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基于改进杜邦分析法的企业财务绩效评价 |
第743期 作者:□文/李怡楠1 马晓婷2 侯学进1 时间:2024/12/16 14:53:56 浏览:24次 |
[提要] 企业未来的发展能力是投资者最为关注的问题,但是传统杜邦分析法并不能向投资者提供完整的可供参考信息。通过分析发展能力指标对企业财务绩效评价研究的重要性,以具体分析传统杜邦分析法在企业财务绩效分析中的不足,并以好想你健康食品股份有限公司近五年的公开财务指标作为依据进行数据分析,对于分析结果揭示出的传统杜邦分析体系存在的局限性提出一些改进建议。
关键词:杜邦分析法;绩效评价;发展能力指标;投资决策
中图分类号:F27 文献标识码:A
收录日期:2024年3月4日
引言
杜邦分析法虽然是比较综合性的财务分析体系,但是却没有考虑到企业的长期发展情况。本文以好想你健康食品股份有限公司(以下简称“好想你公司”)为例,通过分析传统杜邦分析法在企业财务绩效评价中的具体应用,找出其在发展能力分析方面存在的问题,并且引入发展能力指标改进杜邦分析法,再具体分析好想你公司的企业财务绩效,并提出好想你公司财务绩效改进建议,为企业关注长期发展能力,采用改进杜邦分析法分析财务绩效提供参考与借鉴。
一、杜邦分析法相关理论分析
(一)杜邦分析法原理。杜邦分析法是通过几种主要的财务比率来综合分析企业目前的财务状况。它能够用来评价企业的盈利能力以及股东权益回报水平,并且是从财务角度评价企业经营绩效的一种方法。
(二)杜邦分析法的作用。杜邦分析法有助于企业所有者更加明确地识别决定权益基本收益率的原因,并通过具体数据来分析企业的财务情况和各项财务分析指标之间的关系,找出各项财务指标增减变动的原因和企业潜在的问题并加以改进。
(三)杜邦分析法主要指标以及关系
1、净资产收益率
净资产收益率=总资产净利率×权益乘数
净资产收益率反映的是企业总体的运营情况,若一个企业的净资产收益率较高,则该企业为股东提供的最终收益较多。企业净资产收益率越高,企业管理者为股东创造的收益越大。
2、销售净利率
销售净利率=■
销售净利率是指企业净利润与销售收入的对比关系,即该企业在某个阶段的销售收入情况。如果企业想要创造更好的销售净利率,那么必须在保证销售收入的同时,获得更多的净利润。一个企业的净利率越高,则说明该企业的盈利能力越强,能够获得投资者的青睐。
3、总资产净利率
总资产净利率=销售净利率×总资产周转率
总资产净利率反映的是公司运用总资产所获利润的水平,如果一个企业的总资产净利率较高,则该企业的投入产出能力较高,资产运营能力有所成效,能够有效地控制产品成本,说明该企业有通过总资产来获利的能力。
4、权益乘数
权益乘数=■=■
权益乘数可以为企业体现出最优的资本结构,如果一个企业的权益乘数较大,则该企业资产中的负债比例较高,从而造成企业财务杠杆比率较高,并且有较高的财务风险。
5、总资产周转率
总资产周转率=■
总资产周转率反映了企业所有资产的管理情况和利用情况,若一个企业的总资产周转率较高,则表明该企业总资产周转速度较快,且有较强的资产利用能力。
(四)传统杜邦分析法的局限性
1、不能体现企业的销售能力。在传统的杜邦分析法中,销售净利率的变动可能受到很多因素的影响,比如税金、成本、商品质量等。因此,不能只根据企业销售净利率的变动来判断该企业销售收入的增减,更不能通过企业销售净利率的变动的情况清楚地判断出该企业的产品在市场上的销售情况。
2、短期的财务成果不能代表未来的股东权益。杜邦分析法中的净资产收益率能够体现出一个企业获得净收益的情况,不能反映出股东权益的增长率。传统的杜邦分析法更注重当前的收益情况,无法让投资者对未来的股东权益有所展望。
3、忽视企业未来发展能力。投资者在选择被投资企业的时候,最注重的应该是企业在未来的发展能力,企业能否在未来给自己的投资带来投资收益是投资者最为关注的问题,在传统的杜邦分析法中并不能明确体现出企业未来的发展能力。
(五)改进杜邦分析法的基本原理
1、引入收益发展能力指标
销售增长率=■×100%
净利润增长率=■×100%
营业利润增长率=■×100%
如果一个企业想要持续发展,获得稳定的市场份额,就要不断开拓市场,才能持续提高营业收入。且应将企业连续多期的净利润增长率和营业利润增长率指标对比分析,可以排除特殊情况的影响,更明确地体现出企业的收益发展能力。
2、引入股东权益发展能力指标
股东权益增长率=■×100%=净资产收益率+股东净投资率
只有企业的股东权益不断增长,该企业才能够被称为持续增长型。如果企业的股东权益不是持续增长,则该企业的发展情况不稳定,因此该企业没有较好的发展能力。一个企业某个时期的股东权益增长率并不能代表该企业的发展能力,应将一个企业连续时间段的股东权益增长率作对比,才能更全面地表现该企业的发展能力。
3、引入资产发展能力指标
资产增长率=■×100%
企业资产投入增长幅度能够从资产增长率指标上清晰地体现出来。若企业的资产增长率指标为正,则该企业本期资产的规模扩大,资产增长率则反映资产规模增加的速度,若企业的资产增长率指标为负,则该企业本期的资产规模出现缩减。
二、杜邦分析法在好想你公司的运用
(一)好想你公司概况。好想你公司以红枣类食品为主营业务产品,2011年成为红枣类行业中第一家上市公司。现今好想你公司已成为红枣类行业市场占有率最高的龙头企业。
1、好想你公司主营业务情况。在2017~2020年间,好想你公司一直以枣类和坚果类为主营业务产品。2020年好想你公司出售了子公司百草味公司,随之而去的还有坚果类食品的销售量。从图1可以看出,好想你公司在出售了百草味公司之后,坚果类食品的销售占比急剧下滑。虽然枣类食品原本就是好想你公司的招牌商品,并且销售占比得到了很大的提升,但是枣类食品的毛利率远没有坚果类食品的毛利率稳定,直接导致好想你公司的主营业务面临巨大的危机。(图1、图2,数据来源于好想你公司2017~2021年年报,下同)
2、好想你公司在2020年出售子公司百草味公司情况。2016年好想你公司并购子公司百草味公司,好想你公司的主营业务产品由单一的红枣类发展成红枣类与坚果类两种。虽然百草味公司在四年的合作期间内为好想你公司带来了很多收益,但是好想你公司仍然认为百草味公司在将来不一定会有更好的发展。于是2020年6月好想你公司正式出售子公司百草味公司,好想你公司的主营业务回归以红枣类产品为主。
(二)杜邦分析法在好想你公司的运用。下面根据好想你公司近五年的公开财务指标进行数据分析,通过运用杜邦分析法对好想你公司2017~2021年的公开财务数据进行数据处理,来具体分析杜邦分析法中的几项基本财务比率在好想你公司的财务绩效评价中的作用。(表1)
1、净资产收益率变动情况。对于杜邦分析法这个综合性比较强的财务绩效分析体系来说,净资产收益率是杜邦分析法中最能表现出企业整体经营效率的财务指标,直接体现了该企业股东权益的增长情况。由表2可知,2017~2019年好想你公司的净资产收益率呈逐渐上升趋势,到了2020年好想你公司的净资产收益率产生了飞速的增长,从2019年到2020年的短短一年内,好想你公司的净资产收益率由5.66%增长到了48.34%,增长了将近十倍。然而,到了2021年,好想你公司的净资产收益率直接降至1.11%,甚至比2017年好想你公司略有起步时还低。(表2)
由于好想你公司在2020年以50亿元的价格出售了其旗下的子公司百草味公司,使2020年好想你公司的净利润较上年猛增十倍之多,净资产总额甚至超过2019年的1.6倍,因此好想你公司2020年的各项收益指数并不能作为投资者的有效参考数据。令人在意的是,在2020年好想你公司出售百草味公司之前,好想你公司的净资产收益率虽然一直低于10%,但是有逐年稳步上升的现象。然而到了2021年,好想你公司在经历了前一年出售子公司的风波之后,净资产收益率竟直线下降至1.11%。即使是出售子公司使好想你公司“元气大伤”,但是2021年应是好想你公司在“脱离”百草味公司之后表现其自身盈利能力的时候,此时好想你公司的净资产收益率却出现了直线下滑。
2、销售净利率变动情况。好想你公司是一家主营生产与销售枣类食品的股份有限公司,因此销售净利率是最能反映其商品经营成果的财务指标。由表2可知,虽然好想你公司的销售净利率从2017年开始略有下降,不过好在到了第三年有了可观的增长。2020年好想你公司的销售净利率呈现出暴涨的情况,2021年又降至4.29%,但是高于2019年的3.20%。
虽然从2020年到2021年好想你公司的销售净利率有着大幅度的降低,但是相较于前几年也算是有所提升。结合表1来看,近几年好想你公司虽然在营业总成本的控制上有明显的成果,但是销售收入一直不够理想。虽然好想你公司的销售收入在2019年达到了近几年的最高值,但是从2020年开始就在不断下降。由于好想你公司是一家食品类公司,在平时的生产活动与销售活动中经常会涉及到食品的运输问题和储存问题,所以销售情况的不景气是该公司销售净利率一直不够理想的主要原因。
3、资产周转率变动情况。由表2可知,好想你公司的资产周转率从2017年开始逐渐上涨,到了2019年,好想你公司的资产周转率甚至达到了1,这说明好想你公司运用资产投资所产生的效益越来越好。但是从2020年开始,好想你公司的资产周转率逐渐下降,甚至在2021年下降到了0.22,这说明好想你公司运用资产投资所产生的效益从2020年开始有了急速下滑的趋势。
4、总资产净利率变动情况。由表2可知,好想你公司的总资产净利率在2017~2019年稳步上升,到了2020年又有了很大的提升。从2019年到2020年,好想你公司的总资产净利率由3.19%涨到了33.99%,增长了十倍不止。但是在2021年好想你公司的总资产净利率突然降至0.94%,出现了总资产净利率低于1%的情况。其根本原因是企业的总资产周转率过低,这说明好想你公司在2021年的销售收入过低,从而导致企业的资金回流速度过慢。虽然企业的销售净利率较于前几年有所提升,但是销售收入的大幅度降低,仍然直接造成了好想你公司的总资产净利率降低的情况。
5、权益乘数变动情况。权益乘数是能够反映企业资本结构的财务指标,由杜邦分析法的计算公式可以看出,权益乘数也是企业资产负债率的另一种体现。从2020年开始,好想你公司的权益乘数开始逐渐下降,从2019年的1.77逐步降至2021年的1.18。由表2可知,2017~2019年好想你公司的权益乘数逐渐增大,这说明好想你公司在2017~2019年间的负债程度逐渐增大。
(三)好想你公司运用杜邦分析法进行绩效评价存在的问题
1、不能直接体现产品在市场上的销售能力。好想你公司是一家食品类上市公司,其主营业务是红枣类食品的生产与销售,最能影响该企业盈利能力与发展能力水平的应该是商品在市场上的销售情况,这也是大众最关心的问题。由表1可知,好想你公司2017~2021年的销售收入是先逐年递增,再逐年递减的。综合表1与表2可知,无论是销售净利率的增减还是资产周转率的增减,都不能完全体现出销售收入的变动。因此,应该把销售收入的增长率单独作为一项财务分析数据来弥补传统杜邦分析法中对于销售收入的忽视,这对于主营食品生产与销售的好想你公司来说非常重要。
2、过分重视短期财务成果。好想你公司在2020年出售了一家子公司,因此造成了好想你公司2020年的各项收益率虚高的现象。由表2可知,好想你公司2020年的净资产收益率、销售净利率、总资产净利率都有虚高的迹象,但是这个结果并不是好想你公司的主营业务收入造成的。根据杜邦分析法中的计算公式以及表1可以看出,好想你公司2020年的各项收益率虚高是其出售子公司而造成的净利润增长,但这并不属于好想你公司的主营业务收入,完全不能代表好想你公司在市场上销售商品的经营成果。
好想你公司出售子公司带来的收益只是短期的财务成果,此时运用杜邦分析法对好想你公司的财务绩效进行分析并不能体现出好想你公司自身的盈利能力。投资者如果根据好想你公司2020年的财务指标运用杜邦分析法的分析结果来作为投资的参考,将不能得到有效并且准确的信息。
3、不能体现企业的发展能力。在传统的杜邦分析法中并没有明确的指标能够准确体现出好想你公司未来资产的发展能力。资产的规模和增长状况反映企业的实力和发展速度,一个资产规模稳定且不断增长的企业,有着在未来不断发展的能力。杜邦分析法虽然是比较综合性的财务分析体系,但是却没有考虑到企业的长期发展情况,所有者与投资者仅凭传统杜邦分析法的分析结果,无法获取精准全面的财务信息。
三、引入发展能力指标对好想你公司进行分析
虽然杜邦分析法是比较综合性的财务绩效分析方法,但是没有考虑到企业未来的发展能力,而企业未来的发展能力是投资者最为关注的问题,因此传统杜邦分析法并不能向投资者提供完整的可参考信息。运用传统的杜邦分析法所得到的财务比率体现出的只是企业短期的财务绩效,而发展能力指标是通过计算企业在连续相等的会计区间内的各项财务指标增长率得出的具有连续性的财务比率。因此,需要引入发展能力指标来改进杜邦分析法在企业发展能力方面的不足,以下将引入收益发展能力、股东权益发展能力和资产发展能力分别进行分析。
良品铺子是一家与好想你公司属于同行业的企业,并且二者从事的业务大多相似。接下来引入发展能力指标计算各项财务指标的增长率,对好想你公司2017~2021年的各项发展能力进行分析,并且引入同行业企业良品铺子的各项发展能力指标与好想你公司进行对比分析。
(一)收益发展能力分析
1、销售增长率分析。由于好想你公司是一家主营生产与销售枣类食品的股份有限公司,因此好想你公司在市场上的销售份额是好想你公司获得收益的主要来源,而销售增长率是好想你公司在市场上的销售能力以及市场规模变动情况的直接体现。
由表3可知,好想你公司的销售增长率从2017年起就在不断下降,甚至降为了负数。直至2021年,好想你公司的销售增长率下跌至-57.32%,且从2020年开始,好想你公司的销售增长率呈负增长。与此同时,好想你公司的同行业企业良品铺子公司的销售增长率在这两年却越来越高,这说明好想你公司在市场上的销售份额持续下跌,客户占有率和品牌效应不太乐观。(表3、图3)
2、收益增长率分析。企业的价值主要取决于该企业的盈利能力和发展能力,收益增长率能够很好地体现出这两点要求。
由表4可知,好想你公司的净利润增长率和营业利润增长率从2018年开始逐渐下降,虽然好想你公司的收益增长率指标在2020年超过了1000%,但是到了2021年好想你公司的收益增长率又下降至-97%,其下降幅度远远超过同行业企业良品铺子。参考表3可知,2020年好想你公司的收益增长率激增并不是好想你公司的主营业务收入带来的效果。因此,好想你公司从2018年到2021年通过主营业务收入所带来的收益增长率应为逐渐下降。(表4、图4)
(二)股东权益发展能力分析。股东权益增加表示企业可能有新的资本增加,这说明企业所有者对企业追加了新的投资,并且对该企业未来发展看好,在增加企业负债统筹能力的同时,也进一步提高了企业的可持续发展能力。
由表5可知,从2017年到2019年好想你公司的股东权益总额虽然有逐年上升的趋势,但是增长率却一年比一年低。与此同时,好想你公司的净资产收益率虽然略有增长,但是股东净投资率却呈现出了负增长。到了2020年,好想你公司的股东权益增长率和净投资率都有了大幅度的回升,到了2021年又急速下降至-20%左右,其下降幅度远远超过良品铺子公司。这说明好想你公司运用股东投入资本创造收益的能力非常不稳定,并且运用股东新投资的程度比较差,这也是导致好想你公司股东权益增长率持续不稳定的重要原因。(表5、图5)
(三)资产发展能力分析。一个企业所拥有或者控制的资产是该企业进行经济活动、产生经济效益最基本的来源,也是企业进行融资活动以及开展经营活动的根本物质保证,因此资产发展能力是企业规模以及企业价值的重要体现。
企业负债的增长以及所有者权益的增长都是导致企业资产增长的原因,如果一个企业的资产有所增长,但是所有者权益并没有产生相应的增长,则表明该企业资产的增长完全来自于扩大负债规模。由表6可知,好想你公司的资产增长率从2017年到2019年逐年稳定增长,但是股东权益的增加额却逐年下降,这说明好想你公司在该时间段内的债务规模在逐渐扩大。从2020年开始,好想你公司的资产总额开始逐渐减少,并且资产增长率从2020年到2021年呈现出负增长。与此同时,良品铺子公司的资产增长率在这两年却越来越高。这表明好想你公司的经营业务十分不稳定,并且未来在同行业中可能不具备良好的发展能力。(表6、图6)
四、改进后的杜邦分析法在好想你公司的运用
(一)引入发展能力指标后的杜邦分析法。以下在传统杜邦分析法的基础上更为全面地对好想你公司近五年的财务指标进行分析。
由表7可知,好想你公司2017~2021年所生产的商品在市场上的销售情况越来越差,因此该企业在未来的销售情况并不乐观。好想你公司在近五年内的利润情况非常不稳定,时常有大幅度的增减,所以并不能依据2017~2021年的利润变动情况对好想你公司未来的获利情况给出积极性预测。好想你公司近五年的资产发展情况也是十分不稳定,负债情况在近两年虽然有所缓和,但是股东权益却没有得到理想的发展,说明所有者权益的投入产出比非常不稳定,因此并不能依据好想你公司2017~2021年各项资产变动情况对好想你公司未来的资产发展给出积极性预测。(表7)
(二)好想你公司改善财务绩效的对策。经过上述分析,好想你公司近几年的销售能力逐年降低,利润情况非常不稳定,盈利能力很不乐观,企业未来的发展有很大的局限性。通过引入发展能力指标对杜邦分析法进行改进后,从分析结果来看好想你公司未来的发展情况并不乐观,应及时提高公司收益发展能力、股东权益发展能力和资产发展能力。在这样的情况下,好想你公司应建立长期稳定的盈利模式来提高收益能力和股东权益的发展能力,并且企业还需要加强对资产的监控,及时发现资产的问题,及时采取有效的措施,通过改善企业的资产周转率进而提高企业的资产发展能力。具体可以采取以下措施:
1、控制产品成本。控制产品成本是增加毛利率的基础,提高产品质量、减少残次品、跟进商品的更新换代、必要时调整产品结构等都是能有效控制产品成本的手段。对于好想你公司来说,及时控制产品成本是当前提高主营业务商品毛利率的重要决策。枣类食品是好想你公司的主营业务商品,控制枣类食品成本,提高枣类食品的毛利率是好想你公司未来能有更好发展的保障,更是吸引更多投资者投资的重要手段。
2、注重新产品研发。在好想你公司出售百草味公司之前,销售枣类食品和坚果类食品是好想你公司的主要收入来源,并且坚果类食品的销售份额主要来源于百草味公司。因此,在好想你公司出售百草味公司之后,好想你公司的坚果类食品销售份额持续下跌,甚至形成了缺口,导致如今只有枣类食品作为主营业务商品来撑起好想你公司将近80%的销售额。好想你公司应尽快加强对坚果类食品的开发,来填补出售子公司造成的坚果类食品的空缺,从而及时扩大市场占有率,更有助于企业未来的发展。
3、创新营销渠道和方式。在新媒体时代的大环境下,如果好想你公司想要拥有更快更好的发展,那么就要抓住机遇,创新营销渠道与方式,争取更多的机会来提高产品销售量,从而加速资产周转,提高资产发展能力。比如,开展助农合作项目,拓宽销路,营造口碑;利用好想你公司品牌名称的特点,在情人节等特殊节日开展促销活动,着力于品牌宣传,提高品牌知名度,从而进一步提高产品的销售量等。
(三)杜邦分析法改进的意义。对于企业现在的所有者以及企业未来的投资者来说,被投资企业在未来能否给他们的资产投入带来相对可观的收益是最重要的事情,企业未来是否可能拥有良好的发展是他们最关注的问题。运用传统的杜邦分析法所得到的财务比率体现出的只是企业短期的财务绩效,而发展能力指标是通过计算企业在连续相等的会计区间内的各项财务指标增长率得出的具有连续性的财务比率。一个注重企业在短期内的财务绩效,一个更注重企业是否可能在未来具有良好的发展能力,因此把两方面的各项财务数据相结合再进行分析,才能向投资者和所有者提供更加充分有效的信息。
五、结论
在大数据时代背景下,有越来越多的渠道可供投资者了解企业的发展情况,因此,企业应当更有效地利用各种财务分析体系,更全面地找出自身存在的不足,从而通过实行相应的对策,更精准地提高企业的财务绩效,为未来的发展提供更多有效保障。杜邦分析法虽然是比较综合性的财务分析体系,但是却没有考虑到企业的长期发展情况,所有者与投资者仅凭传统杜邦分析法的分析结果,无法获取精准全面的财务信息。企业引入发展能力指标后能够使所有者更清楚自身的不足;使投资者可以更好地识别投资机会与投资风险,更好地把握投资机会,降低投资风险。
本文通过对杜邦分析法进行理论分析,探讨不同指标之间的内部驱动关系,引入发展能力指标更加全面地体现杜邦分析法的优势,并以好想你公司为例,进行传统和改进杜邦分析法的对比分析,发现改进后的杜邦分析法可以更加全面地反映企业财务状况和经营情况,也能更加准确地发现企业财务管理中的问题。引入改进后杜邦分析法分析后,发现好想你公司在销售份额、经营业务和成本效益管理上存在进步空间,对此提出相应建议:控制产品成本、注重新产品研发、创新营销渠道和方式。由此案例分析也能够一定程度上说明,改进后的杜邦分析法对于企业查找财务管理弊端,“对症下药”更有指导意义。
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(作者单位:1.安阳师范学院;2.安阳师范学院商学院) |
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