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| 企业跨国并购协同效应分析 |
| 第757期 作者：□文/蔡 军 舒 元 时间：2025/7/16 10:00:03 浏览：198次 |
［提要］ 本文以美的并购库卡为案例，借助平衡计分卡全面分析其跨国并购后的协同状况，综合考量财务与非财务绩效。研究表明：美的在并购库卡后于财务、市场经营、内部运营及发展能力等方面均呈现出显著的协同效应。由此获得重要启示：企业跨国并购后需持续优化资源整合与协同机制，强化技术创新与战略布局，为家电企业跨国并购实践提供宝贵经验与决策参考，助力提升行业整体并购绩效与竞争力。
关键词：跨国并购；协同效应；平衡计分卡；家电企业
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2025年1月15日
在经济全球化与制造业深刻变革背景下，跨国并购成为企业实现战略扩张与升级的关键路径。美的收购库卡备受瞩目，此并购对美的突破家电业务局限、迈向智能制造意义深远。深入探究其协同效应，能为企业跨国并购实践提供宝贵经验，指引企业优化资源整合与战略布局，提升核心竞争力，亦有助于丰富企业并购领域研究成果，为后续研究与企业决策奠定基础，故本文对比展开深入分析。
一、企业协同效应基本情况以及并购动因
（一）并购双方简介。美的集团是一家传统的中国家电制造企业，成立于1968年，总部位于广东顺德。公司以生产风扇起家，逐渐发展成为涵盖空调、冰箱、洗衣机等多种家用电器的综合性制造商。美的以其高性价比的产品和广泛的市场覆盖，在国内外市场上享有较高的知名度和影响力。随着全球化战略的推进，美的不断拓展国际市场，通过技术创新和产品升级，致力于提升品牌竞争力。
德国库卡集团作为全球知名的机器人制造企业，在工业机器人技术和自动化生产解决方案领域拥有深厚的技术积累与卓越的行业声誉。其先进的机器人技术和丰富的行业经验，对于美的集团实现智能制造战略、提升生产效率、拓展机器人业务具有极高的战略价值。
（二）并购动因。战略布局上，美的欲突破家电业务局限，借库卡进军智能制造领域，凭借其欧洲市场资源拓展海外份额，实现全球化战略。技术获取层面，库卡的机器人技术有助于美的实现生产自动化与智能化转型，提升研发创新能力，迎合智能产品市场需求，从而在各方面为美的集团带来更多潜在的协同效应，推动企业实现全方位、多层次的协同发展，实现企业整体价值的持续增长和核心竞争力的全面提升。
在此背景下，美的集团开启了对德国库卡的并购。这一并购活动不仅是美的集团响应全球制造业变革趋势、落实“中国制造2025”战略的重要举措，也是企业在经济全球化进程中，借助跨国并购实现资源整合、技术创新与国际化布局的关键实践。
二、企业并购过程
美的并购库卡的过程备受关注。2016年，美的首次透露对库卡的收购意向，拉开了这一重大并购进程的序幕。此后，美的积极推进各项工作，与库卡方面展开多轮谈判与协商，深入探讨收购的细节与条件。
在收购过程中，美的面临着诸多挑战，包括来自国际市场的监管审查、文化差异带来的整合难题等，但凭借自身的实力与决心稳步前行。经过一系列努力，2017年，美的成功完成对库卡的收购，成为库卡的重要控股股东。此次收购采用现金与股权相结合的方式，美的支付了相当规模的资金，并通过合理的股权安排确保了对库卡的有效控制。
并购完成后，美的迅速着手整合工作，在技术、生产、市场等多方面进行深度融合。在技术领域，积极引入库卡先进的机器人技术，推动自身生产制造向智能化转型；在市场方面，借助库卡的全球渠道与品牌影响力，拓展国际市场尤其是欧洲市场的业务布局；在管理上，努力协调双方的管理团队与运营模式，逐步实现协同发展，开启了美的在智能制造领域的新篇章，为其全球战略升级奠定了坚实基础。
三、平衡计分卡助力分析企业并购多元成效
（一）平衡计分卡的优势。平衡计分卡在并购协同效益方面的运用，为企业并购后的管理提供了一个全面深入的评估框架。它不仅能够帮助企业从多个角度审视并购后的绩效表现，还能精确地识别协同效应的实现程度，并为后续的整合与优化提供具体的指导和建议。通过将企业的战略目标与并购协同效益的评估紧密结合，平衡计分卡能够从财务、客户、内部运营、学习与成长这四个关键维度，系统地衡量并购活动带来的综合价值，确保企业在并购后能够实现可持续的增长和发展。
（二）指标的设置。在指标设置方面，平衡计分卡通过将企业的战略目标细化为具体的绩效指标，帮助管理者评估组织的绩效，并确保各个方面的目标都得到充分考虑。例如，在财务协同效应维度，本文设置营业利润率、成本费用利润率、净资产收益率等指标，以衡量企业的盈利能力、成本控制能力和资产回报水平。在市场经营协同效应维度，本文采用营业收入、机器人及自动化系统收入、国外市场收入来评估企业在并购后的市场表现和客户价值的提升情况。内部运营协同效益的指标可以用管理费用率衡量企业在并购后管理资源整合与效率提升的成效。而在发展能力协同效应维度，本文关注了专利权及非专利技术，该指标反映企业在技术创新和研发能力方面的提升。通过这些指标的综合分析，企业能够全面评估并购后的协同效应，识别优势和不足，从而制定相应的改进措施，实现企业的持续发展。
四、平衡计分卡视角下构建基于美的收购库卡的协同效应评价体系
（一）财务协同效应。由表1中数据可以看出，美的在收购库卡的2017年，虽然库卡实现营业收入同比增长18%，对美的集团的整体营业收入有积极贡献，但由于摊销费用和整合成本，短期内对利润率造成了压力，致使营业利润率下降到近年来最低的8.98%。在并购之后的2018～2020年三年间，美的的营业利润率有所上升，从9.85%上升至11.08%，是近九年以来最高水准。这归功于公司通过全面数字化与智能化的战略，提升了市场竞争优势，也揭示了企业并购高新技术企业的协同效应初见成效，运用库卡先进的机器人制造系统完善美的的智能自动化生产与服务进程。然而，2021年营业利润率略有下降，年报显示，这与家电企业的原材料价格上涨和芯片短缺有关，直接影响了生产成本的提高。公司需要继续优化成本结构和提升产品附加值，以维持其竞争优势。在2020年有所回升之后，2023年企业又遇到了大环境方面的贸易摩擦和关税壁垒所带来的市场风险，也因此造成营业利润率的下降。（表1）
在并购之前，美的的成本费用利润率趋于平缓。2017年美的因并购库卡及加大研发投入导致成本费用利润率下降3.49%。并购产生整合成本，包括业务、人员和管理等方面的协调，同时年报中提到，美的对生产设施改造和销售渠道整合投入了资金，推高了成本。智能家居和机器人领域研发投入增加，虽短期内成本上升，但为企业朝着智能化、自动化方向转型，以及推进工业4.0进程做足准备。2018～2023年间成本费用利润率波动性上升，渐渐回归收购前的水平。协同效应逐渐显现，双方不仅可以共享资源扩大国际市场份额带来更多收入，还可以摊薄研发费用降低成本，相信成本费用利润率会在未来有更高的提升。
美的的净资产收益率在并购后的第一年有所上升，随后便出现下滑趋势，一直到2021年。一个较大的原因是新冠肺炎疫情对市场需求和供应链的影响，其次据年报显示，公司在2020年实施了多项股权激励计划和股份回购计划，这导致了净资产的增加，虽然利润率有所提升，但总体跟不上净资产的上升幅度。近两年来数值虽趋于平缓，但企业应该注意整合效益，并且逐步释放公司在战略转型和数字化创新业务上的增长，以提升净资产收益率，为股东带来更多的收益。
（二）市场经营协同效应。美的集团在收购库卡之后，通过多方面的协同显著提升了其在外部客户市场的竞争力。首先，美的集团通过库卡的技术优势，特别是在机器人和自动化领域的领先能力，进一步拓展了其在智能制造和工业自动化领域的市场份额。据2017年的年报显示，库卡的研发投入和市场扩张策略，使得美的能够从硬件优势向软件、智能制造数据系统、云平台及整体解决方案进行扩展。此外，库卡在全球市场的布局和资源整合能力，帮助美的在多个行业实现了业务突破。美的同样帮助库卡在中国开辟了更多的市场，2021年财报显示，在物流领域，库卡通过与美的合作，成功获取了多个大型项目订单，提升了在物流自动化系统中的市场地位。同时，库卡在消费电子和新能源领域的市场拓展，也为美的带来了新的客户和业务增长点。（表2）
在销售方面，分地区来看，2017年以后，美的在国内市场总营业收入平均增长率约为6%，而国外市场的收入平均增长率约为6.3%。近年来，由于“逆全球化”思潮的兴起和贸易保护主义的加剧，中国的出口面临更多不确定因素。但美的的国外市场业务收入仍在持续增长并超过总营收增长率。这种增长反映了美的收购库卡在全球市场的布局和影响力，帮助美的在国际市场上扩大了销售。在分业务板块中，2017年，库卡机器人业务收入同比增长，达到历史最高水平。机器人及自动化系统的收入有波动性的增长，经历了并购后因2019年全球工业机器人市场面临严峻挑战、2020年新冠肺炎疫情在全球范围内蔓延导致库卡的部分客户暂时关闭工厂并减少投资活动等方面带来的影响，但美的仍在机器人及自动化领域持续加大研发投入，推动技术创新和产品开发，库卡更是在2020年引入了多款新产品和应用。虽然机器人及自动化系统收入在2018～2020年持续下滑，但近年来随着全球对自动化和智能制造的需求不断增长，尤其是在新能源汽车、电子、医疗和物流等新兴行业的推动下，机器人及自动化系统的市场需求显著增加。自2021年，起机器人及自动化系统收入持续增长，并在2023年突破了330亿元，达到历史最高水平。这一增长可以归因于收购库卡后在机器人及自动化系统领域的扩展，这为美的带来了新的市场机会和收入来源。
库卡的全球资源配置和产业投入，使得美的在海外市场的竞争力显著增强，特别是在新兴市场和成熟市场中都取得了显著的市场份额。这些协同效应不仅提升了美的的市场竞争力，也为其在全球市场的持续增长奠定了坚实基础。
（三）内部运营协同效应。从2015～2023年美的管理费用率数据来看，美的集团的管理费用率经历了先上升后下降再波动上升的趋势。2017年是一个重要的转折点，美的集团并购库卡后，管理费用率开始大幅下降。这表明并购后企业内部运营协同效应开始显现，通过整合双方管理体系、优化管理流程等措施实现了管理效率提升，从而降低了管理费用率。2018～2021年期间，管理费用率持续保持下降趋势。这进一步说明了由于美的在并购后对人力、物力、财力等资源进行了整合优化，减少了资源浪费和重复配置，提高了资源利用效率。例如，管理费用主要为职工薪酬费用、折旧与摊销费用、技术维护费、行政办公费等，占管理费用总额超过70%。然而，2022～2023年管理费用率又有所上升，主要是在进一步拓展业务、加大研发投入的同时，相应的管理成本也有所增加。例如，美的集团在2022年通过推动供应链的数字化和精益管理来提升效率、通过构建全球订单处理平台和增强电商数字营销能力来提升效率，不仅如此，美的集团还在2022年进行了大量的员工培训来提升员工的专业能力，这些都直接影响了管理费用的上升。2022～2023 年，美的集团管理费用率的上升虽然在短期内对企业财务状况产生了一定压力，但从长远发展来看，这些投入是企业在日益复杂的市场竞争环境下积极求变、追求卓越的战略选择，将有力推动企业在未来实现更高质量的可持续发展。（表3）
（四）发展能力协同效应。2017年、2021年、2023年，美的通过收购库卡、东芝等公司，导致企业通过合并增加的专利权及非专利技术大幅上升，不可否认这是美的通过跨国并购获得技术进行产业升级的战略结果，这种战略调整帮助公司在复杂的市场环境中保持竞争力。但企业在这些年份之后的几年里，专利权及非专利技术的账面价值持续下降。在2020年年报中提到，近些年来由于“逆全球化”思潮再次兴起和贸易保护主义日趋严重，影响短期出口业务和中长期市场规划和投入，公司可能会调整资源分配，优先支持短期内更能带来收益的项目，这可能导致在专利权及非专利技术方面的投入减少。但总体来看，美的集团在全球化和国际布局方面持续推进，着力于构建具有全球竞争力的研发能力和研发体系，构建了“2+4+N”全球化研发网络，建立全球研发规模优势。通过不断加强与各地的合作，美的集团在数字化和智能化方面成果显著，推动了全价值链的卓越运营。特别是在美的收购库卡之后，美的在机器人和自动化领域的整合与业务拓展方面取得了进展，推动了中国本土机器人业务的快速增长。2022年年报中显示，美的旗下的库卡公司在机器人操作系统和生态系统方面获得了德国创新奖。（表4）
这种全球化战略的深入使得公司在国际市场上具有更强的竞争力，但同时也面临着资源整合与协同效应不达预期的风险。因此，美的在大力推动全球布局的战略下，需要进一步优化资源整合与协同机制，将并购公司的核心技术做进一步的规划与研发，实现创新的可持续发展。
五、我国家电企业跨国并购对策建议
在经济全球化与制造业深刻变革的浪潮中，跨国并购成为我国家电企业实现战略跃升的关键路径，但其中机遇与挑战并存。从美的并购库卡的实践来看，企业在并购各阶段的作为对绩效提升起着决定性作用。为此，对我国家电企业跨国并购提出以下几点建议：
（一）并购前：谋定后动，精准规划。从美的并购库卡的实践来看，企业在并购前的精准谋划至关重要。企业需深度剖析自身核心优势与短板，基于长远发展规划锁定契合的并购目标。对目标企业的审视务必涵盖技术创新实力、市场份额分布、财务健康状况及企业文化特质等维度。例如，在技术评估中，详细梳理其专利储备、研发管线及技术团队架构；财务分析则聚焦资产负债细节、现金流稳定性及盈利能力趋势等，以此精准预判并购协同潜力与潜在风险，制定完备且具针对性的整合规划蓝图，确保并购决策契合企业战略主航道，从源端降低不确定性。
（二）并购中：财务管控，稳健推进。并购实施进程中，财务管控是核心关键。构建严密的财务风险监控体系，密切追踪汇率波动、利率变动及融资成本走势，提前布局套期保值策略与多元融资渠道筹备，防范资金链断裂风险与成本失控隐患。例如，精准核算并购成本，严格把控支付节奏，依据目标企业业绩达标进度、整合阶段性成果等关键节点安排资金支付，确保财务资源高效利用与并购进程财务安全，为并购整合奠定坚实财务基石。
（三）并购后：创新赋能，动态发展。并购完成后，创新驱动与动态整合是持续发展的动力源泉。企业应坚定不移地加大研发投入，整合双方研发资源，打破技术壁垒，构建开放、高效的协同创新生态，加速科技成果向产品竞争力的转化。在内部管理上，秉持动态优化理念，依循市场需求与竞争态势变化，灵活调整业务架构与资源布局，持续强化财务、市场、运营及发展能力等多维度协同效应，培育持久竞争优势，推动企业在全球家电产业版图中稳健前行，引领行业创新发展潮流，实现跨国并购战略愿景。
综上所述，通过对美的收购库卡这一典型跨国并购案例的深入剖析，我们清晰地见证了企业在全球化进程中借助并购实现战略转型与协同发展的复杂历程。美的并购库卡案例犹如一面镜子，折射出跨国并购所蕴含的巨大潜力与重重挑战，为我国家电企业乃至更广泛的行业领域提供了宝贵的经验教训与深刻启示。
在未来的发展中，企业若计划涉足跨国并购领域，务必以严谨科学的态度对待并购的每一个环节。并购前的精心筹备、并购中的稳健把控、并购后的持续创新与整合优化，均是决定并购成败及企业后续发展的关键因素。企业应深刻汲取美的在并购库卡过程中的经验，持续提升自身的战略规划能力、风险应对能力与资源整合能力，积极探索适合自身发展的并购之路，切实实现并购协同效应的最大化，在全球经济舞台上不断提升自身的核心竞争力与行业影响力，助力我国企业在国际市场竞争中脱颖而出，实现可持续的高质量发展，推动行业的整体进步与繁荣，为全球经济的发展贡献中国企业的智慧与力量。
（作者单位：广东技术师范大学）
主要参考文献：
［1］王威.平衡计分卡视角下互联网企业并购的绩效评价及启示［J］.会计师，2020（19）.
［2］程梦双.制造业企业协同效应分析——以美的跨国并购库卡为例［J］.现代工业经济和信息化，2023.13（05）.
［3］王江山.企业跨国并购协同效应分析——以复星医药并购Gland Pharma为例［J］.老字号品牌营销，2024（11）.
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