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| 康恩贝公司财务绩效评价 |
| 第760期 作者：□文/刘憬璇 林艳新 时间：2025/9/1 15:46:21 浏览：87次 |
［提要］ 中医药上市公司在资本市场中的地位日益凸显。中医药行业上市公司康恩贝以“传承精华、守正创新”为根本遵循，聚焦核心业务。本文以康恩贝为研究对象，构建财务绩效评价体系，利用因子分析法综合评价其财务绩效水平，并与同行业企业进行比较，旨在为康恩贝未来发展提供针对性建议。
关键词：康恩贝；中医药行业；财务绩效评价；因子分析法
中图分类号：F275；F23 文献标识码：A
收录日期：2025年3月25日
近年来，国家相继颁布一系列扶持中医药发展的指导性文件，旨在推动传统中医领域的发展。相关政策文件的出台，不仅体现了政府高度重视中医药的地位，也彰显出顺应健康中国建设的时代需求。但是，随着市场竞争的日益激烈和监管政策的不断调整，该行业也面临诸多挑战，如药材资源供给不足、技术创新机制缺失、核心竞争力不强等问题。对此，本文通过因子分析法对康恩贝的财务绩效进行研究分析，同时对同行业66家上市公司进行得分计算及排名。根据因子分析得出的结论提出了提升其财务绩效的相关建议，期望为康恩贝公司和其他中医药企业的高速稳步发展提供参考。
一、案例公司概况
（一）中医药行业发展现状。截至2024年，中药行业市场规模年均增长率保持在7%～9%之间，说明中药行业在政策支持、市场需求和技术创新的推动下保持稳步增长，并在现代化、标准化和国际化方面取得显著进展。然而，中医药产业正面临着双维发展困境，一方面由于国内中药基础理论研究滞后、生产工艺创新不足等因素的影响，致使行业研发投入普遍低于国际平均水平；另一方面国外中医药产业的竞争，跨国企业对中药的加速研发，使得本土传统技术优势面临稀释风险，大大降低了中药行业在国际市场的竞争力。因此，目前从整个行业来看，我国中药企业需持续创新，努力提高自己的地位。
（二）康恩贝公司概况。康恩贝，全称浙江康恩贝制药股份有限公司，是浙江省内规模最大的中药企业，于1969年创立，2004年4月在上交所上市，是一家集药品研发、生产、销售及药材种植为一体的医药上市企业。目前，公司以浙江为产业发展中心，并在江西、云南、内蒙古等省都拥有先进规范的药品生产基地。康恩贝目前在特色化学药领域，通过搭建化药产业平台、加快国际化进程的方式，已经形成化学原料药、化学制剂及兽药三大产业平台。未来，公司将推进科技创新，重点发展中药源创新药，加快中药化药改良新药研发上市。康恩贝在2010年被授予“浙江最受尊敬企业”称号，并凭借雄厚的实力在中国医药百强企业中始终占据着重要地位。
二、研究设计
（一）样本的选取与数据来源。本文以康恩贝公司作为研究样本，为了保证绩效评估结果的可比性与有效性，在剔除了信息披露不完全的上市公司、ST、*ST等上市公司的基础上，最终选取了我国A股上市中药企业中的66家公司。
（二）指标的选取。结合中药行业特点，在客观性、层次性、关联性、可比性等四项原则的基础上，参照2023年颁布的《企业绩效评价标准值》，本文从4个维度选取了12项主要财务指标，每个维度各选取三个指标。盈利能力指标：净资产收益率（Y1）、资产报酬率（Y2）、资产净利率（Y3）；偿债能力指标：流动比率（Y4）、速动比率（Y5）、资产负债率（Y6）；发展能力指标：每股收益增长率（Y7）、营业利润增长率（Y8）、净资产增长率（Y9）；营运能力指标：存货周转率（Y10）、流动资产周转率（Y11）、总资产周转率（Y12）。
三、康恩贝公司财务绩效评价
（一）因子分析适用性检验。要确定是否适合进行因子分析，必须通过Bartlett球形度检验和KMO检验来验证。当显著性水平小于0.05时，不能将相关矩阵作为单位矩阵来处理，此时的原始变量更适合用于构建因子分析模型。KMO检验以0.5为基准，即若KMO值大于0.5或者接近1.0时，则原始变量适合构建因子分析模型；若小于0.5，则表明不适合。通过观察表1可知，KMO值为0.633，大于0.5，同时显著性为0，小于0.05，说明原始变量之间具有很强的相关性，满足基本要求。综上所述，表明可以采用因子分析法进行此次研究。（表1）
（二）提取公因子。提取公因子是要从所有变量中提取出最具代表性的几个公共因子，其要么满足主成分的初始特征值大于1，要么满足累计方差贡献率在85%以上，才能表明大部分信息保留完整，且数据能够反映85%以上的数据特征。从表2中可以看出，尽管前3个成分的初始特征值都大于1，但其累计贡献率仅为80.029%，并不足85%，因此本文选择前4个成分，累计方差贡献率为87.138%，说明前4个主成分可以解释原始变量87.138%的信息，可以作为公因子来描述中医药行业的财务绩效水平。（表2）
（三）因子旋转与命名。表3是旋转后的因子载荷矩阵。采用最大方差法旋转因子成分矩阵，得到旋转后的成分矩阵。对这4个因子分别进行命名。公因子W1在Y1、Y2上的载荷系数较高，分别为0.708和0.916，故将W1确立为“盈利能力因子”；公因子W2在Y8、Y9上具有较高的载荷系数，故将W2确立为“发展能力因子”；公因子W3在Y4、Y5上具有较高系数载荷，分别为0.969和0.966，故将W3确立为“偿债能力因子”；公因子W4在Y10、Y11、Y12上具有较高系数载荷，故将W4确立为“营运能力因子”。（表3）
（四）因子得分与排名。表4展现的是对预处理后的变量实施主成分分析，通过回归计算后得到的成分得分系数矩阵。（表4）
根据表4成分得分系数矩阵，可以得到各个因子的得分函数：
W1=0.156Y1+0.422Y2+0.409Y3-0.100Y4-0.128Y5-0.107Y6+0.149Y7-0.212Y8+0.297Y9+0.098Y10-0.183Y11+0.011Y12
W2=0.128Y1-0.184Y2-0.162Y3+0.015Y4+0.018Y5+0.032Y6-0.392Y7+0.398Y8-0.017Y9-0.357Y10+0.120Y11-0.060Y12
W3=-0.014Y1-0.032Y2-0.016Y3+0.432Y4+0.446Y5-0.240Y6-0.028Y7+0.034Y8-0.103Y9+0.045Y10+0.039Y11+0.120Y12
W4=0.025Y1-0.033Y2-0.042Y3+0.143Y4+0.181Y5+0.115Y6-0.050Y7+0.168Y8-0.194Y9+0.120Y10+0.536Y11+0.508Y12
根据上述公式计算4个公因子的得分，再将每个公因子对应的方差贡献率在累计方差贡献率中的比重作为权重，并对其进行加权平均求和，得到综合得分函数W：
W=28.924%×W1+28.030%×W2+24.709%×W3+18.338%×W4
将66家中药企业2023年底的12项财务指标代入上述综合得分函数中，再运用Excel计算各家企业的4项公因子得分和综合得分，最后列出66家中药企业的排名，如表5所示。（表5）
从盈利能力因子W1来看，66家样本公司中有32家W1＞0，占比48%。然而，康恩贝在盈利因子上的得分为0.00164，尽管大于0，但是排名处于32，说明其盈利能力一般，仍有待提高。从发展能力因子W2来看，66家公司中，W2＞0的共有37家。其中，康恩贝的排名为30，得分0.10724，表明其未来发展前景可观。从偿债能力因子W3来看，康恩贝的得分为-0.41459，在样本总数中排名第42，属于偏后的位置，这是造成康恩贝综合得分略低的一个主要原因，对整体财务绩效影响较大。从营运能力因子W4来看，康恩贝的得分为0.30595，排名30，表现居中，但仍然需要加强对营运能力的关注和提升。
四、结论及建议
（一）结论。本研究选取中医药行业上市公司康恩贝为研究对象，通过筛选12项核心财务指标建立财务绩效评价体系，并采用因子分析法对其财务绩效进行研究，得到以下两点结论：首先，运用因子分析法，通过横向对比同行业66家上市公司的财务数据，康恩贝的综合得分W值为-0.016，在行业内位列第41位，表明其财务健康度处于同业竞争中的劣势地位。其次，从康恩贝在样本公司中的各因子得分排名可知，偿债能力因子对其财务表现的影响最大，是导致其排名靠后的主要原因之一；盈利能力因子影响作用相较次之；发展能力因子和营运能力因子影响相同，较前两项的影响程度略小。
（二）对策建议
1、加强成本控制，加大研发创新。尽管康恩贝已构建完整的原料自主供应体系，但是药用材料特有的特性及生长环境敏感性使得原料药在生产环节中仍面临多重环境风险。对此，基于数字技术赋能的角度，康恩贝需要构建动态监测机制，实时获取市场信息，通过整合市场的供需数据与气候预测模型，大大优化产能配置，从而能够缓冲市场价格波动带来的风险。在研发创新方面，康恩贝亟须优化研发资金配置结构，深化产学研协同创新平台建设，聚焦核心工艺突破与创新药的开发，缩短研发周期，拓展研发的广度和深度；在人才战略方面，康恩贝应建立“引育结合”的专家梯队建设机制，注重员工的岗前培训，完善从入职培训到专业化认证的阶梯式培养体系，确保创新团队的可持续发展。这些努力可以增强公司的自主研发能力，提高研发效率，有效巩固其自身创新体系并增强公司的发展动力和长期价值。
2、拓宽融资渠道，优化资本结构。康恩贝可以通过提高长期贷款在融资渠道中的占比，逐步实现融资组合多样化，来改善公司的债务结构。在此基础上，康恩贝应注重财务风险，构建风险敞口监测机制，科学预测不同经营周期下的融资需求，确保融资方式与实际需求相适应，避免出现短债长用或长债短用等不合理现象。此外，公司还可以考虑通过发行股票、引入战略投资者、进行风险投资等方式来降低债务融资的比重，提高权益筹资的权重，进一步优化资本结构。
3、调整发展战略，提高抗风险能力。作为一个政策敏感型行业，医药行业的发展轨迹深受政府监管力量的影响，特别是集中采购等政策的影响，这意味着企业的核心竞争产品面临价格大幅度下调的严峻挑战。与此同时，中药行业面临着原料成本波动和市场同质化竞争加剧的双重挤压。在此背景下，康恩贝亟须精准把握市场脉搏，建立多维战略评估体系，依据自身条件量身制定发展战略，通过深度解析行业趋势、政策演进及企业自身资源禀赋，动态调整战略结构。特别是要始终注重政治走向，动态追踪市场需求端的变化，前瞻性捕捉战略机遇窗口期，构筑差异化竞争优势，提高公司核心竞争力。
4、加强流动资产管理，优化库存控制体系。为了提高营运能力，康恩贝需构建流动资产精细化管理体系，持续改进库存管理体系，实现流程标准化及规范化。建立智能化供应链协同平台，严格控制采购流程，规范仓储系统的标准，从根本上减少成本的冗余损耗。同时，鉴于康恩贝的存货主要是与人们的生命健康直接相关的药品，存在特殊性，必须严把库存质量关，实施全生命周期质量管理体系，确保药品的安全性和有效性。康恩贝在严格要求好供应端的同时，还需要实时捕捉市场异常信号，对市场需求进行严格把控，精准预测供需动态，努力实现供需平衡，从而提升整体市场响应能力和竞争力。（通讯作者：林艳新）
（作者单位：沈阳化工大学）
主要参考文献：
［1］余俊琳.基于因子分析法的现代医疗服务企业财务绩效评价研究［J］.企业改革与管理，2025（02）.
［2］孙世佳.基于因子分析法的医药制造企业财务绩效分析［J］.商讯，2025（02）.
［3］徐小群.基于因子分析法的企业财务绩效评价研究［J］.中国商界，2024（10）.
［4］田柏翠.基于因子分析法的K公司财务绩效评价［J］.商场现代化，2024（22）.
［5］王亚男.基于因子分析法的HL生物财务绩效评价［J］.投资与创业，2024.35（10）.
［6］周倩茹.基于因子分析法的食品制造业财务风险评价研究［J］.现代商业，2024（19）.
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