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| 美的并购库卡后财务整合对企业绩效的影响 |
| 第763期 作者：□文/王慧婷 时间：2025/10/16 13:53:28 浏览：134次 |
［提要］ 在当今商业环境下，企业并购活动变得越来越普遍，企业被并购意味着企业的经营方向、战略规划、财务管理等关键领域都需要全面整合。这种整合并不只是两个企业的报表、业务等简单相加，而是经过精心整合，确保企业能够平稳高效地运转，实现新的战略目标，向新的目标稳步迈进。本文以美的并购库卡为例，对并购后财务整合对企业业绩的影响进行探讨,旨在为企业并购后的财务整合实践提供有价值的借鉴。
关键词：美的并购库卡；并购重组；企业绩效；财务整合
中图分类号：F23 文献标识码：A
收录日期：2025年4月30日
一、企业并购重组及财务整合相关理论
（一）企业并购重组概述。并购与重组是两个概念，既相互交织又各有侧重，并购的重点在于股权结构的变化和控制权的让渡，其实质是权力的交接；重组则更多地集中在调整和优化资产关系上。两者经常相互配合，可能先后进行，也可能交织进行，都是资本运作中的核心方法。
（二）财务整合的重要性。财务整合在企业重组、并购或战略转型中扮演着核心角色。它不仅是企业顺利运作的基础，还作为提升企业价值、优化资源配置和增强市场竞争力的重要工具。
1、财务整合保证财务资料的准确无误和一致性。企业经过重大变革以后，如果缺少一个统一的财务整合机制，企业的整体财务状况和经营业绩很难得到真正地反映。通过财务整合，可以消除这些差异，保证子公司与总部之间财务信息的统一、规范和准确传递，为管理层提供可靠的财务依据，帮助其做出明智决策。
2、财务整合可以提高财务数据使用效率，有助于资源的优化利用。在整合前，企业的资产和资金可能处于分散状态，难以发挥最大效用。财务整合能够全面统筹和规划企业的流动资金、固定资产等资源，清晰掌握资源分布，准确识别资金需求优先级。这有助于企业将资金精准投入到最具潜力的领域，避免重复建设和无效投资，显著提高资源使用效率，进而增强企业的经济效益和市场竞争力。
3、财务整合可以强化内控和风险管理。整合前的企业，内部控制不规范，整合后的财务体系能建立统一的财务流程和制度，规范财务行为，预防内部舞弊等风险。面对外部风险，如市场波动，财务部门集中力量采取相应策略，确保企业财务稳定。
二、美的并购库卡案例介绍
（一）并购双方企业简介
1、美的集团。成立于1997年的美的集团，现拥有智能家居、建筑技术、工业技术、机器人与自动化、数字创新业务五大业务板块，是一家集白色家电研发生产、智能家居服务、智慧楼宇等业务于一体的综合性现代企业。美的集团一直以来坚持资本扩张战略，先后通过兼并收购形成包括美的、小天鹅、华凌、威灵等多家品牌在内的市场品牌版图，为世界4亿多用户服务，业务覆盖全球200多个国家和地区，与海尔、格力形成中国白色家电行业三足鼎立之势。美的构建“4+2”研发网络，全球超33个研发中心，近五年投入近600亿元，有超400家子公司、43个主生产基地。2024年12月，美的集团注册资本增至约76.6亿元。
2、库卡集团。库卡集团由约翰·约瑟夫·凯勒和雅各布·纳皮奇于1988年在德国奥格斯堡创立，是德国工业4.0的智能自动化领军企业。2017年被美的收购94.55%股权，业务涵盖多个行业，提供工业机器人等一站式智能方案，旗下Swisslog涉医院药房自动化。技术上首创诸多成果，20余个子公司、100多个分支机构分布于全球50多个国家或地区，2023年销售额同比增长4.0%，达40.54亿欧元。从市场占有率来看，库卡作为世界工业机器人市场销量及技术领先企业之一，与ABB、发那科、安川并称为世界工业机器人“四大家族”。
（二）并购动因
1、加快企业战略转型。近年来，面对行业变革，美的集团积极推进向智能家居转型的“智能家居+智造”战略。为此，美的在2014～2017年间投入巨资进行产品研发。然而，美的发现自身技术体系难以完全满足战略需求，特别是在智能制造上，急需先进工业机器人技术优化生产。于是，美的选择与库卡集团合作，利用库卡在工业机器人及系统集成上的优势，增强产品智能化水平，拓展B2B业务。这一举措旨在丰富美的业务范畴，为未来发展开辟新路径，注入新动力。
2、获取技术，推进协同发展。为了增强生产效率，形成竞争优势，走向国际市场，企业必须打破技术壁垒，构筑稳固资源市场。随着中国市场竞争的日益激烈，中国众多家电行业领军企业积极向海外市场进发，通过并购海外高科技企业，在吸取世界顶尖制造技术与管理观念的同时，进一步打开海外市场，提高市场竞争力。其中，库卡集团的机器人技术、丰厚的客户底蕴以及丰富的经验，使其在全球范围内的汽车制造等多个领域内均处于引领地位。美的并购库卡的举动，将使双方在盈利的同时，实现优势互补、深度融合。
3、优化企业产业架构布局。在“十三五”规划期间，中国机器人产业凭借起步虽晚但市场需求激增及国家强力扶持的东风，展现出广阔的发展蓝海。机器人凭借其精准高效、误差极小的作业能力，在各行各业中大放异彩，逐步替代一些人工体力劳动。美的集团精准洞察机器人与家电融合的巨大潜力，尤其智能家电领域，如清洁机器人、自动洗碗机等备受年轻消费者青睐。因此，美的迅速布局，将前沿技术融入家电产品，拓宽市场边界，不仅深耕中国细分市场，更在国际机器人领域稳扎客户根基，为家电产业的持续稳健发展筑牢新基石。
（三）并购过程。美的集团早在2014年之前就已对并购战略进行布局，随后美的成功获得库卡集团13.51%的股权，在借助其海外全资子公司MECCA的同时，又跃升为集团第二大股东。2016年，美的正式向库卡提出合作；同年5月，美的集团董事会召开多次会议，经过讨论一致通过了收购库卡的提案。在随后的6个月内，美的公开收购库卡程序正式启动。
然而，这场并购之路并非一帆风顺。除了收购股份本身的挑战外，美的还面临着来自德国政府的监管压力以及德国本土企业的激烈竞争，使得并购进程倍加艰难。但美的并未因此退缩，反而以更加坚定的态度推进并购计划。在价格上，美的提出了相当吸引人的115欧元/股的收购价，与此同时，还做出了明确承诺：维持库卡业务的独立性，对它的技术专利予以尊重，并对客户资料予以保护。此举深得库卡两位主要股东的信赖与拥护。在发出收购要约仅两个月后，两位股东便接受了美的的收购条件，将所持库卡股份悉数转让。截至2016年8月3日，在收购要约期间，美的集团共收购库卡81.04%的股权，加上此前持有的13.51%的股权，美的在库卡的持股比例已经高达94.55%。2021年，美的集团又宣布库卡剩余的少数股东股份全部由美的电器收购。至此，美的集团间接通过全资海外子公司的方式，实现了对库卡的100%控股。
三、美的并购库卡后财务整合措施
（一）财务管理体系整合。成功的财务整合可以帮助企业协调管理资源分配，确保资金链条的稳定，从而提高企业的财务表现。所以，财务整合与企业并购后的成败几乎是成正比的关系，也是企业未来稳定发展的基石。
作为财务管理体系的基石，资金的预算和管理对美的集团的财务稳健和经营效益起着至关重要的作用。在并购库卡后，美的深刻认识到资金预算制度管理优化的紧迫性，着手建立了全面的资金监控体系。同时，持续的监控机制能够迅速识别并调整资金流动中的异常情况，确保资金安全。之后，美的还将深入评估这笔资金的使用效果，以便为日后的经费预算提供有价值的借鉴。此外，美的还建立了加强库卡金融监管的海外金融信息沟通渠道，使双方企业的金融协同和运营效率得到了提升。为增强投资者信心，美的聘请中信证券为独立财务顾问，为公司并购决策、财务战略制定、构建合并报表标准体系等提供强有力的支持，并借助其专业力量，使美的电器在资本市场的透明度和竞争力进一步增强。
（二）资产与债务整合。在资产整合层面，美的集团致力于实现资源的深度优化配置与高效协同效应，对美的与库卡的资产展开了全面而细致的梳理与整合。美的集团尤为珍视库卡的核心资产，如前沿专利技术、卓越品牌声誉及精英研发团队，不仅给予了重点保护，还实现了这些资源的最大化利用。
库卡所拥有的尖端机器人技术与丰富的专利储备，为美的在智能制造领域的蓬勃发展注入了强劲动力。美的巧妙地将库卡的机器人技术融入家电生产流程，推动了生产过程的全面自动化与智能化升级，显著提升了生产效率与产品品质。同时，借助库卡的品牌力量，美的进一步拓宽了国际市场，显著增强了自身的品牌影响力与市场竞争力。
在债务整合方面，美的集团展现出高度的财务风险意识，通过一系列明智举措，不仅有效降低了财务风险，还助力库卡实现了稳健发展。
（三）业绩评估考核体系整合。在并购后的企业发展历程中，业绩评估考核体系的整合至关重要。这一体系既是衡量员工工作成效的标尺，也是激发员工潜能、促进企业战略目标达成的核心驱动力。在并购库卡之后，美的对双方原有的业绩评估体系进行了全面而深入地审视。鉴于美的与库卡所处行业及业务焦点的差异，原有考核体系存在显著的不同。为构建既科学又符合双方发展需求的统一考核体系，美的采取了诸多积极举措。以并购后的企业战略为指引，美的明确了新的考核重点与指标权重，特别是在机器人技术研发、智能制造项目推进及市场拓展等方面加大了考核力度。同时，为了全面客观地评价企业经营状况，为企业持续健康发展提供有力的保障，美的还注重考核指标的多样化和全面性，兼顾财务指标和非财务指标。
四、美的并购库卡后财务整合对企业绩效的影响
（一）财务指标分析。通过对美的集团在2016～2017年间并购库卡前后的财务绩效变化进行深入分析，从偿债能力、营运能力和盈利能力三个方面进行详细探讨。2016～2017年美的集团与库卡的各项数据显示，2016年期间，美的集团的资产负债比率和速动比率呈现出波动性增长，相比之下，流动比率实现了小幅增长；同年5月19日，美的通过提高持股比例，到2016年第四季度才算画上圆满句号；随后企业运营逐步平稳，偿债能力也相应增强，其对库卡的自愿要约收购计划开始缓慢展开。到2017年1月上旬，美的顺利完成94.55%控股比例的资产交割。
2017年随着美的并购库卡的完成，在后期才开始复苏，之前其资产负债比率明显上升，而年初的速动比率和流动比率均出现下滑现象。这个变化体现了并购前期处于转型升级、暂时偿债能力下降的关键阶段，也暴露出在并购库卡之后，美的集团在偿债能力方面存在一定风险，因此企业处于转轨升级的关键阶段。
通过并购前后的营运效益指标分析，2016年第1季度至第4季度期间，美的集团的应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、流动资产周转率均有显著提升，但这些指标在进入2017年第1季度后均出现下滑，随后在第4季度出现明显回升。2017年底固定资产周转率也达到11.02倍的高位。这一系列数据显示，美的集团在并购前后，由于应收账款周转率下降，减少了对传统资产的投入，导致盈利能力增速加快，经营效益在转型初期受到一定冲击。但随着收购的深入，美的集团资产周转率逐步回升，资产利用效率有所提高，但营运能力仍需进一步增强。
在并购库卡之前，美的集团的基本每股收益和净资产收益率均呈现出稳步上升的趋势，而销售净利率则略有下滑，反映出美的集团销售收入水平下降、盈利能力有待加强，在全球市场竞争中，依然面临挑战。并购完成后，美的集团在2017年第1季度初仍处于整合阶段，各项财务指标均有所下降。不过，这些指标从第2季度开始快速回升，表明美的集团在并购库卡后恢复了盈利水平。美的集团在转型新产业的过程中，虽然面临着诸多挑战，但未来发展潜力巨大。
（二）非财务指标分析
1、战略协同效应。美的并购库卡后，双方业务与技术深度协同，推动战略目标实现。美的在智能家居方面拥有广泛的产品线，而库卡则在工业机器人方面独占鳌头，其技术为美的的生产提供了强有力的支撑，将库卡机器人应用于家电生产线，提升了自动化、智能化水平，提高了生产效率和产品品质，受市场的青睐。在技术研发上，双方资源共享，取得多项技术突破。在市场拓展方面，美的借助库卡全球网络拓展国际市场，库卡也通过美的进入中国市场，实现优势互补，共同提升全球竞争力。
2、市场竞争力提升。美的在收购库卡后，市场占有率及品牌影响力明显提升。借助库卡的技术，美的成功拓展新业务，巩固全球市场地位。在家电领域，库卡机器人技术的应用，在降低成本、提升竞争力的同时，提高了生产效率和产品质量。智能家电产品因技术先进而深受消费者喜爱，市场份额不断扩大。美的整合库卡资源，在机器人领域迅速成为全球领跑者。此外，美的品牌形象得到优化，知名度和美誉度提升，国际影响力扩大，产品销量增长。在国内，美的推出高端智能家电，满足消费者需求，品牌地位提升。通过展会和活动，加强与消费者互动，品牌影响力进一步增强。
3、技术创新能力。并购库卡后，美的重视技术创新，在营收占比保持高位的情况下，不断加大研发投入。2023年，研发投入达145亿元，增长13.86%，主要用于机器人、AI、物联网等领域。美的研发了多领域广泛应用的柔性安全协同机器人，其智能语音系统提升了家电产品智能化程度。与库卡紧密合作，攻克技术难题，自主生产关键零部件，提升产品竞争力。同时，美的与国内外高校、科研机构合作，如清华大学、上海交大及德国弗劳恩霍夫协会，开展前沿技术研究，借鉴国际先进经验，推动智能制造发展，为技术创新汇聚多方智慧与资源。
综上，本文从盈利能力、偿债能力、营运能力深入剖析了并购案例，揭示美的集团并购后实施的一系列高效整合策略。通过资源共享、技术革新、优势互补及差异消除等手段，美的集团实现了稳健与快速发展的双重目标。其盈利能力显著增强，国际化步伐加快，研发实力及专利申请的质量与数量均有所提升。同时，拥有了较好的资本流动性以及稳健的偿债能力。并购使美的价值创造能力显著增强，协同效应在多个领域得到最大化发挥。因此，企业应立足实际，综合考量内外部因素，高效推进并购整合，充分释放协同效应潜力。
（作者单位：河南科技大学）
主要参考文献：
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