| 联系我们 |
 |
合作经济与科技杂志社
地址：石家庄市建设南大街21号
邮编：050011
电话：0311-86049879 |
|
|
| 管理/制度 |
| 复星医药股权激励效果分析 |
| 第744期 作者：□文/张琳敏 马爱艳 时间：2025/1/1 17:01:26 浏览：14次 |
［提要］ 本文以复星医药为例，探讨股权激励行为在医药行业的应用效果。分析复星医药自2013年起实施的四轮股权激励计划，并从盈利能力、偿债能力、营运能力和人员结构等方面评估其效果。复星医药股权激励计划是成功的，可为相关行业提供借鉴。
关键词：复星医药；股权激励；效果
中图分类号：F232 文献标识码：A
收录日期：2024年7月15日
经过多年的持续发展和改革，股权激励在许多企业普遍取得积极的效果。虽然在这个过程我们积累了许多经验，但国内的股权激励制度仍然存在改进的空间。考虑到股权激励对企业的发展至关重要，它持续成为国内学术界和专业人士深入研究和讨论的热点话题。尤其是医药行业，有效的股权激励不仅能促使研发人员创新能力的提高，还能在高风险环境中吸引和留住关键人才，为企业带来长期稳定的回报。因此，不断完善股权激励机制对推动医药行业健康发展意义重大。
一、案例公司介绍
（一）公司简介。复星医药自1994年成立以来，成长为以创新为核心的国际医药健康集团，业务涉及药品研发生产、医疗设备供应和医疗服务等。公司通过国药控股参与药品分销，坚持以患者需求为导向，采用多元化研发策略来推动公司业务发展，展现了其在全球医药领域的创新力和责任感，不断拓展其创新产品线。公司在肿瘤、自身免疫疾病、神经系统疾病和慢性疾病等领域拥有强劲的创新药物研发实力。在“4IN”战略（创新、国际化、智能化、整合）指导下，复星医药遵循“创新驱动、整合发展、稳健成长”战略方针，旨在为股东创造更大价值，并不断加强自主研发与外部合作能力，丰富产品组合，加强全球布局，提高运营效率。除此之外，公司也在积极推动医疗健康产业的线上线下整合，目标是成为全球医疗健康领域领先企业。
（二）实施概况。从2013年开始，复星医药实施了一系列股权激励计划，旨在激发员工的工作热情和创新潜力，推动公司向更高层面发展。这些激励计划包括2013年、2015年、2021年和2022年分别推出的四轮股权激励计划。这些计划的根本目的在于吸引和留住公司的关键人才，同时提升公司的创新能力和市场竞争力。
2013年，是医药领域机遇与挑战并存的一年。一方面医药改革的深化和医改措施的实施使得行业竞争更加剧烈，企业感受到前所未有的压力；另一方面人口结构的老龄化以及医疗健康行业的迅猛发展，为医药市场带来了更广阔的需求和增长前景。在此背景下，复星医药实行了首批股权激励计划，计划涉及向特定员工群体发行393.5万股限制性股票，行权价定为6.08元/股，占当时A股总股本的0.21%。该计划的有效期为4年，根据不同的锁定期将股票分配给被激励员工。在锁定期结束后，根据预设的条件，符合条件的股票将予以解锁，而未能满足条件的股票则会被注销。此举的目的是加强高管团队的信心，并确保企业能稳定持续地增加营业收入。这项政策不仅提高了管理团队的动力与创新能力，也提高了企业在激烈的市场竞争中的地位；在2015年及以后，政府更加强调医药生产行业的规范发展，使得行业竞争愈发剧烈，企业盈利能力普遍降低。针对这一情况，复星医药推出了第二轮股权激励方案。此次股权激励计划与2013年类似，但股票数量有所减少，仅为269.5万股，占总股本的0.14%。同样，该计划的有效期限也是4年，并且同样设计了三个阶段的解锁过程，以此来逐步提高股权激励的效果。这项计划的目的是鼓励高层管理人员提升管理效率，推动收益增长。这不仅能够增强管理团队的动力和创新精神，还有助于加强公司的核心竞争能力，确保复星医药在市场竞争中保持稳定的发展。与首轮股权激励计划主要针对高管不同，第二次的限定性股票计划将关键的研究人员纳入激励范围。这种策略的调整有利于激发研究人员的创新动力，加快新产品的研发进度。此举通过加强公司的核心竞争力，进一步保障了复星医药在行业中的稳固地位。2021年，复星医药实行了第三轮股权激励计划。这项计划背后的原因是，2020年医疗改革的深化以及新冠肺炎疫情等外部因素对医药行业的冲击，使得行业的整体增长速度显著放缓。在这种状况下，降低运营成本和专注企业研发创新能力成为了行业发展的大流。为了应对这些挑战，复星医药推出了新一轮的股权激励方案，这一次限定性股票的受益人数达到了88人，授予的股份总数为240.72万股，行权价为22.58元/股，有效期限为4年，其中锁定期为3年。该计划的目标是扩大企业研发范围，提升企业专业能力，并以创新研发作为推动力，积极探索新市场。2022年12月，复星医药执行了第四轮股权激励方案。该计划的限定性股票激励人数为143人，分发的股份总量为343.43万股，行权价为21.29元/股，有效期限4年，锁定期3年。在此轮计划中，公司总共向138位首次获得激励资格的对象发放了约270.64万股A股限制性股票。受激励的员工不仅包括高级管理人员，还包括中层管理者和关键岗位员工，后者获得的股份比例高达30.44%，最长的锁定期限为36个月。这是复星医药迄今为止第四次实行股权激励计划，反映出公司对于持续激励员工以及留住人才的重视。
二、实施原因分析
在2013年底，复星医药采取了一项重要措施，即首次向外界公布了其股权激励计划的草案。在此之前，复星医药未曾实施过任何股权激励措施。在公司的初期发展阶段，复星医药主要依靠并购策略来迅速扩大企业规模，并取得了显著的经营成效，而自主研发并未成为公司战略规划的一部分。然而，随着医药行业政策环境的不断变化，以及面临集中采购、医保谈判等改革带来的巨大竞争压力，医药制造企业迫切需要增强其核心技术和竞争力。为应对这一挑战，复星医药及时推出了股权激励计划，旨在促进管理层形成以创新为核心的战略发展方向，同时不断激发研发人员的工作热情，提升研发创新的效率，从而建立公司自身的核心技术。这种以股东价值为导向的决策模式，有助于确保公司能够长期稳定发展，并在激烈的市场竞争中保持领先地位。为应对行业环境的变迁和满足公司战略发展的要求，复星医药逐步实施了多轮股权激励计划。这些举措的实施，意味着公司战略正从依赖外部并购的增长模式转变为更加侧重于企业的内部创新和自主开发。这种转变不仅有助于公司在市场竞争中维持其竞争力，同时也确保了公司的持续成长与扩张。通过推行股权激励计划，复星医药旨在培育一种更加积极、创新且高效的企业文化，以吸引和保留杰出人才，推动公司在医药行业的不断创新与进步。这不仅有助于增强公司的核心竞争力，也为公司的长期发展打下了坚实的基础。
三、实施效果分析
通过分析复星医药2014～2022年度财务报告，可以评估实施股权激励计划之后的财务效果。这些数据可以帮助评价该计划对公司财务状态的影响。研究这些数据有助于了解股权激励计划是如何影响公司的财务表现，并据此判断其作为激励机制的成效如何。此外，比较实施股权激励计划前后的财务指标差异，可以更准确地确定这些计划对公司经济绩效的贡献。
（一）盈利能力分析。盈利能力是衡量企业获取收益能力的关键财务指标。分析复星医药股权激励计划的影响，可通过净资产收益率和销售净利率两个财务指标来评估其盈利能力的变化，从而判断公司的财务状况和盈利能力。观察净资产收益率时，在2014～2016年期间，复星医药的资产回报率持续提高，从2014年的13.38%上升到2016年的14.25%。但是，自2017年起，这一比例开始降低，这可能意味着公司在其业务运作中遭遇到了一些困难或是市场环境出现了变动。复星医药在2014～2017年间保持了约20%的销售净利率，显示了其良好的盈利能力和成本控制能力。但自2017年起，销售净利率就下降至12.12%，并持续保持下跌。这种下降趋势可能与市场竞争的增强、成本的增加以及其他外部经济因素有关。自从实行股权激励计划以来，复星医药在招聘和培养人才、增加研发投资等方面都获得了明显的成效。这些做法不仅增强了公司的创新实力，也为将来的公司发展打下了牢固的基础。同时，复星医药积极地拓展国际市场，持续寻找投资机遇，努力提升在国际制药领域的竞争力。公司参与了众多国际合作药品开发项目，并通过战略性并购来整合业务板块，优化资源分配，提升运营效率。这些战略性措施显著扩大了公司的资产规模，为公司的长期发展提供了强有力的支持。尽管复星医药的总资产显著增长，但税后利润的增长并未与之保持一致。这可能归因于公司在扩张过程中遇到的市场挑战、研发支出的上升以及整合新并购业务的成本等因素。因此，复星医药的资产回报率并未显著提升，而是维持在一个相对稳定的水平。自2017年以来，医药行业面临外部挑战，导致整体盈利减少，这反映出该行业的增长正在放缓。尽管复星医药的净资产收益率和销售净利率有所降低，但是与行业整体趋势相比，公司仍展现出稳定的盈利能力。这就表明，复星医药的股权激励策略在一定程度上见效了，公司的盈利稳定性增强，且未来的发展前景乐观。这种情况表明，股权激励计划有助于提高员工的积极性和创新能力，从而推动公司业务的持续扩张以及盈利能力的增强。
（二）偿债能力分析。偿债能力是评估企业财务健康的重要指标，它涉及到企业的短期与长期偿债能力，是企业财务管理的关键，流动比率和速动比率用来衡量企业短期偿债能力，资产负债率则用于评估企业的长期偿债能力。这些指标高表明公司流动性强，低资产负债率则显示企业财务稳定性强，但过低可能意味着公司并未充分利用财务杠杆。企业需平衡风险与回报，在满足企业自身短期流动性需求的同时确保企业保持长期的财务健康状况。从2014～2022年的数据观察可得，复星医药在短期偿债能力方面显示出略有提升的趋势。流动比率从0.91增加到1.06，基本保持在1附近，意味着公司的流动资产与流动负债大致相等。同时，速动比率也有所提高，从0.72上升至0.85，并保持在大约0.8的水平。速动比率的增加说明，除去库存，复星医药拥有的现金、应收账款等高流动性资产足以支付其短期债务，这反映出公司的短期偿债能力较强。在长期偿债能力方面，复星医药的资产负债率在这段时间保持在50%左右，波动不大。这表明公司的债务水平相对合理，且具有强健的长期偿债能力。通过企业的短期和长期偿债能力指标可以看出，在股权激励计划执行期间，复星医药的偿债能力总体呈现出稳定态势。这表明公司在管理债务结构方面采取了有效的措施，从而有效降低了财务风险。因此，可以推断股权激励计划在一定程度上促进了公司财务结构的优化，帮助企业在保持盈利能力的同时，也确保企业拥有良好的偿债能力，这为企业的长期稳健运营提供了支持。
（三）营运能力分析。营运能力是评估企业运营效率和资产管理水平的关键指标，本文通过应收账款周转率和总资产周转率两项指标来分析复星医药的财务表现。2014～2022年间，复星医药总资产周转率上升，显示其资产使用效率提高，企业经营管理能力改善。应收账款周转率则反映公司的收款速度，能够影响企业的现金流和财务健康状况。综合分析这两项指标能全面评估复星医药在实施股权激励计划后的财务状况和资产管理效率，为投资者和管理层提供决策依据。但复星医药的应收账款周转率却呈现出一定的下滑趋势，从2014年的8.6降至2022年的6.46。这反映企业在管理应收账款方面的效率有所下降。尽管复星医药的股权激励计划提升了其经营管理能力，但在改善应收账款管理和降低营运资本占用方面效果并不明显。应收账款周转率下降和营运资本占用的增加可能会影响公司财务的灵活性，需要管理层重新评估股权激励计划或采取额外措施以改善这些财务指标，确保股权激励计划全面支持公司长期战略和财务健康。尽管股权激励计划提升了公司的整体运营管理水平，但在优化应收账款回收和减少运营资本占用方面，该计划并未带来预期的正面效应。
（四）人员分析。通过审视复星医药历年发布的年报可以看出，实施股权激励计划后，公司员工规模实现了显著扩张，从2014年的18，081人增至2022年的38，399人，增幅超过100%。特别引人关注的是，拥有硕士和博士学位的员工数量增长极为显著，博士学位员工增加了大约6倍，硕士学位员工也增长了大约6倍。截至2022年，持有硕士和博士学位的员工在复星医药全体员工中所占的比例上升至14.52%，较2014年增长了6.6倍。股权激励计划提高了复星医药员工素质，吸引了人才，增强了公司市场竞争力和创新能力，尤其是在研发和销售阶段。这一机制不仅提升了员工归属感，还直接促进了公司在关键业务领域的竞争力，确保了在医药行业的领先地位。通过向高管和关键员工提供股权激励，复星医药有效加强了这两个关键领域的团队建设。根据数据，复星医药的研发团队从2014年的856人增长至2022年的3，646人，而销售团队则从3，938人增长至7，194人。销售团队的大幅扩充，不仅为公司的收入增长开辟了新途径，还助力公司持续扩大市场份额。总体而言，研发和营销人员数量的提升有助于复星医药更好地对人力资源进行配置，进而助力企业实现更高的价值创造。股权激励计划不仅推动了复星医药员工总数的增长，更重要的是提升了员工的教育背景和专业技能，特别是在研发和销售这两个关键部门。这些变化不仅体现了公司对人才的重视，也预示着复星医药在激烈的市场竞争中拥有更大的发展潜力和竞争优势。
四、结论
自从复星医药推行股权激励计划之后，公司的业务收入稳步上升，财务表现亦十分亮眼。自2013年起，公司的经济数据及财务指标普遍展现出稳定且不断上升的势头。这清晰地显示出股权激励计划在增强公司竞争力和提升盈利能力方面具有极其重要的作用。通过对复星医药这些年的发展历程进行深入探讨，能够明显观察到，股权激励计划不仅推动了公司业务的扩展和提升，也有效地改善了公司的财务架构，使复星医药在激烈的市场竞争中获得了更多的领先和优势地位。同时，通过细致审视复星医药公布的各期股权激励计划公告，可以从不同角度全面且深入地理解与分析公司实施的激励措施。这些方面包括激励模式、激励对象、授予方式、授予价格、解禁时间、解禁数量和解禁条件等核心因素。通过这些详尽的数据能够清楚地看出，复星医药在每一轮股权激励计划上都投入了巨大的心血和努力，进行了详尽的策划与组织。这不仅反映了复星医药对激励计划的重视，也展现了公司在激励策略制定上的全面性和不懈追求改进的精神。
面对医药行业的快速发展和市场竞争的不断升级，复星医药亟须增强自身的核心竞争优势，以提升其市场影响力和地位。在这一挑战下，公司的持续进步和改进显得尤为关键。复星医药通过适时推出股权激励计划，不仅调动了员工的热情和创新能力，也推动了公司业务的扩张和盈利的增加。通过对复星医药连续推出的股权激励计划进行全面分析，可以观察到公司的运营能力有了显著的提高。这不仅表现在公司业务收入的稳定增长和市场份额的逐步扩大，也体现在公司财务状况的优秀表现上。因此，可以确认复星医药的股权激励计划是成效显著的。该计划不仅提高了公司的市场竞争力和盈利能力，也增强了员工的企业认同感和忠诚度。通过恰当的激励措施和条件的设定，复星医药有效地激发了员工的工作激情和创新精神，为公司的长远发展打下了稳固的基础。 （通讯作者：马爱艳）
（作者单位：塔里木大学）
主要参考文献：
［1］陈旷.疫情背景下服装企业的财务风险研究——以森马服饰为例［J］.中国商论，2022（24）.
［2］关晓晖，汤谷良.CSR与ESG：公司信息披露持续优化［J］.中国管理会计，2022（02）.
［3］童长凤，杨宝琦.加强核心员工股权激励能提升公司绩效吗？［J］.经济经纬，2019.36（01）.
［4］董斌，陈婕.上市公司股权激励与公司绩效研究［J］.商业研究，2015（06）.
［5］孙雅楠.复星医药股权激励方案及实施效果探析［J］.会计师，2022（24）.
［6］杨佳帆.激励对象视角下的我国上市公司股权激励效果研究［D］.成都：西南财经大学，2020.
［7］邹靖.股权激励政策提升了公司绩效吗？——来自国有上市公司的经验证据［J］.财会通讯，2016（06）.
［8］方正.上市公司股权激励契约设计优化探析［J］.财会通讯，2020（20）.
|
|
|
|
