［提要］　改革开放以来，民营企业快速发展，为我国由计划经济向市场经济渐进转轨发挥了积极作用。民营企业在快速发展的同时，仍然受到一系列制约因素的影响。融资难是制约民营中小企业发展的重大问题。本文通过民营中小企业融资现状比较分析，借鉴国外中小企业融资经验，提出解决国内民营中小企业融资困境的方案，以期实现民营企业健康发展。

关键词：民营企业；中小企业；融资制度；经验借鉴

基金项目：湖南省社科基金项目：“‘两型社会’建设中的湖南中小企业发展研究”（13JD47）；湖南省教育厅重点资助项目：“湖南中小企业融资的影响因素、制约机理及制度创新研究”（14A131）

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2018年1月17日

一、民营中小企业融资研究现状分析

民营中小企业融资难的问题，始终困扰着国内外学者。现有的研究资料，从不同侧面对这一问题进行了较为详细的研究，综合来看，大多是从实证和规范的角度对民营中小企业融资问题进行的分析。

（一）国外中小企业融资研究现状分析。国外的研究一般从两个方面进行：

1、中小企业融资模式研究。Stiglitz & Weiss（1981）提出的s-w模型，认为逆向选择和道德风险增加了银行贷款的平均风险。Harhoff & Korting（1998）模型研究发现，银行提供借贷时间长短和企业贷款数量之间存在明显的正相关关系，而且与担保要求相关。因此，长期交易关系型贷款集中化，能够完善中小企业信贷资料，便于管理，更能有效地缓解民营融资难的问题。

2、中小企业融资的影响因素及解决办法研究。Helmut Bester（1985）认为，由于中小企业不能够提供有说服力的证据告诉银行自身能够承担的风险，银行又不能直接掌控中小企业的生产经营，难以判断借贷资金的安全性，信息不对称和道德风险的存在使得银行不愿意给中小企业放款。Strahanweston（2006）认为，小银行在合并之初，一般都能够享受多样化的便利和好处，中小企业的很多贷款都是依靠小银行提供，但小银行的抗风险能力较差，所以为了增强自己的生存能力，小银行往往趋向于合并成中型或者大型银行。但当小银行通过并购做大以后，抗风险能力明显增强，理论上可为小型企业提供更多贷款。可是随着小银行规模扩大，开始拥有向大企业提供贷款的能力，反而不屑于向中小企业提供贷款。还有就是合并后，银行内部管理变得越来越复杂，也会造成小企业的贷款比下降。Berger & Udell（2009）认为，为了有效缓解中小企业信贷困境，银行应该开发一个基于不同类型信息的贷款技术的多样性途径。它包括四种技术型贷款：财务报表贷款、抵押担保贷款、信用评分技术和关系贷款。

（二）国内民营中小企业融资研究现状分析。国内专家学者认为民营中小企业融资难的问题主要是体制性障碍。朱光华等（2002）认为，支持民营经济发展的融资体系只能内生出来，因此鼓励和支持国内金融机构进入金融领域为民营企业提高间接的金融支持或者融资担保。Fu Ge（2003）认为，民营企业的融资困难是体制性造成的，政府给市场融资设立了很多门槛。在这种环境下，融资环境更有利于国有大企业等，对于民营中小企业的融资需求则很难顾及得到，因此民营中小企业的融资结构变得极其不合理。究其原因，主要是制度的局限性。孔德兰（2006）认为民营中小企业融资难的问题，主要是由于政府对金融市场干预太多。市场的调节作用根本没有充分发挥出来，金融服务分工体系的制度安排不够合理也是导致民营中小企业融资难的原因。王登凯（2005）认为国有商业银行受到过多的行政干预，对民营中小企业有所“歧视”，所以导致民营中小企业融资比较困难。周世民等（2013）认为在国内融资困难的情境下，民营中小企业可以通过出口的方式，在一定程度上也能缓解融资难的问题。而较小的民营中小企业的融资约束问题，主要根源于国内政策性歧视。

二、民营中小企业融资制度比较

（一）国外中小企业融资制度比较。在很多国家，中小企业的资金来源大部分都有政府财政支持的因素。比较各国的情况来看，政府资金支持比例一般占10%左右。政府对中小企业财政支持的多少，要看中小企业对政府的重要作用。而政府主要的财政支持方式，一般是通过税收、补贴、贷款和直接融资等方式进行的。我们可以从以下的典型国家的制度方法研究说明。

1、德国对中小企业税收优惠制度。税收优惠，就是减免中小企业的应缴纳的纳税金额。这样，也就无形中增加了他们的经营收益，利于中小企业资金的积累，可以减轻中小企业的经营压力，是财政援助最直接的方式之一。德国对中小企业实行优惠税收政策始于1984年初，一直到现在，德国还拥有相当多的中小企业税收优惠政策。1989年德国统一，东部的企业营业税起税点由15万马克提高到100万马克，中小企业设备折旧率从10%提高到20%，所得税的上限降低到了19%。对于大多数中小企业实行免征营业税，使他们的固定资产折旧率在原有的基础上又增加了十个百分点。除此之外，德国政府还在财政补贴上设立了专项基金，按照“总体规划”中小企业研究与技术政策，为中小企业的技术开发提供资金。

2、法国对中小企业财政补贴制度。财政补贴，是政府为了鼓励某一领域的生产发展而专门提供的财政援助的一种方式。法国在税收优惠方面的做法主要有：对于新成立的中小企业，法国政府的税收优惠的比例可以达到80%。特别是对于在老工业区发展的中小企业，更是直接减免三年税收，给予最大的财政支持力度。还有对于那些增加就业机会的中小企业，政府根据增加的人数按比例给予补贴2万～4万法郎的支持。3年内增加员工6人，按属地管理补贴1.2万～1.5万法郎。对就业见习提供16，000法郎的补贴费。对中小企业研究开发经费可以补贴25%的投资。对于这样的企业，相当于每节约1吨石油补贴400法郎。

3、日本对中小企业贷款援助制度。政府贷款援助制度，是日本中小企业获得贷款的重要途径。其主要的方式包括抵押贷款、税收优惠支持等方式。贷款援助的重要目的是实现中小企业自主创业、技术升级改造及优化出口等。日本的中小企业贷款制度，是政府专门建立的金融机构，主要服务的对象就是需要资金的中小企业。在日本，除了专门设立的中小企业融资机构，还有一些信用机构也可以提供这些服务及信用担保。

4、美国对中小企业风险投资制度。风险投资基金是一种特殊的投资基金和高风险、高回报的拆借利率由政府或民间提供的专项资金。最发达的风险资本基金，在美国有超过500个小企业投资公司为高科技中小企业提供资金。例如在20世纪90年代，共计有7万多家中小企业得到有100多亿美元的风险投资资金。

（二）国内民营中小企业融资方式比较。在当前的社会环境下，我国的民营中小企业的资金融资方式，主要有以下几种：

1、自筹资金。所谓自筹资金，主要是指企业主自己来筹集资金。他们融资的方式大多是业主个人自己的资金，或者向亲戚朋友借的资金及客户之间的融资业务费用等。还有企业之间的信用贷款和一些社会资金（如保险基金、养老基金和其他贷款等）。

2、直接融资。所谓直接融资，就是企业通过发放债券的方式实现融资的途径。企业发行债券的对象，主要是面向社会融资，其主要是风险投资资本和其他形式的私募股权资本等。

3、间接融资。间接融资的类型，包括各种短期融资及长期银行贷款。贷款的具体操作方式，主要利用暂时闲置的货币资金存款来进行融资。对于短期的资金需求，主要是公司的固定资产来做抵押贷款和信用贷款实现短期的资金流。对于长期的资金需求，主要是通过银行、证券和保险等金融机构获得稳定的现金流。

4、政府扶持资金。除了以上三种自筹资金，民营中小企业也可以寻求政府财政的支持。充分利用政府财政的各项支持优惠补助政策，以期获得政府提供的包括货币支持、政策优惠和各项补助等资源。

三、民营中小企业融资经验借鉴

（一）国外中小企业融资经验借鉴。在国外，中小企业融资主要分为以下两种类型：第一种类型是独资企业和合伙企业，这些企业基本上是无限责任企业。他们的特点是不需要缴纳企业所得税，只需要缴纳个人所得税；第二种类型是一般中小企业，这种企业是有限责任公司。他们的特点是除了支付较高的企业所得税外，同时还必须缴纳个人所得税，这样的企业税收负担相对较大。

1、市场的运行规律决定了资金流向。市场机制运行的本质是经济主体追求自身利益最大化，市场生产要素流动基本上也是围绕利益最大化规律运行。在确定的大环境下，如果没有相对应的调节措施，资金基本上流进大企业，中小企业很难和大企业在同一资本市场竞争。因此，必须为小企业找到适合本身特点的融资方式。相关统计资料表明，美国有将近2，000种不同类型的中小企业。中小企业的存活率一般都比较低，大部分中小企业会由于各种原因在三年内倒闭，若遇上经济不景气，倒闭的速度更快，比率更高，造成中小企业贷款的巨大风险性。正是由于中小企业巨大的经营风险，银行一般不愿意给中小企业提供贷款，严重影响中小企业融资。

企业的负债率取决于其资本规模，大部分企业的负债率为其资本比例的60%～80%。中小企业资产相对较少，抗风险能力较差，因而其借贷能力相对较弱。基于此，大部分中小企业是依靠自己解决资金问题。所以他们的债务水平是相对较低的，负债率一般低于50%。中小企业种类繁多，资金需求量小，融资成本高，所以融资困难。即使在国外，中小企业对资金的需求也不例外。若中小企业能够降低融资成本，在其他条件不变的情况下，资金需求量也会高于平均水平的2～4个百分点。各国中小企业融资情况比较可以看出，美国中小企业的贷款利率相对较高，年利率一般达到3%～6%。而欧洲相对较低，年利率约为1.5%～3%。

2、金融业的特殊性影响中小企业的融资。金融业采取的审慎原则，不利于风险较高的中小企业融资。金融业从事特殊资本品的经营，对整个社会的经济影响较大。鉴于金融业对国民经济的影响，所有国家都制定了较为严格的监管制度，保证金融业的稳定、健康发展。政府对金融业的监管，一般是确保资金的安全性、有效性和流动性，以避免金融危机可能给国民经济和社会发展带来的严重冲击。金融业从业者和机构本身都必须以确保金融系统安全为首任务。因此谨慎性原则在整个金融经济运行过程中显得尤为重要，但审慎性原则又在客观上提高了中小企业的融资门槛，阻碍了中小企业的健康发展。

金融企业融资程序繁琐，严重影响中小企业融资积极性。由于中小企业融资的资金需求量少、融资频率高、负债能力低等原因，专门针对中小企业融资的金融机构少之又少。而多数金融机构为了自身资金安全，往往通过提高对中小企业融资程序的方法来减少对中小企业投资。这样，经营困难的中小企业融资需求往往得不到满足，致使他们对银行融资丧失信心，转而谋求其他途径解决资金需求。

金融机构往往都是“嫌贫爱富”的，对资金需求多的大企业青睐有加，而对于资金需求少的中小企业则会设立比较多的门槛。因而，中小企业想在银行融资就会困难重重。相比而言，大企业基本上拥有良好信用，与金融机构有着千丝万缕的联系，融资就会相对便利，更加剧了中小企业融资的困难。

（二）国内民营中小企业融资经验借鉴

1、建立多层次金融体系。金融体系是由政府制度、金融机构和企业贷款共同组成的产业链。政府和金融机构应该针对民营中小企业信贷资金需求，构建多层次金融服务体系，以满足民营中小企业多样化的资金需求。一是发展多层次银行体系，为民营中小企业提供信贷服务；二是发展多类型担保体系，为民营中小企业提供信用担保。

2、建立股权资本融资渠道。通过完善证券市场，鼓励民营中小企业创造条件进入证券市场，这样就为社会资本购买民营中小企业的股权提供了可能。证券市场投资的逻辑，一般是经历从初始的股权投资，经过资本资产生产经营过程，达到一定层次后通过资本市场实现投资退出。其中寻找股权投资阶段可以为民营中小企业提供直接的融资渠道，为民营中小企业提供直接的资金支持。

3、建立多级化项目融资体系。首先，建立产业投资资金，为民营中小企业提供投资服务；其次，提高政府投资力度，完善金融机构服务层次，通过贷款抵押实现项目资产的流转。这样不仅提高了民营中小企业的融资能力，还促进了企业合作和金融机构服务的无缝对接。同时也实现了政府的有效管理，扩大了民营中小企业融资渠道。

四、总结

纵观民营中小企业金融制度的研究现状，取得了一批较有分量的研究成果，但存在的问题仍然很多，需要我们进一步深入探讨。中国的民营中小企业，在整体金融体系中仍然处在不利地位，需要进一步完善融资系统。在当前的我国民营中小企业融资体系，主要依靠的理论是改进后的实证分析模式，基本上还是新古典经济增长理论的延伸。民营中小企业在我国经济发展中对经济增长的贡献度越来越重要。因此，有必要把民营中小企业作为独立的变量来进行研究。通过建立多层次金融体系、拓宽股权资本融资渠道和优化多级化项目融资体系，我国的民营中小企业融资难问题，方能得到解决并逐渐走向健康的发展道路。

（作者单位：邵阳学院）

主要参考文献：

［1］汤晓东.温州地区中小中小企业融资问题研究［D］.石河子大学，2013.

［2］江飞.中小企业的融资困境与出路［D］.湖南师范大学，2009.

［3］谢秋.我国中小企业融资困境的成因及对策分析［J］.中国商界，2008.6（下）.

［4］周世民，王书飞，陈勇兵.出口能缓解中小企业融资约束吗?——基于匹配的倍差法之经验分析［J］.南开经济研究，2013.3.

［5］吴成良，李志伟，刘慧.国外中小企业融资，政府扶持不可少［N］.人民日报，2012.12.5.

［6］刘勇.国外中小企业融资方式的比较分析［J］.证券市场导报，2004.4.