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| 宋城演艺轻资产运营财务绩效分析 |
| 第778期 作者：□文/谷强平 张杰雅 时间：2026/6/1 16:16:05 浏览：172次 |
［提要］ 近年来，面对日趋激烈的市场竞争以及消费者对于体验品质的要求越来越高，文旅企业把轻资产运营模式当作提高财务表现、扩大规模的重要战略之一。本文以宋城演艺为例，研究其转向轻资产运营的实施动因和财务特征，从偿债、盈利、营运、成长等方面分析对企业财务绩效产生的实际影响，为企业转型轻资产运营模式过程中财务绩效的改善提供参考。
关键词：宋城演艺；轻资产运营模式；财务绩效
基金项目：2025年黑龙江八一农垦大学研究生创新科研项目（乡村振兴专项）：“轻资产运营模式下光线传媒财务绩效评价研究”（项目编号：YJSCX2025-XCZX67）研究成果
中图分类号：F23 文献标识码：A
收录日期：2026年1月19日
目前，伴随着居民消费水平的提高，文旅需求正逐步向高质量、多样化转变，传统重资产模式因为投入大、回报周期长而不能适应行业的发展。在此背景下，以品牌化、运营化和服务化为主要内容的轻资产运营模式成为文旅企业突破困境、实现高质量发展的必由之路。
一、宋城演艺轻资产运营模式分析
（一）公司简介。宋城演艺发展股份有限公司（以下简称“宋城演艺”）创建于1994年，2010年在深圳证券交易所上市，总部设在杭州。公司一直坚持“主题公园+文化演艺”的融合发展模式，旗下的“千古情”系列已经成为国内文旅演艺领域具有影响力的知名品牌。早期阶段，宋城主要是依靠自建景区，在杭州、三亚等地进行重资产的布局；2016年后，公司开始有意识地推进运营模式向轻资产转变，利用品牌授权、管理输出等方式，把“千古情”成熟的经营经验复制到江西宜春、山东青岛等外地项目上，逐渐形成自身差异化的优势，也为企业的持续发展赋予新动力。
（二）宋城演艺轻资产运营实施动因
1、响应政策号召。国家层面不断推进文化产业和旅游产业的深度融合，提出坚持“以文塑旅、以旅彰文”，发挥好旅游业传播中国文化、展现现代化建设成就、培育社会主义核心价值观的作用。各地文旅部门出台了相关政策，努力打造立足本地区特色的文旅精品项目。这一宏观的政策导向给宋城演艺带来了巨大的发展机遇，其采取轻资产运营方式，把自身成熟的“千古情”品牌、编创能力及运营体系与地方政府亟须提高旅游内涵、推进文旅业态升级的需求精准对接起来。
2、行业竞争激烈。居民可支配收入的增加和文旅消费的持续增长引来大量的资本不断进入，市场上同质化项目越来越多，如华夏文旅《传奇》系列、观印象《印象》系列等，行业竞争越来越激烈。如果不改变重资产的运营方式，宋城演艺就很难保持其优势。因此，推行轻资产模式就是企业摆脱竞争困境、稳固市场地位的主要途径。依靠品牌和管理输出，宋城演艺可以以远超自建项目的速度，在全国主要旅游城市建立起自己的项目据点，提高市场占有率，形成强大的网络效应和品牌壁垒。
3、资金压力较大。宋城演艺创建之初采取的是以“主题公园+文化演艺”的重资产运营方式，依靠大量的资金投入和门票收入。2013年开始异地复制时，该模式暴露出投资大、回收慢的问题，例如三亚、丽江项目投资近10亿元，但是回报率不高。因此，在此背景下，公司采取了轻资产运营战略，依靠自身在演艺内容、品牌和管理等方面的竞争优势，向合作方提供创意设计、品牌授权及运营管理服务，场地的建设等重资产投入由合作方负责。该模式有效地减轻了公司的资本压力，也有效地减少了由于项目回收周期长而产生的现金流短缺和投资回报不确定性等问题。
（三）宋城演艺轻资产运营模式财务特征
1、固定资产占比低。宋城演艺从2016年轻资产转型以后，公司的固定资产占总资产的比例明显降低。固定资产净额由转型前（2015年）占总资产约15%的水平，逐渐下降到2023年的不足5%。这表明公司战略重心由过去的重资产投入转变为以品牌、运营为核心的价值创造模式，资产结构也实现了实质上的“轻量化”。
2、货币资金充裕。公司货币资金量和比例都明显增大，在转型初期（2016年）公司的货币资金余额约为15亿元，之后逐年增加到2024年的大约40亿元，并且一直保持在占总资产的20%以上。尤其是2020～2022年行业受到冲击的时候，它所持有的货币资金仍然是比较充裕的，在总资产中占比通常超过25%，说明轻资产发展模式带来的是强大的现金流产生能力以及优秀的财务弹性。
3、以流动负债为主的无息负债结构。公司的负债结构是以流动负债为主，大部分是无息负债。近五年来，流动负债占总负债的比例一直大于90%。其中，应付账款、合同负债、其他应付款等经营性负债占流动负债的较大比重，有息负债占比很低，部分年份甚至为零。这样一种“类金融”的负债结构有效地降低了公司的财务费用，提高了公司的整体资本使用效率。
4、销售与研发费用投入显著。公司一直把资源用在市场和技术上。销售费用率在转型之后几年里一直保持在30%以上，大大超过行业的平均值，说明其对于品牌建设和市场拓展的持续投入。研发费用也保持着稳定的增长，尽管占比低于销售费用，但绝对值及人员投入的增长趋势显示出公司重视产品的内容、用户体验的持续创新，并且这也是支撑其轻资产模式核心竞争力的主要财务表现。
二、宋城演艺轻资产运营下财务绩效分析
基于宋城演艺轻资产转型开始于2016年，数据完整地覆盖转型前后以及受到新冠肺炎疫情和市场复苏影响的情况，本文选择2011～2024年财务数据做纵向研究。
（一）偿债能力分析。偿债能力指的是企业用其资产偿还长期债务和短期债务的能力，体现的是企业的财务状况和风险情况。根据表1可知，宋城演艺在轻资产转型后的偿债结构有较大的改善。之前公司的短期偿债能力极强，流动比率和速动比率大于2.6，资产负债率小于20%，属于典型的重资产、流动性充足但资金利用效率较低的企业。轻资产转型之后，公司的资产结构由原来的重资产转变为轻资产、现金流好转和经营负债为主这三种财务特征的结合，短期偿债能力指标从之前的1.6左右升到现在的1.8附近，仍然处于安全区间内，资产负债率也出现轻微上升，说明公司在合理提高财务杠杆来促进业务扩张的同时，也在积极改善自身的资金使用效率。自2020年以来，由于外部因素影响使得指标发生波动，但是从2023年开始再次升高，在2024年末流动比率为6.37，资产负债率回落至14.13%。此时，其充足的资金融通能力和以无息负债为主的债务结构起了决定性的作用，轻资产模式提高了企业的财务弹性以及风险抗御能力，因此形成了资金配置效率与偿债安全性的动态平衡。（表1）
总体来说，轻资产转型使公司由原来的保守财务结构转变为更加高效、弹性更大的资本配置方式，达到了资金使用效率与偿债安全性相统一的目的。
（二）盈利能力分析。盈利能力指的是企业依靠经营活动获得利润的能力，是体现企业经营状况和财务状况好坏的指标。从表2中可知，宋城演艺盈利能力在2016年轻资产转型前后有明显阶段性的特点以及模式适应性。转型前，公司的销售净利率一直保持在38%以上，净资产收益率和总资产收益率也分别稳定地达到14%和12%，说明公司依靠自建景区和演艺项目形成了成熟的高效盈利闭环。转型后，伴随着财务特征由“高现金储备、低固定资产、高市场与研发投入”转变为现在的状况，公司的盈利结构发生了根本性的变化。2016～2019年，轻资产模式红利迅速释放，2019年销售净利率达到历史最高点52.26%，净资产收益率保持在13%～15%之间，表现出高毛利、低资本投入的效率优势。2020～2023年，虽然受到外部冲击造成盈利指标波动，但是2024年各种指标很快恢复正常，销售净利率达到44.47%，并且超过转型前的最高值，说明轻资产模式下企业有息负债率低、费用控制能力强，在遇到外部冲击时具有较强的盈利能力韧性及快速修复能力。（表2）
总体来说，轻资产转型使公司由原来的稳健盈利转变为高效的、弹性较强的盈利模式。
（三）营运能力分析。营运能力是指企业借助各种资产来获得收益、创造现金流的能力和速度，也是评价企业经营管理和资源使用效率的重要指标。如表3所示，宋城演艺的营运能力在2016年轻资产转型前后有较大变化。转型之前，公司存货周转率、应收账款周转率都处于很高的水平（2015年分别为249.89和160.00），说明公司在重资产经营模式下，存货、应收账款的管理效率高，资金周转速度快。轻资产转型之后，公司资产结构、管理重心的改变会对营运能力指标产生影响。存货周转率从2019年开始明显下降并进入波动期，这与公司减少对存货相关实物资产投资的财务特征相符合；应收账款周转率在2020年后大幅上升（2023年达到636.92），与公司加强信用管理、重视资金回收的经营方针一致。尤其是2023～2024年，虽然存货周转率仍然低于转型前，但是应收账款周转率处于高位，说明公司营运资金管理时更重视应收账款的快速周转，整体营运策略更加精细、高效。（表3）
总体来说，轻资产转型使公司由原来的依赖高存货周转率向更加重视应收账款回收速度的营运方式转变，提高了资金管理的针对性和整体运营效率。
（四）发展能力分析。发展能力就是指企业在不断积累并优化资源的基础上，达到经营规模、市场地位等各方面长期稳定增长的能力。如表4所示，宋城演艺发展能力在实行轻资产运营模式前后表现出由“以投资来推动增长”的模式向“以模式来推动增长”转变的趋势。转型以前，公司增长主要是依靠重资产项目的扩大来实现的，营业收入增长率、净利润增长率长期保持高位，说明了高资本投入所导致的规模迅速扩大。转型之后，增长逻辑发生变化。2016～2018年，净利润增长率虽然从高位下降但仍然保持在双位数的正增长，说明轻资产业务已经开始贡献稳定的增量。2019年后，由于外部冲击剧烈波动，但是轻资产模式的韧性在复苏期更加明显：2021年和2024年，在公司营业收入温和增长（31.27%、25.49%）的同时，净利润也出现了爆发式的反弹（117.13%、1090.02%），这与轻资产模式下较低的固定成本负担、较高的盈利弹性及稳健的现金流状况有关，显示出了轻资产模式低资本负担、高利润弹性的优势——一旦业务恢复，盈利就能迅速释放。（表4）
总体来说，轻资产转型使得宋城演艺发展动力由原来的“新建景区”转向现在的模式复制和效率释放。
三、结论及启示
（一）结论。通过对2011～2024年财务数据的分析可知，宋城演艺在2016年实行轻资产运营模式之后，财务绩效总体上是良好的。虽然2020～2023年文旅行业受到疫情的严重影响，但是轻资产模式依靠低固定成本、低资本投入、较强的现金流灵活性，在行业低谷期依然具有很强的经营韧性。特别是2024年，在市场回暖的时候，公司的盈利迅速回升，并且净利润大幅度上升，说明轻资产模式在复苏阶段具有很强的成长能力。由此可知，轻资产运营模式不但给宋城演艺在常态下提高利润回报打下了基础，在外部冲击之下也为其提供了更大的风险应对能力及恢复潜力。
（二）启示
1、充分发挥轻资产模式的财务结构优势。从宋城演艺的实际来说，轻资产模式有利于创建起“低固定资产、高货币资金、无息负债为主”的健康财务结构。企业要主动对资产进行合理配置，减少重资产的投入，并加强现金流的管理，保证充足的流动资金，从而提高企业的财务弹性及抗风险能力。
2、重视轻资产模式下的盈利质量与费用管控。轻资产模式在提高销售净利率、资产收益率方面有明显的优势，但是盈利稳定性受到费用控制能力的影响很大。企业在加大市场投入、加强研发创新的同时，应构建一个完善的费用控制体系，防止期间费用吞噬利润空间，以保障盈利的持续性。
3、推动营运管理从“重资产周转”向“轻资产周转”转型。伴随着资产结构的改变，营运管理重点应从存货周转转为应收账款周转。企业要建立健全客户信用评价体系，加强账款回收管理，提高资金周转速度，以达到营运资金高效运转的目的。
4、把握轻资产模式的发展节奏与风险边界。轻资产模式可以迅速扩大业务规模，但是其增长受到外部环境的影响很大。企业应合理控制扩张的速度，不能过分依赖单一的方式或者市场，在合作项目上加强标准化管理，保证输出的质量，保持品牌的价值和财务表现的稳定。
（作者单位：黑龙江八一农垦大学）
主要参考文献：
［1］王荣莉.轻资产模式下海澜之家财务绩效研究［J］.当代会计，2025（04）.
［2］郭樊睿.轻资产运营对企业财务绩效的影响［J］.江苏商论，2024（06）.
［3］李文新，郭樊睿.轻资产运营转型的动因及绩效研究［J］.商业会计，2023（18）.
［4］钱敏.万达商业轻资产运营模式的财务绩效分析［J］.中国林业经济，2022（05）.
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