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国城矿业财务风险预警研究 |
第749期 作者:□文/张凡勇 雷悦心 时间:2025/3/17 16:03:22 浏览:7次 |
[提要] 在国家“双碳”政策背景下,传统能源行业纷纷向新能源方向转型,对有色金属的需求量持续增长,因此有色金属行业财务风险管理对于保障企业稳定发展至关重要。本文选取有色金属行业内的国城矿业作为研究对象,利用F-score财务风险预警模型,测算国城矿业2019~2023年F值,整体评价企业财务风险状况,并提出相应的对策建议。
关键词:有色金属;财务风险预警;F-score模型;偿债能力指标
基金项目:陕西省软科学项目:“政产学研金用多部门协同推进创新链产业链深度融合研究”(2022KRM036)
中图分类号:F275 文献标识码:A
收录日期:2024年9月26日
近年来,全球有色金属行业处于高度繁荣期,2021年国家“十四五”规划明确要求,要持续推动矿业领域生态文明建设,加强矿山生态修复,提高矿产资源开发保护水平,进一步加强绿色矿山建设。有色金属行业的宏观经济发展主要受国内外经济形势、政治环境、新能源产业等多种因素的影响。随着全球“碳中和”目标的进一步明确,太阳能电池、风电行业对有色金属产品的需求将持续增长,为有色金属行业开辟了新的发展机遇,但同时也不可避免地面临着许多挑战。有色金属行业相较于其他行业来说,存在以下财务特征:普遍偿债能力差、资本流动率低、存货占比低;受外界因素影响,原本较高的营业利润贡献度不断下降;同时存在经营成本高、通过筹资活动获取现金流支撑企业经营活动的情况。
财务风险的出现,必然会影响企业的经营秩序。基于上述背景,有色金属行业逐渐将财务风险纳入到企业发展的重点关注因素。
一、国城矿业财务现状
(一)国城矿业简介。国城矿业于2013年1月完成重大资产重组,公司主营业务变更为有色金属矿产品贸易,随后公司在有色金属采选、销售业务基础上,重点布局白银等稀贵金属,所在矿区的铅锌、硫铁矿储量在国内名列前茅,控股子公司拥有的银多金属矿为国内目前备案储量最大的银矿。
(二)国城矿业财务风险现状。国城矿业2023年实现净利润2,960万元,相较于2022年下降了80.96%,2023年实现营业收入11.96亿元,相较于2022年下降了20.70%,引起两者差异的主要原因是大幅度下降的公允价值变动损益,主要系通过点价方式销售产品报告期内价格变动产生的损益所致。对国城矿业近五年总体财务状况的具体分析如下:
1、偿债能力。从表1中数据可以看出,2019~2023年国城矿业的流动比率和速动比率整体呈现下降趋势。观察国城矿业近五年的流动资产与流动负债数据发现,流动资产的增加速度远小于流动负债的增加速度,这说明企业流动资金不足,无法满足短期债务的偿还,可能会导致企业资金周转困难。国城矿业的资产负债率和产权比率在近五年呈直线上升趋势,说明企业由原本的低风险、低报酬财务结构调整为高风险、高报酬的财务结构,债务融资远高于股权融资,企业的长期偿债能力差,面临巨大的潜在财务风险。(表1)
2、营运能力。如表2所示,2019~2023年国城矿业的存货周转率先上升后下降。由于有色金属行业存货的特殊性,其存货占比普遍高于其他行业,但下降的存货周转率说明企业存货的有效利用程度下降,造成资金滞压,生产销售的各个环节管理不善。应收账款周转率在前四年呈现直线上升趋势,2023年出现小幅度下降,且远低于行业均值,意味着企业在销售产品后收回货款和售出存货的速度下降,资金运转速度较慢。同时,存货和应收账款周转速度下降导致流动资产周转率降低,说明流动资产利用程度较差,拉低了企业的偿债能力,企业盈利能力降低。(表2)
3、盈利能力。如表3所示,国城矿业2019~2023年的销售净利率和成本费用利润率均逐年降低,主要是企业净利润下降导致,说明企业获得利润的能力减弱,企业获取利润所支付的成本费用增加,销售能力和成本管理能力较差。另外,总资产报酬率和净资产收益率也呈现出整体下降趋势,说明企业通过资产创造的价值减少,经营管理水平较弱。总体而言,国城矿业近五年的盈利能力整体下降,虽然偶尔有所改善,但长期看来,企业的盈利状况仍具有持续下降的可能。(表3)
4、发展能力。如表4所示,营业收入增长率除2021年以外均为负增长,相对应的净利润增长率和营业利润增长率也为负值,说明国城矿业在这五年经营过程中销售收入波动幅度大、盈利状况不稳定,企业可能面临过度扩张、经营管理不善,导致成本上升利润下降的情况。总资产增长率在五年内先升后降,逐渐接近行业均值,说明企业在追求合理使用资产,不断调整合适的资产配置,但整体来说未达到预期效果。(表4)
二、基于F-score模型国城矿业财务风险分析
(一)F-score模型概述。国外学者Altman意识到单变量财务风险预警模型具有局限性,于1968年建立了Z-score模型,通过计算Z值的大小判断企业是否即将破产。为使Z-score模型更好适用于国内企业,国内学者周首华等(1996)考虑到当时公司财务状况的发展和相关标准的更新,加入现金流量这一预测自变量,构建了具有中国特色的财务风险预警模型——F-score模型。计算公式如下:
F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5 (1)
其中,X1、X2、X4和Z-score模型保持一致,对X3、X5做出调整,弥补了缺失现金流量因素的局限性。
X1=(流动资产-流动负债)/总资产。X1是净流动资产占总资产的比重,用来衡量流动性,反映了企业的变现能力。该指标越高,说明企业资金运作情况越好,财务风险越小。
X2=留存收益/总资产。留存收益等于企业当年盈余公积与未分配利润之和。X2是留存收益占总资产的比重,反映了企业的盈利能力。该指标越高,说明企业拥有足够的内部资金,财务风险越小。
X3=(税后利润+折旧)/平均总负债。X3为现金流量变量,是衡量企业所产生的全部现金流量可用于偿还企业债务能力的重要指标。该指标越高,说明企业的偿债能力越强,财务风险越小。
X4=股东权益市场价值/总负债。股东权益市场价值=每股净资产×非流通股数+期末股价×流通股数,X4是股东权益市场价值与总负债的比重,反映了企业的资本结构和市场价值。该指标越高,说明所有者权益占负债的比重越大,企业价值越高,财务风险越小。
X5=(税后利润+利息+折旧)/平均总资产。X5反映了企业总资产创造现金流的能力,其中利息选取财务费用代替对结果不造成实际影响。该指标越高,财务风险越小。
通过公式计算出的F值与财务风险大小成反比例关系,即F值越大,企业的财务风险越小。F值以0.0274为临界点,当F值大于该临界值时,企业的经营状况较好,财务风险较小,可以持续发展;当F值小于该临界值时,说明企业面临财务危机的困境,需要防范财务风险;F值=0.0274±0.0775为不确定区域,该区域内的企业财务状况不稳定。
(二)国城矿业F值计算。本文通过对国城矿业2019~2023年的财务数据进行整理,选取与F-score模型相关的指标,具体如表5所示。(表5)
通过表5数据和式(1)计算出的F值如表6所示。(表6)
(三)国城矿业财务风险分析
1、财务状况整体描述。通过上文对国城矿业2019~2023年部分财务数据的整理可以看出,近五年的流动比率、流动资产周转率、销售净利率、净利润增长率等财务指标均表现不佳,虽然部分指标处于合理的区间范围内,但缺乏持续发展的趋势。国城矿业近五的发展处于停滞甚至倒退的情况,企业经营管理不善,债务融资占比较大,长、短期偿债能力得不到保证;盈利能力大幅度下降,利润持续走低,收入用于大量固定资产投资,国城矿业缺乏持续获取利润的能力,企业长期面临着巨大的财务风险。
有色金属企业是资本密集型企业,经营集中,当其主营业务收入波动时,可能会对其经营活动造成较大风险。同时,资本市场的不稳定加速企业资金流失,有色金属行业面临着国家政策改变的不确定性、汇率波动、市场竞争加剧等外部影响因素,这些都会对企业的效益产生影响,导致企业经营状况恶化。
以上分析说明,企业在近五年的发展过程中必然存在着一些财务风险,缺乏稳定性的生产扩张和财务状况的不断恶化都导致企业的经营效益变差,而变幻莫测的外部环境,又使企业无法及时识别风险和应对风险,给企业的资金管理等方面带来压力。为保证国城矿业的可持续发展,改善目前的财务状况,需要企业及时发现并评估相关的影响因素,降低企业的财务风险,提高企业盈利水平以应对市场冲击。
2、基于F值计算结果财务风险分析。计算结果显示,近五年间国城矿业的F值总体呈直线下降趋势。2019~2021年的F值均远大于临界值,财务状况良好,财务风险较低;2022~2023年的F值远小于临界值,且均为负值,企业财务风险较大,处于重警风险区间。“双碳”背景下,全球正通过向新能源转型摆脱对传统能源的依赖,在这一能源转型过程中,对锂、银等有色金属的需求是巨大的,国城矿业为加强自身在行业内的竞争力,不断扩宽有色金属的应用领域,加快推进重点矿山项目建设,产生了一些财务问题。
X1指标呈波动式下降趋势,且连续三年为负值,说明国城矿业变现能力较差。观察财务数据可以发现,2021~2023年企业流动资产均小于流动负债,且流动资产的增长速度远低于流动负债的增长速度,主要系国城矿业完成并购、增加项目建设支出致使流动资产转为长期资产,流动资产减少,流动负债增加。
X2指标呈下降趋势,2023年这项指标最低,说明该年国城矿业留存收益的增加速度慢于总资产的增加速度,盈利能力变差,最主要的原因是净利润下降导致未分配利润下降,净利润下降主要系通过点价方式销售产品价格变动产生的损益所致。
X3指标呈下降趋势且整体偏低,2019年该指标最高,为0.6078,2023年仅有0.0340,该年收到建设项目投标保证金减少,同时偿还Y集团财务资助、借款本金及利息,说明企业日常现金流用于偿还债务的能力较弱,资金链比较紧张,持续下去可能出现偿债风险。
X4指标呈下降趋势,2019年该指标最高,主要原因是该年负债总额最低,随后由于合并业务负债增加、项目建设应付款项增加、银行融资增加,导致负债总额逐渐增加。投资固定资产项目具有投资回报率相对较高、回报周期长的特点,但是盈利能力的不确定性可能会导致企业面临巨大的偿债压力。
X5指标呈下降趋势且整体偏低,资产总额是该指标的主要影响因素,主要是由于2021~2022年国城矿业进行合并业务和收购业务,同时净利润降低,说明企业利用总资产创造现金流量的能力降低,偿债风险较大。
三、对策建议
(一)多元筹资,保持负债结构合理。优化筹资结构,作为分散筹资风险的策略之一,对于像国城矿业这样正处于扩张阶段、投资项目众多且资金流动性面临挑战的企业是至关重要的。从国城矿业的现状来看,其对债务融资的过度依赖确实增加了财务风险,投资回收期的延长和资金流动性的降低,进一步加剧了这一风险。因此,国城矿业亟须调整其筹资策略,以更均衡、更多元化的方式筹集资金。具体来说,采用以权益筹资为主、债券筹资为辅的策略是一个合理的选择。这一策略的优势在于,一方面通过发行股票或引入战略投资者等方式进行权益筹资,可以为企业带来长期稳定的资金来源,而无需承担固定的利息支付压力;另一方面债券筹资可以作为补充,用于满足企业短期的资金需求,同时债券的利息支出也可以在一定程度上起到减税的作用。此外,针对投资周期长的项目,采用长期借款的方式进行融资可以使长期借款的还款期限与项目的投资回收期相匹配,避免企业在项目尚未产生收益时就面临还款压力。通过调整短期借款与长期借款的比例,企业可以更好地管理其资金流和负债结构,降低因短期偿债压力而导致的财务风险。优化筹资结构并不意味着完全摒弃债务融资,关键是要根据企业的实际情况和市场需求,合理安排债务和权益的比例,确保企业的资本结构既能够支撑其战略发展,又能够保持足够的灵活性以应对市场变化。
(二)完善现金流管理。针对国城矿业近五年筹资活动及现金流量下降的情况,制定合理的现金流方案和完善管理与监控措施显得尤为重要。在现金流方案制定方面,国城矿业可以采取以下措施:优化库存管理,减少存货积压,提高存货周转率,从而加快资金回笼;加强应收账款管理,制定更严格的信用政策和催收制度,确保资金及时回流。同时,国城矿业还需要完善现金流的管理和监控措施:建立完善的现金流预测和监控机制,实时监控现金流的流入和流出情况;制定紧急应对措施,如建立资金储备池,以应对突发的资金短缺风险。加强内部审计和风险管理,定期对现金流状况进行评估和分析。在生产经营方面,对产品成本的严格预测和合理组织生产计划同样重要:国城矿业应加强对原材料价格的监控和预测,以控制采购成本;通过技术创新和生产流程优化,降低产品制造过程中的成本损耗;根据市场需求和生产能力,制定合理的生产计划,避免产能过剩或不足导致的资源浪费和成本增加。
(三)保持企业核心竞争力。我国部分矿产资源对外依赖度较高,新能源行业对有色金属原材料的需求也在快速增长,为确保企业在行业内的地位,应提高自身的发展能力,以适应矿产资源和新能源行业的快速变化和日益严格的环保要求。具体建议如下:深化矿业和新能源两大主业发展,通过技术创新和产业升级,提高有色金属的纯度和附加值,增强产品的市场竞争力,同时优化生产流程,降低生产成本,利用大数据等先进技术,实现矿业生产过程的智能化和自动化,提高生产效率;重点布局锂、银等能源金属资源,保证企业有色金属核心优势,积极寻求国内外优质资源,通过并购、合作等方式,实现资源的有效控制,提高能源金属的提取和加工技术,确保资源的有效利用;按照国家的环保标准和政策要求,对现有生产设施进行改造升级,确保达到环保要求,新建项目采用环保技术和设备,从源头上减少污染物的排放;建立完善的环保监测体系,实时监测生产过程中的污染物排放情况,加强环保管理,制定严格的环保制度和规范,确保各项环保措施得到有效执行。
(四)建立风险基金。在财务管理中,建立风险基金无疑是一项有效的策略。对于国城矿业而言,将一定比例的净利润划拨至风险基金,有助于其在面临财务风险时保持稳定的运营。在确定划拨至风险基金的比例时,需要综合考虑多个方面。首先,公司的业务规模、盈利能力以及所处的市场环境等因素都会对风险基金的规模产生影响。规模较大、盈利能力较强的企业能够承受更高的划拨比例,而处于竞争激烈或市场波动较大的行业中的企业,则需要更为谨慎地设定这一比例。其次,还需要充分考虑到风险基金与日常运营及再投资业务之间的平衡,风险基金的设立不应过分挤压公司的运营资金和再投资能力。再次,风险基金的管理和运用也是一项重要的工作。国城矿业应建立健全的风险基金管理制度,确保资金的安全、合规和高效使用。最后,公司还应定期对风险基金的使用情况进行评估和调整,以适应市场环境和公司发展的需要。
四、结论
F-Score财务风险预警模型广泛应用于财务风险管理领域,帮助企业提前识别和预警潜在的财务风险。对于有色金属企业而言,F-Score模型的应用同样具有重要意义。首先,使用F-Score模型有助于有色金属企业及时发现并应对财务风险。有色金属行业的财务特征决定了其在日常经营过程中伴随着较高的财务风险。此时,企业可以使用F-score模型定期自我评估财务状况,当F值下降或低于阈值时,表明可能存在财务风险,公司需要快速调整业务战略并优化资源配置以应对风险。其次,F-Score模型的应用有助于有色金属企业加强内部控制和风险管理。利用该模型,企业可以深入分析财务风险的来源,进而针对性地加强内部控制和风险管理。例如,企业可以优化财务流程,培养财务人员的财务风险意识,提高整体管理水平;同时,建立风险预警机制,定期检查和评估潜在风险,确保公司稳定运营。最后,F-Score模型的应用还有助于有色金属企业提升市场竞争力和可持续发展能力。通过对财务风险的及时预警,企业可以避免因财务风险而导致的经营困境和损失,确保企业稳健发展。同时,通过对F值的应用和分析,企业还可以找出自身的优势和不足,进而制定更加合理的发展战略和经营计划,提升市场竞争力和可持续发展能力。
综上所述,F-Score模型有助于有色金属企业加强内部控制体系,优化风险管理机制,从而提高整体竞争力和可持续发展能力。因此,企业应积极使用F-Score模型,以确保在复杂且不断变化的市场环境中保持稳定的发展趋势。
(作者单位:西安石油大学经济管理学院)
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