势,现在的消费者更多追求的是品质和特色,毫无特色的产品已经不能满足消费者的需求。此外,选择几家疆外的知名品牌(例如蒙牛、伊利、君乐宝),研究这些品牌的口味和特色,对比自己的产品是否符合疆外消费者的口味和要求,如果不符合,积极地调整,打造既有自己的特色又符合大众消费者口味和要求的产品。
(四)规范库存管理,加强各部门间的交流。供应商管理库存(VMI)是一种在企业与供应商之间,利用信息互相分享来实现,从而推动成本控制、费用降低的一种模式。在这种模式中,企业会和供应商在库存管理方面达成合作,供应商利用网络来检测企业的需求,根据企业的需求及时对库存进行调整。目前已经有很多企业引进这种模式,天润乳业作为对库存要求较高的企业,也可以将这一模式引入进来,与上游的供应商达成合作,建立信息沟通平台,及时监测库存数量的变化,更高效地管理库存商品。同时,各部门之间也应该加强合作交流,在信息共享的时代,合作和交流是必不可少的,不仅局限于企业与企业之间,企业内部各部门之间的交流也应该加强。
六、总结
杜邦分析法虽然是一个系统的分析企业盈利能力的方法,但是也存在一定的局限性。如,计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配,没有区分经营活动损益和金融活动损益,没有区分金融负债与经营负债。总之,通过杜邦分析法的方式发现近五年来天润乳业的盈利能力并不乐观,针对该企业出现的问题,提出了控制成本减少不必要的投入、减少存货占比完善资本结构、提高疆外知名度扩大市场的建议,希望能对天润乳业的发展提供借鉴参考。
(作者单位:沈阳化工大学)

主要参考文献:
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[5]端木梦然.天润乳业盈利模式及优化研究[D].沈阳:沈阳农业大学,2023.
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