| 联系我们 |
 |
合作经济与科技杂志社
地址：石家庄市建设南大街21号
邮编：050011
电话：0311-86049879 |
|
|
| 管理/制度 |
| 贵州茅台盈利能力分析 |
| 第774期 作者：□文/胡胜男 郑兴东 时间：2026/4/1 15:00:53 浏览：10次 |
［提要］ 随着国家政策变化以及消费者需求的多样化，白酒行业面临着巨大发展压力，同时也促进白酒行业主动引领高质量转型，由“渠道端”到“消费端”，更加迎合市场进行积极“自救”。本文选取贵州茅台财务数据，采用杜邦分析法进行财务分析，发现经营中存在的问题，并提出解决措施。
关键词：贵州茅台；杜邦分析法；盈利能力分析；财务分析
基金项目：安徽省高校重大科研项目：“‘双碳’目标下ESG表现对企业高质量发展的提升效应及作用机制研究”（2024AH040317）；安徽商贸职业技术学院质量工程《基础会计》思政示范课程（ZL2023001）；教育部供需对接就业育人项目：“财税云桥：智能会计产教融合实践项目”（2025033143682）；2025年度校级人文社科重点科学研究项目：“连锁董事关系网络、创新战略与IPO公司业绩变脸研究”（2025KZR02）；2024年度校级重点科学研究项目：“安徽制造业转型升级与数字经济融合发展的效率测度及路径探索”（2024KYQD03）
中图分类号：F275 文献标识码：A
收录日期：2025年12月8日
引言
白酒在文化传承中扮演着重要角色。近年来，随着国内消费水平的提高、消费结构的调整以及一系列政策措施的出台，白酒行业面临着新的机遇。然而，行业也暴露出诸多结构性问题，如产能过剩、供需失衡、消费趋势变化、渠道变革及政策法规的影响等。贵州茅台作为行业龙头，在应对消费者需求多元化与同业竞争加剧的双重压力下，提升财务绩效成为维持市场优势的关键。本研究选取贵州茅台作为案例，运用杜邦分析体系对其2020～2024年间的财务指标展开盈利水平评估，通过横向对比业内同类企业，针对性地提出优化经营效能的改进方案。
一、杜邦分析法
杜邦分析法最早是由Pierre DuPont（1919）提出，其核心特征在于将净资产收益率拆解为若干财务比率的乘积形式，通过这种分解方式深入揭示企业财务表现的内在驱动因素。这种方法体现了财务指标间的联动关系，是进行企业财务综合评估的经典方法。
二、贵州茅台盈利能力分析
（一）贵州茅台简介。贵州茅台作为国内领先的白酒制造商，旗下涵盖茅台酒、迎宾酒及王子酒等多个产品线，其中核心产品茅台酒已成为中国白酒行业的标志性品牌。在酿造过程中，该企业严格遵循古法工艺，优选高粱与小麦作为原料，并采用天然泉水进行发酵，通过长期窖藏赋予酒体独特的风味特征。与此同时，企业持续开展技术革新，通过优化研发体系与改进生产工艺，有效提升了产品品质与产能水平。
（二）财务现状。从表1和图1中数据可知，2020～2024年贵州茅台的营业收入不断攀升，保持了强劲的增长势头，并且在2024年达到最高1，709亿元，但较2023年增长幅度下降3.31%；2024年净利润893亿元，同比增长了15.22%。营业收入增长的同时，销售费用也在不断地提高，并且销售费用的增长率超过了营业收入的增长率，这显示出贵州茅台耗费了过多的资金用于营销。（表1、图1）
（三）财务分析
1、盈利能力。无论是企业的投资者、债权人，还是管理者，对于企业的盈利能力都非常关注。因此，需要注重利润率及其变动趋势的研究，以便更好地掌握未来的发展方向。2020～2024年间，贵州茅台的毛利率整体呈现平稳上升趋势，仅在末期出现0.13%的微幅回落，五年均值维持在91%的高位，这充分反映出该企业卓越的盈利水平。作为衡量企业销售获利效率的核心指标，销售净利率数据显示：2020～2022年期间，贵州茅台该指标持续攀升，由52.18%增长至52.68%。净利率的不断增加表明企业在经营过程中的效率正在不断地提高，但高额销售成本结合生产以及消费税的上升，都在减缓净利润的增长速度。总资产收益率的增加和净利润的上升对净资产收益率产生影响，两者保持一样的增长态势，这反映出企业利用总资产所带来的收益在不断增强。（表2、图2）
2、偿债能力。为了了解贵州茅台在白酒行业中的偿债能力水平，本文选择白酒行业前三强的公司进行对比。数据显示，贵州茅台具备持续稳定的现金流入，这显著增强了其应对短期负债的偿付保障。从长期视角来看，企业清偿到期长期债务的财务实力通常被定义为长期偿债能力。贵州茅台的产权比率和资产负债率均是白酒行业四强中最低的，这说明贵州茅台对长期债务偿还的能力是最高的。（表3）
根据各个公司的财务报表可以发现，国内主要白酒上市公司的负债资产比率普遍处于20%～50%区间。从行业实践来看，30%上下的负债水平较为适宜，该指标若显著偏高，将削弱债务清偿能力；反之，若明显偏低，则说明经营策略过于谨慎，可能导致企业丧失市场拓展机遇。从表4可知，贵州茅台的资产负债率维持在20%左右，采取比较宽松的现金政策，财务风险在行业内处于最低水平。（表4）
通过表4纵向分析可以得出，贵州茅台2020～2021年流动比率一直保持在4左右，2022～2024年流动比率在4.5左右波动，整体看来呈上升趋势，说明贵州茅台偿债能力越来越强。结合横向对比可知，贵州茅台的偿债能力是行业第一且仍在向好，说明贵州茅台作为行业领先，处于蓬勃发展中。2020～2024年速动比率在3.5左右波动，且高于行业整体水平，2022年的上升幅度为0.6，是近五年来上升幅度最大的，这说明贵州茅台的速动资产变现能力有所增强。
3、营运能力。经营能力强，获利水平就高，公司有能力承担债务风险，否则获利和偿债都没有保障。公司的经营能力主要表现为获得最大利润而运用各项资产的效率，因此对营运能力的分析主要是通过销售收入与各项资产的比率关系来进行。常用的分析指标主要有总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率。（表5、表6）
存货周转效率是衡量企业资金流动性和资产运营能力的重要指标。在白酒行业头部企业中，贵州茅台的存货周转速度明显低于其他三家龙头企业，反映出其存货变现能力相对较弱。这一现象主要源于茅台产品的独特属性：其酒类产品具有较长的生产周期，且生产周期与产品价值呈正相关关系。这种特殊的生产模式，使得贵州茅台在存货周转效率方面与同行业竞争者存在显著差异。需要强调的一点是，白酒产业的货物周转速度与其生产制造方法密切相关，大多数白酒都属于年份酒，具有较长的储存周期，而且储存年限越长，其价值也就越高。存货在存储过程中占用资金的量将影响到资产的流动性。因此，降低存货的周转速度并不意味着贵州茅台的资产价值有所减少，反而可能增强其资产价值潜力。
2020～2024年，贵州茅台的存货周转率基本保持在0.30附近，说明其存货的变现能力相对稳定。另外，贵州茅台的总资产周转率在2020～2021年呈现下降的趋势，而在2022～2024年呈增长趋势，说明其总资产利用效率逐步提升。
（四）基于杜邦分析法的盈利能力分析。杜邦分析法除了进行财务指标的单向分析外，还将这些指标相结合，主要指标是净资产收益率，通过逐层分解成不同比率和数据联系在一起，能够帮助了解全面的企业财务状况和经营成果。
1、净资产收益率。作为衡量企业绩效的关键指标，净资产收益率（ROE）具有核心地位。观察贵州茅台2020～2024年的财务数据可见，其ROE经历了先降后升的变化过程：2020年该指标为31.41%，2021年降至29.90%，随后进入上升通道，至2024年已攀升至36.02%。这一变化趋势表明，尽管突发公共卫生事件在2020年对企业的盈利水平产生了阶段性冲击，但贵州茅台仍维持了相对优越的资本回报能力，且展现出较强的业绩恢复弹性。净资产收益率呈总体上升趋势，这意味着固有资本的增值能力表现出较高的稳定性，从而企业在对投资者回报方面的表现有所增强。（表7）
2、销售净利率。销售净利率用以衡量企业在一定时期的营业收入给企业带来利润的能力，数值较高意味着企业成功地控制了成本。
销售净利率=净利润/营业收入
表8是根据贵州茅台的财务报表，对企业销售净利率进行的计算。从表中可以看出，2020～2024年的营业收入和净利润一直保持稳定增长，引起销售净利率维持在52%左右波动。营业收入增长率一直保持较高的数值，销售增长率一直在稳定增加。说明净利润的增长变化是销售净利率的重要影响因素。（表8）
3、总资产周转率。总资产周转率是对企业资产的使用效率评价指标。根据表9可知，2020～2024年贵州茅台的总资产周转率总体呈现出上升的态势，意味着企业在相同的资产基础上，能够产生更多的销售收入，这通常表明企业的资产利用效率得到了提升，可能是库存管理、应收账款回收等环节效率提升。企业仍需不断提高总资产周转率，主要提高产品的生产效率，没有足够的产品，就谈不上销售，更谈不上利润。企业需要提升产品的市场接受率，以便能够更快和更高效地将产品推向市场。（表9）
4、权益乘数。权益乘数是传统体系中一个非常重要的财务指标，是指资产总额相对于所有股东权益的倍数，企业的财务杠杆运用程度、偿债的能力以及其资本构成，可以通过对此的细致分析得到全面展示。权益因子越重要，意味着在资本构成中负债所占的比重越大，而股东持有的企业资本在全部资产中的比重越小，这表明企业在运用财务杠杆方面的程度越高，其还款能力也就越不足。（表10）
权益乘数=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）
从表10可以看出，贵州茅台的权益乘数从2020年的1.27上升到2021年的1.30，但在2023～2024年有略微回落，整体水平不高，财务杠杆很小，但贵州茅台是高端白酒，所以近年来的负债和杠杆比较稳定，没有明显波动。
三、问题及建议
（一）贵州茅台存在的问题
1、存货周转率过低。贵州茅台的存货周转率偏低，从2020年开始存货周转率不断下降，从2020年的0.30到2024年的0.27，下降了60%，应加强对存货的管理。一方面是由于近年来白酒企业不断增加，竞争比较激烈；另一方面是由于现代年轻人对传统白酒不感兴趣。
2、销售费用偏高。销售费用是销售产品前后产生的费用，如广告费、宣传费等，主要是为了提高产品的知名度和公司利润所必需的投入。近年来，销售费用增长率比营业收入增长率高，2024年的销售费用高达56.39亿元。
（二）相关建议
1、存货周转方面。根据本文的分析，明显可以看出贵州茅台的存货周转率近年来不断下降，可能是由于白酒属于特殊商品，需要时间的沉淀，但是仍要注意对存货的管理控制。贵州茅台可以通过信息化手段，利用大数据建立更为完善的库存管理系统，实现管理者与客户对存货的精细化管理和监控，制定更为精准的销售计划、库存管理策略以及生产计划等。加强与经销商之间的联系，实时监控商品的销售量，也可以通过增加产品的附加值，从而提高产品的竞争力，减少库存量。
2、资金费用管理方面。随着信息技术的快速发展，企业传统的资金管理模式已难以适应管理能力现代化和国资监管数字化的新要求。智慧司库体系建设作为促进财务管理数字化转型升级的切入点，是集团企业深化改革、建设世界一流企业的必然要求。贵州茅台应当深入了解市场需求以及同行业的竞争情况，做好市场调研，推出符合大众群体口味的新品牌和新产品，建立自己的品牌差异化竞争优势。并且增加销售渠道，维护好2022年上线的“i茅台”数字营销平台，线上线下同时进行，提高闲置资金的流动性。
3、加大成本控制力度。财务数据显示，贵州茅台近年来的销售毛利率保持在90%的高位，但销售净利率仅稳定在50%左右，这表明其净利润水平存在显著优化潜力。为实现效益提升，企业需着力推进成本管控与运营效率改善。数字技术与实体经济的深度结合已成为当前经济发展的主要方向，这种协同效应有助于优化资源分配效率，促进企业持续发展。值得注意的是，该企业的销售净利率与毛利率之间存在较大差距，需要强化资产运营管理，具体措施包括提升订单处理精度、加速库存周转以减少存货积压等。在资金运作方面，企业可以通过租赁生产设备扩大产能，并适度运用债务融资工具，借助财务杠杆效应实现规模扩张和收入增长。鉴于当前茅台酒市场呈现供不应求态势，企业可实施客户预付款政策以增加预收款项，由此形成的负债资金可用于雇佣劳动力、购置先进生产设备及优质原材料，从而提升产品品质并带动销售业绩增长。
（作者单位：安徽商贸职业技术学院会计学院）
主要参考文献：
［1］刘静然.基于财务报表的企业资产质量分析：以贵州茅台为例［J］.投资与合作，2023（01）.
［2］曾祥凤.我国白酒产业战略转型路径研究［J］.四川理工学院学报（社会科学版），2017.32（01）.
［3］王紫嫣.基于杜邦分析法的A企业盈利能力分析［J］.中国农业会计，2024.34（18）.
［4］田戊戌，童俊.白酒企业数字化营销生态系统的构建与优化——以贵州茅台集团为例［J］.中国酿造，2025.44（03）.
［5］朱贵营.“智慧司库”领先实践——以A集团公司为例［J］.国际商务财会，2024（14）.
［6］石瑞.跨境电子商务背景下数字经济与实体经济的融合策略［J］.国际商务财会，2024（17）. |
|
|
|
