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| 资产剥离对顺鑫农业财务绩效的影响 |
| 第761期 作者：□文/马 宏 李乾杰 时间：2025/9/16 9:49:36 浏览：31次 |
［提要］ 随着市场竞争的不断加剧，企业为增强核心竞争力，选择聚焦主业、剥离非核心业务的战略转变。本文以顺鑫农业为例，聚焦其房地产业务剥离的时间与动因，探究此次剥离对顺鑫农业财务绩效的影响。研究发现：通过资产剥离能够强化核心业务领域，为塑造核心技术优势提供战略支撑，提高企业财务绩效。
关键词：顺鑫农业；资产剥离；财务绩效
中图分类号：F275 文献标识码：A
收录日期：2025年4月7日
党的二十大报告着重强调，高质量发展乃是全面建设社会主义现代化国家的首要使命。在这一背景下，企业如何实现高质量发展成为重要议题。资产剥离与归核化战略作为企业优化资源配置、提升核心竞争力的重要手段，正被越来越多的企业所采用。通过剥离非核心业务，企业能够集中优势资源，聚焦主营业务，从而打造独特的品牌优势，实现可持续发展。本文以顺鑫农业剥离顺鑫佳宇为例，分析该企业进行资产剥离的动因及其措施对企业财务绩效的影响。
一、资产剥离
在企业的战略管理与资本运作中，资产剥离是资产重组的重要手段之一，在企业发展进程中扮演着关键角色。小型公司为实现规模扩张，借助外部资源的整合来提升自身竞争力、扩大市场份额。然而，部分公司在并购过程中盲目追求多元扩张，缺乏审慎的战略规划与整合能力，导致部分业务难以贡献预期收益，反而消耗大量资源，甚至拖累整体业绩，加剧经营风险和财务压力。而资产剥离能够助力企业回归核心业务，提升资源配置效率，增强市场竞争力，解决资源整合问题，优化产业布局，从而推动企业战略转型，提升运营质量。因此，资产剥离逐渐被越来越多的企业认可和采纳。
资产剥离可分为狭义和广义两个层面。狭义的资产剥离主要是指企业将其所拥有的资产、产品线、经营部门或子公司出售给第三方，获取现金、股票或二者混合形式的回报，这种方式直接实现了资产所有权的转移和企业规模的收缩。广义的资产剥离范畴更为广泛，除资产出售外，还包括企业分立、股权切割、分拆上市等多种形式。企业分立是指一个企业依法分为两个或两个以上新企业；股权切割是将部分股权分离出去，形成独立的股权结构；分拆上市则是将子公司或业务板块独立上市，实现资产的间接剥离。不同的资产剥离方式适用于不同的企业战略和市场环境，企业可根据自身实际情况灵活选择。
二、顺鑫农业资产剥离情况
北京顺鑫农业股份有限公司是北京市第一家农业类上市公司，其唯一股东是北京市顺义区国有资本经营管理有限公司，实际控制人为北京市顺义区国资委。公司长期发展过程中推行多元化政策，其经营范畴逐渐拓展至涵盖白酒行业、商业、农业等十几个细分行业领域。经过不断发展，企业虽在短期内达到了规模的迅速扩张，但由于业务板块间跨度较大，长期面临资源配置不足的困境，进而引发经营效率下降、财务恶化等一系列问题。自2014年开始，公司启动归核化战略，削减农业板块、聚焦白酒核心业务。从2014～2017年间，顺鑫农业连续将除白酒、猪肉和房地产以外的非核心产业出售给控股股东北京顺鑫控股集团有限公司（原为北京顺鑫农业发展集团有限公司）及其旗下子公司。考虑到与其他公司进行股权转让可能需花费更多的时间和成本，而将股权转让给顺鑫集团可以简化交易流程，节省时间和资源，聚焦主业战略、优化资源配置、提升核心竞争力，更符合公司长期发展规划和战略目标。从2021年开始，顺鑫农业拟公开挂牌转让持有的顺鑫佳宇100%股权，并且多次强调，为聚焦主营业务，坚定与房地产业务剥离。然而，由于顺鑫佳宇连年亏损，资不抵债，迟迟未征集到意向受让方。自2023年8月18日正式挂牌顺鑫佳宇以来，该标的资产经历了4次正式挂牌、3次下调挂牌底价，且在多次降价之后依然无人问津，最终由顺鑫农业控股股东指定的关联方北京顺正资产管理有限责任公司以225，880.14万元接手。
三、资产剥离的动因
（一）剥离不良资产。顺鑫佳宇主要从事房地产开发业务，近年来在“房住不炒，因城施策”的政策调控下，房地产行业面临严峻挑战。顺鑫佳宇经营范围与顺鑫农业核心业务没有交叉，房地产受困于房地产行业政策调控和寡头市场扩张的影响，短期内业绩难有建树。近年来，顺鑫佳宇的盈利能力持续下滑，在剥离前五年其净资产和净利润均为负值，其中净利润从2018年的-2.56亿元收窄至2022年的-8.42万元，净资产从2018年的-5.80亿元改善为2022年的-26.75万元。虽然亏损幅度减少但仍然处于连年亏损状态，并且房地产业务需要大量现金流，已经严重拖累母公司业绩。基于房地产扭亏前景不明，且与顺鑫农业核心战略协同性较低，剥离这一不良资产成为优化资源配置、减少经营风险的必要措施，有助于保障顺鑫农业的长期可持续发展潜力。
（二）优化资本结构。数据显示，2019～2023年顺鑫农业的资产负债率有四年均在59%及以上，投资活动产生的现金流量净额在2019～2022年连续四年为负，营业收入连年下降，而营业成本居高不下。2023年公司实现营业收入105.9亿元，同比下降9.3%；归属于母公司股东的净利润为-2.96亿元，尽管同比减亏56.09%，但仍处于亏损状态。截至2022年12月31日，公司的资产总额为85.66亿元，归属于母公司股东的净利润为-67.32亿元，资产负债率为65.02%。可以看出公司财务压力较大。此外，由于房地产行业属于资金密集型行业，进一步加剧了企业的整体财务风险。公司董事会以及管理层为聚焦主业发展，提高企业核心竞争力和行业风险抵御能力，在报告期内全面推进公司房地产剥离，以实现收缩非主营业务、聚焦农业发展的战略目标。因此，此次顺鑫佳宇的顺利剥离，有助于改善企业资本结构，降低财务风险，为企业长期健康发展奠定坚实基础。
（三）聚焦主营业务。顺鑫农业此前推进多元化战略导致资源分散，制约了企业核心竞争力的提升。通过剥离非主营业务，企业得以轻装上阵，根据市场机遇进行战略转型，并将人力、物力、财力等资源重新分配，聚焦于核心业务。这一举措有利于梳理和整合内部业务板块，提高资源配置效率，进一步挖掘市场需求，增强企业核心竞争力，扩大核心业务的市场份额。具体而言，顺鑫农业的农业板块优势明显。根据农业农村部数据，2023年全年我国生猪出栏72，662万头，同比增长3.8%，全年猪肉产量5，794万吨，同比增长4.6%，生猪出栏量和猪肉产量均延续增长态势，猪肉行业市场供应充足。整体来看，受消费升级、健康理念等因素影响，猪肉行业虽是供大于求的局面，但行业产能去化仍有一定空间；白酒行业呈现出行业集中度持续提升、结构性繁荣的基本特点，同时作为公司传统优势业务，“二锅头” “牛栏山”等产品具有历史传承性并具有价格宽度和市场广度，并且白酒业务与猪肉业务为相关业务，可发挥协同优势，所以仍具备发展潜力。而房地产板块与农业板块缺乏协同优势，未能对主营业务形成战略支撑。剥离房地产业务后，顺鑫农业将以白酒和猪肉为主营业务，顺应国家支持农业发展的政策导向，回归农业本源。这不仅符合国家政策导向，更能使企业集中资源加大对白酒和猪肉板块的关注和投资，进而实现良性运营与可持续发展。
四、资产剥离对顺鑫农业绩效的影响
由于顺鑫农业在2023年12月完成了资产剥离，上市公司披露的年报数据仅到2024年9月，对于剥离后公司的成长能力变化并不能明显体现出来。故本文选择顺鑫农业2020～2024年9月的相关指标，重点从偿债能力、营运能力和盈利能力3个角度分析顺鑫农业的财务绩效。
由表1可知，2020～2023年顺鑫农业的盈利能力总体属于下滑趋势，但也可以看出，截至2024年9月，各指标明显均有回升迹象。具体来看，净资产收益率、总资产收益率和净利率均由负值转为正值，其中净利率更是达到了这五年来的峰值，这一转变与公司年报中显示的营业成本逐渐降低，费用情况基本维持稳定相吻合。这些变化表明，此次剥离举措使得持续亏损的顺鑫佳宇不再消耗企业资源。此外，资产剥离带来的现金流入也改善了公司的整体财务状况，利于企业长远发展。（表1）
在资产剥离后，顺鑫农业的流动比率、速动比率较2020～2023年有显著上升，这直接反映了顺鑫农业的短期偿债能力明显改善。同时，资产负债率由2023年的55.74%下降至2024年9月的48.96%，产权比率也由2023年的1.259%下降至2024年9月的0.959%。公司财务指标的优化不仅增强了现金的流动性，还提升了财务稳定性，提升了股东权益增值潜力，更利于企业的长期战略发展和风险抵御。
尽管总资产周转率在资产剥离后出现了一定的下滑，但考虑到顺鑫农业把原来的房地产业务剥离后，剩余的白酒和猪肉业务本身存在周期性波动，同时剥离后公司需要时间整合资源，短期内核心业务的营业收入增长并未得到充分体现，这不足以表明其经营能力下降。实际上，从存货周转率的上升可以看出，在剥离后，顺鑫农业的产品销售状况良好，库存积压减少，资产的流动性较强，但应收账款周转率的下降提示了应收账款无法及时收回的风险，出现坏账的可能性增加，会给公司带来一定的资金流压力。
此次剥离使顺鑫农业不仅摆脱了房地产业务的拖累，还更加聚焦于盈利能力更强的白酒和猪肉行业，这一战略调整改善了盈利能力、偿债能力和营运能力。资产剥离的效果在总体上是积极的，有助于公司实现长期可持续发展。未来，公司需要进一步优化资源配置，提升核心竞争力和市场份额，以应对市场的不断变化和挑战。
五、启示
在及时剥离顺鑫佳宇后，顺鑫农业回归核心业务，公司按照既定的发展战略，整合优势资源，加强管理，注重创新能力。在白酒业务方面，在当前行业特点和消费升级的大背景下，伴随着更加多元化的消费场景、不同年龄段消费群体的迁延变化，乃至人群消费观念的理性转变，具有品牌、品质、营销和文化底蕴等多维度竞争力的酒企，才可能更好适应当前竞争业态和市场环境，坚持民酒定位，坚持价值导向，秉承为民酿酒、酿好民酒的经营理念，致力于打造牛栏山“新民酒”品牌。在猪肉业务方面，顺鑫农业与中国农业科学院农产品加工研究所共同开展研究项目，并依托多个工作平台与高校及科研机构保持密切的技术交流与合作，运用国内外先进的育种方法和计算机软件对种猪进行科学选育，公司的猪肉产业拥有集种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工、肉制品深加工、冷链物流配送为一体的完整产业链。
（一）合理制定发展战略。通过对顺鑫农业案例的研究，企业在制定发展战略时需要注意以下方面：首先，建立动态资产评估机制，及时识别并剥离持续亏损、与核心业务协同效应低的非战略性资产，以优化资源配置和提升运营效率。其次，在业务扩张决策中，应审慎评估行业前景、投资回报周期及企业资源匹配度，避免盲目多元化导致资源分散和资本结构失衡。此外，企业战略的制定应具有前瞻性，既要结合宏观经济趋势，也要立足企业实际情况，在追求利润最大化的同时，保持战略定力与灵活性。最后，持续提升可持续经营能力，通过聚焦核心业务、优化资本结构、控制投资风险等措施，确保企业在复杂市场环境中的竞争力和发展动力。
（二）强化后续资源整合。资产剥离的后续管理效能的发挥直接关系企业转型的成效。研究表明，企业在完成资产剥离后，必须系统推进后续整合工作，以规避经营成本攀升、运营效率降低及市场风险加剧等潜在问题。顺鑫农业于2025年1月8日发布公告，计划对设立后无实际经营业务的子公司及孙公司实施注销，这一举措充分体现了资源优化配置的战略意图。在剥离后的一段时间内，企业要充分利用现有的资源，以提高经营管理水平为目标，确保公司能够快速、有序地适应新的运营模式。与此同时，要借鉴同行业中先进企业的管理经验，探索目前的主流营销方式，积极增强公司的经营实力，加强自主研发和自主创新，寻找全新的利益增长平台。只有不断尝试各种方式改善企业的经营局面，才能使企业在资产剥离后从容地处理风险，快速适应新的经营环境，从而保持企业的竞争优势和增长动力。
（通讯作者：李乾杰）
（作者单位：黑龙江八一农垦大学）
主要参考文献：
［1］孙宁宁.绿色发展下的东华能源资产剥离动因及效果研究［D］.重庆：重庆工商大学，2023.
［2］李仁杰.海格通信归核化战略的实施及其对财务绩效的影响研究［D］.济南：山东大学，2022.
［3］秦文义.广宇发展资产剥离的动因及绩效研究［J］.中小企业管理与科技，2022（16）.
［4］刘洪彬，陈泽缘.海正药业资产剥离：业务风险隔离的价值创造［J］.财会通讯，2023（10）.
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