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| 服装企业财务风险与治理探究 |
| 第766期 作者：□文/薛 蕊 周常兰 时间：2025/12/1 13:50:10 浏览：24次 |
［提要］ 本文聚焦服装企业财务风险问题，以安踏公司为案例展开研究。当前服装行业普遍存在库存积压严重、产品缺乏特色、市场需求不足等困境，导致企业容易在资金筹措和日常经营方面出现财务风险。本文旨在为服装企业提升财务风险管理水平、实现可持续发展提供参考。
关键词：财务风险；风险控制；服装企业
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2025年6月16日
引言
2020年，新冠肺炎疫情突发导致全球经济剧烈震荡。尽管近两年全球经济有所好转，但国际贸易仍然处于低迷状态，世界经济正受多重不确定因素影响，面临严峻挑战。在此背景下，中国正着力推行结构性消费刺激政策，主要为了平衡经济增长与风险防控，强化消费对经济发展的基础性支撑作用，从而有效促进消费需求、扩大内需、推动经济持续向好。
当前市场经济环境复杂多变，不少企业遭遇资金短缺、融资受限及经营困境。从经济学角度看，提振消费是促进经济复苏的关键，因此分析消费者行为具有重要意义。在消费者的基础需求体系中，当饮食与居住需求得到满足后，衣着服饰的重要性便日益凸显。因此，本文选择服装企业作为研究对象，重点分析服装企业的财务风险。由于市场环境的剧烈变动，服装企业所遭遇的经营风险与财务挑战日趋严峻，各类不确定性因素叠加影响。对此，企业应建立有效的财务风险防控体系，提升财务管理水平，并优化内控机制以应对潜在风险。有效的财务风险管理是企业稳健经营的重要保障。通过建立科学的风险管控体系，企业能够更好地应对外部环境变化带来的经营挑战。对于服装行业而言，其面临的财务风险主要表现为市场需求波动、客户信用违约以及资金周转困难等方面。
在数字经济时代，明确服装企业财务管控要点，进一步深入剖析其财务风险的成因及特征，通过案例分析与理论研究的有机结合，构建行业适配的财务风控体系，并提出针对性优化方案，对推动我国服装产业转型升级具有重要的现实价值。
一、文献综述与理论概述
（一）文献综述。陈茜、田治威选取33家林业上市企业通过因子分析法进行财务分析，并针对相应的财务风险给出对策。潘艺和张金昌选取2011～2020年制造业数据，对数字金融、财务风险与企业高质量发展三者间的影响路径展开了分析。戚家勇、蔡永斌选取76家房地产上市公司利用因子分析法进行财务风险评价并构建模型，通过模型从行业和企业两个方面进行分析，提出财务风险控制策略。芦笛、王冠华利用因子分析法和聚类分析法进行实证分析，探究农业企业财务风险状况。董学力研究了互联网企业的财务风险，并提出相应的财务风险管理策略。王阳与高翠莲基于创新性思维，结合具体案例对我国企业财务活动中潜在的财务风险进行了论证分析，并针对性地提出风险控制措施。高扬的研究表明，有效的财务风险管控是企业实现可持续经营的重要保障。现有研究普遍证实，深入分析财务风险因素能够显著改善企业经营绩效，对达成财务管理目标具有积极的推动作用。基于此，本研究选取服装行业作为研究对象，重点探讨其财务风险的影响因素，并提出风险管控策略。
（二）理论概述
1、财务风险。财务风险是企业在经营过程中面临的重要管理课题，其本质是由于市场环境变化、经营决策不确定性等因素导致的潜在经济损失可能性。这种风险具有三个显著特征：首先，风险的客观性表明其存在不以企业意志为转移；其次，风险的可控性意味着通过科学管理可以降低其发生概率；最后，风险的伴生性说明其与经营活动如影随形。从具体表现来看，财务风险主要体现在资金流动性、资产安全性和收益稳定性三个维度，需要建立全方位的监控体系。
2、风险控制。风险控制作为现代企业管理的核心职能，其内涵包括事前预防、事中监控和事后处置这三个关键环节。在操作层面，企业可以采取多元化的控制策略：风险规避策略适用于放弃高风险业务的情形；风险转移策略可通过保险或金融衍生工具实现；风险保留策略则需要企业建立相应的风险准备金制度。值得注意的是，有效的风险控制需要构建包括风险识别、评估、应对和监督在内的完整管理闭环，同时要与企业整体战略相匹配。在实际操作中，企业应当根据风险类型和业务特点，选择最适合的控制组合，既要防范风险，又要避免过度控制带来的效率损失。
二、服装行业环境分析
（一）服装行业库存积压问题日益凸显。当前经济增速放缓，居民消费能力减弱，我国服装零售行业也受到相应影响，整体运行态势呈现出稳中趋缓的特征，企业普遍面临高库存压力，导致资金大量积压、流动性变差。在市场结构方面，行业主要集中于童装、高端女装和老年服装领域，市场覆盖相对狭窄。在产品创新方面，行业同质化竞争加剧导致设计趋同现象突出。出于成本控制考虑，企业往往弱化产品设计的差异化特征。然而，在数字化消费环境下，信息透明度提升促使消费者决策更加理性，价格敏感度增强的同时，对产品设计的个性化要求也显著提高，这种矛盾致使设计能力薄弱成为制约行业发展的核心瓶颈。
（二）服装行业财务风险
1、筹资风险。行业内企业间存在明显的规模分化现象，资金筹措方式呈现差异化特征。其中，中小规模企业通常维持相对保守的资本结构，营运资金主要来源于内部积累。大型企业则高度依赖债务融资，财务杠杆效应明显。在“互联网+”背景下，信息透明度提升，显著缩小了供需双方的信息差，促使消费者决策趋于理性。这导致行业整体收益空间收窄，部分高杠杆企业面临偿债压力，存在无法按期偿付本息的风险。
2、投资风险。服装企业扩张通常伴随重资产投入，如购置（或租赁）生产场地及全套缝纫设备（缝前、缝中、缝后）。此类投资金额巨大，且通常集中于企业初创期。鉴于当前市场环境及该风险特征（一次性或集中前期投入），本文后续分析将不重点探讨投资风险。
3、生产经营风险。该风险主要体现为现金流压力。一方面销售收入受制于终端销量；另一方面应收账款回款效率直接影响流动资金状况。尽管服装销售仍以现销为主，但消费者普遍采用花呗、信用卡等信用支付方式，导致从销售到实际现金回流存在时间差（支付确认周期），带来一定收款风险。然而，当前最突出的风险仍是存货积压——因销售不畅导致商品滞销，资金固化于库存难以变现。
政策红利未能精准覆盖服装消费，行业复苏弱于整体消费市场，企业营收端脆弱性凸显，需通过财务风险研究预判流动性危机。
三、安踏公司财务风险分析
（一）筹资风险分析
1、短期偿债能力分析。从表1数据来看，安踏公司的短期偿债能力受市场影响较大，2020年流动比率、速动比率基本稳定，现金比率大幅提升，反映出新冠肺炎疫情初期现金储备策略。2021年流动比率骤降至1.54，速动比率降至1.07，主要是因为收购Amer Sports导致流动负债激增（+109%），短期偿债能力承压。2023年流动比率回升至1.74，速动比率恢复至1.26，现金比率创0.89新高，显示出债务结构优化与现金流修复能力。（表1）
存货规模从2019年44.8亿元增至2023年96.3亿元，虽然现金储备充足（197.9亿元）可缓冲风险，但若库存周转恶化（如行业性需求下滑），可能挤压营运资金效率。
2、长期偿债能力分析。从表2数据来看，安踏公司长期偿债能力在2021年因激进并购短暂承压，但通过债务重组、盈利增长及现金流优势迅速修复。至2023年资产负债率回归安全区间（51.9%）、利息保障倍数行业领先（31倍）和现金储备对债务形成压倒性保障。即使2021年利息费用因债务扩张增至5.8亿元（同比增长176%），EBIT仍能覆盖22.7倍，2023年覆盖倍数升至31倍，远超偿债安全边际。2023年经营活动现金流量净额达152.1亿元，为负债利息的27.6倍。Amer Sports 2023年净亏损2.4亿美元（年报“联营公司业绩”），可能拖累长期偿债能力，存在并购整合风险；安踏公司虽存货增至96.3亿元，但存货周转天数为119天，仍优于行业其他企业（耐克约150天），但需警惕减值对净资产的侵蚀。（表2）
（二）生产经营风险分析
1、营运能力分析。如表3所示，可以看出存货周转逆势上升，供应链韧性较突出。在DTC转型与规模扩张中，存货周转率逆势提升至3.50次，验证供应链精细化能力。应收账款周转率下降至11.81次是主动战略选择（绑定高端渠道），但31天账期仍处在安全边际（行业警戒线＞60天）。总资产周转率五年来首次回升，预示Amer Sports并购结束消化期，进入产出阶段。但是，整体来看，可能存在存货减值风险，库存跌价压力大，若需求下滑恐触发减值（2023年计提9.8亿）；还有资产周转稀释风险，Amer Sports整合不及预期（2023年亏2.4亿美元），总资产周转率或长期承压。资产扩张导致周转率全面下降，需警惕并购整合与渠道账期对现金流的侵蚀。（表3）
2、获利能力分析。从表4数据来看，毛利率、净利率、净资产收益率全线上升，高端化+DTC模式构筑定价权；总资产收益率受并购拖累明显下降，需加速Amer Sports扭亏。安踏公司的获利能力处于行业巅峰水平，但需在3年内证明并购资产能转化为同步增长的利润引擎；并且账面商誉243亿元，若整合失败存在商誉减值隐患。（表4）
四、不足与建议
通过对安踏公司的财务分析发现，该企业所处行业发展潜力巨大，近年实施的战略举措取得明显成效。在保持稳健偿债能力的基础上，合理运用财务杠杆效应，盈利能力与成长性指标均优于同业竞争者。但也揭示出若干待改进领域，包括资产周转效率偏低、盈利可持续性存在隐忧，以及后续业务整合带来的挑战。
（一）当前存在的不足
1、存货积压显著，营运效率需提升。存货积压推高了相关仓储与管理成本，进而拖累资产周转速度。其总资产周转率长期偏低且增长乏力，反映出公司在整体资产运营效能方面落后于行业水平，亟须提升营运效率与发展质量。
2、资金闲置明显，利用效率待优化。为支撑主品牌DTC转型，安踏公司进行了大额现金储备，致使其2020年现金及等价物规模激增。现金流量分析显示，相较往年频繁的收购投资，2020年投资活动现金流出锐减是主因。同时，其流动比率与速动比率近年持续显著高于行业均值，表明超出偿债需求的现金持有量过高。大量资金闲置不仅丧失时间价值、推高机会成本，还可能削弱盈利能力，不利于长期发展。当然，巨额储备是否意在后续品牌并购，尚待观察。
3、国际竞争力不足，与世界龙头企业差距尚存。分析显示，安踏公司体育生产能力稳步提升，国内市场竞争力虽有轻微波动但整体稳固，在国内同行业中保持着较强的盈利与发展优势。然而，与国际巨头耐克相比，其净资产收益率差距显著，自有资本创利能力有待加强。若安踏公司欲实现其国际化战略目标，必须持续强化盈利能力，提升发展质量，以缩小与国际领先企业的差距。
（二）建议
1、优化存货管理模式。公司要深入市场进行调研，把握流行趋势与消费者即时需求，基于精准预测动态调整产量，减少现货库存挤压。同时，还应与经销商建立高效信息反馈机制，实时掌握市场动销，据此优化后续生产计划（周期与规模），降低库存积压与贬值风险，提升存货周转效能。
2、提升营运能力与资产利用效率。安踏公司现金、存货及应收款项在总资产中的占比突破七成，当前营运管理的主要问题体现在存货周转速度逐渐放缓、现金资产存在闲置现象以及总资产整体利用效率偏低等方面。若能有效提升这些资产的管理与运用效率，将对总资产周转率的提高产生积极作用，进而增强企业的营运能力。具体而言，除了需要加快产品周转速度以避免存货积压外，还应当提升企业内部的工作效率。同时，要对企业现有的资产进行全面排查，及时淘汰老旧废弃的资产并更新技术流程，以此避免资源浪费和不必要的扩张。在促进资金流动、提高现金利用效率方面，可以实行现金滚动预算，有计划地安排资金使用，在保留足够的运营用量和安全存量后，适当持有流动性强且安全性高的短期投资，如开放式理财产品、票据等，从而提高现金的利用效率。若要进一步加快应收账款的周转，可设立专门的部门负责应收账款的追踪和催收工作，同时通过培训专业人员、制定相应的制度与标准来提升该部门的工作效率，最终实现公司应收账款周转率的提高。
3、强化创新驱动与风险应对。创新是驱动企业持续发展的核心动力，唯有掌握前沿技术，才能在行业竞争中占据核心优势。安踏公司可加大主品牌研发资源投入，引入顶尖设计人才，整合国际前沿技术；同时，联合专业运动员与大众用户挖掘真实需求，打造具备差异化优势的拳头产品，以此构建核心竞争力。
总而言之，面对新时代的新挑战，服装企业必须提升财务风险管理水平，包括更精准地识别与评估风险，强化内部控制与合规体系，并主动适应市场和技术变革，以保障财务稳健与持续发展。
（作者单位：北京服装学院）
主要参考文献：
［1］陈茜，田治威.林业上市企业财务风险评价研究——基于因子分析法和聚类分析法［J］.财经理论与实践，2017.38（01）.
［2］潘艺，张金昌.数字金融、财务风险与企业高质量发展——基于我国A股和新三板制造业上市企业的经验证据［J］.武汉金融，2022（11）.
［3］戚家勇，蔡永斌.房地产上市公司财务风险评价研究［J］.财会通讯，2018（26）.
［4］芦笛，王冠华.农业上市公司的财务风险预警研究——基于因子分析法和聚类分析法［J］.会计之友，2019（24）.
［5］董学力.互联网企业跨界并购财务风险分析与整合策略——以阿里集团并购优酷土豆为例［J］.财会通讯，2017（11）.
［6］王阳，高翠莲.企业财务风险控制新思维［J］.会计之友，2013（11）.
［7］高扬.大数据时代背景下企业财务风险管理问题及其对策研究［J］.老字号品牌营销，2024（06）.
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