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| 互联网企业数字资产价值评估研究 |
| 第762期 作者：□文/陈欣雨 时间：2025/10/1 11:19:20 浏览：51次 |
［提要］ 在数字经济快速发展背景下，数据资源已经成为企业的核心资源，是推动企业业务创新的不竭动力，因此数据资源的评估具有重要的现实意义。然而，当前数据价值的评估仍处于初期探索阶段，缺乏系统化的价值评估体系。本文探讨数智化背景下如何采用多期超额收益法对互联网企业的数据资产进行价值评估，强调企业需有效管理和充分利用数据资产。
关键词：数据资产；价值评估；多期超额收益法
中图分类号：F23 文献标识码：A
收录日期：2025年4月9日
近年来，我国已成为全球数字经济发展最快的国家之一，国家陆续出台了有关数据资产、大数据产业等政策。根据中国信息通信研究院发布的《中国数字经济发展研究报告（2023年）》显示，2022年我国数字经济规模已达到50.2万亿元，占GDP比重提升至41.5%，增速显著高于同期GDP增速。在这一背景下，国家层面高度重视数据要素市场建设，陆续出台了一系列具有里程碑意义的政策文件。2024年1月财政部发布了《关于加强数据资产管理的指导意见》，通过该指南对数据资产管理进行引导规范。随着指导性文件的出台，数据资产的价值被越来越多的企业所重视，推动了企业对数据资产更加科学有效的管理。科学有效的数据资产管理不仅能够提升企业的经营效率，同时也为企业创造更多利润。
本文将企业数据资产按照会计准则定义为数据资源，预期将为企业带来经济收益，是企业重要的资产之一。选取上海宝信软件股份有限公司（简称“宝信软件”）作为研究对象，采用多期超额收益法测算其数据资产价值，并探讨数据资产价值评估可行方法。研究不仅有助于企业完善数据资产价值评估体系，还能推动企业数字化转型并增强企业核心竞争力。
一、数据资产相关概念
（一）数据资产的定义。随着数字经济的崛起，企业在生产经营活动中会产生丰富的数据资源，逐渐成为企业不容忽视的一部分。Rassier等（2019）提出，企业数据资源需在生产过程中反复或者连续使用一年以上被定义为数据资产。张俊瑞等（2020）提出，将企业拥有或控制的以数据形式存在的非货币性资源定义为数据资产，并且这种资源能够被有效识别。张雪等（2022）提出，企业通过过去的数据采集活动或数据交易获得，并且拥有或实际控制的资源定义为数据资产。宋书勇（2024）提出，企业合法控制或实际拥有的以电子存储或物理记录形式的资源定义为数据资产，数据资源来源于过去的交易或经营活动，并且能为企业的未来带来经济利益，其不仅需要符合企业一般资产的基本特征，还要具备复制性以及可确定性。尽管目前学术界尚未对数据资产的概念达成统一的界定，但其作为资产的一种特殊价值已经被普遍认同。随着数字化时代的发展，数据逐渐被视为一种重要的经济资源，其所具有的潜在价值和战略意义得到了越来越多的关注和认可。
（二）数据资产价值评估实践探索。数据资产定价的前提条件是对数据资产进行价值评估，在推动数据资产市场化进程中，数据资产的价值评估就显得尤为重要。目前，对于企业数据资产价值评估的实践探索仍处于初期。李永红等（2018）提出，数据资产价值评估的权重由影响因素的相关程度决定，在市场法的基础上引入AHP（层次分析法）评估数据资产各影响因素的关系并进行量化，进而构建数据资产价值评估模型。Li Yonghong等（2019）通过分析P2P网贷平台数据资产，提出采用B-S模型对数据资产进行价值评估，并运用层次分析法对B-S模型进行改进，使得数据资产价值评估更加精准。贺灿（2024）提出，当前对数据资产估值的研究趋势主要集中在探索如何有效地将先进的数据模型与传统的资产估值理论相结合，进而更准确地评估数据资产的价值。基于大数据服务企业的特点，分析数据资产的特性及其影响因素，引入了层次分析法、实物期权理论等非传统评估方法对数据资产进行价值评估。苑秀娥等（2024）采用超额收益法对数据资产的效率性以及创新性价值进行评估，提出通过灰色预测和BP神经网络预测方法对模型参数进行完善。Gao Huijun等（2024）基于大数据合作资产评估模型对数字经济环境中互联网平台企业的价值进行全面评估。现有探讨数据资产影响因素及评估定价方法的研究手段较为单一，因此难以针对数据资产的整体价值进行全面评估。
二、研究设计
（一）方法选择与数据来源。目前对数据资产的价值评估仍处于初级阶段，尚未形成统一且规范的评估体系。由于缺乏足够的历史交易数据，采用市场法进行价值评估难以真实反映其公允价值。成本法需要测算数据资产的重置成本，计算难度较大，且其容易忽视数据的经济贡献，可能导致价值低估。而多期超额收益在数据资产的价值评估中具备更高的适用性，更能体现数据资产的收益能力和时效性。相较而言，选择多期超额收益法能全面反映数据资产所带来的经济回报。
上海宝信软件股份有限公司成立于2001年，起步于工业自动化和信息化产品的研发领域，其前身是1978年设立的上海宝钢自动化部。随着信息技术的不断发展，宝信软件逐渐扩展了业务，成为国内知名的工业软件和IT服务公司。公司从2018年开始进行战略转型，明确了以数字化解决方案提供商为目标，专注于推动企业的数字化升级。2022年，公司正式发布了《宝信软件数智化转型规划（2022-2024）》，确定了“123+X”数字化蓝图，计划通过自主研发的工业互联网平台加速推动产业智慧化。在此背景下，公司依托数据资产支撑业务运营、提升市场竞争力，同时推动数字经济发展。
（二）关键变量选取。核心解释变量：ΔRt为超额收益，是指在特定时期内，因数据资产的存在而产生的额外经济利益流入，它通过对比企业在运用该数据资产时所实现的收益与假设未运用此数据资产时所能取得的收益来确定；T为收益期限；r为数据资产折现率。
（三）计量模型。数据资产经济价值计算公式如下：
NPV＝■■
ΔRt＝FCFFt-Lt-Ft-It
计算数据资产相应的经济价值，首先需要预测企业未来5年的自由现金流（FCFFt为第t期自由现金流），其次将未来五年的自由现金流减去其他资产的贡献值，其中包括流动资产贡献值（Lt为第t期流动资产贡献值）、固定资产贡献值（Ft为第t期固定资产贡献值）和无形资产贡献值（It为第t期无形资产贡献值），最后得出企业的剩余收益。
三、实证过程
（一）评估过程。通过计算未来自由现金流，将其减去其他资产，得出企业的剩余价值，就可以初步计算数据资产的经济价值。
1、收益期的确定。基于数据资产的时效性，选取未来5年作为收益期，并将2023年12月31日作为评估基准日，对宝信软件公司的数据资产进行价值评估。
2、自由现金流预测。通过查阅宝信软件2019～2023年年报，整理相关财务数据，对过去五年的营业收入进行拟合预测，得到未来五年的营业收入预测值，详见表1。将过去五年的营业收入数据进行拟合，并选取拟合度最高的线性拟合曲线作为对宝信软件未来五年的营业收入预测的依据，线性拟合曲线如图1所示。（表1、图1）
3、流动资产贡献值预测。根据宝信软件近五年财务指标，其流动资产运营呈现以下特征：流动资产总额与营业收入的比率均值为73.8%，年度流动资产增量与营业收入的比率均值为13.8%。同时，以央行公布的一年期贷款基准利率3.35%作为投资回报率，构建资产效益评估模型，进而对宝信软件的流动资产贡献值进行估算。经过计算，2024～2028年的流动资产贡献值分别为4.78亿元、5.64亿元、6.60亿元、7.65亿元、8.79亿元。
4、固定资产贡献值预测。基于宝信软件的年报财务数据，固定资产贡献由经营收益与折旧补偿双重维度构成。本模型采用五年期贷款基准利率3.85%为投资回报基准，结合折旧补偿即固定资产折旧占营业收入的平均比重2.23%建立预测体系。根据宝信软件近五年财务指标分析，其固定杆资产运营呈现以下特征：固定资产支出与资本性支出比率均值为26.98%，进而计算固定资产的贡献值。经过计算，2024～2028年的固定资产贡献值分别为4.50亿元、4.90亿元、5.29亿元、5.68亿元、6.06亿元。
5、无形资产贡献值预测。本研究将无形资产价值贡献划分为表内可计量与表外潜在价值两部分。针对表内资产，基于宝信软件的五年财务数据建立评估模型：以央行五年期贷款利率3.85%作为收益基准，结合0.25%的营收摊销补偿率进行测算。其中，表内无形资产资本性支出占比资本性支出历史均值1.7%，通过追踪资产净值变动计算表内无形资产贡献值。经过计算，2024～2028年的表内无形资产贡献值分别为0.51亿元、0.55亿元、0.58亿元、0.62亿元、0.66亿元。
表外无形资产价值评估聚焦数据资产与人力资本维度。基于行业发展趋势，人力资本回报率参照统计部门公布的36.8%基准值，结合宝信软件公司职工薪酬占营收0.87%的历史数据构建测算模型，进而计算表外无形资产贡献值。经过计算，2024～2028年的表外无形资产贡献值分别为0.57亿元、0.63亿元、0.70亿元、0.77亿元、0.83亿元。需特别说明，客户关系等非量化资产未纳入本次评估体系，且假设企业人才结构保持稳定。
6、折现率的确定。数据资产的折现率可以参考无形资产的折现率来确定。结合资本资产定价模型、加权平均资本成本以及收益拆分法，综合测算无形资产的回报率。
资本资产定价模型计算公式如下：
Re＝Rf+β×（Rm－Rf）
加权平均资本成本计算公式如下：
WACC=Re■+Rd■（1－T）
针对无形资产的特殊性，采用行业对标分析确定基准参数，重点聚焦量化数据资产的价值。
数据资产投资回报率计算公式如下：
ij=■
式中，流动资产、固定资产及无形资产占总资产的比例分别为We、Wc、Wj，对应的投资回报率分别为ie、ic、ij。
基于2019～2023年市场基准参数：选取五年期国债平均收益率3.63%作为无风险基准，参照沪深指数年均收益率7.31%确定市场风险溢价，结合目标企业0.97系统风险系数，经测算股权资本成本为7.20%。债务融资成本采用同期银行贷款平均利率4.35%。
同业对比分析选取两家科技型企业作为参照样本，其加权资本成本数据详见表2。鉴于互联网行业特性，设定流动资产回报参照短期贷款基准利率3.35%，固定资产回报采用中长期利率3.85%。进而计算出三家企业的无形资产回报率，详细结果见表3。（表2、表3）
（二）宝信软件数据资产价值评估结果与分析。基于对2024～2028年宝信软件的财务数据预测，从每年自由现金流中扣除相关贡献值并计算出每年数据资产创造的超额收益。随后，将超额收益进行折现。截至2028年底，宝信软件的数据资产价值确定为6.90亿元。具体数据详见表4。从宝信软件的评估数据可以看出，其自由现金流由流动资产、固定资产、表内外无形资产以及数据资产共同贡献，其中数据资产通过超额收益（2024～2028年合计现值6.90亿元）展现了独特的增值能力，成为企业差异化竞争的关键。（表4）
随着数字经济高速发展，数据资产已逐渐成为企业核心竞争力的重要组成部分。因此，宝信软件需加强对数据资产的管理，通过提升数据质量、拓展应用场景、优化估值方法和完善治理体系，以维持数据资产的经济价值，并应对行业竞争和政策合规要求，从而巩固其在数字化转型中的竞争优势。
四、结论与展望
本研究采用多期超额收益法构建综合评估模型，表明互联网企业具有丰富的数据资源，强调企业要充分有效地管理数据资产。然而，研究也存在局限：（1）预测主要依赖历史财务数据，未考虑到未来风险，可能存在偏差；（2）现行方法只是通过总资产或市值占比推算数据资产价值，缺乏统一标准且无法充分说明评估结果的准确性与合理性。针对上述问题，数据资产价值评估标准需进一步完善，不同行业需根据行业特点，建立更加科学合理的数据资产评估体系。
未来，数据资产研究重点应在于构建量化评估模型。同时，积极推动数据资源与主营业务的深度融合，为企业战略决策提供更科学的支持。不断完善政策法规使数据资产评估体系更加规范和公正。这有助于企业营造可持续的数据管理环境，推动数据驱动产业的高质量发展。
（作者单位：西安石油大学经济管理学院）
主要参考文献：
［1］张俊瑞，危雁麟，宋晓悦.企业数据资产的会计处理及信息列报研究［J］.会计与经济研究，2020.34（03）.
［2］Rassier D G，Kornfeld R J，Strassner E H.Treatment of data in national accounts［J］.BEA Advisory Committee.Burau of Economic Analysis，2019.
［3］张雪，刘艺琦，吴武清.数据资产会计计量研究——以大数据企业为例［J］.财会通讯，2022（19）.
［4］宋书勇.企业数据资产会计确认与计量问题研究［J］.会计之友，2024（02）.
［5］李永红，张淑雯.数据资产价值评估模型构建［J］.财会月刊，2018（09）.
［6］Yonghong L，Kexin Q.Value Evaluation on Data Assets of P2P Net Loan Platform［J］.Journal of Physics：Conference Series，2019.1168（03）.
［7］贺灿.企业数据资产价值评估探讨［J］.财会学习，2024（04）.
［8］苑秀娥，尚静静.价值创造视角下互联网企业数据资产估值研究［J］.会计之友，2024（06）.
［9］Gao Huijun，Zhang J.Evaluation of the value of Internet platform Enterprises in the digital economy by the big data cooperation asset valuation model［J］.Heliyon，2024.10（14）.
［10］中国信息通信研究院.中国数字经济发展研究报告（2023）［R］.北京：中国信息通信研究院，2023.
［11］财政部.关于加强数据资产管理的指导意见［Z］.2024. |
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