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| 上市公司ESG评价体系研究 |
| 第765期 作者：□文/李明武 李紫荆 时间：2025/11/16 10:44:15 浏览：29次 |
［提要］ 目前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，国务院明确要求要加快经济社会发展全面绿色转型。在这一背景下，ESG表现作为衡量企业可持续、高质量发展的重要指标，对探索企业如何更好地践行ESG战略十分重要。对于啤酒行业而言，ESG实践不仅是企业社会责任的体现，更是行业可持续增长的关键驱动力。本文梳理ESG评价体系、ESG与企业绩效关系等相关研究，介绍啤酒行业发展现状，并用MSCI评价体系对华润啤酒ESG表现进行分析，提出针对性建议。
关键词：ESG评价体系；ESG表现；啤酒行业
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2025年5月12日
一、研究背景及意义
改革开放以来，我国经济持续高速发展，随之而来的是环境污染问题日益凸显，如何实现经济可持续高质量发展对于我国来说至关重要。以美国为首的西方国家对我国进行严密的技术封锁的同时，国内部分企业为追求短期利益仍旧走粗放扩张、低效发展的老路，对我国经济转型带来了一定的挑战。ESG理念在2004年被UNGC正式提出，并经过多年实践取得了一定的成果。面对环境污染、国际冲突等问题，社会发展正在面临着重大变革。我国政府颁布了多项指导政策以促进ESG体系的发展，有计划地提升央企控股上市公司质量，重视ESG体系的建立和加强，进一步推行企业全面实施创新的发展理念。如今，ESG的概念在不断发展中逐渐成为了评价企业经营情况的重要指标。
虽然ESG的概念在2004年才正式被提出，但是对环境、社会和治理（ESG）标准与企业财务绩效之间关系的研究可以追溯到20世纪70年代初。而国内由于起步较晚，对于ESG的研究相对较少，相关理论也不健全，且大多集中于实证研究，对于案例研究的相对较少。在此背景下，本文以华润啤酒为例，研究啤酒行业ESG表现对企业绩效的影响，研究结果可为ESG投资者和其他利益相关者提供参考，并为整个啤酒行业贯彻ESG理念从而实现企业绩效增长和可持续发展目标提供实践经验。本文创新点主要有：一是对于过去研究较少的食品制造业进行了ESG表现与企业绩效关系的研究；二是分别从环境、社会、治理三个维度分析企业ESG表现对企业整体绩效的影响，以更加综合的视角衡量了企业ESG战略对企业的多方面影响。
二、文献综述
（一）ESG评价体系及特点。目前，国际上已形成了较完善的ESG评价体系，且表现出ESG信息披露、企业评估和投资指引相互衔接的特点。Rajesh（2020）研究认为，国际上的ESG评级体系可以分为信息披露、企业评级和投资指引三个部分，其中企业对ESG方面信息披露是进行评估评级和ESG投资的前提基础；企业评级反映了企业在ESG方面的表现，主要由评级机构、数据供应商等开展，二者是进行投资决策的重要参考。随着ESG评级体系不断发展，其在投资方面的指导作用逐渐上升，季立刚和张天行（2022）研究指出，ESG投资是一种根据信息披露和企业评级做出的实践。ESG及其评价体系的内容包括了环境、社会、治理层面的多个涉及领域。陆铭（2021）研究指出，明晟的MSCI ESG评级系统是目前国际上最有影响力的评级系统之一，截至2019年11月，其已对2，800多家上市公司进行评级，整个评级系统对37个关键指标打分，根据行业情况确定指标权重，最终的评级结果以等级表示，AAA表示最佳，CCC为最差。ESG评级结果成为全球各大投资机构决策的重要依据。
与国际ESG发展相比，我国相关研究和评价体系均处于起步阶段。我国有关ESG信息披露的法律法规相对较少，香港联合交易所出台的《环境、社会及管制报告指引》和上海证券交易所发布的《关于加强上市公司社会责任承担工作的通知》可作为企业信息披露的准则。王新红和郭丹萍（2024）对商道融绿评价体系进行研究，指出其通过环境、社会和治理维度的80余个指标构成，并将企业的ESG绩效整体水平划分为包括A+、A、A-、B+、B、B-、C+、C、C-、D的10个等级。桑娟喜（2024）指出中证是国内领先的ESG评级体系，其对A股和港股上市的公司进行ESG评价，包括180余个指标。
（二）ESG对企业绩效的影响。近年来，企业的ESG行动被利益相关者所重视。美国商业圆桌会议发布声明，强调企业对广泛利益相关者的承诺，包括客户、员工、供应商、社区，还有股东。在这一新兴潮流的推动下，以ESG为导向的投资如雨后春笋般崛起。ESG对企业的影响是多维度的。刘方媛和吴云龙（2024）指出企业通过ESG实践中的技术创新和有效的资源消耗管理、污染治理等措施，将降低企业运营成本。Henisz等（2019）认为企业的高水平ESG实践有助于企业的风险控制，其表现为公司会面临更少的因环境、社会和公司治理问题导致的诉讼争议和监管处罚事件。更为突出的是ESG为公司带来的财务影响。虽然有许多研究指出企业在发展ESG策略的短期内可能会导致公司价值和财务绩效的下滑，但大量积累的研究发现ESG并不会拖累公司的价值创造。Friede（2015）等进行了2，200多项实证研究，发现大约90%的案例中ESG与企业财务业绩以及股票回报之间存在非负关系，超过60%的结果呈正相关。刘中文和段升森（2013）通过对2008～2011年的中国制造业上市公司的研究得出了一种“U”型关系曲线，这意味着公司设立环境战略初期可能面临创新带来的风险和成本增加，但随着时间推移和战略管理优化，此投入将为公司带来积极的财务回报。
（三）文献述评。近年来，ESG的影响力逐渐提升，企业负责任的商业行为已经得到广泛的认可，不仅能够拉动可持续投资带来财务回报，还能产生积极的社会和环境影响。因此学界也对ESG做出了多方视角的全面研究，不仅为本文提供了理论基础及案例分析的参考依据，也为本文的研究框架制定提供借鉴。目前，ESG研究存在的问题如下：一是大量的ESG研究仍比较分散；二是ESG数据仍然不够充足；三是ESG行为和内涵没有统一的标准，会导致某些公司利用ESG进行“洗绿”以提升其公共形象并谋取不正当利益。
三、案例分析
本文以啤酒行业代表企业华润啤酒作为案例进行分析，研究华润啤酒的ESG评价体系和整体表现。
（一）啤酒行业现状。啤酒于19世纪引进国内，多年来的市场化政策促进了啤酒行业的发展，本土化啤酒品牌逐步涌现，出现了一批龙头企业，如华润啤酒、青岛啤酒等，已经占据了大部分的市场份额。我国啤酒销量自2000年开始至2013年实现快速增长，2013年到2020年呈逐年下滑态势。究其原因，主要是人口增长逐渐缓慢，市场趋于饱和，行业整体进入存量市场，各大厂商陷入低价竞争的泥沼当中。同时，年轻人对啤酒的喜爱下降，洋酒、白酒等产品不断抢占啤酒市场份额，再加上民众对健康问题的逐渐关注，使啤酒销售面临困境。近年来，啤酒行业再次遭到环境方面的挑战，气候的变化使啤酒花的生长开始日期被推迟，从而影响啤酒的风味；全球变暖等因素也可能使啤酒花的产量下降。啤酒行业整体属于高耗能行业，麦芽和啤酒花生产是一个高能耗的过程。而杀虫剂和化肥的使用不仅会产生更多的排放物，还会增加生物多样性的风险。此外，啤酒花的烘干流程也需要消耗更多能源。啤酒行业的碳足迹则更多来源于包装阶段。这些问题越来越受到各啤酒企业的关注。在社会、环境和利益相关者的影响下，啤酒行业需要落实ESG理念来有效减少能源消耗和碳足迹，推动产品升级，实现可持续发展，进而提升企业绩效。
（二）华润啤酒简介。华润啤酒创立于1993年，是一家专业从事啤酒生产、经营的央企控股公司，是国内啤酒行业的领军企业之一。旗下的啤酒厂遍布全国24个省（区、市），年产能达1，841万千升。自2006年起，华润啤酒已连续17年夺得全国啤酒销量的桂冠。“雪花啤酒”品牌的出现进一步取得了大众市场的青睐。此外，华润啤酒还推出了国际组合品牌以拓宽国际市场。与此同时，公司推出一系列高端产品，并引进国际知名品牌，如“醴” “黑狮果啤” “红爵”等，推动产品多元化发展，聚焦高端群体和用户。接下来，华润啤酒将进一步促进品牌创新、国际化发展，以应对日益激烈的市场竞争。作为国内啤酒行业的ESG“先行者”，华润啤酒采用现代企业管理体系，在ESG的发展和管理方面，企业于2023年成立由董事会办公室、技术研究院、环境健康和安全部共同组成的ESG专项工作组，该工作组涵盖了最高责任层、决策层、监督层以及执行层，旨在参与制定企业ESG中期、长期战略，以及具体实施路径、资源投入、ESG信息披露等全方位ESG管理策略。这不仅有助于企业更高效地实施ESG战略规划，更对今后的可持续发展产生深远的影响。
（三）华润啤酒ESG评价。ESG的国内外机构评价体系及结果存在差异。目前，全世界ESG评级机构数量已超过600家，国外机构数量远超国内。我国ESG发展虽然迅速，但仍处于初期，存在评级机构主要关注上市公司、忽视非上市公司，信息披露缺乏强制性要求，数据可获得性差，报告多为描述性披露以及ESG评价体系缺乏标准化等问题。更重要的是参考国外模式，脱离中国实际。因此，本文主要选取MSCI的ESG评级指标分析华润啤酒的ESG实际表现。MSCI的ESG评级采用AAA至CCC的七个等级。表1是MSCI的ESG评级行业重要性指标，列举了当前MICI的ESG体系所关注的关键ESG问题以及对ESG评级的关键性指标。这同时也是MSCI的ESG评级透明度计划的一部分，通过该计划公布企业的ESG评级。（表1）
华润啤酒自2013年开始披露企业社会责任报告，并于2016年开始正式对外披露ESG报告，展示出了华润啤酒对于实施ESG理念的强大决心。华润啤酒的ESG报告在诞生之初并没有具体数据表现，但在随后几年，数据（包括温室气体排放、污染物排放、水资源使用量等）逐年增加，报告范围逐年变广，表明华润啤酒的ESG报告积极面向全球投资者和其他利益相关者。本文将利用MSCI的ESG评价标准，结合MSCI提供的数据，基于上文理论基础，分析华润啤酒的ESG表现，并将从环境、社会、治理三个方面详细探讨华润啤酒的ESG表现对其绩效的影响。
（四）华润啤酒ESG表现分析。华润啤酒的ESG实践范围相当全面，涵盖环境、社会、治理三个维度。
在环境方面，企业致力于减少碳足迹，推动清洁能源的使用，并优化水资源管理。近年来，华润啤酒通过优化生产线，加大使用可再生能源比例，减少生产过程中的碳排放，同时积极推广循环水利用技术，降低水资源消耗。此外，企业在包装材料上也注重环保，推动使用可回收包装材料，并实现包装轻量化，以减少资源浪费。
在社会责任方面，华润啤酒始终关注员工福祉、社区公益。同时，推行多元化和公平的就业政策，关注员工的职业发展，并提供完善的培训计划，建立优秀的内部沟通机制，充分了解员工需求。此外，企业积极投身社会公益，支持乡村振兴、教育助学以及紧急救灾工作。特别是在新冠肺炎疫情期间，通过捐赠防疫物资和帮助其他企业进行核酸检测，充分展示了企业的社会担当。
在治理方面，华润啤酒保持高标准的透明度和合规性，确保企业的稳健运营。企业董事会结构完善，注重独立性和多元化，以确保决策的公正性。同时，企业积极推动数字化转型，提升运营效率，并强化信息保护建设，严格遵守国家相关法律法规，杜绝信息泄露。此外，华润啤酒定期发布ESG报告，主动披露可持续发展相关信息，增强投资者和社会公众的信任。
从2020～2024年的MSCI评级数据来看，华润啤酒的整体ESG评级呈逐年上升态势（评级从BB级升至A级），反映出华润啤酒在环境保护、企业内部治理、社会责任履行等方面获得了一定的成就。（图1，数据来源于MSCI ESG Rating）
从图2中可以看出，目前华润啤酒在饮品行业整体的评级中仅处在中等位置（超越41%的同行业者，落后36%的同行业者）。因此，尽管华润啤酒的评级稳步上升，但是仍然有较大的发展空间。并且也反映出华润啤酒在ESG方面做出成绩的同时，仍存在一些不足之处。（图2，数据来源于MSCI ESG Rating）
四、研究结论及建议
本文通过对华润啤酒ESG表现的分析，得出以下结论：一是ESG实践能够推动企业绩效的提升，华润啤酒在环境、社会和治理三个维度上持续加强投入，其积极行为推动企业绩效实现正向发展；二是ESG表现存在内在关联性和协同效应，华润啤酒的ESG战略并非单向视角的资源注入，而是环境治理、社会责任、公司治理多维度的综合联动投入；三是政策和市场环境对企业绩效产生显著影响，顺应政策和市场发展不仅帮助企业规避环境、社会和治理层面的合规风险，也促使其在资本市场中获得了更多的投资机会。
根据以上研究结论，针对性地提出以下几点建议：首先，加大绿色创新和可持续发展的投入，目前企业在轻量化啤酒瓶和可回收材料等技术上取得了一定成绩，但仍需将更多资本向加强低碳生产技术的研发、提高环保材料和绿色能源的使用占比等绿色发展行为上倾斜。同时，在供应链管理措施上，应持续优化管理程序，降低企业碳足迹，打造绿色发展的金字招牌。其次，加强企业治理结构优化力度，可以通过设立健全的内部检举程序，激励员工检举不良行为，定期召开专项会议向各利益相关者公布不良行为的收集情况及处理措施，推动企业优化ESG表现，获得投资者和资本市场的信任，以此实现长期股东价值的提高。最后，建立有效的ESG绩效评估体系，应当建立ESG指标的统一标准，确保企业ESG策略的实施和ESG表现都清晰明了，以保障外界评估所需。另外，对难以量化和评估的指标也应更加重视，应根据实际情况进行定性研究，根据分析结果进一步优化ESG绩效评估体系，实现可持续发展。
（作者单位：长江大学经济与管理学院）
主要参考文献：
［1］Garel A，Petit-Romec A.Investor rewards to environmental responsibility： Evidence from the COVID-19 crisis［J］.Journal of Corporate Finance，2021（68）.
［2］Rajesh R.Exploring the sustainability performances of firms using environmental，social，and governance scores［J］.Journal of Cleaner Production，2020.
［3］季立刚，张天行.“双碳”背景下我国绿色证券市场ESG责任投资原则构建论［J］.财经法学，2022（04）.
［4］陆铭.建立和完善我国上市公司ESG信息披露制度的实践及对策［J］.科学发展，2021（10）.
［5］王新红，郭丹萍.我国上市公司ESG评级现状分析［J］.技术与创新管理，2024.45（04）.
［6］桑娟喜.浅析国内外主流ESG评级指标及钢铁上市公司评级结果［J］.冶金财会，2024.43（01）.
［7］刘方媛，吴云龙.“双碳”目标下数字化转型与企业ESG责任表现：影响效应与作用机制［J］.科技进步与对策，2024.41（05）.
［8］J.W H，James M.ESG，Material Credit Events，and Credit Risk［J］.Journal of Applied Corporate Finance，2019.31（02）.
［9］Friede G，Busch T，Bassen A.ESG and financial performance：aggregated evidence from more than 2000 empirical studies［J］.Journal of Sustainable Finance & Investment，2015.05（04）.
［10］刘中文，段升森.公司环境绩效与财务绩效的U型关系——基于中国制造业上市公司的实证研究［J］.华东经济管理，2013.27（11）.
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