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| 华为控股财务绩效评价研究 |
| 第773期 作者：□文/查小玲 时间：2026/3/16 14:52:09 浏览：50次 |
［提要］ 近年来，轻资产运营模式受到越来越多企业的关注。本文以华为投资控股有限公司为研究对象，在归纳轻资产相关文献综述基础上，分析其轻资产运营模式实践及特征，并剖析轻资产运营模式的动因。研究发现：华为控股运用轻资产运营模式能够降低生产成本、提高运营效率、降低市场风险、增强灵活性、提升品牌价值和应对市场挑战；企业偿债能力较强、资本结构较合理、运营能力表现出稳健的增长态势、历年整体盈利能力较好、研发能力较强、整体发展能力良好。这些结论反映出华为控股轻资产运营模式的实践状况，也为相关企业应用该模式提供实操性启示。
关键词：轻资产运营模式；财务绩效评价；熵权TOPSIS法
中图分类号：F275 文献标识码：A
收录日期：2025年12月1日
2001年麦肯锡咨询公司在为光明乳业提供咨询服务时，首次提出“轻资产”（又称“轻资产运营模式”）概念。麦肯锡调研发现，光明乳业存在“奶牛养殖”这种投资庞大收益甚微的“重资产”项目，于是建议光明乳业放弃这部分业务，将资金转投于高价值的成品生产和品牌开发上。至此，国内企业和学术界纷纷展开对“轻资产”的研究。那么，轻资产运营模式到底适用于哪些企业，又能取得怎样的效果呢？对该问题的研究具有一定的社会效益和经济价值。
一、轻资产相关文献综述
（一）国外研究现状。国外对轻资产的研究始于20世纪80年代，Wernerfelt（1984）最早从资源基础观角度将企业资产分为有形资产和无形资产，并进一步提出“轻资产”的初步概念。Barney（1991）对轻资产的概念、范畴、对企业核心竞争力的影响、动态性等进行研究，认为轻资产是企业价值高、数量少、可替代性极低的资源，这些资源构成了企业的核心竞争力。Amit（1993）对轻资产的研究主要聚焦于在企业核心竞争力中的作用以及轻资产运营的实现路径，认为实现轻资产运营模式，需要企业将不重要的产业链环节外包给上下游企业，整合企业内外业务，保留优势产业链环节。Surdu（2013）重点研究轻资产运营的原因，即寻找有效的资源配置方式和追求资本的最大化。
国外对轻资产的研究较国内起步较早，研究较深入，成果显著。国外轻资产运营的典型企业如苹果、英特尔、耐克等。但对轻资产入财务报表问题研究的较少，法律层面也并未给出轻资产的明确界定。
（二）国内研究现状。国内学术界对轻资产的研究起步较晚，根据中国知网数据资料，以“轻资产”为关键词共搜索出4，886条数据，其中北大核心216条，数据起始年份为2001年。白仁春（2004）研究轻资产运营策略的借鉴意义，提出中国企业可采用策略外包等轻资产运营策略，建立中国企业的市场竞争优势。
1、商业地产领域轻资产运营模式。2015年万达商业地产公布了与光大安石、嘉实基金、四川信托、快钱公司签署的投资框架协议，标志着万达商业地产“轻资产”模式正式开启，这一年被视为中国商业地产轻资产化元年。邱煌菊（2024）研究保利地产轻资产运营模式，得出轻资产转型提升企业融资能力、提高绩效水平、降低整体风险的结论。吴亭慧（2024）研究大悦城地产轻资产转型，认为符合当前市场发展趋势、有助于资源整合、策略需要不断调整。辜宣怡（2024）研究华润置地轻资产转型的动因与效果，认为轻资产转型降低了融资成本和经营风险、拓宽了盈利渠道、提升了核心竞争力。许楠（2024）以珠海万达商管为研究案例，提出商业物业类企业轻资产运营模式的基本框架，指出从收入、成本、管理三个途径嵌入数智化管理技术，能够支撑企业轻资产运营模式、提高经营绩效和企业价值。
2、经济周期波动与轻资产运营。王浩然（2024）以2011～2021年中国资本市场A股民营上市公司为样本，研究经济周期波动对民营企业轻资产运营的影响，发现两者之间存在显著的负相关性；较高的财务困境、业绩压力和产品市场竞争程度会强化经济周期下行对民营企业轻资产运营的促进作用。
3、企业网络与轻资产运营。邵建军（2021）通过实证研究契约型网络、关系型网络与轻资产运营水平的关系，发现前者均对后者有促进作用，且市场化水平越高，契约型网络的促进作用越明显、关系型网络的促进作用明显削弱。
4、国有企业与轻资产运营。谢莉娟（2018）通过工业和流通业的比较实证分析，发现重资产对企业效率有负面影响，但国有企业明显削弱了这一负面影响，得出国有企业不应盲目转向轻资产运营模式的结论，认为国有企业应该在已然形成的重资产运营中“扬长避短”，实现“轻” “重”资产在不同行业的合理配比。
（三）文献评述。国内外对轻资产的已有研究成果丰硕，主要集中在轻资产内涵、特征、动因、转型困境、实现路径，以及轻资产运营对财务绩效、企业价值、运营效应、资本效率、企业盈利能力、偿债能力的影响等方面。但国内外均未在法律层面给予“轻资产”明确的概念界定，已有案例研究成果也有一定的局限性和片面性，因此对轻资产相关问题的研究仍应是学者和商界热衷的话题。
二、案例背景介绍
（一）企业介绍。华为投资控股有限公司（以下简称“华为控股”）创立于1987年，是一家股份制企业，是全球领先的ICT基础设施和智能终端提供商。目前有20.7万员工，遍及170多个国家和地区，主要从事高科技产品的研究、开发、销售、服务；从事对外投资业务；提供管理、咨询、培训等服务；IT服务业务；自有房屋租赁。华为控股的愿景与使命是把数字世界带入每个人、每个家庭、每个组织，构建万物互联的智能世界。
（二）案例企业选取依据
1、华为控股轻资产运营模式实践。华为控股在多个领域都采用轻资产运营模式，尤其在新业务领域，比如汽车业务（AITO品牌）。华为控股不直接生产汽车，而是提供核心技术和智能系统，通过与整车制造商深度绑定的方式快速切入市场。这一策略既降低了前期投入，又能快速复制和推广，体现了轻资产模式的核心优势。华为控股还与其他企业合作，通过提供技术解决方案和咨询服务等方式，实现了轻资产运营。这些合作不仅帮助其拓展业务领域，还提高了其品牌影响力和市场竞争力。
2、华为控股轻资产运营模式特征
（1）技术驱动：华为控股作为一家技术型企业，拥有强大的技术研发能力和创新能力。这使得华为控股能够在轻资产模式下，通过提供核心技术和智能系统等方式，实现与合作伙伴的深度绑定和共赢。
（2）灵活应变：华为控股在轻资产模式下，能够灵活应对市场变化和业务需求的变化。通过调整合作策略和技术方案等方式，其能够快速适应市场变化并抓住新的商业机会。
（3）风险防控：华为控股在轻资产模式下，注重风险防控和资金管理。通过制定完善的资金管理机制和项目投标风险评估管理制度等方式，能够降低资金运营风险和业务风险。
综上所述，选择华为控股作为研究轻资产模式的案例企业是合理的。其在轻资产模式上的实践、特征都为我们提供了宝贵的研究价值和借鉴意义。
三、华为控股轻资产运营模式动因分析
（一）降低生产成本。轻资产运营最显著的优势之一就是能够降低生产成本。通过将非核心业务外包给合作伙伴或第三方，华为控股能够减少在制造、物流等方面的投入，从而降低整体运营成本。
（二）提高运营效率。轻资产运营模式有助于华为控股更加专注于核心业务，如研发、市场营销等，从而提高运营效率。通过优化资源配置，华为控股能够更快速地响应市场变化，抓住市场机遇。
（三）降低市场风险。与合作伙伴共同分担风险是轻资产运营的一个重要优势。华为控股通过与供应商、分销商等建立紧密合作关系，能够共同应对市场波动和风险，降低自身的经营风险。
（四）增强灵活性。轻资产运营模式使华为控股的组织结构更加灵活，能够快速适应市场变化。这种灵活性有助于华为控股在竞争激烈的市场环境中保持领先地位，不断推出创新产品和服务。
（五）提升品牌价值。轻资产运营模式下，华为控股将更多精力投入到产品开发、市场营销和品牌塑造上，有助于提升品牌价值。通过塑造良好的品牌形象，华为控股能够增强消费者对其产品的信任度和忠诚度。
（六）应对市场挑战。随着全球化和信息化的快速发展，市场环境日益复杂多变。华为控股通过采用轻资产运营模式，能更好地应对市场挑战，保持企业的竞争力和可持续发展能力。
四、华为控股财务绩效评价分析
（一）数据来源和财务绩效指标选取。由于华为控股2013年开始采用新修订的国际财务报告准则，导致前后数据不具有一致性和可比性，因此笔者选取华为控股2013～2023年对外披露的财报数据为研究依据，并选择能反映企业偿债能力、运营能力、盈利能力、研发能力和发展能力的17个财务指标为研究对象，剖析轻资产运营下财务绩效情况，并采用熵权法建立综合评价指标，挖掘潜在问题和风险，提出有效对策建议。
（二）偿债能力分析。偿债能力指企业用资产偿还短期和长期债务的能力，是反映企业财务状况和经营成果的重要标志。偿债能力可以通过财务指标来反映，其中，反映企业短期偿债能力的指标有流动比率、现金比率和现金流量比率；反映企业长期偿债能力的指标有资产负债率、长期资本负债率、现金流量与负债比率。如图1所示，华为控股2013～2023年流动比率在1.42～1.96之间，现金比率在0.33～0.66之间，现金流量比率在0.15～0.36之间，说明华为控股这些年的短期偿债能力较强。如图2所示，2013～2023年资产负债率在58%～68%之间，长期资本负债率在24%～38%之间，现金流量与负债比率在3%～29%之间，说明华为控股这些年资本结构较合理，长期偿债能力较强，受经营活动购销政策等影响，经营活动现金流量净额变动较大。（图1、图2）
（三）运营能力分析。运营能力指企业运用现有资源赚取利润的能力，反映企业的经营效率。主要财务指标有应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率等。如图3所示，华为控股2013～2023年应收账款周转率变动较大，2013～2020年逐年递增，之后逐年递减，2020年最高达到11.14。分析该指标变化的原因可知，近三年多来，受新冠肺炎疫情的影响，华为控股营业收入从2020年的峰值陡降达2，500多亿元，之后虽有上升，但并不明显。总资产周转率近三年的变化情况与应收账款周转率类似，存货周转率近五年呈先降后升状态。说明华为控股2019～2021年受疫情影响，存货存在一定积压，之后逐渐好转。总的来说，华为控股历年运营能力表现出稳健的增长态势和强大的市场竞争力，受市场环境的影响，近三年略有下降。（图3）
（四）盈利能力分析。盈利能力指企业通过经营赚取利润的能力，是反映企业经营状况的重要标志，主要指标有营业净利率、总资产净利率、权益净利率和成本费用利润率。如图4所示，华为控股2013～2020年盈利能力指标变动整体较平缓，2020～2023年指标变动较大，各指标均呈2021年上升、2022年下降、2023年上升的状态，说明华为控股历年来整体盈利能力较好，企业竞争力较强。（图4）
（五）研发能力分析。研发能力指企业在科学技术开发方面的能力，这种能力涉及多个方面，包括创新思维、技术积累、资源调配、团队协作以及项目管理等。本文用研发费用率，即研发费用占营业收入的比值，来表示华为控股的研发能力，指标值越大表示研发能力越强。根据统计数据，华为控股历年的研发费用率在14%～25%之间，2021～2023年研发费用率超过20%，2018～2023年每年的研发费用在10亿～17亿元之间，说明管理层非常重视企业研发能力的维持和提高，愿意投入巨额费用在研发人员、研发设备、研发技术等项目上，因此具有较强的研发能力和先进的科学技术竞争力。
（六）发展能力分析。发展能力是指企业扩大规模、壮大实力的潜在能力，反映企业发展能力的主要指标有营业收入增长率、营业利润增长率、资本保值增值率等。如图5所示，华为控股2013～2023年资本保值增值率均大于100%，说明资本保值增值情况良好，企业资产管理水平运营效率较高。营业收入增长率除了2021年为负值外，其他年份均为正值，营业利润增长率除了2020年和2022年为负值外，其他年份均为正值，而这几年正是新冠肺炎疫情期间，说明华为控股发展能力在疫情期间受到一定影响，但整体发展能力良好。（图5）
（七）熵权TOPSIS法下综合指标评价。熵权TOPSIS法是一种多指标综合评价方法，它结合了熵权法和TOPSIS法的优点，能够客观地确定指标权重，并有效地评价方案的优劣。运用熵权TOPSIS法评价华为控股财务绩效，首先设有m个待估对象，n个数据指标，Xij为评价对象。矩阵如下：
Xij=■
具体操作主要分为以下几个步骤：
第一步，数据准备。选取华为控股2013～2023年能反映偿债能力、运营能力、盈利能力、研发能力和发展能力的17个指标为研究对象，构建m×n的矩阵。其中，m代表研究年份，取值范围为［1，11］；n代表具体指标，反映短期偿债能力的指标有流动比率、现金比率、现金流量比率，反映长期偿债能力的指标有资产负债率、长期资本负债率、现金流量与负债比率，反映运营能力的指标有应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率，反映盈利能力的指标有营业净利率、总资产净利率、权益净利率、成本费用利润率，反映研发能力的指标有研发费用率，反映发展能力的指标有营业收入增长率、营业利润增长率、资本保值增值率，n的取值范围为［1，17］。Xij代表［m×n］矩阵中第i行、第j列的指标值。
第二步，评价指标无量纲化处理。由于各评价指标之间存在的不一致和不可比性，需要对数据进行无量纲化处理，以消除量纲的影响，提高数据的可比性和一致性。这里采用正向指标正向化处理，逆向指标逆向化处理，选取的17个指标中资产负债率和长期资本负债率数据为逆向指标，其余均为正向指标。具体公式如下：
正向指标：Zij=■
负向指标：Zij=■
第三步，非负平移。由于经过第二步处理后的数据可能存在0，而后续数据处理要求本步骤的数据不能为0，因此进行非负平移处理，这里笔者将数据统一上移0.001。
第四步，熵值法计算权重
（1）计算第j项指标下第i个样本值的占比：
Pij=■
（2）计算各指标的信息熵e：
ej=-K×■Pij×ln（Pij），其中K=1/ln（n）
（3）计算信息效用值d：
dj=1-ej
（4）计算权重系数值w：
wj=■
根据华为控股统计指标数据进行熵权法运算，权重系数值为：
wj=［0.07，0.06，0.05，0.07，0.05，0.06，0.07，0.06，0.06，0.07，
0.05，0.05，0.06，0.08，0.05，0.05，0.05］
第五步，TOPSIS法综合评价
（1）构造加权规范矩阵：Rij=wj×Zij
（2）确定正向理想解R+和负向理想解R-：
R+=max（Ri1，Ri2，…，Rin），R-=min（Ri1，Ri2，…，Rin）
（3）计算各评价对象到正理想解和负理想解的空间距离：
正理想解：di+=■
负理想解：di－=■
（4）计算相对近似数Ci：
Ci=■
根据华为控股统计指标数据进行TOPSIS法综合评价运算，结果如表1所示。根据表1中Ci值的排名可知，华为控股2021年财务绩效综合评价最优，2017年排名第二，2023年排名第三，2022年受前几年疫情的影响，评价最劣。（表1）
五、结论与展望
（一）研究结论。通过本文的研究可以了解到华为控股是国内轻资产运营模式实践的成功案例，公司具有强大的竞争力和先进的科技水平。华为控股短期偿债能力较强；资本结构较合理，长期偿债能力较强，受经营活动购销政策等影响，经营活动现金流量净额变动较大；运营能力表现出稳健的增长态势，受市场环境的影响，近三年略有下降；历年来整体盈利能力较好，企业竞争力较强；具有较强的研发能力和先进的科学技术竞争力；发展能力在疫情期间受到一定影响，但整体发展能力良好。
（二）研究展望。近年来，轻资产运营模式在国内企业应用范围不断扩大，尤其在市场经济形势紧张、竞争压力不断加大的情况下，很多企业通过“重”转“轻”的运营模式转型，取得了较好的经济效应。但值得注意的是，轻资产运营模式并非没有风险。例如，过度依赖合作伙伴，可能导致供应链不稳定、缺乏自有生产能力可能限制企业的产品创新等。因此，企业在采用轻资产运营模式的同时，也需要注重与合作伙伴的紧密合作、加强自主研发和创新能力等方面的建设。后续学者在研究过程中，可以关注轻资产运营风险、内部控制等方面的研究。
（作者单位：江苏财经职业技术学院）
主要参考文献：
［1］刘昆山.警惕麦肯锡的“轻资产”战略［EB/OL］.经济50人论坛，2010-02-05.
［2］白仁春.轻资产运营策略的借鉴意义［J］.商业时代，2004（35）.
［3］邱煌菊.保利地产轻资产运营模式转型的绩效研究［D］.南昌：江西农业大学，2024.
［4］吴亭慧.大悦城地产轻资产转型实施路径及其绩效评价［D］.蚌埠：安徽财经大学，2024.
［5］辜宣怡.华润置地轻资产转型的动因与效果研究［D］.南昌：江西财经大学，2024.
［6］许楠，曾敏，祝瑞.轻资产运营模式与数智化管理赋能——基于珠海万达商管的案例研究［J］.管理会计研究，2024（05）.
［7］王浩然，周泽将.经济周期波动与民营企业轻资产运营［J］.管理评论，2024.36（10）.
［8］邵建军，李金霞，张世焦.企业网络与轻资产运营水平关系的实证研究［J］.会计之友，2021（10）.
［9］谢莉娟，王诗桪.国有企业应该转向轻资产运营吗——工业和流通业的比较实证分析［J］.财贸经济，2018.39（02）.
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