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| 优化金融结构支持企业高质量发展 |
| 第756期 作者：□文/于 赫 时间：2025/7/2 9:04:01 浏览：27次 |
［提要］ 在我国步入高质量发展阶段，经济由要素驱动变为创新驱动的背景下，金融市场发展不平衡、不充分导致金融“脱实向虚”，无法满足经济高质量发展的要求。优化金融结构，支持企业高质量发展，已经成为金融改革的核心目标。本文深入剖析金融结构如何促进企业高质量发展的内在机理，同时紧密结合我国金融结构现状及其存在的问题，从多个维度提出可行建议。
关键词：金融结构；高质量发展；融资结构
基金项目：中共吉林省委党校课题：“数实融合促进企业创新的路径研究”（项目编号：2024LL16）；“以全面深化改革推动新质生产力发展的机制与路径研究——基于社会再生产视角”（项目编号：2024SZLL05）阶段性成果
中图分类号：F83 文献标识码：A
收录日期：2025年3月6日
金融作为经济的血脉，通过优化资源配置、促进资本流动和风险管理，为经济发展提供关键支撑和动力。然而，当前金融结构与企业发展之间存在诸多矛盾，这些矛盾阻碍经济的高质量发展。金融结构的改革和优化是一个动态过程，最佳的金融结构需要根据企业、产业乃至经济的发展阶段进行具体分析和判断。本文从金融结构的角度出发，探讨金融结构对企业高质量发展的作用机制，并提出相应的政策建议。
一、金融结构含义及优化目标
（一）金融结构的含义。金融结构是指一个国家或地区金融体系的构成要素、组织形式、规模比例、发展水平及其相互作用的综合体现。它是金融体系的核心部分，反映了金融体系内部的组成和运作方式，以及金融体系与实体经济之间的关系。金融结构含义的探讨可分为狭义和广义两个层次。狭义的金融结构主要关注金融市场的内部构成，即金融资产和金融工具的组成和比例。具体包括金融资产结构（如直接融资和间接融资）的比例、金融工具结构（如债务工具、股权工具、衍生品等）在市场上的比例和分布、金融产品结构（如贷款、存款、保险、投资产品等）的构成和比例。狭义的金融结构忽略了经济制度等外部环境对金融结构的影响。广义金融结构更多地关注金融体系与实体经济之间的关系，以及金融体系如何支持和促进经济的发展。广义金融结构除包含狭义金融结构的全部内容之外，还包括金融运行机制、金融监管和风险管理等方面。本文的金融结构特指广义金融结构。
（二）优化目标——提高金融服务水平，促进企业高质量发展。当前，我国金融结构与实体经济发展间存在矛盾，金融对实体经济的支持力度不足，资金“脱实向虚“的现象依然显著。一方面，间接融资占比较高，主要的间接融资渠道仍为银行。强银行、弱资本市场的情况仍未改变，无法满足企业多元化的发展需求。另一方面，资本市场中长期资金不足，而短期资金过剩。短期的炒作资金不利于战略新兴企业的创新规划，无法有效推进企业的研发进程，对企业长期发展不利。优化金融结构的目标是通过提供有效的金融服务和支持，促进企业的高质量发展。在供给侧层面，基于金融结构的现存问题，应采取系列举措满足企业资金需求。一是完善资本市场，为企业提供多元化的融资工具。例如，鼓励创投机构设立中长期基金，为企业提供期限匹配的资金。二是构建多层次、差异化的银行体系，提高银行资金的覆盖率。在需求侧层面，企业应提高资金使用效率，贯彻“创新、协调、绿色、开放、共享”新发展理念，实现可持续发展，增强企业竞争力。企业通过合理使用融资手段，提升企业创新能力，协调内外部资源配置，实现绿色化的生产经营方式和透明开放的运营方式，创造企业与社会的共享价值，使企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。
二、金融结构促进企业高质量发展的内在机理
（一）提高直接融资占比，降低企业融资成本。优化金融结构有利于增加直接融资的比重，降低企业融资成本。一方面，增加直接融资比重，降低融资显性成本。相比于间接融资，直接融资减少融资过程的中间环节，降低企业融资的显性成本。另一方面，优化金融结构有利于降低融资的隐性成本。优化金融结构为企业提供更多的融资供给选择，促进金融机构之间的良性竞争，避免由于银行系统一家独大所引致的贷款寻租等问题，降低融资隐性成本。
（二）提高资本配置效率，增强企业市场竞争力。通过深化金融改革、完善金融市场体系、丰富金融产品和服务，可以更有效地引导资金流向高效益、高成长性的企业，从而促进资源的优化配置。一方面，金融结构的优化推动了金融机构之间的竞争，激励它们提升对企业的服务效率以及资本配置的效率；另一方面，优化金融结构促进利率市场化，使资金价格能够反映真实的市场供求关系，进而将资金从低效率的产业领域引向高效率的产业领域，提高资金的使用效率，从而引导企业提高创新能力和经营决策效率，增强企业的市场竞争力。
（三）增强风险管理能力，保障企业融资活动。优化金融结构，强化风险管理能力，营造良好的企业融资环境。首先，金融结构的优化能够推动担保体系的完善，提升融资风险管理效能。担保机构通过帮助企业构建和完善信用记录，有效降低信息不对称性。这不仅有利于企业长期的信用建设，也有助于简化融资流程，缩短融资周期，并分散融资风险。随着新型担保工具（如信用衍生品）种类的不断丰富，担保机构和企业能够更好地对冲潜在的金融风险。其次，金融结构的优化有助于提升资本充足率，增强担保机构的偿付能力，从而进一步提高整体的风险抵御能力。最后，金融结构的优化有利于完善金融监管机制，提高金融市场的风险管控能力，保障企业融资活动的顺利进行。在事前，建立和完善金融风险预警机制，及时发现和识别潜在的市场风险；在事中，强化金融监管职能，确保金融市场的稳定运行；在事后，建立完善的风险评估体系，提高金融机构对各类风险的识别和评估能力。
（四）促进实体经济与金融结构良性互动。优化金融结构对实体经济的推动可分为直接作用和间接作用。直接作用方面，优化金融结构有利于资金要素的自由流动，符合国家战略并且有一定技术优势的创新企业更容易获得资金支持，有利于推动实体经济的转型升级和可持续发展。间接作用方面，金融结构作为市场中介，财政政策、货币政策和市场信号通过金融市场影响实体经济，而优化金融结构可以帮助政府的经济政策更有效地影响实体经济，避免资金空转，助力金融“脱虚向实”。与此同时，优化金融结构提高市场的深度和广度，提高了价格发现功能的效率和传递经济信息的准确性，帮助实体企业做出更明智的投资决策，降低企业的经营风险。
三、存在的问题
（一）融资结构错配，间接融资比重过大。传统的融资体系以银行为主导，间接融资比重较大。这种结构导致资金分配效率相对较低，尤其是对于初创企业和中小企业而言，由于缺乏足够的抵押和信用记录，往往难以从银行获得足够的融资支持。相较于中小企业，大型企业因现金流稳定，更易受金融机构青睐。以上“晴天打伞，雨天收伞”的现象，反映我国融资结构错配。与此同时，我国资本市场成熟度无法匹配企业融资需求。与发达国家相比，我国的资本市场尚不成熟，一是直接融资渠道不发达，中小企业难以通过资本市场获得融资；二是中长期资金占比较少，反映资本市场的短视化，无法为企业提供有效稳定的资金。
（二）金融市场化机制不成熟，对企业支持程度有限。相对于发达国家而言，我国金融市场化机制不成熟。我国融资方式仍较为传统，偏向于银行贷款等传统融资方式，股权、债券等融资优势未能较好地体现。金融市场化机制不成熟导致企业尤其是中小企业，面临较高的融资成本和较低的资金使用效率，无法为企业提供有效支持。一是迫使早期企业对民间金融过度依赖，增加金融市场的安全隐患。由于民间借贷运作不规范，金融风险较大。利率通常高于国家法律的规定，容易造成经济纠纷、非法集资等社会乱象。二是高额的利息严重挤占了企业的创新投入，降低了企业的创新激励和创新活力，造成研发人员的流失，进一步削弱企业的研发实力。这迫使企业更倾向于投资短期内可见回报的项目，而非长期且风险较高的创新项目，从而阻碍了企业创新能力的持续提升。三是基金投资“明股实债”现象多见。例如，政府引导基金在一定程度上为企业提供政府背书，也在下一轮的融资或者之后获得贷款中获得助益。然而，当前政府引导基金的作用尚未得到充分发挥，部分基金存在“名股实债”现象及资金大量沉淀的问题，未能有效推动企业创新活动，违背了政府设立引导基金的初衷。四是股权投资的退出渠道不畅，导致其对早期企业项目的关注度和支持力度不足。风险投资最好的退出路径为IPO10，但IPO速度存在不确定性。历史上出现IPO停止、暂缓等不确定状况，使私募股权退出渠道受阻。以上情况导致投资机构投机现象严重，对企业的支持程度有限。
（三）担保体系和金融监管体系不健全，影响企业发展壮大。担保制度的不完善，加剧了企业融资难、融资贵的问题。以银行主导型国家——日本为例，日本政府为初创企业和微型企业提供100%的担保，提高贷款额度上限，并针对可能出现的道德风险问题采取相应措施，有效支持企业的健康发展。反观我国信用担保体系尚不健全，使中小企业获得银行贷款可能性降低，融资成本大幅提升。融资困难导致中小企业无法扩大生产、改进技术或开拓新市场，从而限制了其发展潜力和竞争力。此外，担保机构的市场信任度不高，缺乏有效的风险分担机制，影响其业务开展。与此同时，我国金融监管体系的建设滞后于企业发展的步伐。金融监管体系的不完善影响金融市场的健康稳定发展，增加了市场的不确定性，使企业难以准确预测未来的政策和市场环境，从而影响其战略规划和决策。金融监管不完善使投资风险增加，影响企业的扩张升级计划。金融监管体系不完善加剧了市场波动性，使得企业所处的投资环境更加充满不确定性，影响企业投资信心，导致预期投资减少或偏向短期投资。金融监管的不完善还导致金融机构与企业间信息不对称，进一步提升信用风险，增加企业融资成本。此外，金融监管不完善干扰市场的公平竞争，影响企业创新积极性。例如，银行更倾向以低利率贷款给国有企业，而国有企业再将获得的资金以较高的利率转借给急需用钱的中小企业，从而利用监管漏洞进行套利。这种行为，一方面严重违反竞争的公平性原则，增加中小企业融资的难度和成本，降低资金的使用效率，挤占中小企业的研发资金；另一方面监管的疏漏可能引致系统性金融风险。
（四）金融结构调整速度滞后于企业发展需求。近年来，我国金融政策致力于扭转资金错配局面，配置效率稳步提升，但总体而言，金融结构配置效率波动较大。金融结构的调整滞后于企业的高质量发展需求，“融资难、融资贵”的问题未得到根本性改善。究其原因，由于我国特殊的经济发展历程，重工业优先发展的赶超策略扭曲了金融要素市场，形成以银行等大型金融机构为主导的高度非市场化的大型金融资本集团，而这种体系一旦形成，金融资本集团力图维护自身利益，努力维持原有的利益格局，导致金融结构改革滞后，金融市场功能扭曲，无法满足企业发展需求。具体表现为信号传递功能减弱、激励扭曲和收入分配不合理。在信号传递功能方面，金融市场通过信贷利率和资本收益率传递信号，而这种传递信号可能被政策人为扭曲，降低资金配置效率。对企业而言，金融市场的信息扭曲可能导致企业对市场状况和投资机会的误判，或者对市场变化的反应迟缓，从而做出不利的投资决策，增加企业的投资风险。在激励扭曲方面，由于企业和金融机构之间信息不对称，使得金融机构难以准确评估企业的真实需求和潜在风险，从而产生激励扭曲。高风险企业通过夸大收益、隐瞒风险获得融资，优质企业因融资成本过高而退出市场。激励扭曲使金融结构对企业支持不足，金融产品和服务无法满足企业融资需求。在收入分配方面，由于金融机构和融资企业的地位不对等，金融机构具有绝对的分配主动权，导致借贷资本获得更多收益，加剧经济“脱实向虚”。
四、优化建议
（一）发挥资本市场活力，提高直接融资占比。在企业创新发展和产业转型升级的背景下，完善资本市场等直接融资渠道，以满足不同规模和类型企业的融资需求，对促进企业高质量发展具有重要意义。具体而言，一是优化资本市场准入和退出环节，为企业融资发展提供便利。在市场准入方面，注册制改革简化企业上市和发行流程，降低企业进入资本市场的门槛，有利于早期和小型企业融资活动；在退出环节方面，建立健全的市场退出机制，如执行严格的退市制度，确保资本市场健康运行。二是推动股票市场、债券市场，以及衍生品等金融市场的互联互通，提高金融市场的深度和广度。为企业提供更多的融资选择的同时，帮助企业有效对冲市场风险。
（二）推进金融市场化改革。推进金融市场化改革，有助于匹配企业融资需求，形成良好的金融生态。一是鼓励金融机构为企业开发差异化、定制化金融产品，促进金融市场竞争，提高资金配置效率和金融服务质量。例如，传统银行金融产品大多适配于大型企业，针对中小企业或未盈利企业的产品种类较少。通过金融市场化改革，促进银行、证券、基金等金融机构的竞争，使金融机构开发的产品更加匹配企业需求，从而提高资金使用效率。二是通过注册制盘活资本市场，使私募基金所投企业通过IPO或者并购退出的难度系数降低，形成资金的良性循环。三是发挥政府引导基金的作用，促进政府基金与社会资本的合作。给予政府引导基金一定的容错率，提高政府引导基金投资的积极性。形成政府与社会资本共同参与的投资格局，为企业创新发展提供资金保障。
（三）大力发展融资担保机构，完善金融监管体系。大力发展融资担保机构对于缓解中小微企业、“三农”等领域的融资难题具有重要意义。首先，完善融资担保相关法律法规，为融资担保机构的发展提供政策保障；其次，政府可通过注资、购买债券等方式，完善融资担保资本金补充长效机制，为担保机构提供资金保障；最后，加强融资担保机构的人才培养和团队建设，提升其专业能力和服务水平，为担保机构提供专业保障。
完善金融监管体系，有利于提高风险管理能力。一方面，完善宏观审慎监管框架，及时更新金融监管法律法规，强化对系统性风险的监测与控制。同时，提升监管政策的稳定性和可预见性，有助于降低政策性市场波动的发生概率。另一方面，强化微观审慎监管，确保金融机构的稳健经营。确保金融机构建立有效的内部控制和风险管理机制，规避因监管漏洞而导致系统性风险发生的可能性。
（四）确保金融政策针对性，匹配企业发展需求。确保金融政策匹配企业发展需求是促进金融服务实体经济的关键。首先，明确政策目的。根据国家战略和经济形势变化，及时调整和优化金融政策，以适应企业创新发展和产业转型升级的需求。其次，调研企业需求，丰富金融政策工具。根据企业需求创新金融产品和服务，个性化设计如信贷、债券、股权、保险、基金等金融产品，满足不同发展阶段和规模企业的融资需求。最后，实施政策效果评估和优化。利用大数据、人工智能等技术手段，加强对政策实施过程中的监测和反馈，定期评估政策实施效果，对于未能匹配国家战略和企业融资需求的环节及时调整优化。
（作者单位：中共吉林省委党校（吉林省行政学院））
主要参考文献：
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