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| 当升科技现金流质量分析 |
| 第748期 作者：□文/潘 鹤 时间：2025/3/1 17:15:08 浏览：13次 |
［提要］ 现金流质量对支持企业战略发展具有重要作用。价值链视角下，从内部和外部价值链进行全方位的分析，能够更全面地确定企业现金流质量。基于此，本文从价值链视角对当升科技的现金流质量进行分析，发现企业发展过程中所面临的问题，从而为企业管理提供依据。
关键词：价值链；现金流量质量；企业管理
中图分类号：F23 文献标识码：A
收录日期：2024年9月6日
企业日常生产经营和持续稳定发展都是依靠稳定的现金流支持，企业内现金流是企业创造价值的基本，也是衡量企业财务状况的重要方面，因此现金流对于企业至关重要。企业内保持良好的现金流质量，可以为企业实现战略目标提供坚实基础。
一、当升科技现金流质量分析
（一）当升科技基本情况。当升科技作为锂电正极材料的龙头企业，成立于1998年。公司主要从事锂电材料业务和智能装备业务，是国内首家以锂电材料为主营业务的上市公司，被誉为行业技术引领者。
（二）价值链视角下当升科技现金流质量分析
1、内部现金流质量分析
（1）经营活动现金流质量分析。对当升科技经营活动产生的现金流质量分析主要从充足性、稳定性和成长性三个方面展开。从绝对量的角度来看，近年来当升科技经营活动现金净流量没有出现负值，并且保持持续上升，可见当升科技经营活动产生的现金流入支持企业日常生产经营活动后依旧存在剩余现金流。从相对量的角度，现金流量资本支出比率和到期债务偿付比率都呈现下降趋势，说明企业生产经营产出的资金逐渐无法满足企业资本支出和债务偿付。综合来看，当升科技经营活动产生的现金流充足性出现下降趋势，企业需要提高自身“造血”功能，保持充裕的现金流。（表1）
从经营活动产生现金流稳定性相关数据变动来看，当升科技经营活动现金流出和流入比率基本保持稳定增长趋势，并且以主营业务为主要现金流流入和流出的对象。现金流整体稳定，流入和流出结构合理，企业经营活动现金流的稳定性较好。（表2）
根据当升科技2019～2023年财务报告，计算近五年经营现金成长性相关数据，如表3所示。可以看出，当升科技近五年经营现金流量成长比率都大于1，具备持续健康发展并且支持企业经营规模进一步扩大的成长能力。对导致当升科技经营活动现金流质量发生变动的因素进一步分析，净利润在经营活动现金流的占比整体保持上升状态但在2023年出现下降。存货、经营应收项目和经营应付项目近五年来持续增加直至2023年下降。可以看出，当升科技经营活动现金流成长性虽整体呈现出较好的状态，但在2023年出现下滑，企业需要采取措施防止持续下降。（表3）
（2）投资活动现金流质量分析。对于投资活动现金流质量的分析从战略一致性和收益性两个方面展开。从表4可以看出，近年来当升科技的投资活动现金流净额小于零，并且企业“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回现金净额”小于“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，可见企业实施的是扩张战略。投资活动现金流净额呈现出增长趋势，但在近两年出现波动。主要是2021年和2023年企业内外部环境变化，企业适当调整策略以适应市场变化所带来的风险。（表4）
根据当升科技2019～2023年财务报表，分析投资活动产生的现金流对外投资战略，相关数据如表5所示。可以看出，控制性投资规模持续扩张，但是在2023年增长幅度较小，并且撬动杠杆效应基本上都高于1.5，说明企业整体对外投资起到杠杆效应。企业整体采用的对外投资也是扩张策略，这和对内投资的走势基本吻合。（表5）
根据当升科技2019年至2023年财务报表，分析投资活动产生的现金流的效益性，相关数据如表6所示。可以看出，近五年当升科技核心利润保持增长趋势，但在2023年出现大幅度下降。在此期间“购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”持续上涨。可见，在2019～2022年当升科技投资的效益性尚可，企业持续加大力度投资，核心利润也保持同步上升趋势。但2023年受市场外部环境变化以及企业内部不利因素的影响，导致即使在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支出的现金依旧增长的情况下企业核心利润却出现加大幅度的下降，投资效益性出现降低趋势。（表6）
（3）筹资活动现金流质量分析。从表7可以看出，近五年当升科技筹资活动产生的现金净流量基本为负值，这意味着企业在吸收投资以及借款方面收到的现金不足以支持企业偿还债务、支付筹资费用等活动的现金。2019年和2021年筹资活动产生的现金流净额为正值是因为受到非公开发行的募集资金，导致筹资活动现金流净额呈现出正值。并且近五年除2021年之外，其他年份经营活动产生现金流净额和投资活动产生现金流净额之和大于零，说明企业可以运用经营活动产生的现金流持续支持投资活动。总体来看，企业筹资活动产生的现金流量适应性良好。（表7）
分析当升科技筹资活动现金流多样性，相关数据如表8所示。可以看出，企业融资较多依靠非公开发行股票募集资金，近五年没有采用发行债券的方式进行融资，对银行贷款的方式依赖性较小，融资方式较为单一。但是当升科技非公开定向募集资金主要用于扩大产能和提高产品质量，相关项目建造和研发时间较长并且资金需求量大，因此企业采用长期非公开方式定向募集资金符合企业发展需要。（表8）
2、外部价值链现金流质量分析
（1）供应商环节现金流质量。从表9可以看出，应付项目在2019～2022年持续上涨，直至2023年出现较大程度的下降，应付账款周转率在2023年也出现首次下滑，可以看出企业管理质量提升的成果。但是通过观察应付款项在流动负债中的比重以及前文经营活动现金流质量充足性分析结果，可以看出企业占用供应商资金在短时间内缓解自身压力，并且企业较多占用供应商资金在一定程度上可以展现出较高的市场地位，企业信誉较强。总体来看，供应商环节现金流质量较高。（表9）
（2）客户环节现金流质量。通过表10可以直观地看到，当升科技应收账款近年来呈现增长趋势，直至2023年得到有效控制出现下降，并且应收账款在流动资产和营业收入中的比例也出现回落。综上所述，客户环节现金流质量需要改善。（表10）
（3）债权人和投资人环节现金流质量。收集当升科技2019～2023年相关数据，对企业外部价值链的债权人和投资人环节的现金流质量进行分析，如表11所示。（表11）
结合以上对当升科技企业筹资活动现金流质量的分析，企业对银行借贷的依赖程度很低，并且从表11中可以看出企业短期偿债能力较强，并在2023年得到提升。
企业每股收益在2019～2020年均小于每股经营活动现金净流量，在2021～2023年实现每股收益大于每股经营活动现金净流量，表明在当期所获取的销售利润主要来自账面利润而非现金，结合企业现金再投资比率和净资产现金回收率逐年降低，企业依靠自有资金支付完现金股利和利息后再进行投资的能力和现金收益能力逐渐减弱，可以看出企业内部现金流对投资人的保障力度逐渐下降，由于企业主要依靠定向发行股票的方式筹资，因此企业应当需要提高对投资人的保障程度才能获取更加稳定的筹资。
二、当升科技现金流质量存在的问题
（一）经营活动现金流充足性下滑。经营活动充足性下滑会影响企业日常生产经营活动和发展战略的稳步进行。造成企业经营活动“造血能力”下滑的主要原因是近年来市场环境的变化，结构性产能过剩导致经营活动现金流增长速度较慢。另外，企业近年来持续采取扩张战略，对资金需求较大，但是企业投资活动现金流的收益性并不理想。
（二）投资环节效益较低。在锂电正极材料行业中，企业若想在市场中脱颖而出就需要在技术研发和产能扩张中大量投资来保持在市场中的优势地位，但是由于市场环境的变化，市场竞争日益激烈，导致企业此前在提质增产方面投资没有达到预期的效果。并且企业长期采用扩张战略，使企业经营活动现金流压力较大。
（三）应收账款回款不利。应收账款过多会占用企业资金导致经营活动现金流无法支持日常经营和投资活动。结合上文分析可知，随着企业业务规模的不断扩大，企业应收账款范围也逐渐扩张。尽管企业在2023年采取措施使应收账款规模降低，但是截至2023年应收账款占营业收入的比重还有19%，因此企业需要采取进一步措施减少应收账款。
三、当升科技现金流质量优化建议
（一）提升经营活动现金流造血能力。企业实现战略目标需要充足的现金流作为支撑，因此提高企业经营活动现金流内部造血功能，创造充足的现金流对企业而言具有重要意义。企业应当明确自身发展目标，打造核心产品和技术。加强对市场变化和客户需求的敏感度，及时做出前瞻性判断，对产品和战略做出调整升级，保持企业在市场上的优势地位。
（二）对投资策略及时调整。企业在开始投资研发之前应当对投资项目的可行性进行分析，根据实际情况判断投资的收益性和风险，防止实现收益时间较长或者投资失败。在投资方案确定之后，应当加强对投资方案实施过程的监管，针对实施过程中的实际情况做出不断调整，使投资建设的范围和研发方向与市场需求相符，保障投资活动现金流的收益性。
（三）加强应收账款管理。打造应收账款管理平台。在赊销合同签订之前，运用线上线下相结合的方式收集客户信用信息，企业可以运用5C评估法对客户的信用状况进行评级，从客户的品质、能力、资本、抵押和条件五个方面对客户信用状况进行全面评价，实现对客户的科学管理，并将收集到的信息上传至平台。并且应收账款管理平台的权限向销售部门开放，销售部门销售过程中可以根据平台上的信息给予客户不同的赊销额度和还款时间，降低坏账风险。
（作者单位：中原工学院）
主要参考文献：
［1］张新民，钱爱民，陈德球.上市公司财务状况质量：理论框架与评价体系［J］.管理世界，2019（07）.
［2］张洪霞，顾福珍，孙伟.上市公司现金流质量分析——以SXZ公司为例［J］.科学决策，2021（06）.
［3］宋媛媛，刘顶贤.企业现金流质量评价模型构建研究［J］.企业审计，2022（05）.
［4］尚洪德.基于价值链的现金流管理［J］.会计之友，2011（11）.
［5］刘圆圆.价值链视角下企业现金流管理研究——以Y公司为例［J］.市场周刊，2023（02）. |
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