| 联系我们 |
 |
合作经济与科技杂志社
地址：石家庄市建设南大街21号
邮编：050011
电话：0311-86049879 |
|
|
| 管理/制度 |
| 医药行业高派现股利政策影响因素分析 |
| 第771期 作者：□文/张 晨 刘春红 时间：2026/2/16 11:08:26 浏览：29次 |
［提要］ 随着经济发展以及国民健康意识的提升，医药行业在我国经济中发挥越来越重要的作用，行业之间的竞争也更加激烈，企业如何占据市场份额，公司决策起到至关重要的作用。因此，本文选取备受关注的医药行业作为研究对象，结合股利政策理论框架，探究影响高派现股利政策实施的各种因素。
关键词：股利政策；影响因素；医药行业；高派现
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2025年8月27日
随着中国证券市场的快速增长，与股利政策相关的议题逐渐受到关注。为了保护中小股东的利益，证监会已经采取一系列相关政策和措施，帮助推动中国股票市场的稳健增长。其中之一就是提高上市公司现金股利支付率，以达到吸引投资者投资，优化资源配置及保护中小股东权益的目的。这批政策的推出和执行，使得我国资本市场更加规范化，但部分企业也出现高额派发现金股利的行为，引发学术界的关注。
一、医药制造业发展状况
当前，我国医药制造业迎来前所未有的发展机遇，多重因素使得医药行业快速增长：一方面，居民健康意识显著增强，叠加人口老龄化进程加速，催生持续增长的医疗需求；另一方面，随着国民经济持续发展和医疗保障体系不断完善，医药消费能力得到实质性提升。特别值得注意的是，自党的十九大报告提出“实施健康中国战略”以来，为行业发展注入了强劲动力，医药产业作为国民经济重要组成部分的战略地位日益凸显，未来发展潜力巨大。首先，在市场规模方面，根据相关数据显示，2023年我国医药市场规模达到2.2万亿元，同比增长9.8%。其次，从企业数量方面看，近五年我国医药制造业规模以上企业数量一直为增长趋势，截至2023年底，我国规模较大的医药工业企业数量超过了1万家，他们的增加值占到了整体工业增加值的大约4%。此外，大量的创新药物、关键疫苗、中药复方制剂以及高端医疗器械也已经获得了上市批准。在过去几十年中，我国医药行业是国民经济的重要支柱之一。
总体来看，在政策利好推动下，医药行业整体呈快速增长势头，但也存在着行业集中度较低、创新能力不足等问题。尽管医药制造业营业收入与利润总额同比增长率出现下滑，但2020～2023年四年平均利润率仍保持可控，产业运行仍处于有序、健康状态。医药行业正处于技术革命与政策调整的双重变革期，面临着新的挑战和机遇，也正处于从“仿制为主”向“创新引领”转型的关键时期，创新驱动和成本控制将成为企业核心竞争力，只有持续不断地通过研发推出新的产品，才能保持向上发展的动力。
二、医药行业高派现股利政策影响因素分析
（一）高派现非财务影响因素分析
1、信号传递效应。伴随着市场经济的不断发展，无论是消费者还是投资者，对于企业所承担的社会责任、质量以及服务都提出了更高的要求，良好信誉也成为了企业立足于市场的根本。公司通过对其股东进行高额现金股利的回报，向外界传递企业经营状况良好并且公司管理层对于企业未来前景持乐观态度的信号，这样可以增强投资者对公司的信心，维持现有投资者对企业的投资，助力公司形象提升。根据“一鸟在手”理论理解，投资者更乐意见到实实在在的投资收益，发放高额现金股利的企业更能够吸引潜在投资者，提高公司的股价以提升其价值。所以，企业倾向于发放高额现金股利。
2、高派现对冲市场竞争劣势。企业在市场角逐中的位置举足轻重，它紧密联系着企业的盈利水平与长远发展的动能，是投资人瞩目的核心所在。企业若能在竞争中占据优势，便能拓展市场份额，提升产品定价机制的有效性，这种利好能够转化为销量的攀升与利润空间的扩大，进而增强企业的获利能力。鉴于市场竞争地位的重要性，上市公司如果在市场竞争中处于劣势，则其很可能会通过其他方式推升投资者投资信心，譬如发放高额现金股利等。另外，我国医药行业市场虽然容量巨大，但大多都是小公司，受规模、资金等条件限制，公司之间竞争激烈，产品同质化和市场化严重。此外，政府为使医药更惠及民生，出台了多项政策，如出台药品集中采购方案等，更使得医药行业企业获取高额利润难度提高。为了对冲市场竞争劣势地位，公司极有可能实施高派现股利政策。
3、法律法规的约束。为保护中小股东利益，维护投资市场稳定运行，国家对上市公司进行现金分红做出了一些强制性规定。这些政策法规的出台极大地规范了上市公司分红行为，对现金股利分配起到了良好的规范作用。例如，《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》规定，过去三年上市公司现金分红总额需不低于其可分配利润的30%；《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》规定，过去三年未有派息现金的公司，将无权发行新股、发行可换股债券或配股予原有股东。因此，公司实施高派现股利政策，也受国家政策的影响。
4、公司股权的集中程度。公司股权集中度对股利政策具有重要影响。在股权高度集中的企业中，控股股东往往能够根据自身利益诉求制定相应的股利分配方案。不同类型的股东对股利政策存在差异化需求：追求稳定收益的投资者偏好现金分红，而注重长期价值的股东则更关注企业再投资带来的资本增值。高度集中的股权结构有助于提升信息传递效率，降低股东与管理层之间的信息壁垒。这种结构下，决策过程更为高效，控股股东对股利分配的意愿相对较低，并能凭借控制权优势实施符合自身利益的分配方案。相比之下，股权分散的企业普遍存在所有权与经营权分离现象，管理层可能出于自利动机进行过度投资，而股东则倾向于要求更高的股利支付以限制管理者可支配资金。
5、投资机会缺乏。企业所拥有的投资机会数量也会对其分红政策的规划产生深远影响。一个优质项目的投资必定需要一定的资金，若是企业更想通过投资来获利，或是企业投资机会较多，为了保障未来投资需求的稳健增长，企业可能会采取暂不分红或缩减分红额度的策略。反之，若企业步入成熟期，投资机会较少，这时拥有了稳固的市场版图、优异的运营态势及充裕的现金流，那么企业可能会倾向于提高现金分红比例，以此回馈广大股东，从而吸引更多潜在投资者的青睐。
（二）高派现财务影响因素分析。财务影响因素主要是企业盈利能力。近年来，医药行业经营规模持续扩大，行业利润规模也持续扩大。总体而言，医药行业盈利能力较好。当企业有较好的盈利能力时，说明企业经营状况良好，这直接决定了企业现金分红金额的大小，因此较好的盈利能力为企业实施高派现打下了坚实的经济基础。
三、实施高派现股利政策存在的问题
（一）股利分配政策稳定性不足。医药行业企业股利分配政策稳定性不足主要体现在股利金额的大小上，部分企业红利的金额波动较大，突然增长或突然下降，没有保持稳定的增长趋势。稳健的股利政策，往往意味着企业拥有较为扎实的资金链条和盈利能力，管理者对企业未来前景充满信心。这也能增强现有投资者的信心，激发新投资者的投资热情。尤其当股利支付率在保持平稳的基础上呈现出增长态势时，其向市场传递的正面效应更为显著。反之，一旦公司股利分配比率逐年走低或是猛然下跌，外界往往会对公司的未来发展前景持怀疑态度。
（二）可能存在侵占中小股东利益的行为。根据“隧道挖掘”理论，在股权高度集中的企业中，大股东会凭借股权优势运用各种策略进行“隧道挖掘”，将企业利益悄然转移至自身，以谋求私利，进而对公司及中小股东造成侵害。现金股息已成为大股东攫取私益的重要途径之一，尤其是通过支付高额现金分红的形式。此外，一旦企业实施大规模的分红计划，大股东往往会凭借他们较低的股份购入成本及高额的持股占比，获取更为丰厚的投资回报。因此，公司的高额派现行为可能存在大股东侵占小股东利益的嫌疑。
四、高派现股利政策相关建议
（一）与企业相关的建议
1、确定合理的现金股利支付率。现金股利支付直接影响企业现金流状况，过度分配可能导致营运资金短缺，影响正常经营。另外，对负债率较高的公司，高现金分红可能加剧偿债压力，企业需要平衡股东当期回报与长期发展，过高支付会削弱企业再投资能力，错失优质投资机会，因此合理的支付率应结合行业特征、盈利水平、发展阶段等综合确定，既要满足股东合理回报，又要留存足够资金支持研发创新和业务拓展，最终实现股东价值最大化与企业可持续发展的有机统一。
2、采取多样化的股利分配政策。目前，我国资本市场中，常见的分配方式有现金分红和股票分红。研究发现，单纯依赖高现金分红容易造成企业资金链紧张，不利于长期价值创造。为此，建议采用混合分配模式，将现金股利与股票股利有机结合，或其他结合方式。这种复合型分配方案不仅能够保持分红政策的连贯性，还可以有效留存发展所需资金，为企业未来成长提供财务保障。
3、增加企业研发投入。随着社会和市场的不断发展，国家对医药企业的创新能力提出了愈发严苛的要求，医药企业也日益加大了对研发领域的关注度。推崇创新、增强研发投资，不仅有助于企业的长远发展，更是企业在激烈的市场竞争中抢占先机、稳固地位的关键所在。然而，众多企业的研发之路往往伴随着漫长的周期与巨额的投入，需要充足的资金支持，一旦企业的现金股利支付比例过高，大量资金被用于分红，势必将挤占研发投资的空间，致使企业的研发投入远低于业内平均水平。因此，企业需要调整分红策略，科学配置内部资金，进一步加大对研发资金的投入。
（二）与政府相关的建议
1、建立健全中小股东权益保护机制。优化对中小股东权益保护的政策，加大对以各种手段侵害中小股东权益行为的处罚，在相关法律条文中增加补偿条款，保障中小股东获得应有的补偿。比如，当企业权益受损之际，可将此情况载入监管记录中，特别是针对上市公司利润分配的相关策略。若违规行为屡禁不止，或是问题性质尤为恶劣，则需将之公诸于世，使广大民众及投资者明了企业的信誉瑕疵。此举既有助于捍卫中小投资者的合法权益，又能有效提振其投资信心。
2、构建差异化监管体系，强化分红政策约束。鉴于上市公司在行业属性、发展阶段及经营特征等方面存在显著差异，监管机构应当建立分类指导机制：一方面细化分红指标要求，针对不同类别企业制定差异化标准；另一方面严格规范异常分红行为，重点防范利用分红实施利益输送等违规操作。通过实施精准化监管，既保障企业留存必要的发展资金，又有效维护中小股东权益。同时，应配套建立动态监测机制，对高派现企业实施重点核查，强化信息披露要求，确保分红行为真实反映企业经营状况，从而促进资本市场健康有序发展。
综上，通过研究发现，企业实施高派现股利政策的一大坚实基础是企业较好的盈利能力，高派现股利政策的制定受到投资机会不足、对冲市场竞争劣势、股权结构集中度、证监会相关政策以及对外传递积极市场信号等因素的影响。同时，也发现企业实施高派现股利政策存在侵占中小股东利益的可能性以及股利政策稳定性不足的问题。为此，建议企业制定合理稳定且多样化的股利分配政策，增加研发投入，抢占市场份额；健全中小股东权益保护机制，完善管理政策，加强外部监管。总的来说，虽然实行高派现股利政策具有一定优势，但企业仍需进一步优化政策，推动企业长期健康发展。
（作者单位：新疆农业大学经济管理学院）
主要参考文献：
［1］黄嘉欣.混改背景下云南白药高派现的动因及经济后果研究［D］.南宁：广西大学，2024.
［2］杨镇，盛怡然，秦祺越.投资者警醒：异常高派现是馅饼还是陷阱［J］.中国商人，2024（11）.
［3］张庞鑫，刘允岩.上市公司异常高派现行为分析［J］.合作经济与科技，2024（24）.
［4］彭宇.D公司高派现动因及对企业绩效的影响研究［D］.青岛：青岛科技大学，2024.
［5］牛珂，张旺峰.养元饮品高派现股利政策影响因素研究［J］.特区经济，2025（03）.
［6］苏欣荣.上市公司高派现股利政策问题及启示——以某公司为例［J］.天津经济，2023（10）.
|
|
|
|
