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| 青岛啤酒股权激励实施效果分析 |
| 第744期 作者：□文/乔子哲 时间：2025/1/1 16:59:58 浏览：18次 |
［提要］ 近年来，随着经济的快速发展，越来越多的上市公司采取股权激励的方式来应对市场竞争的加剧，而股权激励是现代公司治理的一个重要组成部分，它能在企业中构建一个利益共同体，起到对人才的吸引和增强市场信心的作用。本文选择青岛啤酒作为研究对象，通过对青岛啤酒长期财务绩效进行分析，得出股权激励对企业的影响是积极的，希望能为其他上市公司股权激励方案的制定提供参考。
关键词：青岛啤酒；股权激励；财务绩效；实施效果
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2024年7月3日
引言
股权激励可以帮助员工与企业利益挂钩，促使员工更加努力地为企业发展贡献力量。通过股权激励，员工将会更具有归属感，自觉地将企业利益与个人利益挂钩，在一定程度上有利于减少员工流失，提高员工忠诚度。研究显示，股权激励对员工绩效影响明显，能够激发员工的工作热情和创造力，提升企业整体绩效。此外，股权激励还可以留住优秀员工，提升企业的员工稳定性和团队的凝聚力。员工持有公司股票时，通常会有锁定期限制，这样可以使员工更倾向于长期发展，减少人才流失。因此，如果公司想要增强其核心竞争力，如何吸引和留住人才是公司的首要目标。股权激励是一种长期的激励策略，旨在激发和留住关键人才，通过这种方式将员工的个人利益与公司的整体利益紧密联系起来，以实现员工个人价值的提升，同时也达到公司的长期目标，实现合作共赢的目的。我国的酒类公司正在逐步采用股权激励的方式，并在实施过程中持续优化和提升这一机制。本文以青岛啤酒2020年限制性股票激励为例，利用财务指标对股权激励的实施效果进行分析，进而找出其中的不足，并提出相关建议。
一、青岛啤酒股权激励方案介绍
（一）青岛啤酒公司介绍。青岛啤酒公司（以下简称“青岛啤酒”）始建于1903年，是我国历史最悠久的啤酒企业，于1993年在上海和香港两地上市。公司主营啤酒的生产与销售，经百年经营发展，公司旗下拥有包含青岛啤酒、崂山啤酒、汉斯啤酒等多种啤酒品牌。公司推行双品牌发展战略，以青岛啤酒品牌为主品牌，主攻中高端定位市场，以崂山啤酒品牌为代表的其他品牌为第二品牌，针对特定地区、中低档价位产品进行补充覆盖。青岛啤酒百年经营底蕴深厚，目前在全国拥有60家啤酒生产工厂，品牌价值位居中国酒业第三、啤酒行业第一。青岛啤酒，2023年品牌价值高达2，406.89亿元，持续20年领跑中国啤酒行业，同时跻身世界品牌500强行列。青岛啤酒公司的核心产品——青岛啤酒，不仅是我国首批荣获十大驰名商标的品牌之一，还在国内外市场上树立了强大的品牌影响力。其优质的口感和深厚的文化底蕴，使青岛啤酒成为无数消费者的首选。目前，青岛啤酒远销世界100多个国家，为世界第五大啤酒厂商。
（二）青岛啤酒股权激励方案介绍。2020年3月，青岛啤酒自上市以来首次公布了股权激励计划，以利润而非营业收入增速作为激励考核的方向，计划授予的对象是中高层管理者以及核心技术员工，共计662人，其中首次激励对象627人，预留激励对象35人，授予的股份为1，350万股，其中首次授予日期是2020年6月29日，授予数量为1，320万股，授予价格为21.18元/股，当日青岛啤酒收盘价为68.29元/股，预留部分授予日期为2021年3月22日，授予数量为30万股，授予价格为21.18元/股，解除限售考核年度为2012～2022年，考核方式为一年一考核。
预计在2020～2022年期间，净资产收益率的比例将分别提高8.1%、8.3%、8.5%。此外，ROE的数值需要超过同行的平均值，或者达到预设的75分位数，营收增速目标考核要求以2016～2018年的净利润均值为基础，2020～2022年净利润增长率分别不低于50%、70%和90%，且ROE不低于方案中对标企业75分位值。除此之外，每年的主要收入来源与总收入的占比不低于90%。截至2022年底，激励计划已经按照既定的考核目标超额达成增长目标。
二、青岛啤酒集团实施股权激励的动因
（一）建立健全长效激励机制。借助股权激励，可以紧密地联结员工与公司的利益，从而更好地激发员工的积极精神，同时也有助于提高员工工作表现，从而进一步改善公司的总体状况。建立一个全面的长期激励机制，既可以避免高级管理人员的短视目标，也可以使所有人共同关注公司的未来，同时也可以帮助提升被激励员工的收入，从而更好地激发他们的工作热情。因此，青岛啤酒应当通过股权激励以提升公司在市场中的竞争力和持续的发展空间。
（二）优化公司治理结构。青岛啤酒背靠优质国企青岛市国有资产管理局，其持有公司32.5%的股份。青岛啤酒作为我国啤酒行业的领先企业，受到了外国啤酒企业的青睐，AB公司、日本朝日公司先后成为公司的二股东。在青岛啤酒这样的股权相对集中的架构下，管理层的股份极其稀少，很容易导致大股东一人独占、决策失误、侵犯中小股东权益的状况。
（三）吸引和留住人才。在激烈的市场竞争中，公司想要持续发展，高精尖人才是其核心竞争力。然而，2020年青岛啤酒生产和销售人员占公司员工总人数的76.29%，技术人员占公司总人数的6.5%，而研发人员仅有52人，仅占公司总人数的0.15%。其次，硕士及以上的员工仅占公司员工总人数的1.1%，学历为本科的员工占公司员工总人数的18.66%，所以在吸引人才的同时，还要留住原有的人才。通过实施股权激励策略，能够让员工的收益和公司的经营紧密相连，从而加深员工的自我责任感。同时，较高的薪酬水平也会使他们对公司的未来充满期待，进一步提升青岛啤酒在吸引人才方面的竞争优势。
三、青岛啤酒集团股权激励计划实施效果分析
（一）盈利能力分析。盈利能力是一个企业在一定时期内实现盈利的能力。盈利能力分析可以帮助企业管理层找出盈利不足或盈利较高的原因，及时调整经营策略。对投资者来说，盈利能力可以作为投资决策的重要参考指标，帮助评估企业的盈利前景和潜在风险。根据企业本质以及啤酒产业的独特性，挑选出最能反映企业利润水平的销售纯利率、销售毛利率以及净资产收益率，以探讨股权激励是否会对企业的盈利能力起到积极的作用。从表1可以看到，销售净利率在2018～2022年从5.87%提升至11.83%，提升比率超过100%，其中自2020年公布股权激励后，2020年销售净利率增长率达到了21.62%，远远高于2019年的17.37%，且2021年销售净利率增长率得到了更大幅度的增长，达到了28.75%。销售毛利率2018～2020年呈上升趋势，2020～2022年呈下降趋势，下降的原因是数据统计方式发生了变化，若按照同一标准进行比较，2021年毛利率实际比2020年增加1.28%，仍维持上升趋势。2020年以来，面临严峻的外部因素影响，全国啤酒行业累计产量下滑严重，但是企业净资产收益率2018～2022年期间仍保持持续增长的趋势，尤其是2020～2021年增长速度最快，高达3.41%。说明即使在外部条件严峻的情况下，实施股权激励计划仍然可以在一定程度上提高公司的盈利能力。（表1）
（二）营运能力分析。营运能力是企业有效管理和利用其资产和资源以实现高效经营的能力。通过对营运能力指标的分析，企业可以评估自身运营的效率和健康程度，及时调整经营策略以提高资产利用率、降低库存成本、加快资金周转速度等，进而提升企业的盈利能力和竞争力。本文选择应收账款周转率和存货周转率对青岛啤酒的营运能力进行分析。当应收账款的周转率提高时，企业的收账速度也会加快，平均收账期也会缩短。这样可以减少坏账损失，加快资产流动，从而形成资金的良性循环。从表2可以看出，应收账款周转天数2018～2019年出现上升，2019～2022年下降速度飞快，其中2021年为青岛啤酒近20年首次应收账款周转天数下降至1.5（天）以下，2022年更是下降至1.4（天）以下。存货周转率是衡量存货流动性的指标，鉴于啤酒的保质期相对较短，因此在啤酒行业中，存货周转率的重要性不言而喻。存货周转率在2018～2022年期间除了2021年上升外，其余年份均为下降，其中2020年受外部因素影响，啤酒市场整体需求量减少，但与2019年相比，下降速度放缓，并且2021年首次出现了正增长。说明青岛啤酒实施股权激励对营运能力有积极的影响。（表2）
（三）偿债能力分析。偿债能力是企业用于偿还债务的能力，它是评估企业是否能够按时支付债务本金和利息的重要指标。偿债能力分析有助于评估企业的财务风险，衡量企业的财务稳定性。通过对这些偿债能力指标的分析，评估企业的偿债能力和风险水平，及时找出企业可能存在的问题，确保企业能够健康发展。通常会用长期和短期两个方面来评估公司的财务状况，以判断公司未来是否能够维持运营。本文选择用流动比率和速动比率来分析企业的短期偿债能力，并选择资产负债率来分析长期负债能力。流动比率＝流动资产总额/流动负债总额，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，变现来偿还负债的能力，其数值一般高于1。从表3可以看出，青岛啤酒连续5年数值均高于1.4，其中2019～2022年高于1.5，说明企业可以运用较多的流动资产偿还流动负债。速动比率=速动资产/流动负债，速动比率大于1，说明企业具有可靠的偿债能力。青岛啤酒公司始终保持在1.2，但增长幅度不明显。资产负债率2018～2020年快速提高，2021年仅有微小提高，2022年实现近5年来首次下降。这说明该激励计划对公司偿债能力的影响不显著。（表3）
（四）发展能力分析。发展能力是企业在竞争环境中不断发展壮大的能力，能够适应市场变化、创新产品和服务、开拓新业务。发展能力分析可以帮助企业了解自身的发展潜力、创新能力和战略执行能力。综合分析发展能力指标，企业可以更好地把握市场机遇，制定有效的发展战略，不断提升自身的竞争力和市场地位。同时，发展能力分析也有助于企业理清发展方向，推动企业持续健康发展。本文选取营业收入增长率和净利润增长率两个指标，对股权激励的成效进行评价。净利润增长率是指本年度净利润相对于上一年度净利润增长比率。从表4可以看出，公司净利润在2020年度出现了一定程度的下滑，其原因是外部环境对啤酒整体行业的冲击，青岛啤酒依靠企业的高端啤酒产品最大限度地减少净利润增长率的降低，2020～2021年实现巨大增长。公司营业收入2019～2020年首次出现负增长，2021～2022年连续两年增长速度超过5%，并超过之前所有年份的增长速度。其中，2020年营业收入增长率和净利率增长率下降的原因是受新冠肺炎疫情影响导致全国啤酒产量下降，进而影响到企业的营业收入和净利润，相比于行业均值，青岛啤酒下降的幅度较小，2021年外部环境得到改善，企业净利润增长率和营业收入增长率均出现大幅度增长。这说明青岛啤酒实施股权激励对发展能力存在积极的影响。（表4）
四、结论及建议
（一）结论
1、股权激励的实施对青岛啤酒公司产生积极的影响。通过纵向分析发现，在受到外部因素影响的情况下，企业的盈利能力、营运能力和发展能力都得到了提升。说明股权激励使得青岛啤酒的增长利率稳定，巩固了行业龙头的地位，有效促进了企业的长期发展。
2、股权激励提高公司的绩效。此次股权激励是青岛啤酒上市以来首次股权激励，股权激励股数高达1，350万股，授予价格21.18元是授予日股票收盘价的31%。从短期二级市场来看，股权激励获得了投资者的广泛认可，使股价得以上升。从长期财务绩效来看，股权激励对企业的财务绩效具有积极的影响。
3、评估的标准过于单调，设定的行权条件相对容易达成。预计在2020～2022年期间，净资产收益率的比例将分别提高8.1%、8.3%、8.5%。此外，ROE的数值需要超过同行的平均值，或者达到预设的75分位数；根据2016～2018年的净收益，2020～2022年的净收益增长率应该不低于50%、70%和90%；2020～2022年的主要收益在年度收益中的占比也需要达到90%。在单一的衡量标准下，公司的运营情况可能过于狭隘，这可能会引发公司高级管理人员只关注短期财务数据的提升，从而忽视了公司的长远发展。即便设立的业绩目标相对容易达成，也可能在某种程度上损害股东和公司的利益。这样的做法不仅无法有效地达到股权激励计划的目标，严重的话，可能会让管理层只关注股权激励给他们带来的收益。此外，仅以财务数据作为评估依据，管理层可能会为了达到股权激励目标而发生财务舞弊的现象。
（二）建议
1、增加股权激励的人数。2020年青岛啤酒股权激励的总人数为662人，2020年青岛啤酒企业员工总人数为35，678人，股权激励仅占总人数的1.85%，2021年员工总人数下降至32，947人，相比2020年减少了2，731人。如果只对高管和核心人才展开股权激励，那么就会忽视那些还未崭露头角的新员工，新入职的员工将无法感受到应有的满足感和归属感，即便公司的业绩有所提高，也无法直接推动基层员工收入的增长。在这种情况下，员工的忠诚度和工作热情将难以提高，最终可能导致新员工的离职率超过受到激励的老员工，这对公司的长期发展是不利的。在选择激励目标时，公司必须适当扩大其激励范围，这样才能达到最佳的激励效果。
2、建立多样的激励方案。其关键任务就是确保激励策略的多样性，这是由于激励策略的构建是否适宜将直接决定股票激励的执行成果。尽管青岛啤酒的股票激励方式仅采取给予员工股票的方式，这种方式可能会导致公司的股票价格下行，因此管理层可能会忽略股票价格下行的隐患。此外，还需要思考如何运用多种激励方式，并设定相关的权利分配规定和激励目标，根据公司的特定状态，执行不同的激励措施，以进一步达到最佳的激励效果。
3、在制定股票奖励策略过程中，需要明确未来发展路线，注意总体策略目标，并确保其能够被实施，同时也需要对员工的专业表现做出全面的评估。公司的工作表现评估机制应依照公司的内在需求及现状来构建，公司会依照全局策略和目标，向所有表现优秀的员工颁发奖赏，这样得到表彰的员工就可以保持他们清晰的工作方向，使得激励的影响力得到充分发挥。青岛啤酒的股权激励策略的评估准则完全基于财务数据，这种单一且偏颇的评估方法存在缺陷。因此，青岛啤酒在后续实施股权激励的过程中，必须在构建评估框架的同时，全面考虑市场和非财务数据，并将其纳入评估范围，比如公司的市场份额、员工流失率、创新性等。对公司的评估系统进行改进，实施平衡计分卡和关键业务表现等策略，充分利用股权激励的效果，从而提高公司的运营成效。
4、青岛啤酒经营绩效评价中存在着诸多不足。应既要考虑财务指标，又要考虑非财务指标，要综合考虑多种因素。尽管财务数据能更准确地评估公司的运营状况，但仅依赖财务数据是有其局限性的。财务指标只能反映出企业在过往数年中所表现出来的财务状况，并不能反映出企业今后的发展状况，而股权激励的目标在于促进企业的未来发展。
因此，这种做法极易造成股权激励受益人过于关注企业的短期绩效，而失去了推动企业长远发展的初衷。企业实施股权激励的同时，也应把核心人才留在企业，因此企业需引入非财务指标。在设定股票期权的评价指标时，应充分考虑公司的具体状况，不要只设定某一种财务目标。在考虑到能够体现公司以往经营业绩的指标的同时，也要将能够体现公司今后发展和成长潜力的指标纳入进来，同时还需要加入一些非财务指标，这样就能形成一套完善的绩效评估系统，并构造一套能够对激励对象的绩效进行全面评估的综合评价系统。
（作者单位：西安石油大学）
主要参考文献：
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